Auteur : Coin Metrics State of the Network
Compilation : Deep Tide TechFlow
Introduction de Deep Tide : Le HIP-3 de Hyperliquid a transformé l'ajout de contrats perpétuels, passant d'un vote des validateurs à un système de jalonnement et d'enchères, faisant de Trade.xyz le plus grand acteur, captant déjà plus de la moitié du volume de transactions de Hyperliquid en août. Il attire les traders on-chain avec des contrats perpétuels sur des actifs traditionnels comme les actions de puces IA, le pétrole brut et le S&P, tandis que le partage des frais continue de racheter HYPE. Comprendre ce mécanisme est crucial pour évaluer le degré de concentration de l'écosystème Hyperliquid et la capture de valeur du token HYPE.
Points clés
En août, le volume de transactions des marchés perpétuels de Trade.xyz représentait 55 % du volume total des marchés de Hyperliquid.
En juillet, les transactions sur les actions et indices liés à l'IA et à la puissance de calcul représentaient environ 53 % du volume total de Trade.xyz.
L'évolution du volume de transactions a généré 5 millions de dollars de frais pour Trade.xyz au cours du dernier mois. Après un partage 50/50 avec Hyperliquid, la majeure partie de ces revenus est utilisée pour racheter HYPE sur le marché public et réduire l'offre en circulation.
Introduction
Au cours des 30 derniers jours, le volume quotidien moyen de transactions de contrats à terme sur Hyperliquid était d'environ 8,5 milliards de dollars, soit environ 4,6 % du volume mondial des contrats à terme. Les contrats perpétuels à terme n'ont pas de date d'expiration et ne nécessitent pas de gestion de l'actif sous-jacent, ce qui simplifie l'obtention d'une exposition aux contrats à terme. Contrairement aux options avec expiration, les contrats perpétuels ne nécessitent que le paiement d'un faible taux de financement pour maintenir la position et maintenir le prix des contrats à terme ancré au prix spot. Hyperliquid apporte sur la chaîne des opérations de finance traditionnelle comme les carnets d'ordres et le trading à faible latence, et les combine avec les contrats perpétuels à terme.
La proposition d'amélioration HIP-3 de Hyperliquid, lancée en octobre 2025, a permis la création sans autorisation de marchés de contrats perpétuels. Désormais, les développeurs peuvent déployer leurs propres marchés à terme pour générer des revenus, étendre l'écosystème et réduire la dépendance aux validateurs de Hyperliquid.
Dans cette édition de State of the Network, nous explorons la mise à niveau HIP-3 de Hyperliquid, la part de marché de Trade.xyz et comment le partage des frais des marchés non-crypto populaires crée de la valeur pour le token HYPE.
Comment HIP-3 améliore Hyperliquid
HIP-3 a débloqué la capacité pour les développeurs indépendants de créer des marchés perpétuels. Auparavant, les validateurs votaient et approuvaient la création de nouveaux marchés perpétuels. Cela créait des délais et concentrait la dépendance sur les validateurs de Hyperliquid.
Avec HIP-3, un développeur qui stake 500 000 HYPE (environ 27 millions de dollars) a le droit de déployer directement trois marchés perpétuels. Après le déploiement, il peut enchérir pour créer plus de marchés. HIP-3 utilise une enchère hollandaise de 31 heures, avec un prix plancher de 500 HYPE (environ 27 000 dollars), où les développeurs enchérissent pour déployer le marché suivant. Lorsqu'un développeur remporte l'enchère, le prix de départ de la prochaine enchère double par rapport au prix final, puis diminue linéairement jusqu'à 500 HYPE jusqu'à ce qu'un autre développeur remporte l'enchère. Le produit des enchères est utilisé pour racheter et brûler des tokens HYPE, réduisant l'offre en circulation.
Outre l'exigence de jalonnement de 500 000 HYPE (pénalisable), le coût des enchères soulève des inquiétudes concernant la centralisation du marché des développeurs HIP-3 – seuls quelques-uns peuvent être rentables. Trade.xyz est devenu la plus grande bourse perpétuelle HIP-3. Son open interest dépasse 4 milliards de dollars et contribue à un volume de transactions et des frais de plus en plus élevés pour l'écosystème Hyperliquid.
L'ascension de Trade.xyz en tant que développeur dominant
Trade.xyz a capté une part significative du volume de transactions perpétuelles sur Hyperliquid. Depuis janvier 2026, Trade.xyz a réalisé un volume de transactions de plus de 460 milliards de dollars, représentant environ 30 % du volume total de Hyperliquid.
Hyperliquid compte actuellement 484 marchés : 232 émis nativement par Hyperliquid, 108 déployés par Trade.xyz et 144 déployés par d'autres développeurs HIP-3. Au cours du mois dernier, Trade.xyz a remporté 23 enchères et ajouté 8 nouveaux marchés perpétuels sur actions. Trade.xyz a également ajouté des actions de fabricants de puces comme GIGADEV et CXMT, ainsi que des ETF de puissance de calcul comme LYTE et NCLD. En août, le volume mensuel de Trade.xyz a dépassé celui des marchés natifs de Hyperliquid, contribuant à environ 55 % du volume de transactions de Hyperliquid.
Les développeurs peuvent créer des marchés en double, personnaliser les limites de levier et les oracles, offrant ainsi des marchés alternatifs aux traders. Cependant, sur les marchés en double existants, Trade.xyz a capté près de 100 % du volume. Cela force les plus petits développeurs à se différencier via des marchés perpétuels de niche que Trade.xyz n'a pas encore listés.
Analyse plus approfondie par marché
Trade.xyz se concentre sur l'ajout de marchés perpétuels sur actions et matières premières. Hyperliquid et Trade.xyz ont saisi l'un des récits les plus chauds du moment – le trading IA/puissance de calcul. Alors que les traders explorent la marchandisation du coût de la puissance de calcul et construisent des courbes de rendement, Trade.xyz prend en charge divers contrats perpétuels liés aux entreprises et acteurs du secteur de l'IA.
Un panier de contrats perpétuels sur les hyperscalers et fabricants de puces IA a décollé sur Trade.xyz, contribuant à plus de 53 % du volume quotidien en juillet. Les marchés de SK Hynix et Micron ont chacun contribué à plus de 20 % du volume de transactions de ce panier d'actifs. SanDisk, l'indice DRAM et NVDA sont les marchés suivants en termes de volume de transactions dans le récit IA/puissance de calcul.
Bien que le trading IA/puissance de calcul ait récemment attiré l'attention, l'examen des marchés les plus actifs quotidiens de Trade.xyz aide à illustrer la popularité des contrats perpétuels, en particulier pour les investissements de finance traditionnelle.
Depuis janvier, en volume cumulé, les cinq contrats perpétuels les plus échangés sur Trade.xyz sont le pétrole brut, l'argent, le Brent, une alternative au Nasdaq 100 et le S&P 500. Bien que le volume ait été très concentré auparavant, les traders peuvent réagir aux événements via des marchés ouverts 24h/24 et 7j/7. En dehors des heures de marché et les week-ends, des pics de volume peuvent survenir sur des marchés comme le pétrole brut en raison de tensions géopolitiques. En août, ces marchés représentaient environ 30 % du volume total de Trade.xyz, contre un pic de 88 %, indiquant que les traders diversifient leur attention vers les nouveaux marchés listés par Trade.xyz.
Le développement de contrats perpétuels sur actions pré-IPO présente également un potentiel de croissance important. L'IPO de SPCX a généré plus de 1,3 milliard de dollars de volume sur Trade.xyz, les traders spéculant sur la valorisation de l'entreprise. La capacité de Trade.xyz à lister rapidement des marchés permet de saisir des opportunités à court terme et de générer des frais substantiels pour elle-même et Hyperliquid.
Comment les frais sont générés et comment ils affectent HYPE ?
Hyperliquid facture des frais doubles (maker et taker) pour les marchés de contrats perpétuels non exploités par des validateurs, par rapport aux frais standards. Actuellement, Trade.xyz est en mode croissance, encourageant l'adoption de sa plateforme en réduisant ses frais de plus de 90 %.
Trade.xyz a généré 5 millions de dollars de frais au cours du dernier mois. Ces frais sont partagés à 50/50 avec Hyperliquid, qui utilise principalement les fonds pour racheter et brûler des tokens HYPE.
Depuis janvier 2026, nous observons une faible corrélation positive entre le prix du token HYPE et le volume total de transactions sur Hyperliquid. La capture de valeur du token HYPE se diversifie de plus en plus. La croissance des marchés de prédiction, des contrats perpétuels pré-IPO et des revenus des réserves USDC contribuent tous à la valorisation de HYPE et de l'écosystème Hyperliquid.
L'actif de cotation aligné (AQAv2) de Hyperliquid lui apporte des revenus supplémentaires. Pour tous les USDC en circulation sur Hyperliquid, Circle reverse 90 % des revenus générés par les investissements sous-jacents à Hyperliquid. Au fur et à mesure que davantage de marchés de contrats perpétuels sont déployés avec l'USDC comme actif de cotation, Hyperliquid obtiendra plus de revenus à utiliser pour les rachats de HYPE.
Trade.xyz est le développeur HIP-3 leader en termes d'open interest et de volume. Au cours du dernier mois, une grande partie du volume de contrats perpétuels est passée des marchés natifs de Hyperliquid aux marchés listés par Trade.xyz. Cela est dû aux marchés disponibles proposés par Trade.xyz et aux tendances populaires – le récit IA/puissance de calcul, les tensions géopolitiques, l'exposition aux valorisations pré-IPO.
Si Trade.xyz sort de son mode croissance, des frais effectifs plus élevés pourraient augmenter les revenus et les rachats potentiels de HYPE. Une reprise de l'activité sur les contrats perpétuels crypto pourrait fournir une source de volume supplémentaire. Hyperliquid et Trade.xyz continuant à offrir des services et des intégrations bénéfiques à l'écosystème, cela pourrait apporter plus de valeur au token HYPE. Trade.xyz attire de plus en plus d'utilisateurs qui participent aux investissements de finance traditionnelle via des marchés ouverts 24h/24 et 7j/7.
