Les stablecoins et l'agentique, pas assez significatifs pour figurer dans les états financiers de Visa
Le 16 juillet, Visa a lancé la Visa Stablecoin Platform (VSP), une plateforme de gestion des stablecoins, avec l'OpenUSD comme première devise. Cependant, lors de la publication des résultats du troisième trimestre 2026, le PDG Ryan McInerney a détaillé le produit sans mentionner son modèle de revenus, et le CFO Christopher Suh n'a pas évoqué la VSP dans sa présentation financière. Les analystes se sont peu intéressés au sujet, un seul interrogeant sur la concurrence avec Circle et Tether.
Visa fonctionne comme une autoroute à péage, avec quatre sources de revenus principaux : les frais de service, le traitement des données, les transactions internationales et d'autres revenus. Son taux net moyen est d'environ 0,29 % du volume de paiements. Les incentives clients, déduits des revenus, ont augmenté, maintenant ce taux stable sur une décennie.
Concernant les stablecoins, Visa a deux activités principales : les cartes liées aux stablecoins (cartes U) et le règlement en stablecoins. Les cartes U génèrent des revenus via les quatre sources traditionnelles, car la transaction est finalement convertie en monnaie fiduciaire. Le règlement en stablecoins, bien que testé depuis 2021 et en croissance, est pour l'instant une amélioration opérationnelle qui ne génère pas de nouveaux revenus. La VSP, qui commercialisera ces capacités, n'a pas encore de modèle tarifaire clair.
Pour l'Agentic Commerce (paiements par agents IA), Visa développe des outils (Agent Score, Agent Directory, etc.) qui s'intègrent à son infrastructure existante, notamment le tokenisation. Ces produits relèvent de la catégorie "autres revenus". Visa se concentre sur les agents effectuant des achats pour des humains, et non sur les transactions entre machines, qui constituent un nouveau marché.
Stratégiquement, les stablecoins et l'Agentic Commerce sont la quatrième priorité d'investissement de Visa, après les paiements consommateurs, les services à valeur ajoutée et les flux commerciaux. Ils n'ont pas de marché adressable défini. Visa adopte une approche prudente, construisant des "bretelles d'accès" à ces nouvelles technologies sans parier lourdement. En revanche, Mastercard a acquis BVNK pour 1,8 milliard de dollars, captant ainsi un volume de paiements en stablecoins.
La "largeur des douves" de Visa réside dans la protection des consommateurs et la gestion des litiges, coûteuses à répliquer. Cependant, pour les transactions sans litige potentiel (comme certains paiements B2B ou entre machines), les stablecoins pourraient contourner le réseau Visa. Des tests au Japon, où des magasins acceptent directement l'USDC via des portefeuilles numériques, montrent cette possibilité.
Le marché valorise Visa principalement pour la résilience des dépenses des consommateurs, la croissance des services à valeur ajoutée et les rachats d'actions. Les initiatives blockchain et d'agentic sont perçues comme des options stratégiques pour l'avenir, assurant que Visa ne sera pas absent du prochain cycle technologique, mais elles ne supportent pas son évaluation actuelle. L'écart entre le battage médiatique et la réalité financière relève davantage d'une inflation narrative que d'un changement fondamental chez Visa.
marsbit08/14 02:25
