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Le 19 août, le géant coréen de la mémoire SK Hynix a annoncé qu'il rachèterait et annulerait, au cours des trois mois à partir du lendemain, des actions pour une valeur de 40 000 milliards de wons (environ 286 milliards de dollars). Ce plan est devenu le plus grand plan de rachat d'actions par une entreprise cotée de l'histoire de la Bourse coréenne.
Le 20 août, la Bourse coréenne a réagi positivement. À midi, heure de Pékin, l'indice composite coréen (KOSPI) avait progressé de plus de 6 %, SK Hynix a gagné plus de 12 %, et un autre géant de la mémoire, Samsung Electronics, a augmenté de plus de 8 %.
Portés par la demande en puissance de calcul pour l'IA, les mémoires sont entrées dans un "super cycle de prospérité". Depuis 2025, les actions leaders de la DRAM (mémoire vive) et de la NAND Flash (mémoire flash) ont généralement plus que quintuplé, SK Hynix a été multipliée par près de 10, et le géant japonais de la mémoire flash Kioxia a littéralement explosé, gagnant environ 30 fois sa valeur.
Cependant, dès le début du second semestre de cette année, le secteur des mémoires a subi une forte baisse. SK Hynix a chuté de 35,5 % en juillet, Samsung Electronics a perdu 21,5 % ce mois-là, Micron Technology a reculé de 28,7 %, et des sociétés ayant fortement progressé plus tôt comme Kioxia et Sandisk ont quasiment vu leur valeur divisée par deux. En réalité, juste avant l'annonce du rachat par SK Hynix, son cours avait subi une chute de près de 10 %.
Dans l'ensemble, la résurgence des inquiétudes concernant une bulle de l'IA et un pic du cycle des mémoires, combinée à une surchauffe du marché boursier coréen et à des sorties de fonds institutionnels, ont déclenché ce fort recul. Dans ce contexte, de plus en plus de fabricants de mémoires ont commencé à recourir à des opérations de rachat d'actions et d'amélioration des rendements pour les actionnaires afin de soutenir leurs cours.
En effet, outre SK Hynix, Kioxia avait déjà lancé le 3 août un plan de rachat d'actions d'une durée d'environ trois mois pour 800 milliards de yens, représentant environ 5,5 % de ses actions, également le plus grand rachat de son histoire depuis son introduction en bourse, avec une générosité envers les actionnaires dépassant largement les niveaux précédents.
Sandisk, quant à elle, s'est engagée lors d'une journée investisseurs mi-août à consacrer 100 % de sa trésorerie excédentaire, à partir de cet exercice financier, au rachat de ses actions, et s'est fixé un objectif à long terme de marge brute de 80 % pour les exercices 2028 à 2030. Début août, lors de la publication de ses résultats, le conseil d'administration de Sandisk avait également approuvé un nouveau programme de rachat d'actions de 14 milliards de dollars, portant le total des autorisations de rachat exécutables restantes à 15,5 milliards de dollars.
Selon un récent reportage de MoneyToday, Samsung Electronics devrait finaliser et annoncer ce mois-ci, après une réunion de son conseil d'administration, un plan de rendement pour les actionnaires d'un montant total supérieur à 100 000 milliards de wons. Les mesures spécifiques devraient principalement se concentrer sur les dividendes en espèces. Le reportage ajoute qu'après cette annonce, Samsung Electronics prévoit également, en fonction de sa trésorerie et de ses résultats, d'envisager des mesures supplémentaires de rendement pour les actionnaires. Selon les précédentes communications de Samsung Electronics, pour la période 2024-2026, la société applique une politique de rendement incluant un dividende régulier annuel de 9,8 billions de wons et le retour aux actionnaires de 50 % de sa trésorerie libre cumulative. KB Securities avait prédit dans un rapport de recherche précédent que son taux de rendement total potentiel pour les actionnaires en 2026 serait d'environ 7 %.
À en juger par la réaction positive de la Bourse coréenne et des cours des sociétés leaders concernées, ces opérations consistant à "dépenser de l'argent" pour redonner confiance au marché produisent effectivement des résultats rapides.
Mais à long terme, pour que les leaders du stockage continuent d'écrire leur "histoire de croissance" sur les marchés financiers, il ne suffit pas de prouver qu'ils ont de l'argent et qu'ils sont prêts à partager leurs bénéfices. Le plus important reste de réaliser ce que les haussiers attendent : "briser le cycle".
Récemment, les directions de Sandisk, Micron et d'autres sociétés ont également avancé des objectifs de croissance et de rentabilité à long terme plus agressifs. La direction de SK Hynix a en outre estimé que la pénurie de mémoires pourrait s'aggraver en 2027.
Du côté de l'offre et de la demande, la dynamique de forte demande excédant l'offre se poursuit. La majeure partie des capacités de production des principaux fabricants de mémoires est déjà verrouillée. La direction de SK Hynix avait précédemment estimé que la pénurie de mémoires pourrait s'aggraver en 2027.
Un analyste vendeur suivant de près le secteur depuis longtemps a récemment analysé que, par rapport au premier semestre, les négociations d'accords à long terme (LTA) entre les fabricants de mémoires et leurs clients en aval avaient considérablement accéléré, et qu'actuellement, la majeure partie des capacités était déjà verrouillée via ce type d'accords. De plus, ces accords à long terme incorporent généralement des clauses pénales "à prendre ou à payer" (take-or-pay) d'environ 30 %. Même en période de demande faible ou de baisse des prix, les clients, dans le pire des cas, ont tendance à exécuter au prix plancher plutôt qu'à choisir de rompre le contrat et d'abandonner la commande.
Cependant, la conclusion de ces accords à long terme signifie également que l'expansion des capacités de production des fabricants de mémoires va s'accélérer. Ces capacités devraient progressivement entrer en service entre le second semestre 2027 et 2028. Les deux leaders chinois des mémoires, très surveillés récemment, ChangXin Memory Technologies (CXMT), dont l'introduction en bourse a battu plusieurs records sur le marché A chinois, et Yangtze Memory Technologies Corp (YMTC), qui vient de terminer sa préparation à l'IPO, devraient également connaître une période de déploiement concentré de leurs capacités de production durant cette période.
Parallèlement, des informations récentes du marché indiquent que la production en série du HBM (High Bandwidth Memory) à hybrid bonding, considéré comme une technologie de nouvelle génération, serait retardée au-delà de 2029 en raison de facteurs technologiques, de rendements et de la demande des clients. L'analyste précité estime que cela pourrait exacerber la concurrence entre les produits matures existants comme le HBM3 et le HBM4 en cours de commercialisation, voire déclencher un nouveau cycle d'ajustement.
À court terme, les rachats par les leaders, la conclusion des accords à long terme et l'avancement du processus de réduction de l'effet de levier sur le marché boursier coréen constituent sans aucun doute des facteurs positifs pour le secteur des mémoires. Mais à partir du second semestre de l'année prochaine, avec le déploiement concentré des nouvelles capacités et le retard dans l'évolution technologique, les fabricants de mémoires pourraient devoir faire face à une véritable "mêlée". La capacité des mémoires à briser la "malédiction du cycle" ne sera peut-être vraiment connue qu'à ce moment-là.(Cet article a été initialement publié sur l'application TMTPost, article | Voler vers TAIkong, auteur | Hu Jiameng, éditeur | Yang Lin)
