Auteur : Jocy, fondateur d'IOSG
Il s'agit d'un changement fondamental dans la structure du marché, alors que la majorité des gens continuent de regarder la nouvelle ère avec la logique de l'ancien cycle.
Rétrospective du marché crypto en 2025 : nous assistons à un transfert de paradigme de la spéculation des particuliers vers l'allocation institutionnelle, les données clés montrant une détention institutionnelle de 24 % et un retrait des particuliers de 66 % — l'échange du marché crypto en 2025 est terminé. Oubliez le cycle de quatre ans, le marché crypto à l'ère institutionnelle a de nouvelles règles ! Laissez-moi décomposer la vérité derrière cette "pire année" avec des données et de la logique.
1/ Regardons d'abord les données superficielles — performance des actifs en 2025 :
Actifs traditionnels :
- Argent +130 %
- Or +66 %
- Cuivre +34 %
- Nasdaq +20,7 %
- S&P 500 +16,2 %
Actifs cryptographiques :
- BTC -5,4 %
- ETH -12 %
Altcoins majeurs -35 % à -60 %
Cela semble mauvais ? Continuez à lire.
2/ Mais si vous ne regardez que le prix, vous manquez le signal le plus important.
Bien que le BTC ait affiché une performance annuelle de -5,4 %, il a atteint un nouveau sommet historique à 126 080 $.
Plus crucial encore : pendant que le prix baissait, que s'est-il passé ?
Entrées nettes des ETF BTC en 2025 : 250 milliards de dollars
AUM total : 1 140 à 1 200 milliards de dollars
Part de détention institutionnelle : 24 %
Certains paniquent, d'autres achètent
3/ Voici le premier jugement clé :
La domination du marché est passée des particuliers aux institutions.
L'approbation des ETF spot sur le BTC en janvier 2024 a été un tournant. Le marché auparavant dominé par les particuliers et les anciens (OG) est maintenant dirigé par des investisseurs macro, des trésoreries d'entreprise et des fonds souverains.
Ce n'est pas un simple changement de participants, mais une réécriture des règles du jeu.
4/ Les données étayent ce jugement :
BlackRock IBIT a atteint 500 milliards de dollars d'AUM en 228 jours, devenant l'ETF à la croissance la plus rapide de l'histoire. Détient maintenant 78 à 80 000 BTC, dépassant ainsi les 67 000 BTC de MicroStrategy. Grayscale, BlackRock et Fidelity représentent à eux trois 89 % des actifs totaux des ETF BTC. 86 % des investisseurs institutionnels détiennent déjà ou prévoient d'allouer des actifs numériques.
La corrélation entre le BTC et le S&P 500 est passée de 0,29 en 2024 à 0,5 en 2025.
5/ Regardons les stratégies agressives de BlackRock et MicroStrategy :
BlackRock IBIT détient environ 60 % de part de marché des ETF BTC, avec 80 000 BTC, dépassant les 671 268 BTC de MicroStrategy.
La participation institutionnelle continue d'augmenter :
* Les institutions déclarantes 13F représentent 24 % de l'AUM total des ETF (T3 2025)
* La part des investisseurs institutionnels professionnels a atteint 26,3 %, soit une augmentation de 5,2 % par rapport au T3
* Les grandes sociétés de gestion d'actifs représentent 57 % des détentions d'ETF BTC dans les déclarations 13F, les fonds spéculatifs institutionnels professionnels représentent 41 % des ETF BTC, ces deux catégories totalisant près de 98 % : cela indique que la détention institutionnelle actuelle provient principalement de ces deux types d'investisseurs professionnels, sans inclure les institutions plus conservatrices comme les fonds de pension et les compagnies d'assurance (elles pourraient encore être en observation ou commencer tout juste à allouer).
* La part institutionnelle de FBTC atteint 33,9 %
Les principaux investisseurs institutionnels incluent Abu Dhabi Investment Council (ADIC), le fonds souverain Mubadala, CoinShares, le fonds de dotation de l'Université Harvard (détient 116 millions de dollars d'IBIT), etc. Les grands courtiers traditionnels et les banques ont également augmenté leurs participations dans les ETF Bitcoin. Wells Fargo a déclaré une participation de 491 millions de dollars, Morgan Stanley de 724 millions de dollars et JPMorgan Chase de 346 millions de dollars. Cela montre que les produits ETF Bitcoin sont continuellement intégrés par les grandes institutions financières intermédiaires.
La question se pose : pourquoi les institutions continuent-elles d'accumuler à des niveaux "élevés" ?
6/ Parce qu'ils ne regardent pas le prix, mais le cycle.
Après mars 2024, les détenteurs à long terme (LTH) ont vendu un cumul de 1,4 million de BTC, d'une valeur de 1 211,7 milliards de dollars.
Il s'agit d'une libération d'offre sans précédent.
Mais, chose miraculeuse — le prix n'a pas crashé.
Pourquoi ? Parce que les institutions et les trésoreries d'entreprise ont absorbé toute cette pression de vente.
7/ Les trois vagues de vente des détenteurs à long terme :
Les trois vagues de vente des investisseurs OG
De mars 2024 à novembre 2025, les détenteurs à long terme (LTH) ont vendu environ 1,4 million de BTC (valeur : 1 211,7 milliards de dollars)
Première vague (fin 2023 - début 2024) : Approbation des ETF, BTC passe de 25 000 $ à 73 000 $
Deuxième vague (fin 2024) : Élection de Trump, le BTC s'envole vers 100 000 $
Troisième vague (2025) : Le BTC reste longtemps au-dessus de 100 000 $
Contrairement aux distributions uniques et explosives de 2013, 2017 et 2021, il s'agit d'une distribution multiple et continue. Au cours de la dernière année, nous avons connu une année de lateralisation du BTC à des niveaux élevés, une situation qui ne s'était jamais produite auparavant. Les BTC non déplacés depuis plus de 2 ans ont diminué de 1,6 million depuis début 2024 (environ 1 400 milliards de dollars)
Mais la capacité d'absorption du marché s'est renforcée
8/ Pendant ce temps, que font les particuliers ?
Diminution continue des adresses actives
Les recherches Google pour "Bitcoin" tombent à un plus bas de 11 mois
Volume des petites transactions (0-1 $) en baisse de 66,38 %
Augmentation de 59,26 % des transactions importantes (supérieures à 10 millions de dollars)
River estime une vente nette de 247 000 BTC (environ 230 milliards de dollars) par les particuliers en 2025
Les particuliers vendent, les institutions achètent
9/ Ceci amène au deuxième jugement clé :
Le présent n'est pas un "sommet de marché haussier", mais une "période d'accumulation institutionnelle".
Logique du cycle traditionnel :
Engouement des particuliers → Flambée des prix → Krach → Redémarrage
Logique du nouveau cycle :
Allocation stable des institutions → Réduction de la volatilité → Élévation du centre de gravité des prix → Hausse structurelle
Ceci explique pourquoi les prix stagnent, mais les entrées de fonds continuent
10/ L'environnement politique est une troisième dimension.
L'administration Trump en 2025 a déjà mis en œuvre :
✅ Décret sur la crypto (signé le 23.01)
✅ Réserve stratégique de Bitcoin (~20 000 BTC)
✅ Cadre réglementaire GENIUS Act pour les stablecoins
✅ Changement de président de la SEC (entrée en fonction d'Atkins)
En attente :
⏳ Loi sur la structure du marché (77 % de probabilité d'adoption avant 2027)
⏳ Achat d'obligations du Trésor à court terme par les stablecoins, croissance prévue de 10 fois en trois ans
Impact potentiel des élections de mi-mandat de 2026
Élections en 2026 pour 435 sièges à la Chambre des représentants et 33 sièges au Sénat. En 2024, 274 candidats "favorables à la crypto" ont été élus, mais les groupes de pression bancaires prévoient d'engager 100 millions de dollars+ pour contrer l'influence des dons crypto. Les sondages indiquent que 64 % des investisseurs en crypto estiment que la position des candidats sur la crypto est "très importante".
Favorabilité politique sans précédent
11/ Mais il y a une question de fenêtre temporelle ici :
Les élections de mi-mandat ont lieu en novembre 2026.
Règle historique : "Les politiques d'abord l'année électorale"
→ Mise en œuvre intensive des politiques au premier semestre
→ Attente des résultats électoraux au second semestre
→ Amplification de la volatilité
La logique d'investissement devrait donc être :
Premier semestre 2026 = Période de grâce politique + allocation institutionnelle = Optimiste
Second semestre 2026 = Incertitude politique = Volatilité accrue
12/ Revenons maintenant à la question initiale :
Pourquoi la crypto a-t-elle "la pire performance" en 2025, mais je reste optimiste ?
Parce que le marché achève un "échange" :
- Des mains des particuliers → Aux mains des institutions
- Des jetons de spéculation → Aux jetons d'allocation
- Du jeu à court terme → À la détention à long terme
Ce processus s'accompagne nécessairement d'ajustements de prix et de volatilité
13/ Comment voir le prix cible des institutions ?
VanEck : 180 000 $
Standard Chartered : 175 000 - 250 000 $
Tom Lee : 150 000 $
Grayscale : Nouveau record au premier semestre 2026
Pas un optimisme aveugle, mais basé sur :
- Entrées continues des ETF
- Augmentation des DAT des trésoreries des sociétés cotées (134 entreprises mondiales détiennent 1 686 000 BTC)
- Une fenêtre politique américaine sans précédent
- L'allocation institutionnelle ne fait que commencer
14/ Bien sûr, des risques subsistent :
Macro : Politique de la Fed, force du dollar
Réglementation : Retard possible de la loi sur la structure du marché
Marché : Les LTH pourraient continuer à vendre
Politique : Incertitude sur les résultats des élections de mi-mandat
Mais l'autre côté du risque est l'opportunité
Lorsque tout le monde est baissier, c'est souvent le meilleur moment pour se positionner
15/ La logique d'investissement finale :
Court terme (3-6 mois) : Lateralisation dans l'intervalle 87 000 - 95 000 $, les institutions continuent d'accumuler
Moyen terme (premier semestre 2026) : Double moteur politique + institutionnel, objectif 120 000 - 150 000 $
Long terme (second semestre 2026) : Volatilité accrue, dépend des résultats électoraux et de la continuité politique
Jugement central :
Ce n'est pas un sommet de cycle, mais le point de départ d'un nouveau cycle
16/ Pourquoi ai-je cette confiance ?
Parce que l'histoire nous apprend :
- 2013 dominé par les particuliers, maximum à 1 100 $
- 2017 frénésie ICO, maximum à 20 000 $
- 2021 DeFi + NFT, maximum à 69 000 $
- 2025 entrée des institutions, actuellement à 87 000 $
À chaque cycle, les participants sont plus professionnels, les volumes de capitaux plus importants, les infrastructures plus完善 (améliorées)
17/ La "pire performance" de 2025 est essentiellement :
Une période de transition de l'ancien monde (spéculation des particuliers) vers le nouveau monde (allocation institutionnelle).
Le prix est le coût de la transition, mais la direction est déjà tracée.
Lorsque BlackRock, Fidelity, les fonds souverains accumulent à contre-courant,
Les particuliers se demandent encore "Est-ce que ça va encore baisser ?"
C'est la différence de perception (cognitive gap)
18/ Enfin, conclusion :
L'année 2025 marque l'accélération du processus d'institutionnalisation du marché crypto. Bien que le rendement annuel du BTC soit négatif, les investisseurs en ETF ont montré une forte résilience "HODL". En surface, 2025 est la pire année pour la crypto, en réalité c'est :
- Le plus grand échange d'offre
- La volonté d'allocation institutionnelle la plus forte
- Le soutien politique le plus clair
- L'amélioration des infrastructures la plus large
Prix -5 %, mais entrées de 250 milliards de dollars dans les ETF
C'est en soi le plus grand signal
Optimiste pour le premier semestre 2026 📈
19/ En tant qu'acteurs et investisseurs de long terme, notre travail n'est pas de prédire les prix à court terme, mais d'identifier les tendances structurelles. Les points clés à surveiller en 2026 incluent : les progrès législatifs de la loi sur la structure du marché, la possibilité d'extension de la réserve stratégique de Bitcoin, et la continuité politique après les élections de mi-mandat. À long terme, l'amélioration des infrastructures ETF et la clarification réglementaire jettent les bases de la prochaine hausse.
Lorsque la structure du marché change fondamentalement,
L'ancienne logique d'évaluation devient obsolète,
Un nouveau pouvoir de fixation des prix se reconstruit.
Restez rationnels, restez patients ⚡️
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Sources des données :
CoinDesk, CryptoSlate, Glassnode, CoinShares, Farside Investors, Site web de Strategy, CME Group, Yahoo Finance
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