Auteur :@RayDalio
Compilation : He Tongxue
Fondateur de Bridgewater Associates Je suis actuellement à une étape de ma vie où mon objectif principal est de transmettre à autant de personnes que possible les principes que j'ai appris au cours des 60 dernières années, qui m'ont aidé et que je pense pouvoir aider les autres. Je pense que l'un des principes d'investissement les plus importants que je puisse transmettre est de savoir ce qu'est un "portefeuille tous temps" (All Weather Portfolio) et comment le construire. Je pense que ces principes sont particulièrement précieux en ces périodes risquées.
Pour moi, le plus important pour la plupart des investisseurs est de posséder un portefeuille qui : a) soit suffisamment diversifié/conçu de manière sophistiquée pour obtenir le rendement le plus élevé possible avec le risque minimal ; b) ne nécessite pas de timing de marché. La raison en est que : a) bien que la plupart des gens considèrent que l'investissement le plus sûr est la trésorerie (comme les bons du Trésor à court terme, ou les dépôts rémunérés à faible risque de défaut tels que les fonds du marché monétaire de haute qualité), car elle ne fait pas défaut, ces investissements en trésorerie offriront nécessairement le rendement après impôt le plus faible à long terme, et performeront particulièrement mal en période de forte inflation – c'est-à-dire qu'ils perdront beaucoup de pouvoir d'achat. Il est également vrai que b) presque tous les investisseurs (y compris la plupart des investisseurs professionnels chevronnés) ne peuvent pas effectuer efficacement un timing de marché, même s'ils pensent le pouvoir. Par conséquent, je pense que pour la plupart des investisseurs gérant leur propre portefeuille, l'investissement devrait impliquer le moins possible, voire pas du tout, de timing de marché.
Un portefeuille tous temps est un portefeuille détenu passivement, dont le rendement attendu est bien supérieur à celui des actifs à faible risque comme la trésorerie, mais dont le risque est bien inférieur à celui des actifs à haut risque comme les actions et les obligations, et ce, dans n'importe quel environnement. Ceci le différencie de la plupart des portefeuilles – comme le classique portefeuille 60/40 actions-obligations, ou ceux qui performent bien dans les bonnes périodes et mal dans les mauvaises. Il est donc important de préciser que le portefeuille tous temps est untype de combinaison pour atteindre l'objectif ci-dessus, et non pas un produit d'investissement. C'est plutôt un défi d'ingénierie financière visant à réaliser cet équilibre, à partir duquel des produits d'investissement peuvent être dérivés. Mon portefeuille tous temps est construit à ma manière, que je vais brièvement décrire ici, et expliquer plus en détail plus tard. Naturellement, ma méthode a évolué et s'est améliorée au fil du temps, et j'ai aussi quelques idées pour l'améliorer davantage. Mais n'importe qui peut le réaliser à sa manière – peut-être devrais-je organiser un concours pour voir qui peut construire la meilleure méthode.
Je commence par expliquer comment j'ai développé ma méthode et comment elle fonctionne.
Il y a environ 30 ans, j'ai essayé de créer une stratégie d'investissement pour ma famille afin qu'elle puisse investir après mon décès sans mes conseils. Je pensais avoir besoin d'un portefeuille qui pourrait :
a) Offrir un rendement significativement supérieur à la trésorerie (c'est-à-dire égal ou supérieur au classique portefeuille 60/40 actions-obligations) ;
b) Présenter un risque inférieur au portefeuille 60/40 ;
c) Ne pas performer mal dans un type particulier d'environnement économique ;
d) Ne pas nécessiter de timing de marché.
À mon avis, la seule façon d'obtenir un tel portefeuille tous temps était de : détenir divers investissements diversifiés, offrant des rendements plus élevés mais aussi plus risqués, de sorte que, combinés, en raison des effets de diversification mutuelle entre ces classes d'actifs, l'ensemble obtienne le même rendement élevé que les actifs individuels, mais avec un risque moindre. Pour parvenir à une meilleure diversification, j'ai développé le concept de "parité de risque" (Risk Parity) – c'est-à-dire ajuster les investissements avec différents niveaux de risque (c'est-à-dire différentes volatilités) en augmentant le risque/la volatilité des investissements à faible risque/faible volatilité, et en réduisant le risque/la volatilité des investissements à haut risque/haute volatilité, afin de les équilibrer mutuellement. Ensuite, j'ai équilibré mon exposition à chaque classe d'actifs en fonction des facteurs les plus fondamentaux qui déterminent leurs rendements. En d'autres termes, en comprenant comment chaque classe d'actifs réagit aux changements de conditions économiques (comme l'inflation et la croissance – par exemple, les obligations performent mal lorsque l'inflation et la croissance augmentent, tandis que les actifs anti-inflation comme l'or, les obligations indexées sur l'inflation et les matières premières performent bien), et en allouant un risque égal dans les environnements où l'inflation et la croissance augmentent et diminuent, je pouvais créer une allocation stratégique passive équilibrée pour tous les scénarios économiques. Trente ans plus tard, je reste convaincu qu'il est crucial de posséder cette allocation stratégique centrale. Mon portefeuille tous temps est mon allocation d'actifs stratégique idéale, détenue en permanence – c'est-à-dire le portefeuille "bêta" (classes d'actifs). Bien que je fasse également de nombreux paris tactiques basés sur mon jugement des mouvements de marché pour créer de l'"alpha", ceux-ci sont réalisés en créant un portefeuille alpha suffisamment diversifié, que j'appelle la stratégie "Alpha Pur" (Pure Alpha). (Je ne vais pas expliquer cette approche en détail maintenant, car cela nous éloignerait trop du sujet.)
J'ai développé cette méthode tous temps avec mon excellente équipe de Bridgewater, en particulier Bob Prince et Greg Jensen, qui travaillent respectivement chez Bridgewater depuis 40 et 30 ans et en sont toujours les co-directeurs des investissements. Après l'avoir construite, j'ai trouvé cette méthode suffisamment simple et directe pour que presque tout le monde puisse la mettre en œuvre, et je ne pouvais imaginer que nous serions payés pour gérer l'argent des autres en faisant cela. J'ai donc montré à presque toutes les personnes que je connaissais comment le faire (je veux toujours le faire aujourd'hui), mais à ma grande surprise, de nombreux clients nous ont demandé de gérer leur argent avec cette stratégie. Nous l'avons lancée en tant que produit et, naturellement, elle a évolué et s'est améliorée depuis. Bridgewater l'exploite maintenant à sa manière et l'optimise continuellement, et je fais de même de mon côté. La différence entre nous est qu'ils gèrent des comptes tous temps pour d'autres, tandis que je ne le fais que pour ma famille et ma fondation familiale, tout en montrant aux autres comment faire.
Que les investisseurs construisent eux-mêmes leur portefeuille tous temps ou le confient à quelqu'un d'autre, ce que je souhaite le plus est de leur faire comprendre comment il fonctionne, et de leur donner l'opportunité de l'appliquer, afin qu'ils aient confiance en leur capacité à obtenir de bons rendements sans subir de pertes inacceptables, même dans des environnements de marché/économiques que la plupart considèrent comme mauvais. J'ai beaucoup écrit sur la façon de construire mon portefeuille tous temps et l'ai largement distribué. (Par exemple, si vous souhaitez apprendre systématiquement mes principes d'investissement, vous pouvez accéder à mon cours en ligne créé en collaboration avec l'Institut de gestion de patrimoine de Singapour :). Quoi qu'il en soit, j'écrirai bientôt ma "recette", en expliquant plus clairement comment vous pouvez construire votre propre portefeuille tous temps, et je la partagerai une fois terminée.
