Les sociétés composant le S&P 500 s'apprêtent à clôturer une solide saison des résultats du deuxième trimestre. Les données du LSEG indiquent que les bénéfices combinés des entreprises de l'indice devraient augmenter de 52 % en glissement annuel, avec une hausse de 74 % pour le secteur technologique. La valorisation des participations d'Alphabet et d'Amazon dans des sociétés d'IA comme Anthropic a contribué de manière significative aux bénéfices globaux grâce à des gains comptabilisés à la juste valeur.
Si l'on exclut ce type de gains d'investissement, la croissance des bénéfices du S&P 500 au deuxième trimestre serait d'environ 33 %, ce qui reste le trimestre le plus fort depuis 2021, mais présente un écart notable par rapport à la croissance globale de 52 %. Le résultat net d'Amazon au deuxième trimestre comprend environ 53,4 milliards de dollars de revenus autres non opérationnels avant impôts, principalement provenant de l'investissement dans Anthropic ; Alphabet a quant à lui comptabilisé 77,1 milliards de dollars de gains non réalisés sur titres.
Cette structure de bénéfices illustre à la fois les dividendes de la valorisation des actifs d'IA et accroît le risque de volatilité des performances. Les gains comptabilisés à la juste valeur peuvent rapidement se transformer en pertes avec les fluctuations du marché, ce qui amène certains investisseurs à estimer qu'une dépendance croissante des bénéfices à des variations de valorisation difficiles à maîtriser réduit la prévisibilité des résultats futurs. Les stratégistes de Goldman Sachs estiment que les actions liées aux infrastructures d'IA ont contribué à environ un tiers de la croissance du bénéfice par action du S&P 500 au deuxième trimestre.
Les fondamentaux ne reposent pas uniquement sur deux grandes entreprises technologiques. Sur les 11 principaux secteurs du S&P 500, 7 devraient enregistrer une croissance des bénéfices à deux chiffres, le secteur de l'énergie affichant une progression d'environ 143 %. Au moment des statistiques, plus de 450 entreprises avaient déjà publié leurs résultats, dont environ 85 % ont dépassé les attentes des analystes. Les prévisions des analystes pour la croissance des bénéfices du troisième trimestre ont également été relevées, passant de 27,6 % début juillet à 29,2 %.
Le marché devra ensuite trouver un équilibre entre des bénéfices solides et des valorisations élevées. Les gains d'investissement en IA améliorent les données courantes, mais ne peuvent remplacer les flux de trésorerie d'exploitation durables. Si la rentabilité des entreprises continue de se diffuser vers des secteurs comme la finance, l'énergie et la consommation, la base de la hausse du S&P 500 sera plus stable ; si la croissance reste concentrée sur quelques actifs d'IA, un ajustement des valorisations pourrait amplifier la volatilité de l'indice.
