Auteur: Gu Yu, ChainCatcher
Le 26 juin, Metal, un réseau de règlement financier tokenisé, a annoncé avoir finalisé un tour de financement de démarrage (seed round), mené par le géant du paiement transfrontalier Airwallex (空中云汇) et son fonds Capital49.
Ce qui rend cet investissement particulièrement notable, ce n'est pas seulement parce qu'Airwallex est une importante société de technologie financière dans le domaine des paiements transfrontaliers mondiaux, mais aussi parce que son fondateur, Jack Zhang, était l'un des critiques les plus acerbes des stablecoins il y a à peine un an.
En juin de l'année dernière, Jack Zhang avait publiquement déclaré que les stablecoins ne pouvaient pas réduire les coûts de transfert entre les principales devises, et que les crypto-monnaies n'avaient pas démontré d'utilisation pratique claire au cours des 15 dernières années. Selon lui, si les utilisateurs avaient finalement besoin de recevoir des euros, des livres sterling ou d'autres devises fiduciaires sur un compte bancaire, le coût de conversion des stablecoins vers la monnaie locale pourrait être plus élevé que celui du marché traditionnel des changes interbancaires. Cela avait suscité des débats passionnés de la part des leaders de l'industrie cryptographique.
Le contraste entre le "détachement froid" d'il y a un an et l'"engagement massif" d'aujourd'hui reflète précisément le consensus fondamental que les géants financiers traditionnels mondiaux ont atteint face à la pénétration des cryptos en 2026 : vous pouvez être sceptique sur les narratifs spéculatifs, mais vous ne pouvez pas ignorer la révolution générationnelle en termes d'efficacité des règlements apportée par les stablecoins et les réseaux de tokenisation.
I. Qu'est-ce que Metal ?
Pour comprendre l'évolution de l'attitude de Jack Zhang, il faut d'abord comprendre ce que Metal vise à accomplir.
Selon les informations publiques, Metal est un réseau de règlement mondial et une blockchain de couche 1 (Layer-1) dédiés à la finance tokenisée. Il prend en charge nativement les transactions par agents d'IA, intègre des systèmes de vérification d'identité (KYC) et d'autorisation de permissions, et offre une conformité et une confidentialité de niveau institutionnel.
Son objectif ne se limite pas aux paiements en stablecoins ; il vise à supporter le règlement tokenisé de tous les produits financiers comme les actions, les obligations, les fonds, pour capter un marché de transactions institutionnelles de l'ordre de plusieurs milliers de milliards de dollars.
En termes d'équipe, Loong Wang, cofondateur de Metal, était auparavant le fondateur du protocole inter-chaînes (cross-chain) renommé Ren Protocol, possédant une solide expertise technique dans les systèmes distribués et le règlement sur chaîne. L'autre cofondatrice, Catherine Porter, a été responsable mondiale des partenariats pour le projet emblématique de Meta, Libra (rebaptisé par la suite Diem).
Grâce à cet investissement, Airwallex intégrera des produits financiers tokenisés à son réseau de paiements, incluant non seulement des stablecoins, mais aussi des dépôts bancaires tokenisés, des marchés monétaires, des titres et toute une gamme d'actifs.
Les compétences clés d'Airwallex sont les comptes mondiaux, les encaissements locaux, le change de devises, les paiements d'entreprise et le règlement transfrontalier. Si Metal fournit la couche de règlement sur chaîne, Airwallex peut fournir les canaux fiduciaires, la clientèle d'entreprise, les interfaces de conformité et les scénarios de paiement mondiaux.
Ce mois-ci, Airwallex a justement annoncé avoir bouclé un tour de financement de série H de 3,2 milliards de dollars, portant sa valorisation à 110 milliards de dollars, avec des liquidités abondantes et le projet de créer un système d'exploitation financier natif de l'IA.
Il s'agit véritablement d'un investissement stratégique et d'une collaboration gagnant-gagnant, chose courante dans le monde des affaires, mais qui revêt un caractère particulier car le fondateur d'Airwallex critiquait encore les crypto-monnaies et les stablecoins il y a un an.
II. Jack Zhang reste catégorique
En juin 2025, Jack Zhang avait publié un message sur la plateforme X déclarant : "Les investisseurs me demandent toujours des questions sur les stablecoins et comment ils peuvent réduire les frais de change ; mais si vous effectuez un virement du dollar vers l'euro, et que le bénéficiaire exige toujours de recevoir des euros sur un compte bancaire, je ne vois vraiment pas comment les stablecoins peuvent réduire les coûts — le coût de conversion des stablecoins vers la devise de réception est bien supérieur à celui du marché traditionnel des changes interbancaires."
"Les crypto-monnaies sont un domaine que je n'ai jamais réussi à comprendre. Au cours des 15 dernières années, je n'ai toujours pas vu en quoi les crypto-monnaies apportent une réelle aide. Même les stablecoins, dont la volatilité est moindre, je ne vois pas quel avantage ils peuvent apporter dans les transactions B2B, sauf peut-être pour certains marchés de devises très spécifiques, mais ces marchés sont eux-mêmes très peu liquides", a poursuivi Jack Zhang.
Immédiatement, de nombreux leaders de l'écosystème crypto ont engagé le débat, promouvant les scénarios d'application et la valeur des stablecoins, mais Jack Zhang n'a pas été convaincu et a maintenu son point de vue. À l'époque, la plupart des observateurs qualifièrent cela de "défense des intérêts acquis de l'ancienne finance" — le cœur du modèle d'Airwallex étant précisément les licences nationales et les pools de liquidités mondiaux, l'essor des stablecoins menace naturellement son modèle commercial.
Aujourd'hui, Jack Zhang montre par ses actions que son opinion sur les stablecoins est en train d'évoluer. Mais face aux moqueries massives des utilisateurs de crypto, il a tenu à souligner que son attitude envers les crypto-monnaies n'a pas changé, et que les stablecoins ne font pas partie des crypto-monnaies.
"Les stablecoins sont des monnaies fiduciaires tokenisées sur une blockchain, différentes des crypto-monnaies ; ils sont soutenus à hauteur de 1:1 par des actifs de réserve sous-jacents, et sont donc fondamentalement différents des jetons cryptographiques non garantis", a répondu Jack Zhang aujourd'hui à Omar Kanji, un investisseur de Dragonfly, qui l'avait ironiquement interpellé.

Quoi qu'il en soit, cela reste une bonne nouvelle pour le domaine des stablecoins et des paiements cryptographiques.
III. Les stablecoins et les paiements cryptographiques sont rapidement adoptés par le système dominant
L'investissement d'Airwallex dans Metal n'est pas un cas isolé ; le système financier traditionnel a multiplié les initiatives dans le domaine des paiements en stablecoins au cours de l'année écoulée.
Stripe a successivement acquis Bridge et Privy, complétant ainsi ses infrastructures de paiement en stablecoins et de portefeuilles ; Mastercard a acquis BVNK pour pénétrer le marché des paiements d'entreprise en stablecoins ; JPMorgan, Citi, Bank of America, Wells Fargo et d'autres grandes banques auraient également pour projet de lancer des réseaux de tokenisation pour faire face à la concurrence des entreprises cryptographiques sur le règlement 24h/24 et 7j/7. a16z considère ces actions comme le signe que la migration de la finance vers la chaîne a dépassé un point de basculement.
Parallèlement, le discours des leaders de la finance traditionnelle évolue également.
Jamie Dimon, PDG de JPMorgan, longtemps sceptique vis-à-vis des cryptos, a reconnu que les stablecoins "sont bien réels" après que JPMorgan ait lancé son jeton de dépôt en dollars (JPMD) pour les paiements institutionnels, affirmant que JPMorgan devait y participer pour comprendre son évolution.
L'analyse de Cuy Sheffield, responsable crypto chez Visa, est plus proche de la version révisée de Jack Zhang : les stablecoins ne bouleverseront pas nécessairement les réseaux de cartes pour les paiements de détail aux États-Unis, mais dans les marchés émergents comme l'Amérique latine, l'Afrique ou l'Asie-Pacifique, ils peuvent faciliter l'accès au dollar et aux outils financiers modernes.
Ces exemples démontrent collectivement que les stablecoins sont en train d'être redéfinis par la finance traditionnelle. Ils ne sont plus seulement des substituts au dollar dans les bourses, mais deviennent l'interface commune entre la trésorerie d'entreprise, les paiements transfrontaliers, les actifs sur chaîne, les dépôts bancaires et la liquidité en dollars.
Pour Airwallex, les stablecoins ne sont plus une question théorique de "savoir s'ils sont utiles", mais une question stratégique de "faut-il occuper une position".
Si les stablecoins continuent de se développer, les clients entreprises pourraient à l'avenir avoir besoin non seulement de comptes multidevises traditionnels, mais aussi de comptes en stablecoins ; non seulement d'encaissements bancaires locaux, mais aussi de règlements sur chaîne en dollars.
Cela modifierait les frontières concurrentielles des sociétés de paiement. Autrefois, elles rivalisaient sur les licences, les réseaux bancaires locaux, les coûts de change et les capacités API. À l'avenir, elles devront également rivaliser sur le règlement en stablecoins, la conformité sur chaîne, les infrastructures de portefeuille, la gestion de la liquidité sur chaîne, etc.
C'est pourquoi l'investissement d'Airwallex dans Metal ne relève pas d'une soudaine "foi dans les cryptos", mais plutôt d'un achat anticipé d'un billet d'entrée pour une nouvelle table de jeu. Airwallex peut continuer à questionner le rapport coût-efficacité des stablecoins dans les couloirs des devises G10, mais il ne peut ignorer les opportunités structurelles qu'ils offrent dans les marchés émergents, la finance d'entreprise et le règlement sur chaîne.
Il y a un an, Jack Zhang demandait : "À quoi servent réellement les stablecoins ?"
Un an plus tard, le fait qu'Airwallex mène l'investissement dans Metal donne cette réponse : "Au moins, cela vaut la peine d'investir, il ne faut pas rester en dehors à regarder."







