Le Bitcoin s'échange en dessous du coût marginal requis pour soutenir l'expansion du réseau, selon des rapports. Cela a placé les mineurs sous une pression financière croissante sans pour autant déclencher de capitulation à travers le réseau.
À environ 91 000 dollars, le Bitcoin se situe en dessous du seuil de rentabilité estimé sur un cycle complet pour les mineurs à grande échelle opérant au centre d'acquisition de gros du West Texas [WAHA].
Les données montrent que les coûts totaux d'énergie et opérationnels impliquent un seuil de rentabilité plus proche de 95 000 à 96 000 dollars par BTC.
Bien que les opérateurs efficaces restent positifs en termes de flux de trésorerie, l'écart entre le prix spot et le coût de croissance a commencé à remodeler le comportement des mineurs.
Pause de la croissance alors que le seuil de rentabilité augmente
La modélisation des coûts d'un analyste basée sur l'économie énergétique du WAHA met en lumière une divergence croissante entre la survie à court terme et la durabilité à long terme.
Les mineurs utilisant du matériel efficace peuvent continuer à fonctionner avec des dépenses opérationnelles plus faibles. Cependant, lorsque les dépenses en capital, les temps d'arrêt et les taxes sont inclus, la rentabilité se réduit considérablement aux prix actuels.
Cette analyse aide à expliquer pourquoi l'expansion du réseau a ralenti. La croissance du hashrate, qui s'était accélérée pendant une grande partie de 2024 et début 2025, s'est stabilisée ces derniers mois.
Cette pause suggère que le déploiement de nouveaux capitaux est reporté car le prix ne dépasse pas le seuil requis pour justifier de nouveaux investissements.
Notamment, les données montrent un arrêt plutôt qu'un renversement. Il n'y a pas de déclin général du hashrate, indiquant que les mineurs s'adaptent plutôt qu'ils ne quittent le réseau.
Les soldes des mineurs de Bitcoin restent stables malgré la pression sur les marges
Les données on-chain de Glassnode renforcent cette image. La métrique du Changement Net de Position des Mineurs indique une accumulation nette modeste d'environ 663 BTC dans le dernier relevé, malgré un prix restant en dessous du seuil de rentabilité de croissance estimé.
Historiquement, les phases de capitulation des mineurs ont été caractérisées par des changements de position nette négatifs soutenus et profonds, car les opérateurs sont contraints de liquider leurs réserves pour couvrir leurs coûts.
Ce modèle n'est pas visible dans les données actuelles. Au lieu de cela, les mineurs semblent gérer sélectivement leurs bilans tout en maintenant leurs opérations.
Ce comportement suggère que le stress est absorbé en interne plutôt que transmis agressivement au marché par des ventes forcées.
La difficulté des mineurs de Bitcoin s'ajuste, mais pas de manière décisive
La difficulté du Bitcoin a également commencé à réagir, enregistrant un petit ajustement à la baisse d'environ 1,2 %.
Bien que notable, le mouvement reste modeste par rapport aux réductions de difficulté plus profondes et répétées qui ont historiquement accompagné les véritables événements de capitulation des mineurs.
L'ampleur limitée de l'ajustement indique que bien qu'une certaine capacité marginale puisse s'arrêter, le réseau ne subit pas de réinitialisation générale.
La difficulté semble agir comme un mécanisme de stabilisation plutôt que comme un signal de faiblesse structurelle.
Stress sans capitulation
Les données pointent vers une phase de stress des mineurs caractérisée par l'adaptation plutôt que par l'effondrement.
Le Bitcoin s'échange en dessous du coût requis pour inciter à une nouvelle croissance, gelant l'expansion et comprimant les marges. Cependant, les infrastructures existantes continuent de fonctionner.
Cette distinction est importante. La capitulation des mineurs a historiquement marqué des points d'inflexion dans la structure du marché du Bitcoin, coïncidant souvent avec des phases de "guérison" du réseau plutôt qu'avec des pics de prix.
L'absence de signaux de capitulation générale suggère que l'environnement actuel est mieux décrit comme une consolidation sous pression.
Le Bitcoin peut brièvement s'échanger en dessous de son coût énergétique implicite ou de croissance, mais les données montrent que les mineurs ajustent leur comportement plutôt que de capituler purement et simplement.
Pour l'instant, le réseau semble absorber les gains antérieurs et se recalibrer, sans se briser.
Réflexions finales
- Le Bitcoin s'échange en dessous du coût estimé requis pour soutenir les nouveaux investissements des mineurs, gelant la croissance du hashrate sans déclencher de capitulation générale.
- Les données on-chain montrent que les mineurs s'adaptent par la gestion de leur bilan plutôt que par des ventes forcées, suggérant que le stress sur le réseau reste sous contrôle.
