Auteur : Nancy, PANews
« Ce matin, nous avons pris Wall Street ; ce soir, nous prenons le ciel. » Le 22 janvier, le géant de la garde cryptographique BitGo a officiellement fait son entrée en bourse, tirant le premier coup de feu des introductions en bourse cryptographiques de 2026.
Pour commémorer cet événement historique, BitGo a fait don au NYSE d'un exemplaire encadré du livre blanc Bitcoin, accroché au mur de la salle des marchés. La même soirée, un spectacle de lumières sur le thème du logo de BitGo a été projeté dans le ciel de Manhattan, à New York, déployant tout le faste.
Quatre mois pour sonner la cloche avec succès, les rendements des institutions souscriptrices sont pour l'instant limités
Seulement quatre mois après avoir soumis son prospectus à la SEC américaine, BitGo a achevé le sprint du dépôt à la sonnerie de cloche.
À en juger par la performance du premier jour de cotation le 22 janvier, l'action de BitGo a augmenté d'environ 35 %, atteignant une valorisation boursière maximale de plus de 2,8 milliards de dollars en cours de séance, avant de perdre une partie de ses gains. Le lendemain, BitGo est tombé en dessous de son prix d'introduction, clôturant à 14,5 dollars. Parmi les entreprises cryptographiques entrées en bourse au cours de la dernière année, cette valorisation n'est pas très élevée.
Parallèlement, en tant qu'entreprise cryptographique native, BitGo a également introduit une innovation de jetonisation après son introduction en bourse, en collaborant avec Ondo Global Markets pour tokeniser ses actions, permettant aux investisseurs de les trader sur Ethereum, Solana et BNB Chain.
En fait, dès février dernier, des rumeurs faisaient état de la considération d'une introduction en bourse par BitGo, qui a ensuite soumis sa demande d'IPO à la SEC américaine en septembre, prévoyant d'émettre 11,8 millions d'actions à un prix compris entre 15 et 17 dollars par action, pour un montant maximal d'environ 200 millions de dollars, avec Goldman Sachs Group et Citigroup comme co-conseillers principaux. Finalement, BitGo a fixé le prix d'émission à 18 dollars par action, supérieur à la fourchette initiale, levant environ 213 millions de dollars.
Selon des sources informées, cette émission d'IPO de BitGo a été plusieurs fois sursouscrite, par exemple, YZi Labs a annoncé sa participation en tant qu'investisseur stratégique. Au vu de la valorisation actuelle, les rendements de ces souscripteurs sont pour l'instant limités.
En termes de structure actionnariale, après l'IPO, le fondateur et PDG de BitGo, Mike Belshe, conservera le contrôle de l'entreprise, détenant environ 56 % des droits de vote ; Valor Equity Partners et Redpoint Ventures détiendront respectivement 4,6 % et 3,9 % des droits de vote.
Parmi eux, Redpoint Ventures avait mené un tour de financement de série A de 12 millions de dollars pour BitGo en 2014 et a continué à investir par la suite ; Valor Equity Partners a mené un tour de série B d'environ 42,5 millions de dollars en 2017, son fondateur Antonio Gracias (membre du conseil d'administration de Tesla et SpaceX) étant également membre du conseil d'administration de BitGo.
En outre, les investisseurs de BitGo comprennent Craft Ventures de David Sacks, premier « tsar de l'IA et de la cryptographie » américain, Goldman Sachs, Galaxy Digital, DRW et de nombreuses autres institutions. Cependant, comme la plupart des tours de financement n'ont pas divulgué les valorisations spécifiques, le taux de rendement de ces institutions est difficile à calculer. Ce n'est qu'en 2023, lorsque BitGo a achevé un tour de financement de série C de 100 millions de dollars, que sa valorisation était d'environ 1,75 milliard de dollars, ce qui ne représente pas une prime importante par rapport à sa valorisation boursière actuelle.
Des revenus de dix milliards accusés de « faire étalage de compétences financières »
Fondé il y a plus de dix ans, BitGo peut être considéré comme le « pionnier » des services de garde cryptographique.
Dès 2013, Mike Belshe, ancien membre de l'équipe早期 de Google Chrome et l'un des principaux contributeurs à la spécification HTTP/2, a cofondé BitGo. Dès sa création, l'entreprise a lancé le premier portefeuille multi-signatures commercialisé, où les utilisateurs devaient confirmer au moins 2 à 3 fois pour initier une transaction, améliorant considérablement les normes de stockage sécurisé des actifs Bitcoin. Par la suite, BitGo a continuellement amélioré sa technologie de portefeuille et ses interfaces API, et a été l'une des premières à entrer dans le domaine de la garde réglementée, devenant l'une des premières entreprises cryptographiques à offrir des services de garde qualifiés réglementés.
En 2020, BitGo a lancé la plateforme BitGo Prime, commençant sa transformation d'un simple garde à une plateforme financière institutionnelle complète, offrant aux clients institutionnels des services de trading, de prêt, de garde et de financement de liquidités. Au cours des années suivantes, BitGo a également obtenu une licence de fiducie du New York State Department of Financial Services (NYDFS) et plusieurs autorisations réglementaires internationales, et en 2025, elle a été approuvée pour se transformer en institution bancaire, approfondissant ainsi sa conformité réglementaire.
Il est à noter que Galaxy Digital avait prévu d'acquérir BitGo pour 1,2 milliard de dollars, une transaction qui était à l'époque la plus importante acquisition dans l'industrie cryptographique. Cependant, en raison de l'échec à remplir les conditions de clôture, Galaxy Digital a finalement résilié unilatéralement l'accord, déclenchant un litige entre les deux parties, BitGo réclamant 100 millions de dollars de dommages et intérêts, mais le tribunal a finalement statué en faveur de Galaxy Digital, mettant fin à la transaction.
À ce jour, BitGo gère un portefeuille d'actifs de plus de 82 milliards de dollars, desservant plus de 5100 clients institutionnels dans plus de 100 pays, couvrant des fonds spéculatifs, des bourses, des entreprises minières et des institutions financières traditionnelles.
L'expansion continue de l'échelle des activités a entraîné une croissance rapide des revenus de BitGo, faisant de lui l'une des rares entreprises cryptographiques à pouvoir maintenir une profitabilité stable. Selon son prospectus, au cours des neuf premiers mois de 2025, BitGo a réalisé un chiffre d'affaires d'environ 10 milliards de dollars, en forte augmentation par rapport aux 1,9 milliard de dollars de la même période en 2024. Cette croissance est principalement due au développement des activités de vente d'actifs numériques, de jalonnement, de frais d'abonnement, de services de règlement et de trading à haute fréquence. Cependant, malgré ces énormes revenus, le bénéfice net est extrêmement faible, s'élevant à environ 35,3 millions de dollars au cours des trois premiers trimestres de l'année dernière, bien qu'en augmentation par rapport à la même période de 2024 (5,1 millions de dollars), il ne représente qu'environ 0,35 % du revenu total.
Derrière cette croissance numérique spectaculaire se cache la transformation de BitGo d'un simple gardien en courtier. En tant que courtier, les montants des transactions effectuées pour le compte de clients peuvent être comptabilisés comme revenus, tandis que la partie réellement profitable n'est que les frais payés par les clients.
À cet égard, Dovey Wan, fondatrice et associée de Primitive Ventures, a également analysé que, en termes de qualité des revenus et de structure de croissance, BitGo n'est pas un actif de qualité. Ses revenus principaux divulgués sont presque entièrement des revenus GAAP (revenus selon les principes comptables généralement reconnus), les revenus réels étant minimes.
Elle a indiqué qu'en termes de performance des revenus réels, ceux-ci étaient de 146,4 millions de dollars en 2023, tombant à 131,9 millions de dollars en 2024, et à 100,5 millions de dollars au premier semestre 2025. Compte tenu du fait que les données sont généralement gonflées avant une introduction en bourse, ces chiffres doivent être pris avec prudence. L'activité de trading pour compte de tiers, qui contribue à la majeure partie des revenus GAAP, a en réalité une marge brute d'environ 0,3 % ; au premier semestre 2025, les revenus de cette activité s'élevaient à 58,8 millions de dollars, contre seulement 500 000 dollars à la même période l'année précédente. Les revenus de jalonnement sont des revenus de comptabilisation, considérés comme nuls. La seule activité capable de montrer un potentiel de croissance, les services d'abonnement et services, a enregistré une baisse significative, passant de 136,8 millions de dollars en 2023 à 71,7 millions de dollars en 2024 ; au premier semestre 2025, elle s'élevait à 40,1 millions de dollars, n'augmentant que légèrement par rapport aux 38,3 millions de dollars du même semestre de l'année précédente. De plus, le risque du livre de prêt de BitGo est hautement concentré, les trois plus grands clients représentant plus de 50 %.
Dovey a également révélé qu'en octobre dernier, des banques d'investissement avaient laissé entendre que la valorisation prévue pour l'IPO de BitGo était de 2,75 à 3 milliards de dollars, avec un objectif de levée de fonds d'environ 300 millions de dollars, mais le faible intérêt du marché a conduit à une révision à la baisse de l'objectif de levée à environ 200 millions de dollars.
Cependant, Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck, est optimiste quant au potentiel de hausse de BitGo. Il a déclaré que BitGo est la première entreprise cotée en bourse à offrir aux investisseurs des services de garde purement cryptographiques, et l'une des rares entreprises cryptographiques cotées dont la croissance des revenus devrait dépasser 50 % en 2025. Grâce à la croissance des activités de tokenisation et de l'institutionnalisation des actifs numériques, ainsi qu'à l'assouplissement de l'environnement réglementaire, BitGo, en tant que prestataire de services de garde de qualité sans incident de piratage, dispose d'un énorme potentiel de hausse.
De plus, BitGo a démontré une forte impulsion opérationnelle. Selon les prévisions de Matthew Sigel, BitGo devrait maintenir une croissance de ses revenus de 26 % d'ici 2028, réalisant un chiffre d'affaires de plus de 400 millions de dollars et un EBITDA supérieur à 120 millions de dollars, ce qui correspondrait à une valorisation raisonnable de plus de 3 milliards de dollars.
BitGo a sonné la cloche des introductions en bourse des institutions cryptographiques cette année, et nombreuses sont les institutions cryptographiques qui attendent leur tour, Kraken, ConsenSys, Ledger, Animoca Brands, Upbit, Bithumb et d'autres géants de l'industrie prévoyant ou ayant déjà soumis des demandes.
Bien que le marché soit quelque peu calme, les cloches cryptographiques de Wall Street ne manqueront pas de retentir continuellement cette année.
