Auteur : Blockchain Knight
Au cours des six dernières semaines, les ETF américains au comptant sur le Bitcoin ont enregistré des sorties nettes d’environ 6 milliards de dollars, marquant la plus longue période de sorties hebdomadaires continues depuis le lancement de ces produits en 2024.
Parmi eux, l’IBIT de BlackRock, le plus grand fonds, a été le plus touché, perdant à lui seul 1,3 milliard de dollars la semaine dernière, soit plus de 70 % des sorties totales du secteur pour cette semaine.
Autrefois la voie la plus fluide pour l’entrée des institutions, cet outil est devenu le principal canal de sortie.
Mais qui vend exactement ?
Les données sur la chaîne montrent que les détenteurs à long terme (détenteurs depuis plus de 155 jours) restent immobiles, contrôlant toujours environ 83 % de l’offre en circulation. Les ventes proviennent presque entièrement des capitaux d’investissement qui ont acheté les ETF via des comptes de courtage.
Ces investisseurs, initialement attirés par le récit d’un accès réglementé et à bas seuil, choisissent désormais de sortir pour la même raison de commodité, formant ainsi la première capitulation collective à grande échelle du Bitcoin depuis sa reconnaissance par Wall Street.
La nature de ces ventes ressemble davantage à un rééquilibrage de portefeuille pour réduire le risque qu’à un rejet total de l’actif.
La remontée de l’inflation, l’indice PCE core revenant à 4,1 %, le virage plus restrictif de la Fed, la probabilité accrue de hausse des taux, les infrastructures de l’IA attirant 700 milliards de dollars en un an, ainsi que la diversion vers des introductions en bourse populaires comme SpaceX, ont entraîné un transfert massif de capitaux spéculatifs.
Ainsi, lorsque les bureaux de trading réduisent leur exposition d’un clic, le Bitcoin est traité comme un actif risqué à bêta élevé, le premier à être réduit et le plus durement touché.
Les pertes réalisées ont bondi de 78 % en séquence, la plupart des vendeurs ayant un prix de revient compris entre 55 000 et 68 000 dollars, et ayant arrêté leurs pertes près du bas de cette fourchette, un comportement typique de capitulation.
Cependant, le rythme des sorties montre des signes de ralentissement, passant de 1,72 milliard de dollars sortis la première semaine de juin à seulement 226,8 millions de dollars à la mi-mois, soit un ralentissement de près de 90 %, suggérant que les ventes paniques pourraient s’épuiser progressivement.
Pourtant, le problème structurel selon lequel le plus grand ETF est devenu une source de pression vendeuse persiste. L’IBIT est si grand que ses propres sorties constituent une pression. Le jour où le marché dans son ensemble a vu 444,5 millions de dollars de sorties nettes, la totalité provenait de l’IBIT.
Lorsque ce canal, qui renforçait constamment le récit de la demande institutionnelle, connaît des rachats continus, le marché au comptant doit tenir bon sans lui, alors que les volumes actuels et les nouveaux afflux de capitaux sont extrêmement faibles.
Bien que les détenteurs à long terme restent immobiles, aucune nouvelle demande n’entre non plus, ce qui ne permet pas de soutenir le prix.
Le volume au comptant se contracte, l’activité sur la chaîne se refroidit, la demande sur les ETF est faible, et les nouveaux capitaux se tarissent. Le problème n’est pas une offre excessive, mais une disparition des acheteurs. Ainsi, lors des expirations d’options ou face à des vents macroéconomiques contraires, chaque rebond est mis à l’épreuve par de nouvelles ventes d’ETF.
Les prochaines séances de négociation pourraient donner une direction. Si les sorties de l’IBIT ralentissent et que le Bitcoin peut se repositionner au-dessus de 60 000 dollars, alors ce retrait pourrait être vu comme une réinitialisation des positions, permettant une correction du marché après la volatilité.
En revanche, si l’IBIT connaît à nouveau des rachats importants et que le prix tombe en dessous de 58 000 dollars, alors la pression vendeuse n’est plus un simple rééquilibrage à court terme, mais un départ effectif. Cela signifierait que les acheteurs au comptant non-ETF devront digérer seuls la pression causée par la sortie des institutions, et l’histoire du marché s’en trouvera réécrite.
Bien que le lancement des ETF ait été une excellente nouvelle pour le secteur, il apparaît maintenant que s’ils facilitent l’entrée grâce à la régulation, ils n’ont jamais supprimé la volatilité. Et pour la plupart, le seuil de tolérance des institutions est bien moins élevé que nous ne l’imaginions.
