Metaplanet reprend ses achats agressifs de Bitcoin après une période de pause, et l'ampleur de ses acquisitions a surpris les marchés.
Le 30 décembre, Metaplanet a annoncé l'achat de 4 279 BTC, d'une valeur de 69,855 milliards de yens. Cette acquisition a porté le total des réserves de Bitcoin de l'entreprise à 35 102 BTC, la classant parmi les plus grands détenteurs publics mondiaux.
Malgré la pause précédente, Metaplanet se classait toujours au quatrième rang des entreprises publiques détenant des réserves de Bitcoin dans le monde.
La reprise des achats s'est produite alors même que le Bitcoin se négociait en dessous du coût d'acquisition moyen de l'entreprise.
Accumulation de Bitcoin via des capitaux propres et de la dette
Metaplanet a financé ses achats de Bitcoin par l'émission de capitaux propres et des facilités de crédit adossées au Bitcoin.
Au cours du quatrième trimestre 2025, l'entreprise a contracté des prêts garantis par du Bitcoin pour un total de 280 millions de dollars. Ces facilités ont été entièrement tirées et étaient encore en cours au 29 décembre.
De plus, Metaplanet a levé 21,249 milliards de yens en émettant 23,61 millions d'actions privilégiées de classe B. Ces actions ont été entièrement intégrées dans le calcul des actions diluées, augmentant la dilution pour les actionnaires parallèlement à l'exposition au Bitcoin [BTC].
Sensibilité du bilan aux mouvements du prix du Bitcoin
Le Bitcoin se trouve désormais au cœur du profil de risque du bilan de Metaplanet.
Au 30 décembre, le prix d'achat moyen du Bitcoin par Metaplanet s'élevait à 15 945 691 yens par BTC. Avec le BTC se négociant en dessous de ce niveau, l'entreprise faisait face à plus de 500 millions de dollars de pertes non réalisées.
La direction a mis en avant le Rendement BTC et le Gain BTC comme indicateurs de performance de l'efficacité de l'accumulation. Cependant, ces métriques excluaient explicitement les obligations de dette et les pertes non réalisées sur la juste valeur.
Metaplanet demande-t-elle aux actionnaires d'absorber un risque de baisse croissant ?
Metaplanet a présenté sa stratégie comme étant bénéfique, mais la dilution et l'effet de levier ont continué à augmenter.
Le nombre total d'actions entièrement diluées est passé à 1,459 milliard suite aux émissions d'actions et aux conversions. Cela signifiait que l'exposition au Bitcoin par action avait augmenté, mais aussi la sensibilité à des baisses de prix prolongées.
Bien que le Rendement BTC soit resté positif, la direction a reconnu les limites de ces indicateurs à capturer les risques du bilan. Le service de la dette, le risque de refinancement et la volatilité des marchés pourraient affecter matériellement les résultats pour les actionnaires.
Réflexions finales
- La reprise de l'accumulation de Bitcoin par Metaplanet reflétait une conviction à long terme mais a accru l'exposition aux risques de volatilité des prix, d'effet de levier et de dilution.
- Les résultats pour les actionnaires dépendaient désormais fortement de la capacité du Bitcoin à se redresser au-dessus du coût d'acquisition moyen de l'entreprise.
