Autor|Azuma(@azuma_eth)
Si preguntamos cuál ha sido el concepto más candente en los mercados de capitales globales este año, la respuesta debe ser la memoria.
Con el continuo avance de la construcción de infraestructuras de IA, la memoria de ancho de banda alto (HBM) sufre una oferta insuficiente. Los tres principales fabricantes de memoria, SK Hynix, Samsung y Micron, se han convertido en el centro de atención del mercado. Los fondos que han entrado frenéticamente han impulsado el rápido ascenso de sus precios de las acciones. Aunque recientemente han experimentado un fuerte ajuste, sus ganancias anuales siguen siendo bastante espectaculares.
Cuando una acción sube constantemente, siempre habrá quienes en el mercado piensen que "no sube lo suficientemente rápido". Así, un tipo de producto antes relativamente nicho ha comenzado a entrar rápidamente en el radar de los inversores: los ETF de apalancamiento sobre acciones individuales. A diferencia de los ETF tradicionales que siguen una cesta de acciones o un índice, este tipo de producto solo rastrea una acción única y, a través de derivados financieros como swaps o futuros, amplifica la variación diaria de la acción a 2 e incluso 3 veces. En otras palabras, si la acción subyacente sube un 10% en un día, el ETF de apalancamiento 2x correspondiente subirá teóricamente alrededor de un 20%; por el contrario, si la acción cae un 10%, el producto también sufrirá una pérdida de aproximadamente el 20%.
Por esta razón, los ETF de apalancamiento sobre acciones individuales se están convirtiendo en una nueva herramienta para que inversores más agresivos apuesten por las acciones más populares de IA. Este año, con la entrada constante de capital especulativo que busca amplificar las ganancias aprovechando la tendencia de la IA y la memoria, la escala de los ETF de apalancamiento sobre acciones individuales centrados en empresas populares de IA como SK Hynix también se ha expandido.
Sin embargo, lo que muchos inversores pasan por alto es que al otro lado de la amplificación de ganancias, el riesgo se amplifica en la misma proporción: en condiciones extremas del mercado, la acción subyacente aún podría experimentar un rebote, pero el ETF de apalancamiento sobre la acción individual podría ni siquiera tener la oportunidad de esperar ese rebote.
Caso real: el camino hacia la deslistación de un ETF de apalancamiento 2x
No piensen que es alarmismo. Un caso ocurrido durante la sesión del mercado estadounidense anteanoche es suficiente para revelar lo peligrosos que pueden ser los ETF de apalancamiento sobre acciones individuales.
El gráfico anterior muestra el movimiento reciente del precio de las acciones del fabricante estadounidense de vehículos eléctricos Lucid (LCID). El 14 de julio, hora local, surgieron rumores durante la sesión bursátil de que Lucid estaba considerando solicitar protección por bancarrota. Bajo la influencia de esta noticia negativa, el precio de LCID se desplomó hasta un 57%, activando múltiples suspensiones temporales (circuit breakers) durante la sesión, marcando la mayor caída intradía desde su salida a bolsa.
Sin embargo, la trama pronto dio un giro. Lucid emitió posteriormente un comunicado aclarando que, si bien la empresa había contratado a la firma consultora AlixPartners para una revisión integral de sus operaciones con el fin de optimizarlas, reducir costos y avanzar en el desarrollo de nuevos modelos, los rumores sobre una solicitud de bancarrota eran "totalmente falsos". Lucid también enfatizó que actualmente cuenta con liquidez suficiente para sostener sus operaciones hasta el próximo año, y que AlixPartners solo estaba a cargo de la optimización operativa, sin haber presentado ninguna sugerencia de bancarrota a la gerencia o a la junta directiva.
Con la negativa urgente de Lucid, el sentimiento del mercado se recuperó rápidamente, y el precio de las acciones de Lucid se recuperó desde el mínimo intradía, cerrando finalmente con una caída reducida a alrededor del 16%. Para los inversores que poseían acciones de Lucid, esto fue más bien una emocionante "montaña rusa".
Sin embargo, para otro grupo de inversores, la historia se detuvo en el momento del desplome.
Justo durante la caída de Lucid, el ETF de 2x largo que rastrea su rendimiento —el GraniteShares 2x Long LCID Daily ETF (LCDL)— quebró directamente. El gestor del fondo, GraniteShares, confirmó posteriormente mediante un anuncio que el fondo había liquidado todas sus posiciones en LCID ese mismo día, y dado que su valor neto había caído a un valor negativo, iniciaría formalmente el proceso de deslistado.
Es decir, cuando el precio de Lucid se recuperó rápidamente después, este ETF ya no tenía posiciones para reparar su valor neto. Para todos los tenedores de LCDL, ya no hubo oportunidad de participar en la subida posterior de LCID.
Esta es precisamente la mayor diferencia entre un ETF de apalancamiento sobre una acción individual y una acción ordinaria. Incluso si una acción sufre una fuerte caída, mientras la empresa exista, los inversores aún tienen la oportunidad de esperar un rebote; pero una vez que un ETF de apalancamiento sobre una acción individual "activa el mecanismo de muerte" durante una volatilidad extrema, incluso si la acción subyacente recupera terreno posteriormente, es probable que los inversores nunca lleguen a ver ese día.
Surge un problema social, y el gobierno coreano comienza a temer
La deslistación de LCDL no es un caso aislado. De hecho, con la rápida popularización de los ETF de apalancamiento sobre acciones individuales en acciones populares de IA, los reguladores han comenzado a reevaluar los riesgos sistémicos que este tipo de productos pueden traer.
Entre ellos, la actitud de Corea del Sur es particularmente representativa.
A mediados de julio, según informó The Korea Times, los cuatro principales departamentos financieros de Corea del Sur —el Ministerio de Economía y Finanzas, la Comisión de Servicios Financieros, la Autoridad de Supervisión Financiera y el Banco de Corea— celebrarán una reunión especial bajo el marco del mecanismo de coordinación de problemas macroeconómicos y financieros del gobierno (F4) para discutir los riesgos y las medidas regulatorias de los ETF de apalancamiento sobre acciones individuales. Las direcciones de discusión en el mercado incluyen aumentar los requisitos de margen, limitar el rango de fluctuación diaria de precios y reducir el multiplicador de apalancamiento.
En los últimos años, con la continua entrada de inversores minoristas coreanos en el mercado bursátil, la tendencia de la IA casi se ha convertido en una fiebre de inversión en la que participa toda la población coreana. Acciones con gran peso como Samsung Electronics y SK Hynix se han convertido en el foco de la búsqueda de fondos, y los ETF de apalancamiento centrados en estas acciones individuales han amplificado aún más el sentimiento del mercado y la volatilidad de los precios. La preocupación de los reguladores radica en que, a medida que más y más inversores comienzan a utilizar productos de alto apalancamiento para perseguir acciones populares, el impacto causado por una fuerte volatilidad ya no es solo un cambio en las cifras de las cuentas de inversión, sino que podría evolucionar aún más en un problema social.
Y a medida que el concepto de memoria enfrenta presión y ajustes, en el mercado de capitales coreano ya han ocurrido múltiples incidentes extremos. Por un lado, han circulado en las redes sociales rumores de suicidios supuestamente relacionados con fracasos en inversiones bursátiles; Ayer, Chosun Ilbo también informó que un YouTuber de Busán que dirige un canal sobre inversión en acciones fue apuñalado repetidamente en la calle por un hombre de unos 20 años. La investigación policial preliminar indica que el sospechoso era un suscriptor del canal y, tras creer en las recomendaciones de inversión del creador y sufrir grandes pérdidas, actuó por resentimiento.
Aunque los incidentes mencionados anteriormente no fueron causados directamente por ETF de apalancamiento sobre acciones individuales, para los reguladores, la señal que emiten es altamente consistente: cuando las herramientas de inversión de alto riesgo reducen continuamente el umbral de participación y se superponen con canales de difusión como las redes sociales y las recomendaciones de acciones en transmisiones en vivo, el riesgo financiero finalmente puede desbordarse y convertirse en un riesgo social.
Para el gobierno coreano, eso es lo más aterrador.
