Note de la rédaction : Dans son dernier article intitulé "Yen-quake", Arthur Hayes estime que le taux de change du yen japonais par rapport au dollar américain est sur le point de s'apprécier. La voie la plus probable, selon lui, est que le gouvernement japonais utilise le mécanisme FIMA pour mettre en gage ses bons du Trésor auprès de la Fed via des opérations de pension (repo), emprunter des dollars, puis utiliser ces dollars pour acheter des yens. Arthur Hayes affirme également que cela entraînera une explosion de la liquidité en dollars, faisant ainsi monter le prix d'actifs comme le bitcoin et l'or physique. Il estime qu'outre le bitcoin et l'ethereum qui sont sous-évalués, l'ENA pourrait également voir son cours multiplié par 5 à 10 dans les prochains mois.
Arthur Hayes révèle qu'il n'a pas encore "dépensé toutes ses balles". Il faut maintenant attendre que Warsh convoque le sous-comité et modifie les règles du FIMA pour ouvrir la voie à une appréciation du yen pilotée par le Japon via ce mécanisme. Odaily Planet Daily compile ci-dessous les points essentiels de l'article, enjoy~
Au cours de la dernière décennie, le yen s'est continuellement affaibli, devenant extrêmement faible, ce qui a poussé les marchés d'actifs mondiaux à la hausse. Mais comme toutes les bonnes choses qui profitent aux détenteurs fortunés d'actifs financiers, cette situation finira par prendre fin. Le yen est la monnaie la plus sous-évaluée au monde et un point de friction entre les deux grandes puissances, la Chine et les États-Unis, ainsi qu'avec l'électorat ordinaire japonais. Pour résoudre l'énigme du yen, il existe trois voies, mais le Trésor américain et les politiciens japonais ne privilégient qu'une seule d'entre elles.
Je vais expliquer le mécanisme de chaque méthode permettant une appréciation du yen et résumer pourquoi cette troisième option est la préférée. Ensuite, j'aborderai comment mettre en œuvre politiquement cette troisième solution. Enfin, je détaillerai pourquoi, avec l'explosion de la liquidité en dollars, le bitcoin et les cryptomonnaies connaîtront une flambée (et je sais que c'est aussi la raison pour laquelle vous lisez mes "divagations humaines").
Ces trois scénarios sont les suivants :
1. La Banque du Japon (BoJ) augmente fortement ses taux d'intérêt, éliminant ainsi l'écart de taux entre le dollar et le yen (du moins sur les taux à court terme) ;
2. Le gouvernement fait pression sur les institutions domestiques et les entités publiques (comme le Fonds de pension du gouvernement japonais, GPIF) pour qu'elles modifient leur stratégie d'investissement, vendent des actifs étrangers et achètent des actifs nationaux ;
3. [Option privilégiée] Le ministère des Finances japonais (MOF) met en gage ses bons du Trésor américain auprès de la Fed via des opérations de pension (repo) pour obtenir des dollars, puis vend ces dollars et achète des yens sur le marché des changes.
Avant d'entrer dans les détails, les "degens" du milieu crypto devraient se demander : pourquoi parler de l'appréciation du yen maintenant ? Depuis des décennies, d'innombrables personnes ont affirmé que le yen allait s'apprécier et mettre fin au carry trade mondial. Il y a deux semaines, les hauts responsables des politiques monétaires américaine et japonaise ont mené une opération conjointe de manipulation des taux de change, bien qu'officiellement on l'appelle pudiquement une "intervention". Le même acte, s'il était commis par des individus ordinaires, serait qualifié de "collusion" et de "complot" ; mais lorsque les acteurs sont des États, la terminologie change.
Le secrétaire au Trésor américain Bessent a déclaré qu'il souhaitait que la Fed relève la limite de contrepartie pour l'outil de pension FIMA, afin que le ministère des Finances japonais puisse utiliser ses vastes réserves d'actifs pour défendre le taux de change du yen. Le ministère des Finances japonais a également annoncé qu'il collaborait avec les États-Unis pour faire baisser le taux de change dollar/yen. Les autorités ont clairement indiqué qu'elles allaient changer le paysage monétaire mondial. Par conséquent, nous devons y prêter attention.
Trois scénarios pour renforcer le yen
Les scénarios un et deux sont tout simplement impossibles, car les parties concernées ne peuvent pas assumer les conséquences politiques et économiques d'un écart par rapport aux politiques établies depuis les années 2010.
Scénario 1 : Hausse des taux par la Banque du Japon
Les transactions monétaires sont souvent basées sur les différentiels de taux, et le rendement du dollar est supérieur de 2,75 % à celui du yen. Emprunter des yens, les convertir en dollars et acheter des bons du Trésor américain génère un rendement positif grâce au différentiel de taux. Par conséquent, selon le principe d'absence d'arbitrage, le taux de change dollar/yen doit augmenter (c'est-à-dire que le yen se déprécie par rapport au dollar) pour compenser cet écart. Pour faire apprécier le yen face au dollar, le moyen le plus direct est que la BoJ relève ses taux pour les aligner sur ceux des autres banques centrales qui ont augmenté les leurs après la pandémie de COVID-19.
Pour comprendre le dilemme auquel fait face la BoJ en matière de hausse des taux, il faut se rappeler qu'en raison de la politique de contrôle de la courbe des taux (YCC) mise en œuvre depuis plus de dix ans, qui consiste à imprimer de la monnaie pour acheter des obligations afin de limiter le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans, la BoJ est devenue le plus grand détenteur de ces "cautions" japonaises.
Lorsque les taux d'intérêt montent, les prix des obligations baissent ; plus les prix des obligations chutent, plus les pertes latentes de la BoJ sont importantes. Contrairement aux investisseurs ordinaires, une banque centrale capable d'imprimer de la monnaie à l'infini peut supporter des pertes illimitées en yens. Cependant, une fois que l'impression massive de yens par la BoJ entraîne une perte de confiance mondiale dans la monnaie japonaise, au point que celle-ci n'est plus acceptée pour régler les transactions de pétrole, de nourriture, de médicaments, etc., la situation devient critique.
Bien que nous n'en soyons pas encore là, la BoJ doit faire face à cette perspective potentiellement catastrophique. C'est précisément par peur de voir des pertes sur son bilan que la BoJ hésite, n'osant procéder qu'à de légères augmentations de taux, tandis que le marché vend des obligations d'État japonaises à long terme. Le résultat est que le yen continue de se déprécier, tandis que l'inflation induite par l'énergie importée frappe durement les fondements de la société japonaise.
Les politiciens ne veulent pas que la BoJ relève les taux, car ils doivent émettre des obligations d'État japonaises pour financer leur déficit budgétaire. Si les rendements augmentent, le coût du service de la dette augmentera également, ce qui affaiblira leur capacité à "acheter" les citoyens ordinaires avec diverses subventions gouvernementales (généralement des réductions de la taxe à la consommation).
Si la BoJ augmente rapidement ses taux, provoquant une appréciation du yen et faisant monter la volatilité du taux de change dollar/yen, tous les investisseurs qui utilisent le yen comme financement pour acheter des actions ou des obligations mondiales seront contraints de liquider leurs positions.
Vous souvenez-vous de juillet 2024 ? À l'époque, le taux de change du yen est passé de 160 à 140 en seulement quelques séances de trading. J'avais écrit deux articles à ce sujet, mais en résumé, le nouveau gouverneur de la BoJ, Kazuo Ueda, avait annoncé de manière surprenante une hausse des taux et promis de nouvelles augmentations à l'avenir. Le marché a paniqué, et les spéculateurs qui étaient vendeurs de yen et acheteurs d'autres actifs financiers ont liquidé leurs positions. À l'époque, des rumeurs faisaient état de plusieurs gestionnaires de portefeuille de hedge funds contraints de démissionner, un peu comme Kenny G avait mis fin à la carrière du "dieu de l'IA" Leopold.
À l'époque, le yen avait touché 140, et les indices Nasdaq 100 et Nikkei avaient chuté de plus de 10 %. La BoJ, prise de panique, avait annoncé le 12 août qu'elle prendrait en compte les "conditions du marché" pour évaluer la trajectoire future des hausses de taux, ce qui signifiait en réalité que les futures augmentations étaient reportées. À l'annonce de cette nouvelle, le yen s'est affaibli, les marchés actions ont touché un creux avant de rebondir, reprenant leur tendance haussière.
Comparée aux autres banques centrales, la BoJ avait procédé trop rapidement à la normalisation des taux et ne pouvait donc pas supporter la pression intense du marché qui en résultait.
Scénario 2 : "Japan Inc." vend des actifs étrangers pour rapatrier des yens
Je définis "Japan Inc." comme les entreprises et le secteur public détenant des actifs financiers.
Albert J. Alletzhauser, dans son livre "The Nomura Empire: Inside Japan's Legendary Financial Dynasty", raconte une anecdote intéressante : après le krach boursier de 1987, le ministère des Finances japonais avait demandé à Nomura Securities d'acheter des actions américaines pour soutenir le marché. En tant qu'entreprise privée, Nomura n'avait aucune obligation de suivre cette instruction, mais le Japon est une société qui privilégie la conformité et l'action collective, et Nomura a finalement exécuté.
Souvent, l'objectif suprême des entreprises n'est pas le rendement pour les actionnaires, mais le plein emploi et la préservation de "l'honneur national" (quelle que soit sa définition). Si le gouvernement suggère aux entreprises privées et aux particuliers de vendre des actifs étrangers (principalement des actions et obligations américaines), de vendre des dollars contre des yens et de rapatrier les fonds, "Japan Inc." doit se conformer.
L'indicateur le plus évocateur d'un "rapatriement des capitaux japonais" serait le mouvement du plus grand fonds de pension du Japon, le Government Pension Investment Fund (GPIF). Le GPIF est géré par un comité bureaucratique dont les membres sont nommés par les différents ministères.
En 2014, pour s'aligner sur la politique d'impression monétaire massive de l'"Abenomics", l'ancien Premier ministre avait travaillé pendant des années pour remplacer le président du GPIF, l'amenant à voter en faveur d'une augmentation de la part des actions et obligations étrangères dans le portefeuille d'investissement. C'était crucial, car le portefeuille géré par le GPIF s'élève à 1 000-2 000 milliards de dollars. En octobre 2014, lorsque leur stratégie d'investissement a changé, une vague irrésistible a commencé : ils ont commencé à vendre des yens contre des dollars et à acheter des actions et obligations américaines.
Cette mesure a créé un vendeur structurel de yens, rassurant les spéculateurs qui pouvaient utiliser le yen bon marché pour financer divers actifs financiers sans craindre une appréciation du yen lors du renouvellement ou du remboursement des prêts.
Je mentionne le GPIF parce que M. Katayama, responsable du ministère des Finances japonais, a récemment déclaré qu'à son avis, il était temps d'ajuster la stratégie d'investissement du GPIF pour qu'elle privilégie davantage les titres nationaux plutôt que les titres étrangers. Cependant, les bureaucrates au sein du GPIF ne l'ont pas accepté et ont publiquement déclaré qu'ils continueraient à privilégier les intérêts des assurés. De toute évidence, étant donné qu'ils sont partisans de l'"Abenomics", ils ne soutiendront en aucun cas une réorientation vers les titres japonais.
Comme Abe l'avait fait entre 2012 et 2014 en plaçant ses pions, la Première ministre Takachi doit faire de même. Pour nous, investisseurs, le signal est clair : la stratégie d'investissement du GPIF finira par changer, le forçant à vendre pour des centaines de milliards de dollars de titres étrangers, et le rapatriement des capitaux fera monter le yen.
Ce processus prendra des années, mais il suffit à inquiéter Bessent, car cela signifie que l'un des plus grands détenteurs de titres américains, "Japan Inc.", passera de l'état d'acheteur à celui de vendeur. Cela détruirait les marchés boursiers et obligataires sur lesquels "Sa Majesté Américaine" s'appuie pour soutenir son empire dépensier. Cependant, précisément parce que "Sa Majesté Américaine" garantit la sécurité nationale du Japon, "Japan Inc." ne peut en réalité pas vendre ses actifs américains.
Ce qui précède n'est pas une information nouvelle. Tout le monde pense que le yen est faible, et les deux parties, américaine et japonaise, souhaitent que le dollar s'apprécie par rapport au yen. Mais si le taux dollar/yen passait de 160 à 90 (la juste valeur selon la parité de pouvoir d'achat), aucune des deux parties ne pourrait supporter les pertes qui en résulteraient.
Et au moment où l'ami de Trump, "Belette" Warsh (il ressemble vraiment à une belette et est tout aussi rusé et sournois) est devenu président de la Fed, le troisième scénario a été approuvé.
L'"Accord Trésor-Fed" de 2026 reste solide et effectif ; en plus de financer directement les bons du Trésor à court terme émis par Bessent via des outils de pension inversée et des taux d'intérêt inférieurs au taux de croissance nominal, Warsh a le pouvoir de mettre en œuvre le "Scénario 3", ajustant ainsi une fois pour toutes le taux de change dollar/yen au niveau nécessaire pour rééquilibrer le système économique mondial.
Scénario 3 : Emprunter aux États-Unis
Bessent a été très clair : le ministère des Finances japonais et les entreprises japonaises ne devraient pas vendre de titres américains pour lever les fonds nécessaires pour soutenir le yen, mais plutôt utiliser le mécanisme FIMA pour mettre en gage leurs bons du Trésor auprès de la Fed via des opérations de pension, emprunter des dollars, puis utiliser ces dollars pour acheter des yens. Son plan a un petit défaut, dont je parlerai plus tard, mais le diagramme en "boîtes et flèches" ci-dessus illustre ce processus. Reprenons ce processus étape par étape :
1. Le ministère des Finances japonais achète des bons du Trésor et obtient un prêt en dollars via le mécanisme FIMA de la Fed ;
2. Le ministère des Finances japonais vend des dollars et achète des yens sur le marché des changes mondial ;
3. Le ministère des Finances japonais réinvestit ces fonds en yens dans le pays, en achetant des obligations d'État japonaises et des actions.
Les principaux effets de cette politique incluent :
· La Fed fournit des dollars en imprimant de la monnaie, et la taille de son bilan augmentera parallèlement à l'augmentation du solde impayé des pensions FIMA ;
· Le taux de change dollar/yen baisse, ce qui signifie que le yen s'apprécie ;
· Sous l'effet des achats de yens d'obligations japonaises, les rendements des obligations japonaises baissent ;
· Sous l'effet des achats de yens d'actions, le marché boursier japonais monte.
Qui est le "pigeon" ?
1. Le contribuable américain : Le Japon doit de l'argent au contribuable américain, et pour des raisons politiques, cet argent ne sera jamais remboursé. Parce qu'il s'agit purement d'impression monétaire, cela entraînera une inflation au niveau des actifs financiers et des biens physiques. Les États-Unis ne peuvent pas exiger le remboursement de ce prêt en utilisant leurs bases avancées en Asie-Pacifique pour faire face à la Chine et à la Russie.
2. Quiconque est vendeur de yen : Une fois la tendance établie, ils doivent liquider leurs positions immédiatement. Ce n'est pas un gros problème, car la volatilité du taux de change dollar/yen diminuera, permettant ainsi une liquidation ordonnée du carry trade sur le yen sur plusieurs années.
Pourquoi le scénario 3 n'a-t-il pas encore été mis en œuvre ?
L'état actuel est que le mécanisme FIMA impose une limite de 60 milliards de dollars sur les prêts impayés par contrepartie. Lors de la récente opération de manipulation du taux dollar/yen, le Trésor américain et le ministère des Finances japonais ont engagé plus de 100 milliards de dollars, mais n'ont réussi à faire apprécier le yen que de 5 %, et cet effet n'a duré que quelques séances de trading. Pour utiliser le mécanisme FIMA, il faut complètement supprimer cette limite et élargir la liste des contreparties éligibles pour inclure les grandes entreprises japonaises et les institutions d'investissement quasi-publiques (comme le GPIF).
Qui gère le mécanisme FIMA ? Pendant la pandémie de COVID-19, le Federal Open Market Committee (FOMC) a délégué le pouvoir d'ajuster le fonctionnement du mécanisme FIMA au sous-comité des devises étrangères. Les membres votants de ce comité incluent Warsh (président du FOMC), Williams (vice-président du FOMC et président de la Fed de New York) et Jefferson (vice-président du Conseil des gouverneurs de la Fed). Le comité se réunit au besoin, ne publie pas de procès-verbaux ni de registres de vote, et le public n'est informé que de ses décisions.
Alors, ce comité écoutera-t-il Bessent ? Absolument.
Trump et Warsh communiquent fréquemment, et étant donné que Bessent a clairement exposé comment ajuster le taux de change dollar/yen pour remodeler l'équilibre économique mondial, Trump est évidemment pleinement en accord. Par conséquent, Trump et Bessent transmettront leurs instructions à Warsh. Warsh a déjà prouvé qu'il était un individu sournois et fanfaron. Sous la direction de la Fed de New York dirigée par Williams, le bilan de la Fed continue de s'étendre via le RMP.
Warsh a prétendu qu'il écoutait le marché lors de l'élaboration des politiques, et le marché exige clairement une hausse des taux, car le rendement des bons du Trésor à deux ans est supérieur de 0,5 % au taux des fonds fédéraux effectif, mais Warsh a refusé de relever les taux lors de la réunion de juillet. Au lieu de procéder immédiatement à des réformes radicales et drastiques du fonctionnement de la Fed, Warsh a créé cinq groupes de travail spéciaux pour étudier comment et pourquoi la Fed devrait changer. Il est probable que "Godot" sera arrivé bien avant que ces groupes de travail ne fassent des recommandations.
(Note d'Odaily : Référence à "En attendant Godot", Arthur Hayes se moque de l'efficacité des cinq groupes de travail —).
Ainsi, Warsh a rapidement prouvé qu'il n'était qu'un politicien partisan de plus, faisant ce que son patron lui demande. C'est comme son prédécesseur, le docile et sans colonne vertébrale "mou" Powell, et avant lui la "grand-mère naine de jardin" Yellen (qui est devenue une "mauvaise fille" après sa promotion au poste de secrétaire au Trésor).
Écart entre le rendement des bons du Trésor à deux ans et le taux des fonds fédéraux effectif
Je ne sais pas quand Warsh convoquera le sous-comité pour annoncer des ajustements au mécanisme FIMA, permettant une impression monétaire illimitée pour manipuler le taux dollar/yen à la baisse, mais je suis sûr que cela se produira. En fait, je parie que cela se produira et je continue d'augmenter mon exposition à des actifs qui reflètent l'impact d'une nouvelle expansion massive du bilan de la Fed. Ces actifs incluent le bitcoin, l'or physique et les actions des sociétés minières aurifères.
La mise en œuvre du troisième scénario fera monter le prix du Bitcoin
Plus la Fed imprime de monnaie, plus le prix du bitcoin est élevé. Alors, cette astuce du FIMA est-elle suffisante pour créer une énorme "pompe", injectant des milliards de dollars pour faire monter le prix de nos actifs ?
Actuellement, nous nous concentrons uniquement sur les avoirs en bons du Trésor, car ce sont les seuls actifs éligibles comme garantie pour le FIMA. Cela pourrait changer à l'avenir, mais concentrons-nous sur ce que l'outil permet actuellement. Les deux plus grandes entités détenant des bons du Trésor sont le gouvernement japonais et le GPIF. Le gouvernement japonais détient 1 143 milliards de dollars de bons du Trésor américain, le GPIF en détient 230 milliards de dollars, soit un total de 1 373 milliards de dollars.
C'est une somme considérable. Pour comprendre cette échelle, on peut se référer à la période de la pandémie de COVID-19, où la Fed a imprimé environ 4 000 milliards de dollars, comme en témoigne l'expansion de son bilan entre 2020 et fin 2021.
Il existe un lien très clair entre la croissance de la taille du bilan de la Fed (courbe blanche) et la flambée du prix du bitcoin (courbe dorée). Dans des articles précédents, j'ai spéculé que le secteur de l'IA entrait dans une phase de gaspillage de capital. Cette affirmation est cruciale, car l'administration Trump souhaite que cette liquidité soit utilisée pour stimuler les dépenses en capital liées à l'IA aux États-Unis, et non pour faire monter le prix des cryptomonnaies.
Mais je pense qu'à ce stade, accorder du crédit à des entreprises d'IA qui ne peuvent pas générer un retour sur capital positif (qu'il s'agisse des hyperscalers du cloud qui investissent massivement mais ne parviennent pas à être vraiment rentables, ou des laboratoires américains d'IA qui ne peuvent pas être rentables aux "prix token du marché chinois") est essentiellement du gaspillage ; et la hausse du prix du bitcoin reflète précisément cette utilisation non productive du capital.
Le récent rebond significatif du prix de l'or depuis son creux temporaire nous envoie un signal : le marché préfère diriger le proche déluge de monnaie fiduciaire en dollars vers des actifs monétaires financiers plutôt que de donner de l'argent à la "machine à brûler des capitaux" d'OpenAI d'Altman, ou aux centres de données spatiaux vaporeux de Musk.
La fête des altcoins arrive, optimiste sur un rendement quintuple de l'ENA
Je sais que vous voulez tous savoir ce que nous faisons exactement chez Maelstrom, mais pour construire une conviction d'investissement, il faut d'abord comprendre le contexte macro.
Comme je l'ai dit précédemment, quand Bessent parle, je tends l'oreille. S'il a une spécialité, c'est bien la manipulation monétaire. Il suffit de faire une recherche Google sur son brillant curriculum vitae avec Soros pour le comprendre. Mettre en œuvre ce genre de "tour de passe-passe" monétaire ne nécessite ni l'approbation des politiciens élus, ni celle de personnes dont le mandat expire et qui font face à des audiences de confirmation publique au Sénat. Il suffit de convoquer le sous-comité des devises, habituellement endormi, pour modifier les règles du jeu et déclencher une explosion de l'impression de dollars.
Lorsque j'ai vu les nouvelles concernant l'appel de Bessent à réformer le mécanisme FIMA, j'ai immédiatement eu une intuition haussière. Chaque analyste macro que je suis pense que cela présage un tournant majeur dans la tendance du taux de change dollar/yen. Vous devez vous positionner à l'avance, car cette fois, ils sont sérieux.
L'impression monétaire est une décision politique prise pour résoudre des réalités économiques insoutenables. La politique est toujours complexe, mais dans la situation actuelle, l'intention de l'administration Trump est claire : elle veut que vous vous connectiez à votre compte de courtage et achetiez des actifs financiers. C'est pourquoi Bessent a clairement envoyé un signal à tous ceux qui veulent bien écouter, indiquant par où commencera la propagation de la monnaie imprimée. J'écoute, et je vais remplir mon "devoir" — Acheter.
Nous détenons déjà beaucoup de bitcoins, donc la prochaine question est : qui fera mieux ?
Ce n'est pas un article recommandant des actions d'IA, mais si ce genre de choses vous intéresse, alors allez-y et achetez aussi. Le "Leopold Low" vous a offert un excellent moment d'entrée pour les actifs liés à l'IA. En ce qui concerne les cryptomonnaies, le grand titre avec un potentiel inexploité est l'ETH, la seule crypto-majeure qui n'a pas atteint de nouveaux sommets historiques lors du rallye de 2025 ; de plus, Ethereum deviendra la couche de sécurité pour les actifs RWA.
Vient ensuite une altcoin au plus bas mais qui pourrait facilement multiplier par 5 à 10 : Ethena (ENA).
Un problème avec Ethena est l'absence de mécanisme de rachat, mais étant donné qu'il s'agit toujours de la sixième plus grande stablecoin en dollars par capitalisation, on peut ignorer ce point. Le problème de l'ENA est que, en raison de la baisse du prix du bitcoin qui a fait disparaître le rendement de la base, le rendement de la détention d'USDe n'est guère supérieur à celui des bons du Trésor américain. Assumer le risque de contrepartie des plateformes centralisées et le risque de contrat intelligent pour détenir de l'USDe staké n'en vaut tout simplement pas la peine.
C'est pourquoi son offre en circulation a chuté de 75 % par rapport au pic, et le prix du token ENA a chuté de plus de 90 %. Mais même une légère croissance future de la liquidité en dollars pourrait pousser le prix du bitcoin à la hausse, augmentant ainsi le rendement de la base et entraînant des entrées massives de capitaux dans l'USDe. L'ENA n'a pas besoin de beaucoup de conditions pour sortir de sa léthargie, donc, dans les prochains mois, il pourrait être un choix "spéculatif" à considérer pour un quintuple rapide.
Je n'ai pas encore dépensé toutes mes balles, nous devons attendre que Warsh convoque le sous-comité et modifie les règles du FIMA, restez attentifs, cela pourrait arriver soudainement sans que personne ne le remarque. Cependant, l'or et le taux de change dollar/yen devraient commencer à bouger avant l'annonce de la politique, car les initiés proches de l'administration Trump sont susceptibles de se positionner à l'avance. Cela se produit régulièrement dans d'autres classes d'actifs, et les marchés de l'or et des changes ne font pas exception.
En résumé, les jours du yen "bon marché" touchent à leur fin.
