Rédaction : Rita
Les résultats du deuxième trimestre de Nvidia ont une fois de plus dépassé les attentes du marché.
Le 26 août, Goldman Sachs a publié un rapport d'analyse rapide indiquant que les revenus du deuxième trimestre de Nvidia s'élevaient à 96,2 milliards de dollars, et les revenus du centre de données à 89,0 milliards de dollars, dépassant tous deux les prévisions de Goldman Sachs et du marché ; les orientations de revenus pour le troisième trimestre, avec un point médian à 108 milliards de dollars, sont supérieures aux attentes du marché, mais légèrement inférieures aux prévisions de Goldman Sachs. Goldman Sachs maintient une recommandation d'achat, avec un objectif de prix de 285 dollars, offrant un potentiel de hausse de 34% par rapport au cours actuel. Goldman Sachs prévoit que le cours de l'action fluctuera dans une fourchette après la publication des résultats, les anticipations optimistes du marché ayant déjà été pleinement intégrées suite aux augmentations des dépenses en capital des hyperscalers.
Des performances supérieures aux attentes, mais des surprises limitées
Tous les indicateurs du deuxième trimestre ont dépassé les attentes. Les revenus de 96,2 milliards de dollars sont supérieurs de 3,4% aux prévisions de Goldman Sachs et de 4,2% au consensus du marché. Les revenus du centre de données de 89,0 milliards de dollars sont supérieurs de 2,9% et 3,6% respectivement. Le bénéfice par action de 2,22 dollars est supérieur de 4,9% et 6,1% respectivement. La marge brute de 75,0% est conforme aux attentes.
Derrière ces chiffres, quelques signaux subtils émergent. Les stocks ont augmenté de 22% en glissement trimestriel pour atteindre 31,6 milliards de dollars, le délai de rotation des stocks passant de 116 à 120 jours ; les comptes clients ont augmenté de 55% en glissement trimestriel pour atteindre 63,1 milliards de dollars, le délai de rotation des comptes clients passant de 46 à 60 jours. L'accumulation rapide des stocks et des comptes clients indique généralement un assouplissement marginal des tensions sur la chaîne d'approvisionnement ou un ralentissement du rythme de paiement des clients.
Les orientations pour le troisième trimestre sont également brillantes. Le point médian des orientations de revenus à 108 milliards de dollars représente une croissance de 14% en glissement trimestriel, une croissance d'environ 90% en glissement annuel, supérieur au consensus du marché de 105,4 milliards de dollars, mais légèrement inférieur aux attentes de Goldman Sachs de 110,7 milliards de dollars. L'orientation de marge brute à 74% est inférieure aux attentes de Goldman Sachs et du marché de 74,9%. Goldman Sachs estime un bénéfice par action implicite d'environ 2,43 dollars, inférieur à ses propres attentes mais supérieur aux attentes du marché.
L'orientation de marge brute légèrement inférieure, trois sujets méritent attention lors de la conférence téléphonique
La marge brute est le signal marginal négatif de ce rapport de résultats. L'orientation de marge brute pour le troisième trimestre est inférieure d'environ 90 points de base aux attentes du marché, et également inférieure aux 75,0% du deuxième trimestre.
La pression sur la marge brute pourrait provenir de changements dans la structure des produits. Les GPU de nouvelle génération basés sur l'architecture Blackwell ont des coûts plus élevés lors de la phase initiale de montée en puissance, et les nouveaux investissements en capacité de production entraînent également une pression d'amortissement. D'après l'expérience historique, une pression temporaire sur la marge brute lors de l'introduction de nouveaux produits est normale, la clé résidant dans le rythme de la montée en puissance qui suit et sa conformité aux attentes.
Goldman Sachs estime que trois éléments lors de la conférence téléphonique sur les résultats sont plus importants que les performances elles-mêmes. Nvidia s'était précédemment fixé un objectif de revenus cumulés du centre de données de 1 000 milliards de dollars, les investisseurs veulent savoir si ce chiffre a un potentiel de révision à la hausse. La plateforme de financement de partenaires de 500 milliards de dollars annoncée précédemment par l'entreprise, sa structure opérationnelle et son impact financier n'ont pas encore été pleinement divulgués. L'orientation de marge brute pour le troisième trimestre ayant déjà donné un signal de pression marginale, la tendance de la marge brute pour le second semestre 2026 et 2027 sera cruciale pour déterminer la valorisation.
Valorisation et attentes du marché
L'objectif de prix de 285 dollars de Goldman Sachs est basé sur un bénéfice par action normalisé de 9,50 dollars multiplié par 30, offrant un potentiel de hausse de 34% par rapport au cours actuel. Le multiple de valorisation implicite de l'objectif de prix n'est pas agressif, les revenus du centre de données de Nvidia continuant de croître à un rythme à trois chiffres, et 30 fois est inférieur à sa moyenne historique de valorisation.
Les attentes du marché sont déjà élevées. Les récentes augmentations fréquentes des dépenses en capital par les hyperscalers ont déjà intégré de manière assez complète dans le cours de l'action les anticipations optimistes concernant la demande de puces d'IA. Ce que Goldman Sachs entend par "fluctuations dans une fourchette" signifie essentiellement que des performances conformes aux attentes ne suffisent pas à propulser le cours de l'action vers une hausse décisive ; de nouvelles informations supplémentaires sont nécessaires pour entraîner la prochaine phase de réévaluation de la valorisation.
Transmission à la chaîne d'approvisionnement
Goldman Sachs estime que les orientations pour le troisième trimestre confirment que l'environnement des dépenses en IA reste robuste. Pour le secteur des semi-conducteurs numériques couvert par Goldman Sachs, ce signal est le plus positif, incluant Broadcom, AMD, Marvell, ARM et Intel.
Les orientations solides de Nvidia signifient que l'expansion des infrastructures d'IA est toujours sur une trajectoire ascendante, offrant une visibilité sur la demande à toute la chaîne d'approvisionnement des puces d'IA. La position de Broadcom dans les puces de calcul sur mesure, celle de Marvell dans les puces de connectivité, et la position concurrentielle d'AMD sur le marché des GPU, bénéficieront toutes de l'expansion continue des dépenses en capital en IA. Pour Intel, en tant que bénéficiaire potentiel de capacité de fonderie, la demande de capacité de production de Nvidia pourrait également fournir des commandes supplémentaires à ses activités de fabrication.
Les performances à court terme de Nvidia ne sont pas le problème, le problème est que les attentes du marché ont pris de l'avance. Lorsque les chiffres du rapport ne fournissent pas de nouvelle surprise à la hausse, le prochain moteur de hausse du cours de l'action doit être trouvé lors de la conférence téléphonique. La capacité de Jensen Huang à décrire un récit supplémentaire suffisamment attractif lors des questions-réponses avec les analystes déterminera la direction du cours de l'action de Nvidia après la publication des résultats.
Avertissement
Cet article est une synthèse et une interprétation par Chaoxiang Research d'un rapport d'analyste de tiers (Goldman Sachs, 26 août 2026), combinée à des informations du marché public. Les évaluations, objectifs de prix, prévisions de bénéfices et jugements connexes cités dans l'article sont les opinions de l'analyste de cette société de courtage, ne représentant que la position de son institution, et ne reflètent pas le point de vue de Chaoxiang Research, ni ne constituent aucun conseil en investissement.
Le marché comporte des risques, les décisions doivent être prises de manière indépendante. Cet article ne doit pas être utilisé comme base pour l'achat ou la vente de titres.
