Baisse du Raydium (RAY)

« Le temps des canaux faciles est révolu : comment les protocoles DeFi résistent-ils aux géants ? » par Thejaswini M A. Les grandes entreprises technologiques comme Coinbase, Stripe et Kraken, en contrôlant les canaux de distribution (ex: utilisateurs, paiements, échanges), s'approprient désormais la valeur créée en aval. Elles adoptent une stratégie d'« intégration vers le bas » : laisser d'autres innover et prendre des risques, puis acquérir ou construire l'infrastructure sous-jacente une fois le marché rentable, capturant ainsi les revenus. Exemples : Coinbase, avec sa blockchain Base, perçoit tous les frais de séquençage des transactions, même celles des protocoles comme Morpho qui y sont déployés et lui amènent des utilisateurs. Stripe a racheté Bridge pour émettre son propre stablecoin et garder les intérêts des réserves, au lieu de les verser à Circle. Kraken a acheté NinjaTrader pour obtenir immédiatement des licences de courtier. La défense des protocoles DeFi comme Morpho ou Uniswap réside dans le déploiement multichaîne. En n'étant pas dépendants d'une seule blockchain, ils limitent leur vulnérabilité si un géant comme Coinbase favorise un concurrent sur sa propre chaîne. Leur profonde intégration technique et le coût élevé de leur remplacement constituent aussi une barrière. L'avenir pourrait voir une domination totale de quelques géants, reléguant les protocoles open-source à des niches. Cependant, la vitesse d'expansion horizontale (multichaîne) des protocoles rivale avec la vitesse d'expansion verticale des institutions. Des acteurs comme Robinhood choisissent parfois d'intégrer une technologie tierce éprouvée (ex: Lighter) plutôt que de tout développer en interne, ce qui maintient un espace pour les protocoles spécialisés. La bataille pour le contrôle de la valeur et de l'infrastructure sous-jacente définira le paysage.

Le fondateur de Bridgewater, Ray Dalio, associe la baisse de confiance des alliés envers les États-Unis et la montée en puissance de la Chine à un nouvel ordre « tributaire » moderne. Il met en garde contre le risque que les engagements américains envers des régions clés, comme l'Asie, soient perçus comme négociables, notamment à la lumière de certains retards dans des accords de sécurité. Parallèlement, l'influence économique et financière croissante de la Chine pourrait amener les pays de la région à réévaluer leurs alliances entre sécurité et prospérité. Ce changement d'ordre se cristallise autour de la chaîne d'approvisionnement en semi-conducteurs avancés, cruciale pour les puces IA, très concentrée géographiquement. Toute incertitude ou pression dans cette région, même sans conflit direct, pourrait déclencher une volatilité des marchés. Dalio souligne que dans ce système de pressions indirectes, inspiré du concept historique de système tributaire et de la stratégie du "vaincre sans combattre", les marchés financiers réagissent souvent avant qu'un événement extrême ne se produise, en réévaluant les risques géopolitiques, les chaînes logistiques et les flux de capitaux. L'incertitude majeure réside dans la possibilité de revirements politiques, notamment aux États-Unis, et dans le rythme des progrès de la Chine vers l'autosuffisance en puces. La situation pourrait évoluer à travers des signaux diplomatiques fluctuants, des réalignements stratégiques et des réévaluations des risques par les investisseurs, plutôt que par un conflit ouvert.

Changxin Memory (CXMT) s'apprête à réaliser la plus grande introduction en bourse (IPO) du secteur des semi-conducteurs en Chine. Fondée en 2016, l'entreprise a démarré en acquérant les brevets et en recrutant des talents de l'allemand Qimonda, en faillite. Soutenue par le gouvernement de Hefei qui a toléré des pertes pendant près d'une décennie, elle est devenue rentable pour la première fois en 2025. Ses revenus ont explosé pour atteindre 7,3 milliards de dollars au premier trimestre 2026, tirés par un cycle haussier exceptionnel du DRAM. Le rapport détaille son parcours technologique basé sur l'héritage de Qimonda, sa forte dépendance au capital-risque public patient, et sa croissance financière spectaculaire. Bien qu'elle soit désormais le quatrième plus grand acteur mondial du DRAM, elle reste confrontée à des défis majeurs : un écart technologique et de rendement significatif, notamment dans la production de HBM (mémoire à haute bande passante) essentielle pour l'IA, où ses capacités sont encore limitées. Sa structure d'IPO complexe, avec une forte influence de l'État et des droits de vote consolidant le contrôle, reflète son importance stratégique. Les fonds levés seront principalement consacrés au renforcement de sa production de DRAM standard, et non au HBM.

Ray Dalio, milliardaire et fondateur du fonds spéculatif Bridgewater Associates, met en garde contre les risques économiques mondiaux, incluant un potentiel krach financier et une bulle spéculative autour de l'intelligence artificielle. Il conseille aux investisseurs d'inclure de 5% à 15% de leur portefeuille dans des "monnaies dures" non imprimables par les banques centrales, comme l'or et le bitcoin. Bien qu'il détienne personnellement environ 1% de son portefeuille en bitcoin, Dalio exprime une préférence marquée pour l'or. Il cite plusieurs raisons à sa prudence envers la cryptomonnaie : le pouvoir des gouvernements à la taxer ou la réguler, les risques technologiques (comme les ordinateurs quantiques), et son manque de confidentialité. L'or, avec son histoire millénaire et son caractère tangible, lui apparaît comme une valeur refuge plus sûre. Dalio souligne enfin l'importance d'une diversification équilibrée entre différentes classes d'actifs (actions, obligations, immobilier, or, bitcoin) pour se prémunir contre les turbulences financières.

Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, a mis en garde contre l'état fragile des marchés. Il affirme que l'enthousiasme autour de l'intelligence artificielle a créé une bulle comparable à celles de 1929 et 2000. Dalio pointe des signes classiques : des prix détachés des bénéfices, des investisseurs particuliers spéculant avec de l'argent emprunté et un flux important de nouvelles introductions en bourse. Il souligne la différence cruciale entre la richesse (actifs) et l'argent liquide, notant qu'aux États-Unis, le rapport est d'environ 8,5 pour 1, similaire aux sommets avant les krachs historiques. Selon lui, deux facteurs peuvent faire éclater la bulle : la hausse des taux d'intérêt et l'augmentation des émissions d'actions. Il avertit que l'éclatement ne serait pas seulement financier, mais pourrait aussi déclencher des conflits politiques et macroéconomiques dans le cadre de son modèle du « Grand Cycle », une période de 80 ans marquée par l'endettement, les inégalités et les rivalités géopolitiques. Enfin, Dalio a récemment conseillé de détenir 15 % de ses économies en bitcoin.