Rédigé par : Univers Wave Naruto, Deep Tide TechFlow
Titre original : La vérité sur l'effondrement de LUNA ? Quelqu'un a prédit l'évaporation de 40 milliards de dollars 10 minutes à l'avance
Mai 2022, 40 milliards de dollars se sont évaporés en 72 heures.
Ce fut l'un des krachs les plus brutaux de l'histoire de la crypto. L'UST, autrefois salué comme "la couronne des stablecoins algorithmiques", est passé de 1 dollar à une valeur proche du zéro en quelques jours ; Luna, dont la valorisation atteignait près de 40 milliards de dollars, est tombé de son sommet à 116 dollars pour s'effondrer presque complètement.
Des millions d'investisseurs ordinaires ont perdu leurs économies au début de cet été-là. Ils actualisaient leurs écrans, fixant la courbe en chute libre, ne sachant pas ce qui se passait ni que faire.
L'explication officielle est arrivée rapidement : une faille dans la conception de l'algorithme, Do Kwon a menti, mort naturelle du marché. La majorité a accepté cette réponse, classant ce désastre comme "une autre leçon du monde crypto", puis a continué à avancer.
Cette réponse a tenu près de quatre ans.
Jusqu'au 23 février 2026, où le liquidateur de la faillite de Terraform Labs, Todd Snyder, a déposé une plainte auprès du tribunal fédéral de Manhattan. Le géant du trading quantitatif, le plus mystérieux et le plus rentable au monde, Jane Street, a été mis sous les projecteurs de l'actualité.
Cette question restée silencieuse pendant quatre ans a enfin une nouvelle réponse.
Le chat secret de Jane Street et LUNA
Pour comprendre le poids de cette accusation, il faut d'abord savoir qui est l'accusé.
Pour la plupart des utilisateurs de crypto, Jane Street est peut-être un nom inconnu. Mais à Wall Street, c'est une légende, une entreprise qui cultive délibérément une faible profil tout en devenant silencieusement l'un des acteurs les plus importants des marchés financiers mondiaux.
Entre 1999 et 2000, Tim Reynolds, Robert Granieri, Michael Jenkins, trois anciens traders de Susquehanna, ainsi que le développeur IBM Marc Gerstein, ont fondé Jane Street dans un petit bureau sans fenêtres à New York. Au début, ils faisaient de l'arbitrage sur les ADR, un domaine discret que personne ne remarquait. Mais ils se sont ensuite intéressés à un produit de niche à l'époque, les ETF, et en ont fait leur champ de bataille principal.
Ce pari a tout changé.
Aujourd'hui, Jane Street est l'un des plus grands market makers mondiaux, opérant simultanément dans 45 pays et sur plus de 200 places de marché, détenant environ 24 % des parts de marché primaire des ETF cotés aux États-Unis, avec un volume mensuel de transactions sur actions atteignant 2 000 milliards de dollars. Son revenu net de trading pour l'année 2024 s'élève à 205 milliards de dollars, dépassant déjà Bank of America et rivalisant avec Goldman Sachs. Au deuxième trimestre 2025, son revenu net de trading trimestriel a atteint un record de 101 milliards de dollars, avec un bénéfice net de 69 milliards de dollars, battant ainsi tous les records trimestriels des principales banques de Wall Street.
3000 employés, pas de PDG, pas de hiérarchie traditionnelle, la rémunération de tous est basée sur les bénéfices globaux de l'entreprise. Jane Street se décrit comme un "ensemble de résolveurs d'énigmes", tandis que l'extérieur la qualifie de "commune anarchiste", plate, mystérieuse et presque totalement fermée aux médias.
Parmi ses anciens employés, on trouve un nom bien familier : SBF (Sam Bankman-Fried), qui a rejoint Jane Street en 2014 après avoir obtenu son diplôme du MIT, y a aiguisé son intuition trading pendant trois ans, puis est parti en 2017 pour fonder Alameda Research et FTX. Les personnes formées dans cette entreprise ont profondément changé le visage du monde crypto, quel que soit le sens de ce changement.
Aujourd'hui, cette entreprise connue pour sa "discretion, sa précision et sa position constante du côté avantageux de l'information" se retrouve sur le banc des accusés.
Et le cœur de l'accusation provient d'un chat privé nommé "Le Secret de Bryce" (Bryce's Secret).
Il a été créé par un employé de Jane Street, Bryce Pratt. Ancien stagiaire chez Terraform, il avait rejoint Jane Street après son départ, mais n'avait pas rompu ses anciens réseaux, gardant les portes ouvertes des deux côtés.
En février 2022, Pratt a invité d'anciens collègues dans ce canal privé, établissant un pipeline d'information reliant l'intérieur de Terraform à Jane Street, l'autre extrémité étant connectée à un ingénieur logiciel et un responsable du développement commercial de Terraform. La plainte accuse que c'est par ce pipeline que Jane Street a appris à l'avance le projet non divulgué de Terraform de retirer discrètement des fonds du pool de liquidité Curve, une décision qui n'avait pas encore été annoncée au public.
Le 7 mai à 17h44, 10 minutes après que Terraform Labs ait discrètement retiré 150 millions de dollars d'UST du Curve 3pool, un portefeuille associé à Jane Street aurait, selon les accusations, retiré à sa suite 85 millions de dollars d'UST, la plus grosse transaction unique jamais enregistrée sur ce pool.
Le 9 mai, l'UST était déjà à 0,80 dollar, les signes de l'effondrement étaient indéniables. C'est à ce moment que Pratt a envoyé un message via le chat groupé à Do Kwon et à l'équipe Terraform, indiquant que Jane Street pourrait envisager "d'acheter du Luna avec une décote significative".
En plus de récolter les gains des petits investisseurs, ils se préparaient aussi à faire des affaires dans l'incendie.
Les accusés nommés dans cette affaire, outre Pratt, incluent le cofondateur de Jane Street Robert Granieri, le seul des quatre fondateurs encore en poste, ainsi que l'employé Michael Huang. La plainte invoque la "Commodity Exchange Act" et la "Securities Exchange Act", tout en portant des accusations de fraude et d'enrichissement illicite, demandant un procès devant jury, une indemnisation et la restitution des profits obtenus.
Bloomberg, citant le cœur de la plainte, rapporte que les opérations de Jane Street lui ont permis de "fermer au bon moment des expositions potentielles de plusieurs milliards de dollars, quelques heures seulement avant l'effondrement de l'écosystème Terraform".
Jump Trading et des ténèbres plus profondes
Le procès de Jane Street n'est pas un événement isolé. Deux mois plus tôt, le même liquidateur, Todd Snyder, avait déjà poursuivi Jump Trading, son cofondateur William DiSomma et l'ancien président de Jump Crypto, Kanav Kariya, devant un tribunal fédéral de l'Illinois, réclamant 4 milliards de dollars de dommages et intérêts.
L'histoire de Jump est, dans un sens, encore plus frappante que celle de Jane Street.
La plainte révèle une image jamais reconstituée auparavant : dès mai 2021, lors de la première crise de dé-peg de l'UST, Jump serait secrètement intervenu en achetant environ 20 millions de dollars d'UST, stabilisant ainsi le prix à 1 dollar.
Ensuite, le public a cru à l'histoire emballée du stablecoin algorithmique : l'algorithme avait fonctionné, le système s'était auto-guéri. Terraform a ainsi évité un examen réglementaire, et en échange, Jump a obtenu plus de 61 millions de jetons Luna au prix de 0,40 dollar pièce, alors que le prix du marché était d'environ 90 dollars, soit une décote de plus de 99 %. Jump a ensuite vendu ces jetons, réalisant selon la plainte un bénéfice d'environ 1,28 milliard de dollars.
Et pendant l'effondrement final de mai 2022, la Luna Foundation Guard a transféré près de 50 000 bitcoins (environ 1,5 milliard de dollars) à Jump sans accord écrit, officiellement pour soutenir le cours. La destination finale de ces bitcoins reste inconnue à ce jour. La plainte indique : "Il n'est pas clair si Jump s'est ainsi enrichi davantage."
Il est à noter : DiSomma et Kariya, lors des interrogatoires précédents de la SEC, ont invoqué des centaines de fois le cinquième amendement de la Constitution pour refuser de répondre. Une filiale de Jump, Tai Mo Shan, a conclu un accord à l'amiable avec la SEC en 2024 pour 123 millions de dollars, admettant avoir "trompé les investisseurs". Kariya lui-même a démissionné de son poste de président de Jump Crypto la même année, invoquant une enquête de la CFTC.
Plus crucial encore, selon les affirmations de la plainte de Jane Street, c'est grâce au canal d'information de Jump que Jane Street a pu obtenir une partie des "informations cruciales non publiques". Les deux affaires sont liées par un fil invisible.
Mais cette histoire a une autre moitié.
La réponse de Jane Street est directe : il s'agit d'un "procès désespéré", d'"une tentative transparente d'extorquer de l'argent à l'entreprise". Ils ajoutent que les pertes des investisseurs de Terra et Luna trouvent leur origine dans la "fraude de milliards de dollars" créée par Do Kwon et la direction de Terraform eux-mêmes, et qu'ils se défendront vigoureusement.
Cette affirmation n'est pas fausse. Do Kwon a plaidé coupable de fraude et a été condamné à 15 ans de prison ; Terraform a également payé une amende de 4,47 milliards de dollars. La spirale de la mort de Luna était inscrite dans la conception même du mécanisme : un stablecoin algorithmique est par essence un système qui nécessite un acheteur continu et le maintien de la confiance. Une fois la panique déclenchée, le mécanisme d'arbitrage fonctionne en sens inverse, provoquant une autodestruction à vitesse exponentielle.
Mais le fait que "Do Kwon soit coupable" et que "les autres soient innocents" ne s'excluent pas mutuellement.
Un bâtiment présente une faille structurelle mortelle, c'est un fait. Pendant son effondrement, certaines personnes ont-elles profité de l'absence des pompiers pour vider discrètement les objets les plus précieux à l'intérieur ? C'est une question juridique et morale indépendante.
Un autre détail mérite attention. Le même jour que la révélation du procès de Jane Street, le chercheur en traçage on-chain ZachXBT a annoncé qu'il publierait le 26 février 2026 "une enquête majeure sur l'une des plus rentables institutions de l'industrie crypto, dont de nombreux employés ont longtemps utilisé des données internes pour du trading d'initiés". Il n'a pas donné de nom. Mais le timing subtil a fait retenir son souffle à tout Crypto Twitter.
Cette histoire n'est pas terminée. Mais une chose est déjà certaine : sur le marché crypto, qui se veut "décentralisé", la véritable asymétrie d'information n'a jamais disparu. Elle s'est simplement déplacée des bureaux de trading des banques vers l'arrière des smart contracts en chaine, existant sous une forme plus cachée.
L'événement Luna n'est peut-être que la déchirure la plus violente de cette faille, et ceux qui se tenaient de l'autre côté de la faille avaient déjà évacué en sécurité bien avant l'effondrement du mur.
"L'argent des riches est intégralement restitué, l'argent du peuple est partagé à raison de 30/70", c'est le cas dans les films, et c'est aussi le cas dans le monde crypto.
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