La stratégie d'investissement optimale dans l'environnement actuel de bulle de l'IA est de se positionner simultanément à la hausse sur « l'orgueil » (les leaders technologiques de l'IA) et le « préjugé » (les actifs délaissés négligés par le marché), afin de capter les gains bidirectionnels lors de la phase finale d'expansion de la bulle du PIB nominal.
Selon le bureau de trading Flow Show, Michael Hartnett, stratège en chef de Bank of America Securities, a indiqué dans son dernier rapport de recherche que l'indicateur Bull & Bear de la banque est passé légèrement de 9.7 à 9.3, restant dans une zone de sur-optimisme extrême, maintenant ainsi le signal de « vente ». Parallèlement, les flux de capitaux de la semaine dernière ont montré une divergence structurelle : les actions technologiques ont subi la plus forte sortie hebdomadaire en sept semaines, l'or a enregistré la plus forte entrée hebdomadaire depuis janvier de cette année, les matières premières affichent un rendement annuel de 58.9%, tandis que le Bitcoin a chuté de près de 28% sur l'année.
Bank of America souligne que la logique centrale de l'allocation des grandes classes d'actifs reste le cadre « éviter les obligations, éviter le dollar, être pleinement investi dans l'IA », renforcé par le fait que les décideurs politiques considèrent le marché boursier comme « too big to fail ». Cependant, les stratèges avertissent également que la flambée des rendements obligataires, la prudence croissante des électeurs et les positions déjà largement orientées à la hausse constituent trois contraintes potentielles susceptibles de freiner la poursuite de la hausse du marché haussier.
« Orgueil » plus « préjugé » : La stratégie optimale à deux jambes pour la bulle de l'IA
La logique centrale de transaction de Bank of America sur le thème de l'IA découle d'une comparaison avec les lois historiques des bulles.
Le rapport souligne que la stratégie de transaction optimale dans une bulle consiste à se positionner simultanément à la hausse sur « l'orgueil » (hubris) — c'est-à-dire la technologie de l'IA elle-même — et à la hausse sur « le préjugé » (humiliation) — c'est-à-dire les actifs cycliques sous-performants, négligés depuis longtemps par le marché, et susceptibles d'être tirés vers le haut lors de la phase finale d'expansion du PIB nominal.
Le rapport cite des cas historiques : les marchés émergents lors de la frénésie Internet de 1999, et la période 2007-2008 des subprimes, ont tous deux joué le rôle d'« actifs bénéficiant des effets de débordement » juste avant que la bulle dominante n'atteigne son pic. Bank of America estime que dans l'environnement actuel, les actifs les plus susceptibles de reproduire cette trajectoire sont ceux du secteur de la consommation.
Parallèlement, Bank of America recommande de vendre à découvert les obligations liées à l'IA — la raison étant qu'un niveau de dépenses en capital de plus de 1 000 milliards de dollars combiné à des flux de trésorerie nets négatifs signifie qu'une pression importante d'émissions obligataires ne peut être ignorée.
L'indicateur Bull & Bear reste en zone extrême, mais le signal de vente est d'une utilité limitée
L'indicateur Bull & Bear de Bank of America a légèrement baissé cette semaine, passant de 9.7 à 9.3, maintenant un signal de vente, déclenché par un affaiblissement des entrées sur les obligations à haut rendement et des sorties nettes des secteurs technologique et de la santé.
Le rapport indique que depuis l'émission du signal de vente le 26 mai de cette année, l'indice S&P 500 a progressé de 4% au total et l'indice MSCI Monde de 3%, malgré un repli maximum de 5% survenu entre-temps (du 26 mai au 30 juillet, interrompu par l'intervention sur le taux de change yen/dollar et les résultats solides des « Magnificent Seven » de la tech).
Bank of America souligne que des positions trop concentrées peuvent interrompre le rythme du marché haussier, mais qu'il faut la convergence de trois éléments pour véritablement mettre fin à un marché haussier : des positions excessives, des anticipations de bénéfices trop optimistes et un resserrement politique. Actuellement, ces trois éléments ne sont pas simultanément présents.
Les données historiques montrent que depuis la création de l'indicateur Bull & Bear, 17 signaux de vente ont été émis. En moyenne, les marchés boursiers mondiaux ont reculé de 2% à 3% dans les 2 à 3 mois suivants, avec un taux de réussite d'environ 60%, et un repli maximum de l'ordre de 15% à 20%.
Flux de capitaux : L'or et les matières premières en vogue, les actions technologiques vendues
Les données de flux de capitaux de cette semaine montrent une divergence structurelle marquée. Les fonds or ont enregistré une entrée nette de 6,3 milliards de dollars, la plus forte hebdomadaire depuis janvier de cette année ; les matières premières affichent un rendement total annuel de 58,9%, se classant en tête de toutes les catégories d'actifs, le pétrole ayant progressé de 43% sur l'année.
En revanche, les fonds technologiques ont subi une sortie nette de 1,2 milliard de dollars cette semaine, la plus forte hebdomadaire en sept semaines. Les fonds actions européens ont attiré une entrée nette de 1,2 milliard de dollars, la plus forte depuis février de cette année ; les fonds actions coréens ont enregistré une entrée nette pour la septième semaine consécutive.
Sur le front des revenus fixes, les obligations investment grade ont attiré 10,6 milliards de dollars d'entrées, la plus forte en cinq semaines ; les obligations des marchés émergents ont attiré 1,4 milliard de dollars, la plus forte en sept semaines. Les actifs de type cash ont absorbé 25,4 milliards de dollars en une semaine.
Clients privés de Bank of America : L'allocation actions à un niveau record, le cash au plus bas
Les données des clients privés de Bank of America montrent que sur un encours d'actifs sous gestion de 4,7 billions de dollars, l'allocation aux actions est passée à 66,4%, son niveau historique le plus élevé ; l'allocation aux obligations est tombée à 17,0%, son plus bas niveau depuis mars 2022 ; l'allocation au cash est tombée à 9,4%, son plus bas niveau jamais enregistré. L'entrée nette hebdomadaire sur les actions est la plus forte depuis septembre 2022.
Au sein des obligations, les clients privés allongent légèrement la duration, ayant augmenté leur allocation aux obligations du Trésor américain à 2-10 ans de 15% sur l'année, tandis que leur allocation aux bons du Trésor à moins d'un an a chuté de plus de 30% depuis novembre dernier, mais l'intérêt pour les obligations longues à 30 ans reste faible. Au cours des quatre dernières semaines, les clients privés ont acheté via des ETF des obligations japonaises, municipales et indexées sur l'inflation, tout en réduisant leurs ETF sur la dette des marchés émergents, les services publics et le secteur financier.
Une pression d'endettement élevée, les rendements des bons du Trésor US comme principale variable
Bank of America avertit que la dette nationale américaine est sur le point de dépasser les 40 billions de dollars et devrait atteindre 50 billions de dollars en juillet 2029. Au cours des 12 derniers mois, le coût du service de la dette du gouvernement fédéral s'est déjà élevé à 1,4 billion de dollars, et continuera d'augmenter tant que le rendement des obligations du Trésor à 5 ans ne descendra pas en dessous de 3,25%.
Parallèlement, l'obligation du Trésor américain à 30 ans a été émise avec un rendement de 5,126%, son plus haut niveau en 25 ans, le même jour où les marchés actions américains ont atteint des records historiques, soulignant la validité persistante de la logique d'allocation « éviter les obligations ».
Bank of America souligne que malgré la hausse générale des rendements en 2026, des actifs à longue duration et précédemment négligés tels que les REITs, les petites capitalisations, les biotechnologies (XBI) et les banques régionales (KRE) surperforment discrètement le marché, reflétant une anticipation par le marché d'un « plafonnement des rendements ».
Le rapport estime que l'intervention sur le taux de change yen/dollar a envoyé un signal clair que le gouvernement américain ne souhaite pas que le rendement des obligations du Trésor à 10 ans dépasse 5%.
Les stratèges prévoient que l'IPC sous-jacent tombera à une fourchette de 2,1% à 2,6% avant les élections de mi-mandat, ce qui permettrait au président de la Fed, Warsh, réputé pour son attitude de faucon, de déclarer la « mission accomplie » à cette occasion, en s'appuyant sur son discours à Jackson Hole et la réunion de septembre du FOMC, et de verrouiller conjointement avec la Banque du Japon (qui devrait relever ses taux) l'espace de hausse des rendements.
L'immobilier de Hong Kong et l'or : Deux voies de transaction pour « éviter le dollar »
Sous le thème « éviter le dollar », Bank of America recommande deux voies de transaction spécifiques. La première est d'acheter de l'or, considéré comme le meilleur outil de couverture contre la dépréciation du dollar, l'effondrement du marché obligataire et l'inflation des actifs. L'ampleur des entrées sur l'or cette semaine confirme également le consensus du marché dans cette direction.
La seconde est d'acheter le secteur immobilier de Hong Kong. Les stratèges de Bank of America résument cette logique par « acheter la honte, vendre l'orgueil » : l'indice immobilier de Hang Seng se situe actuellement au même niveau qu'il y a 30 ans, avec une valorisation d'environ seulement 12 fois les bénéfices.
Le rapport estime que l'Asie entame le troisième cycle de marché haussier de long terme des 40 dernières années, entraîné par la technologie japonaise, la technologie coréenne et l'IA chinoise. Hong Kong bénéficie simultanément de l'attrait relatif décroissant de Dubaï (en raison des conflits géopolitiques) et de Singapour (en raison de la fiscalité).
Les élections de mi-mandat de novembre : La variable politique qui décidera de la poursuite du marché haussier de l'IA
Bank of America classe les élections de mi-mandat américaines du 3 novembre parmi les événements les plus critiques pour l'orientation des marchés.
Le rapport indique que si le Parti républicain conserve le Sénat et que le gouverneur du Texas, Abbott, est réélu, les actifs à risque, menés par le secteur de l'IA, devraient accélérer leur ascension vers un pic en 2027 ; mais si les démocrates remportent le Sénat ou le poste de gouverneur du Texas en novembre, les marchés actions, le dollar et les rendements obligataires pourraient tous subir des corrections importantes de plus de 10% avant la fin de l'année.
L'élection du gouverneur du Texas est considérée comme un référendum sur la voie à suivre entre « l'accessibilité financière » et les « centres de données IA » : l'État compte actuellement 335 centres de données, avec 247 autres en attente de construction. La décision récente d'Abbott de suspendre temporairement l'expansion des centres de données reflète les préoccupations des électeurs concernant la stabilité du réseau électrique et le coût de la vie.
Par ailleurs, les dates clés que Bank of America surveille de près incluent : le discours de Warsh à Jackson Hole le 28 août, la réunion du FOMC le 16 septembre (probabilité actuelle de hausse des taux : 35%), et la réunion de la Banque du Japon le 18 septembre (probabilité de hausse des taux : 74%).
Cet article provient du compte WeChat « Wall Street News », auteur : Zhang Yaqi
