CoreWeave (Nasdaq : CRWV) a annoncé un chiffre d'affaires du deuxième trimestre de l'exercice 2026 de 2,575 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 112 % par rapport à l'année précédente (1,212 milliard de dollars sur la même période). La perte nette par action diluée s'est aggravée, passant de 0,60 dollar à 1,14 dollar. L'EBITDA ajusté a doublé pour atteindre 1,510 milliard de dollars, mais la marge a diminué et la marge opérationnelle GAAP est devenue négative. Avec la demande et les capacités d'infrastructure en expansion continue, l'arriéré de commandes (backlog) atteint environ 104 milliards de dollars.
Données clés de performance
Le chiffre d'affaires a plus que doublé, mais les dépenses opérationnelles totales ont augmenté d'environ 120 % pour atteindre 2,624 milliards de dollars, une croissance légèrement plus rapide que celle du chiffre d'affaires. Le coût des revenus a augmenté d'environ 181 % pour atteindre 879 millions de dollars, tandis que les dépenses technologiques et d'infrastructure ont augmenté d'environ 125 % pour atteindre 1,507 milliard de dollars, entraînant une inversion du résultat opérationnel, passant d'un bénéfice de 19 millions de dollars à une perte de 49 millions de dollars.
L'EBITDA ajusté a augmenté d'environ 101 %, mais sa marge a diminué de 3 points de pourcentage. L'écart important entre l'EBITDA ajusté et le résultat opérationnel GAAP reflète en partie 1,393 milliard de dollars d'amortissements et de dépréciations, ainsi que d'autres éléments d'ajustement comme la rémunération basée sur des actions.
Les frais d'intérêts nets sont passés de 267 millions de dollars à 640 millions de dollars, constituant la plus grande déduction entre la performance opérationnelle et le résultat net final. Un gain de 125 millions de dollars provenant d'autres sources a fourni une compensation partielle, mais CoreWeave a tout de même enregistré une perte nette de 626 millions de dollars.
Demande, arriéré de commandes et expansion des infrastructures
Au 30 juin 2026, l'arriéré de commandes était d'environ 104 milliards de dollars. Ce chiffre comprend les obligations de prestation restantes ainsi que les autres montants que CoreWeave prévoit de convertir en revenus dans le cadre des contrats signés (sous réserve de la disponibilité des livraisons et des services). Ce chiffre n'inclut pas les nouveaux engagements nets des clients dépassant 25 milliards de dollars ajoutés au début du troisième trimestre.
CoreWeave a augmenté sa capacité électrique opérationnelle de près de 500 mégawatts ce trimestre, pour atteindre 1,5 gigawatt, tandis que la capacité électrique totale sous contrat est passée à environ 3,7 gigawatts. La société a également annoncé avoir remporté de nouveaux clients d'entreprises et d'IA, dont Bentley Systems, Caterpillar et Grammarly, et approfondi ses relations avec des clients existants comme Databricks et Runway ML.
Ces données indiquent une croissance simultanée de la demande et des capacités, mais l'arriéré de commandes nécessite un déploiement d'infrastructure rapide pour être reconnu en tant que revenus.
L'expansion rapide des capacités booste les revenus mais accentue également les pressions sur les marges et le financement
La croissance de CoreWeave continue de nécessiter d'énormes investissements en infrastructure. Les dépenses totales d'acquisition de biens et d'équipements se sont élevées à 6,422 milliards de dollars au deuxième trimestre, contre 2,453 milliards de dollars sur la même période l'année précédente. Bien que les flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles se soient améliorés pour atteindre 679 millions de dollars, ils ne couvrent qu'une petite partie de ces dépenses ; après déduction des acquisitions de biens et d'équipements, les flux de trésorerie opérationnels nets se sont élevés à environ -5,743 milliards de dollars.
La société finance son expansion par des financements externes. Les entrées de trésorerie liées aux activités de financement ont été de 10,071 milliards de dollars au deuxième trimestre, comprenant un produit net d'émission de dette de 13,457 milliards de dollars, partiellement compensé par des remboursements de dette de 3,884 milliards de dollars. CoreWeave a également levé 997 millions de dollars via une émission privée d'actions ordinaires.
Au 30 juin, la dette totale avec et sans recours s'élevait à environ 35,1 milliards de dollars, contre environ 21,4 milliards de dollars au 31 décembre 2025. Sur la même période, les liquidités et équivalents de liquidités sont passés de 3,127 milliards de dollars à 5,524 milliards de dollars. La dette plus élevée soutient les investissements en capacité et la liquidité, mais l'augmentation des charges d'intérêts trimestrielles illustre son impact sur la rentabilité.
Les tendances des flux de trésorerie opérationnels et du résultat net ont également divergé. Le retournement positif des flux de trésorerie a été soutenu par 1,393 milliard de dollars d'amortissements et dépréciations et une augmentation de 790 millions de dollars des revenus différés, tandis que les variations liées aux comptes clients et fournisseurs ont consommé des liquidités ce trimestre.
Point de vue de la direction
Le directeur général Michael Intrator a déclaré que l'entreprise avait atteint un point d'inflexion alors que l'échelle commence à se traduire par un effet de levier opérationnel. La direction a également souligné que la demande des clients s'accélère avec l'adoption croissante par les entreprises et l'extension de la plateforme technologique de CoreWeave.
Les résultats financiers confirment la partie de cette évaluation liée à l'expansion de l'échelle grâce à des revenus et un EBITDA ajusté plus élevés. Cependant, les marges opérationnelles GAAP, les marges opérationnelles ajustées et les marges d'EBITDA ajusté ont toutes diminué en glissement annuel, faisant de l'amélioration de la rentabilité un indicateur clé de l'effet de levier opérationnel futur.
Transactions récentes d'initiés
Les données fournies sur les transactions d'initiés montrent qu'au cours des six derniers mois, les initiés ont acheté 16,1 millions d'actions et en ont vendu 37,4 millions, soit une vente nette d'environ 21,3 millions d'actions. Les enregistrements les plus récents avec des détails complets de transaction sont tous des ventes ; les données n'indiquent pas les raisons spécifiques de ces transactions.
Risques à surveiller par les investisseurs
Exécution de la marge opérationnelle : La croissance des coûts des revenus et des dépenses technologiques et d'infrastructure dépasse celle du chiffre d'affaires, faisant passer la marge opérationnelle GAAP en territoire négatif et réduisant les marges ajustées.
Dette et charge d'intérêts : La dette totale a considérablement augmenté depuis la fin de l'année, et les frais d'intérêts nets trimestriels ont atteint 640 millions de dollars, alourdissant significativement la perte nette.
Besoins en capital : Les dépenses d'acquisition de biens et d'équipements du deuxième trimètre ont largement dépassé les flux de trésorerie opérationnels, ce qui rend l'expansion de l'activité toujours dépendante du financement externe.
Conversion de l'arriéré de commandes : Les 104 milliards de dollars d'arriéré de commandes dépendent de la livraison des infrastructures et de la disponibilité des services. Tout retard dans le déploiement de la capacité électrique sous contrat pourrait affecter le calendrier de reconnaissance des revenus futurs.
Conclusion
La performance de CoreWeave au deuxième trimestre de l'exercice 2026 présente une forte croissance du chiffre d'affaires, de l'arriéré de commandes et des capacités, mais une pression sur la marge opérationnelle et une perte nette qui s'est encore aggravée. Les flux de trésorerie opérationnels positifs offrent un certain soutien, mais les dépenses d'infrastructure restent largement supérieures aux flux de trésorerie, nécessitant un financement nouveau massif. Les points de vigilance essentiels pour l'avenir incluent : la capacité de la nouvelle infrastructure à convertir efficacement l'arriéré de commandes en revenus, le ralentissement potentiel de la croissance des coûts opérationnels pour qu'elle devienne inférieure à celle des revenus, et l'impact de la charge de dette croissante sur les frais d'intérêts et la performance nette finale.
