Strategy Détient Désormais 713 502 Bitcoins — MSTR Est-Elle Trop Grosse Pour Faire Faillite Alors Que le Prix du BTC Chute

Le Rapport T4 de Strategy Peint le Rouge Partout

Strategy a rapporté ses résultats financiers du T4 2025 le 5 février, soulignant l'impact croissant de la volatilité du prix du Bitcoin sur son bilan.

Le chiffre d'affaires a atteint 123,0 millions de dollars, une modeste augmentation de 1,9 % en glissement annuel, principalement tirée par son activité historique de logiciels d'entreprise.

Cette croissance modeste a été submergée par d'énormes pertes non réalisées sur les détentions de Bitcoin.

La société a enregistré une perte opérationnelle de 17,4 milliards de dollars, contre 1,0 milliard de dollars un an plus tôt.

Ces résultats marquent le quatrième trimestre consécutif sous la comptabilité à la juste valeur, amplifiant l'effet de la chute du Bitcoin d'environ 120 000 $ à 89 000 $.

La perte nette attribuable aux actionnaires s'est élevée à 12,6 milliards de dollars, ou 42,93 $ par action diluée, manquant considérablement les attentes des analystes de +2,97 $ par action et représentant une surprise négative de 1 545 %.

Cette perte éclipse la perte nette de 670,8 millions de dollars de Strategy au T4 2024 et se classe parmi les plus importantes pertes trimestrielles de l'histoire des entreprises, rivalisant avec les pertes observées lors de la crise financière de 2008.

Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, le PDG Phong Le a mis en avant la flexibilité de la structure de la dette convertible majoritairement non garantie de l'entreprise et a souligné l'expansion de STRC pour augmenter l'exposition au Bitcoin par action.

Le président exécutif Michael Saylor a pointé des catalyseurs à long terme, notamment des vents réglementaires favorables et des avancées potentielles en informatique quantique pour la sécurité du Bitcoin.

Les actions ont chuté de 17,12 % en négociation après-clôture à 119,74 $ suite à la publication du rapport.

Strategy Détient 713 502 Bitcoins, Désormais Largement en Perte

Au 1er février, Strategy détenait 713 502 BTC, acquis pour un coût total de 54,26 milliards de dollars, soit un prix moyen de 76 052 $ par Bitcoin.

Lorsque le Bitcoin est tombé autour de 60 000 $, les actifs de la société étaient valorisés à près de 42,8 milliards de dollars, ce qui se traduit par une perte non réalisée d'environ 11,46 milliards de dollars.

Bien que le Bitcoin se soit depuis repris à environ 65 000 $, la position reste largement en perte.

Ce n'est pas la première fois que Strategy est confrontée à de lourdes pertes papier.

La société a commencé à accumuler du Bitcoin en 2020 et a subi une baisse similaire pendant le marché baissier de 2022-23, lorsque le BTC est tombé en dessous de 17 000 $ après avoir atteint un pic en 2021.

De nouvelles baisses pourraient élargir les pertes entre 6,5 et 9,3 milliards de dollars, exerçant une pression sur le bilan de Strategy et potentiellement déclenchant des charges de dépréciation supplémentaires.

Les analystes avertissent qu'une chute vers 38 000 $ pourrait marquer la pire baisse de la société depuis l'effondrement de FTX.

Strategy a poursuivi des achats agressifs tout au long de 2025 et début 2026, ajoutant 41 002 BTC en janvier seulement, délivrant un rendement Bitcoin de 22,8 % pour l'exercice fiscal 2025.

Son plus gros achat unique est intervenu entre le 12 et le 19 janvier, lorsqu'elle a ajouté 22 305 BTC à un prix moyen de 95 284 $.

Les Fonds de Pension Font Face à une Exposition Croissante à MSTR

Les fonds de pension publics ont de plus en plus utilisé les actions MSTR comme proxy pour l'exposition au Bitcoin.

Cependant, la stratégie s'est avérée coûteuse car l'action de Strategy suit la volatilité du Bitcoin avec un effet de levier supplémentaire.

Depuis son pic de novembre 2025, MSTR a chuté d'environ 77 à 80 %, infligeant de lourdes pertes papier aux fonds de retraite à travers les États-Unis.

Les documents réglementaires montrent que 11 systèmes de pension d'État détiennent collectivement près de 1,8 million d'actions MSTR, désormais valorisées à environ 240 millions de dollars, contre environ 577 millions de dollars — une perte de plus de 337 millions de dollars, soit plus de 60 %.

Ces fonds gèrent l'épargne-retraite des enseignants, des pompiers et des travailleurs du secteur public, intensifiant les interrogations sur la responsabilité fiduciaire.

Le fonds de pension de 9,5 milliards de dollars du New Jersey, par exemple, a augmenté son exposition à MSTR à environ 16 millions de dollars avant la forte baisse, verrouillant des pertes alors que l'action glissait.

Bien que Strategy soit souvent considérée comme « trop grosse pour faire faillite » au sein de l'écosystème Bitcoin en raison de l'ampleur de ses actifs, les analystes avertissent que cette perception peut sous-estimer les risques systémiques.

Une baisse prolongée du Bitcoin pourrait déclencher des effets en cascade, allant de ventes forcées d'actions à une pression réglementaire renouvelée sur les proxies de crypto à effet de levier.

L'exposition croissante des fonds de pension souligne la portée institutionnelle grandissante du Bitcoin — mais elle met également en lumière les risques des paris concentrés et à haute volatilité intégrés dans les portefeuilles de retraite traditionnels.