La société de recherche Galaxy Research, spécialisée dans les crypto-monnaies, a déclaré qu'Ethereum ($ETH) et Solana ($SOL) évaluent la possibilité de changements substantiels dans leur politique concernant l'offre de jetons et l'inflation, et que les investisseurs devraient prêter attention aux changements potentiels dans la structure de l'offre. Selon l'entreprise, la question fondamentale pour les deux réseaux est de savoir comment équilibrer le budget d'incitations nécessaire pour assurer la sécurité de la blockchain avec la pression à long terme sur l'offre de jetons.
Galaxy Research a attiré l'attention sur l'EIP-8361, ou « combustion progressive des récompenses d'émission », une proposition présentée par six chercheurs, dont un chercheur de la Fondation Ethereum, Justin Drake, travaillant dans l'environnement Ethereum. La proposition prévoit de brûler une part de plus en plus grande des récompenses versées aux validateurs à mesure que la quantité d'$ETH mis en jeu augmente. Si la quantité d'$ETH mis en jeu atteint 50 % de l'offre totale, 100 % des récompenses des validateurs seront brûlées, ce qui éliminerait l'incitation économique à mettre en jeu de nouveaux $ETH au-delà de ce niveau.
Actuellement, environ un tiers de l'offre d'$ETH est mis en jeu, mais si la proposition est adoptée, le rendement annuel au niveau du consensus pourrait baisser d'environ 2,6 % à 1,2 %. Les revenus provenant du MEV et des frais de priorité ne seraient pas affectés par les changements. En cas d'adoption de la réglementation, une période de transition d'environ 18 mois est prévue. Compte tenu du calendrier habituel des mises à jour d'Ethereum, les stakers pourraient avoir environ deux ans pour s'adapter au nouveau modèle.
Cependant, Galaxy Research a souligné que l'EIP-8361 n'en est encore qu'au stade de projet et qu'il n'y a ni processus de vote ni calendrier définitif pour sa mise en œuvre. La proposition est envisagée pour être incluse dans la mise à jour Hegotá, qui devrait suivre la mise à jour Glamsterdam. Bien que le processus de sélection devrait durer jusqu'en novembre, même si la proposition est adoptée, la mise à jour ne devrait pas être publiée avant fin 2027 au plus tôt.
Au cœur du débat autour d'Ethereum se pose la question de savoir à quel point le taux de mise en jeu devrait augmenter à long terme. Les chercheurs à l'origine de l'EIP-8361 estiment que le modèle d'incitation actuel augmente constamment le taux de mise en jeu, atteignant potentiellement environ 55 % d'ici 2028. Selon eux, cela pourrait conduire à une augmentation de la concentration parmi les fournisseurs de services de staking liquide et les grands opérateurs de validateurs. Le modèle proposé vise à éliminer la base de rendement perpétuel de l'$ETH, à limiter la dilution de l'offre et à renforcer les propriétés monétaires de l'$ETH.
À l'inverse, certaines figures éminentes des communautés DeFi, du staking et des développeurs d'Ethereum affirment qu'une baisse brutale des rendements du staking pourrait exercer une pression sur les validateurs individuels, nuire à l'écosystème DeFi d'Ethereum et réduire la demande des investisseurs institutionnels. Les critiques se concentrent également sur la possibilité que les délais prévus pour des changements substantiels dans la politique monétaire d'Ethereum soient trop courts.
Sur le réseau Solana, deux propositions distinctes sont à l'étude dans le cadre du nouveau système de gouvernance du réseau. La proposition SIMD-0550, évaluée dans le cadre du SGP-0002, vise à augmenter le taux annuel de désinflation de Solana de 15 % à 30 %. Si cela est réalisé, la date à laquelle le $SOL atteindra son taux d'inflation final de 1,5 % serait avancée de 2032 à 2029. Selon Galaxy Research, ce changement pourrait signifier le retrait d'environ 18,9 millions de $SOL de l'offre future.
Le SIMD-0553, inclus dans le SGP-0003, vise à modifier le système de frais de transaction de Solana. Au lieu du modèle actuel de frais fixes par signature, un système de frais variant en fonction des ressources de calcul nécessaires à la transaction sera introduit, et tous ces frais seront brûlés. On estime que ce changement pourrait augmenter les frais quotidiens brûlés en $SOL sur Solana d'environ 650 $SOL à 7 500–9 000 $SOL.
Les deux propositions pour Solana sont passées à la phase de discussion après avoir obtenu le soutien nécessaire de 15 % des participants actifs. Après environ 16 jours de discussion, le processus de formation de l'opinion sur le staking et de vote commencera, durera 11 époques, soit environ 22 jours. L'adoption des propositions nécessite le soutien des deux tiers de la taille de stake décisive.
Selon les données de Galaxy Research, bien que les changements discutés pour Ethereum et Solana aient des structures différentes, ils se résument à la même question fondamentale : combien de jetons faut-il émettre pour assurer la sécurité du réseau et quels compromis en matière de sécurité sont acceptables en échange d'une réduction de l'inflation ?
La firme de recherche a noté que les propositions pour Solana sont plus limitées et visent directement à accroître la rareté des jetons par rapport aux changements pour Ethereum. Bien qu'une désinflation plus rapide profiterait aux détenteurs à long terme de $SOL, les coûts seraient principalement supportés par les validateurs et les stakers, dont le profit du staking diminuerait plus rapidement. Le SIMD-0553, prévoyant la combustion des frais de transaction, pourrait renforcer le lien entre l'utilisation du réseau et le transfert de valeur en $SOL.
Galaxy Research a également ajouté que la politique inflationniste actuelle a historiquement joué un rôle important pour les deux blockchains. L'émission de jetons a permis de rémunérer les validateurs et de financer la sécurité de la blockchain pendant les périodes où les réseaux n'avaient pas encore suffisamment d'activité économique. Cependant, l'entreprise estime que ces incitations ne devraient pas être permanentes.
Selon Galaxy Research, un modèle à long terme plus sain serait de transformer l'activité des validateurs en un service d'infrastructure à faible marge, et de financer la sécurité du réseau grâce à l'activité économique sur la blockchain et à la demande d'espace dans les blocs, plutôt qu'en émettant de nouveaux jetons.
Cependant, l'entreprise estime que les seuls changements du côté de l'offre ne suffiront pas à déterminer le prix de l'$ETH ou du $SOL. Galaxy Research a déclaré : « Une régulation du côté de l'offre peut aider et créer des arguments convaincants, mais ce n'est pas la principale contrainte pour les deux blockchains. C'est la demande qui, en fin de compte, changera le prix de ces actifs. »
Galaxy Research a déclaré que l'amélioration de l'infrastructure technologique des écosystèmes Ethereum et Solana, l'expansion de l'adoption dans le secteur corporatif et le développement de produits pour les utilisateurs individuels devraient rester une priorité. Selon la firme de recherche, bien que les fonctionnalités de sécurité, qui décentralisent les réseaux par rapport aux systèmes centralisés, soient cruciales à long terme, elles ne doivent pas éclipser les efforts pour créer de la demande au niveau actuel d'adoption.
*Ceci n'est pas une recommandation d'investissement.
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