Autor original: Sanqing, Foresight News
En la última semana, varias instituciones de Wall Street han avanzado casi simultáneamente en el despliegue de fondos de mercado monetario tokenizados. El 12 de mayo, JPMorgan Chase anunció que lanzaría su segundo fondo de mercado monetario tokenizado, JLTXX, en Ethereum. El mismo día, Payward, matriz de Kraken, firmó una colaboración estratégica con Franklin Templeton, planeando integrar la serie de fondos tokenizados BENJI en la plataforma Kraken para utilizarlos como garantía institucional y herramienta de gestión de efectivo.
Poco antes, BlackRock había presentado nuevamente a la SEC solicitudes para dos fondos tokenizados, continuando su colaboración con Securitize. Esta serie de acciones concentradas refleja que las expectativas regulatorias están impulsando rápidamente el despliegue de la oferta institucional.
La ofensiva de tenaza de Wall Street: desde el back-end de custodia hasta la garantía front-end
Frente a la misma directiva regulatoria, los gigantes de Wall Street muestran sus colmillos para devorar la liquidez de Crypto desde diferentes flancos.
BlackRock, el "rey de la escala", junto a su socio de largo plazo Securitize, presentó dos nuevas solicitudes: una, BRSRV, una herramienta "de pura sangre" diseñada específicamente para cumplir con el GENIUS Act, con un alcance de inversión estrictamente limitado a bonos a corto plazo de hasta 93 días; la otra, BSTBL, la tokenización de las participaciones de su fondo de mercado monetario gubernamental existente, de aproximadamente 70 mil millones de dólares.
Dado que ya gestiona alrededor de 650 mil millones de dólares en reservas para Circle, BlackRock intenta tokenizar completamente su enorme negocio tradicional de custodia de stablecoins, degradando a los emisores nativos a meros "distribuidores" responsables únicamente de la emisión front-end.
JPMorgan Chase siguió de cerca con el lanzamiento de JLTXX (Fondo de Tokens de Liquidez en Cadena). Este producto, que opera en su propia plataforma Kinexys (anteriormente Onyx) y se lanzó inicialmente en Ethereum, declara explícitamente en su prospecto que está diseñado para satisfacer las necesidades de reserva de los emisores de stablecoins.
JPMorgan Chase apunta al futuro camino bancario. A medida que el GENIUS Act abre un camino claro para que los bancos emitan stablecoins, JLTXX es esencialmente una preparación anticipada, intentando convertirse en el back-end estándar de liquidación y reserva cuando las GSIB (Bancos de Importancia Sistémica Global) entren en juego para emitir stablecoins en el futuro.
En comparación, la alianza entre Franklin Templeton y el exchange de criptomonedas Kraken sale del enfoque puramente de reserva de los dos primeros, con la intención de conectar al por menor y la garantía. El núcleo de la colaboración radica en integrar BENJI (Fondo de Mercado Monetario Tokenizado) en Kraken, como garantía para transacciones institucionales y herramienta de gestión de efectivo.
Dado que el futuro CLARITY Act podría prohibir el pago directo de intereses por los stablecoins, activos tokenizados como BENJI, que generan intereses y también pueden servir como activo subyacente de garantía, aprovechando la base de clientes de Kraken (exchange, xStocks, etc.), sortean hábilmente la prohibición de rendimiento de los stablecoins. La mano de la gestión de activos tradicional se extiende directamente hacia la capa de garantía de las transacciones nativas de Crypto.
Además, en el mismo período, Morgan Stanley también lanzó un fondo MSNXX que cumple con los requisitos de reserva regulatoria, pero sin utilizar ninguna tecnología de liquidación en cadena. Bajo el mismo marco regulatorio, el hecho de estar o no en la cadena se ha convertido en una línea divisoria en la competencia diferenciada entre los gigantes. Simplemente cumplir con la regulación no es suficiente; la liquidez 24/7 y la capacidad de composición de activos que brinda la liquidación en cadena son la verdadera ventaja competitiva de la próxima generación de reservas en dólares.
El GENIUS Act delimita un mercado
El 18 de julio de 2025, el presidente estadounidense Donald Trump firmó el GENIUS Act. El Artículo 4 de la ley proporciona una lista concisa pero de límites claros de "activos de reserva calificados": saldos en cuentas de la Reserva Federal, depósitos asegurados, bonos del Tesoro de EE. UU. con vencimiento residual u original no superior a 93 días, acuerdos de recompra (repo) nocturnos garantizados por bonos del Tesoro, y fondos de mercado monetario gubernamentales que inviertan únicamente en dichos activos.
Por cada dólar de stablecoin emitido, debe haber respaldo 1:1 con dichos activos, y se prohíbe pagar cualquier interés o rendimiento al tenedor. Las reglas son simples, pero construyen un límite de producto claro alrededor de la "reserva calificada".
El secretario del Tesoro, Bessent, declaró en junio del año pasado al subcomité de asignaciones del Senado de EE. UU. que era "una cifra muy razonable" que el mercado de stablecoins alcanzara los 2 billones de dólares. La predicción de Citi es de 1.9 billones en un escenario base y 4 billones en uno optimista para 2030; Standard Chartered estima que solo los fondos de mercado monetario tokenizados alcanzarán los 750 mil millones de dólares para entonces. Incluso de manera conservadora, el umbral de cumplimiento de la "reserva calificada" ya ha enmarcado una piscina de demanda de varios billones de dólares.
Las reglas de implementación del GENIUS Act deben finalizarse antes del 18 de julio de 2026, y la ley entrará en vigor en su totalidad a más tardar el 18 de enero de 2027. Los organismos reguladores como la OCC y la FDIC están avanzando intensamente en la elaboración de normas. La oferta no puede esperar hasta entonces para actuar.
El CLARITY Act es otra pieza del rompecabezas
El Comité Bancario del Senado de EE. UU. tiene programado revisar (markup) el CLARITY Act el 14 de mayo. Esta ley se complementa con el GENIUS Act. GENIUS regula la emisión de stablecoins, mientras que CLARITY delimita la estructura del mercado de activos digitales y la jurisdicción de la SEC/CFTC.
Hay una interfaz clave entre ambas. El GENIUS Act prohíbe pagar intereses a los tenedores de stablecoins, mientras que el texto del borrador del CLARITY Act distingue entre incentivos comerciales e ingresos pasivos, dejando también cierto espacio para rendimientos en activos tokenizados que no sean stablecoins.
Este cortafuegos es precisamente lo que convierte a fondos tokenizados de mercado monetario como BENJI en herramientas de gestión de efectivo con rendimiento en cadena, alternativas a los stablecoins. No son stablecoins, no están sujetos a la prohibición de rendimiento, pero pueden liquidarse en tiempo real, usarse como garantía y transferirse 24/7. La lógica comercial detrás de la integración de BENJI por parte de Kraken se construye sobre este espacio en la arquitectura regulatoria.
Que el CLARITY Act avance según lo previsto también determinará la integridad de esta arquitectura comercial.
