Auteur : CryptoSlate
Traduction : Deep Tide TechFlow
Guide Deep Tide : Satsuma Technology devient la première société de trésorerie en Europe susceptible de liquider ses Bitcoins. Ce vote ne décide pas seulement du sort de 668 BTC, mais expose également une faille fatale dans le modèle des sociétés de trésorerie – lorsque l'action se négocie à un décote prolongée, la conviction de détenir des crypto-monnaies s'effrite sous la pression de la réalisation des gains. Pour les investisseurs, c'est un excellent échantillon pour observer combien de temps la promesse de "ne jamais vendre" peut tenir en période de marché baissier.
Satsuma Technology a aujourd'hui manqué la date limite finale pour le dépôt des procurations concernant une proposition visant à vendre tous les Bitcoins détenus par la société et à se retirer de la cote de la Bourse de Londres.
La prochaine étape décisionnelle sera l'assemblée générale des actionnaires du 20 juillet.
Si les deux résolutions spéciales sont adoptées, la société lancera le processus de vente de tous ses Bitcoins, de restitution de la trésorerie nette et de radiation de la cote de la Bourse de Londres. Au 30 juin, la société détenait 668,48 BTC.
Les deux résolutions spéciales nécessitent chacune un soutien d'au moins 75 % des votes et sont conditionnelles l'une à l'autre – si l'une n'est pas adoptée, la restitution du capital et le retrait de la cote seront bloqués. La date limite s'applique aux votes par procuration papier, en ligne et via CREST ; les actionnaires éligibles pourront toujours voter en personne lors de la réunion du 20 juillet.
Cette proposition a été présentée par des actionnaires détenant plus de 20 % du capital émis de Satsuma. Le conseil d'administration a accepté de l'inscrire à l'ordre du jour sans demande formelle. Sur les six administrateurs, quatre recommandent de rejeter la proposition et deux la soutiennent.
La négociation de l'action a été suspendue le 1er juillet à 7h30, car le vote non résolu empêchait les administrateurs et les auditeurs de Satsuma d'évaluer en temps utile les perspectives de la société, rendant impossible la publication des comptes audités avant le 30 juin. La société prévoit de finaliser ses comptes d'ici la fin du mois et a déclaré s'attendre à une reprise de la négociation après approbation de la Financial Conduct Authority (FCA).
La fiche d'information de Satsuma au 30 juin montre que ses 668,48 BTC sont évalués à 29,44 millions de livres sterling, pour une valeur nette totale de 33,23 millions de livres. Le rapport indique un ratio cours/valeur comptable de 0,80, aucune dette ou autre passif significatif, un coût moyen par BTC de 84 026 livres, avec une moins-value latente de 39 984 livres par pièce à cette date.
En valorisant les avoirs au 30 juin au prix du Bitcoin de CryptoSlate au 16 juillet (48 372,69 livres), la valeur totale serait d'environ 32,34 millions de livres. Ce n'est pas une estimation de distribution, mais cela présente clairement le choix : conserver une société cotée qui se négocie en dessous de la valeur de ses Bitcoins, ou chercher à les liquider après déduction des coûts.
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Si les deux votes sont adoptés et que toutes les autres approbations sont obtenues, le calendrier indicatif de la société prévoit la vente de tous les Bitcoins vers le 3 août, et l'émission d'une action de classe B non négociable pour chaque action ordinaire vers le 4 août.
Après déduction d'une réserve de trésorerie d'exploitation de 2 millions de livres et des coûts de transaction et de cessation, le produit de la vente en espèces sera distribué aux détenteurs d'actions de classe B. L'audience de confirmation judiciaire est prévue le 8 septembre, la radiation de la cote le 14 septembre, et le paiement avant le 28 septembre. Toutes les dates sont conditionnelles à l'exécution.
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Si l'un des votes échoue, la proposition ne déclenchera ni la vente des Bitcoins, ni le retrait de la cote. Satsuma a déclaré qu'elle poursuivrait sa stratégie de trésorerie, et la suspension de la négociation dépendra de la publication des comptes et de l'accord de la FCA.
Un même prix, des rendements radicalement différents
La mise à jour du 3 juillet de Satsuma distingue les anciens détenteurs des prêts convertibles CLN1 et CLN2, car la distribution proportionnelle proposée produirait des taux de rendement radicalement différents par rapport à l'investissement initial. Dans un scénario où le Bitcoin est à 59 923 dollars, le rendement pour 100 livres investies serait le suivant :
Ces chiffres sont uniquement des exemples, pas des prévisions. Ils déduisent les coûts de transaction estimés et la réserve de trésorerie d'exploitation de 2 millions de livres, supposent que les anciens détenteurs de CLN détiennent toujours leurs actions, et déduisent environ 3,2 millions de livres de produits d'exercice dans le cas des warrants CLN1.
