Autor: Long Yue
Las acciones de impulso tecnológico de EE.UU. protagonizaron un fuerte rebote el martes (21 de julio).El factor de impulso TMT de Morgan Stanley subió más del 12% en un día, registrando la mayor ganancia intradiaria desde que hay registros, superando incluso cualquier desempeño diario durante la burbuja de Internet del año 2000. El índice de alto impulso con alta beta de Goldman Sachs (GSCBHMOM) subió aproximadamente un 8.5% en el día, siendo su mejor desempeño diario desde abril de 2025; el índice de alto impulso con beta larga y corta (GSPRHIMO) subió un 9.5%, el mejor desde 2021, acercándose a los niveles más altos de su historia desde 2003.
El índice compuesto Nasdaq subió alrededor de un 1.3% ese día, liderando los tres principales índices.El sector de los semiconductores fue el mayor impulsor: el índice de semiconductores de Filadelfia subió un 4.6%, y el ETF de semiconductores VanEck subió aproximadamente un 4.5%. Micron Technology subió más del 10%, Intel alrededor de un 8.6%, SanDisk alrededor de un 14%, Cerebras Systems alrededor de un 18% y Cipher Mining más de un 11%.
Este rebote se produjo tras tres sesiones consecutivas de caídas, y tambiéntras una caída acumulada del 33% en las acciones de impulso.
¿Por qué ocurrió este rebote? Los vendedores en corto fueron "forzados"
Para entender este rebote, primero hay que entender cuán profunda fue la caída previa.
Los datos de Goldman Sachs muestran que las acciones de alto impulso con beta alta cayeron un 33% acumulado en apenas unas pocas sesiones, una de las correcciones más severas desde el estallido de la burbuja de Internet. El índice de alto impulso con beta alta de Goldman Sachs cayó por debajo de su media móvil de 200 días, alcanzando su punto más bajo desde enero de este año, con un nivel de sobreventa tan severo como el de agosto del año pasado.
Cuanto más profunda es la caída, mayor es la elasticidad del rebote: esa es la lógica básica del mercado.
Este rebote fue en gran medida un movimiento de "squeeze" (apretón). Un gran número de inversores que vendían en corto acciones de impulso, especialmente operadores que persiguen tendencias en Corea y Japón, sufrieron graves pérdidas en las últimas dos semanas: incluso hubo eventos importantes de llamadas de margen en el mercado coreano, afectando fuertemente a los inversores minoristas locales. Cuando estos vendedores en corto se ven obligados a cubrir sus posiciones, la compra crea una espiral ascendente que se auto-refuerza.
Zacks Investment Research señala que Micron Technology había roto anteriormente la línea del cuello de un patrón de "cabeza y hombros" en su gráfico diario, lo que desde el punto de vista técnico era bajista. Pero el martes, la acción subió más de un 10%, recuperando la posición por encima de la línea del cuello. "Una falsa ruptura a menudo desencadena una volatilidad inversa severa, ya que los vendedores en corto rezagados y los bajistas quedan atrapados."
La amplitud del mercado sigue siendo débil, se cuestiona la calidad del rebote
Las cifras del rebote parecen sorprendentes, pero la estructura interna no es saludable.
El estratega de BTIG, Jonathan Krinsky, analiza que el volumen total del martes fue bajo, el volumen en efectivo de SPY, QQQ y el S&P 500 fue entre un 20% y un 30% inferior a la media de 20 días. Al mismo tiempo, aunque el índice S&P 500 subió casi un 1% ese día, el número de acciones que bajaron superó al de las que subieron. Este es el año con más divergencias entre el precio y la amplitud del mercado, y el martes volvió a ocurrir este fenómeno.
Los datos de los operadores de Goldman Sachs muestran que el volumen total de las bolsas fue aproximadamente un 17% inferior a la media de 20 días, la liquidez en los libros de los creadores de mercado fue de solo 6.83 millones de dólares, y la actividad del mercado fue de solo 3 puntos sobre 10.
En otras palabras, este rebote se parece más a una explosión concentrada de unas pocas acciones con gran peso, no a una recuperación generalizada.
Michael Ball, estratega macro de Bloomberg, analiza que "es demasiado pronto para declarar que el ajuste ha terminado". La demanda de opciones de venta para el ETF de semiconductores y las acciones estrella de IA previas sigue siendo alta. La exposición Gamma negativa del Nasdaq, del ETF de semiconductores y de las acciones relacionadas significa que los creadores de mercado amplificarán las subidas y bajadas en lugar de suavizar la volatilidad, lo que amplifica tanto las subidas como las caídas.
Advertencia de BTIG: el rebote ha tocado una resistencia clave, se recomienda reducir posiciones en máximos
No todos están optimistas con este rebote.
Jonathan Krinsky de BTIG advierte explícitamente, recomendando "reducir posiciones en máximos (fade)". Previamente predijo que el rebote de las acciones de impulso encontraría una fuerte resistencia en el rango de 730 a 750, y el rebote del martes empujó precisamente al GSCBHMOM hasta el límite inferior de ese rango de resistencia.
Krinsky dice: "La volatilidad extrema, sumada a la histórica divergencia entre acciones individuales, es una señal de que el mercado está experimentando una corrección integral." Espera que las acciones de alto impulso con beta alta comiencen a estancarse entre el miércoles y el jueves, después de entrar en el núcleo del rango de resistencia.
Mirando los datos históricos, desde 1999, el índice de alto impulso con beta alta ha registrado ganancias intradiarias superiores al 7% por encima de su media móvil de 200 días solo 10 veces. Tres de ellas ocurrieron este año, tres a principios de 2021, y tres a principios de 2000. Krinsky señala que estos datos "no solo ilustran lo inusual de este movimiento, sino que también muestran que seguimos viendo características estadísticas que hacen eco al período de 1999-2000".
Goldman Sachs, UBS: la venta por impulso se acerca a su fin, recomiendan aumentar posiciones gradualmente
A diferencia de la actitud cautelosa de BTIG, tanto Goldman Sachs como UBS consideran que esta venta por impulso ha entrado en su fase final y recomiendan a los inversores aprovechar la oportunidad.
Julia Mensch de Goldman Sachs señala en un informe que la firma ya advirtió la semana pasada que la venta por impulso estaba "entrando en su fase tardía". Escribe:"A medida que las posiciones se han reducido significativamente (los datos del principal corredor de Goldman muestran que la exposición al impulso está en el percentil 64 del último año y en el percentil 93 de los últimos cinco años), y dado que detrás de esta venta no hay un nuevo catalizador fundamental, creemos que el impulso tiene espacio para volver a su tendencia a largo plazo. Esta venta podría ser una buena oportunidad para aumentar la exposición al impulso o comprar acciones de IA en caídas."
Michael Romano, director de ventas de derivados de acciones de fondos de cobertura de UBS, también expresó una opinión similar en un informe a clientes, considerando que la mejora de los fundamentales de la IA es una señal de compra. Sin embargo, también recomendó a los inversores "construir posiciones gradualmente, en lugar de entrar de golpe con todo el capital".
Romano escribe: "La desapalancamiento del impulso es y sigue siendo un argumento convincente. Construir posiciones por etapas es una práctica prudente." Espera que la venta por impulso toque fondo a finales de julio (si aún no lo ha hecho), y agrega: "Una vez que la tendencia cambie, espero que la liquidez impulse los precios a sobrepasar al alza."
Sin embargo, Goldman Sachs también mantiene ciertas reservas: dada la alta volatilidad reciente y la próxima temporada de resultados, Goldman Sachs recomienda que los inversores obtengan exposición a través de "estructuras de pérdida limitada" (limited-loss structures) en lugar de mantener posiciones largas directamente.
La temporada de resultados es la siguiente variable clave
La sostenibilidad de este rebote depende en gran medida de los resultados de esta semana.
Según Reuters,esta semana, 113 empresas del S&P 500 (aproximadamente el 18% de la capitalización del S&P 500) publicarán sus resultados. Entre ellas, los resultados de Alphabet (GOOGL) se consideran "el punto de datos más importante de la semana". El mercado se centrará especialmente en sus guías de gasto de capital para todo 2026; se espera generalmente que las aumenten, lo que proporcionará pistas importantes sobre la dirección del gasto en IA.
Adam Turnquist, estratega técnico jefe de LPL Financial, dice: "El enfoque ahora no es solo la cantidad total de gasto de capital; el siguiente punto de atención será el retorno de la inversión y la calidad del gasto, creemos que este será el tema central en la segunda mitad del año."
También señala: "Esperamos que el sector de los semiconductores continúe experimentando volatilidad, ya que el estado de sobrecompra necesita ser digerido, surgirán presiones para tomar ganancias y las posiciones saturadas necesitarán ser desapalancadas. Desde el punto de vista fundamental, no creemos que haya cambiado nada sustancial."
Según Reuters, hasta ahora, 66 empresas del S&P 500 han reportado resultados, de las cuales aproximadamente el 88% superaron las expectativas de ganancias de los analistas. 3M (MMM) subió más del 9% en un día y General Motors (GM) alrededor de un 5%, siendo ambas buscadas debido a resultados que superaron las expectativas.
Bonos y macroeconomía: otro riesgo potencial
Mientras la bolsa celebra, el mercado de bonos está emitiendo advertencias.
Ese día, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. subieron en toda la curva: el rendimiento a 2 años subió 5 puntos básicos, el de 30 años subió 2 puntos básicos, y el rendimiento del extremo largo alcanzó máximos de dos meses, borrando las ganancias en bonos generadas la semana anterior por datos de inflación inferiores a lo esperado.
El precio del petróleo fue uno de los impulsores. El futuro del petróleo Brent cerró nuevamente por encima de los 90 dólares por barril, por primera vez desde el 11 de junio. La situación en Medio Oriente continúa calentándose: los hutíes de Yemen anunciaron el bloqueo de la entrada sur del Mar Rojo, y dos petroleros que transportaban crudo saudí dieron media vuelta en el Mar Rojo. Los datos de MarineTraffic de Kpler muestran que, incluso antes del anuncio del bloqueo, el volumen de carga que pasaba por el estrecho de Bab el-Mandeb había disminuido un 34% en las últimas dos semanas.
Izaac Brook, estratega de tasas de interés de RBC Capital Markets, dice: "Los movimientos del mercado de hoy se deben principalmente al continuo aumento de los precios de la energía. La volatilidad de las tasas se amplificó al superar niveles técnicos clave observados: 4.20% para el rendimiento a 2 años y 4.60% para el rendimiento a 10 años, así como por el entorno típico de baja liquidez del verano."
Cameron Crise de Bloomberg advierte quelos rendimientos de los bonos a largo plazo están en un punto de inflexión para convertir el 5% de un nivel de resistencia a un nivel de soporte, y el siguiente objetivo claro es el 5.5%: "esto afectará a la bolsa, especialmente si la economía supera las expectativas al alza, impulsando los rendimientos y afectando negativamente a las acciones".
Kevin Boova, director de crédito para grado de inversión (IG) de Goldman Sachs, también advierte que los diferenciales crediticios de las mega empresas tecnológicas han alcanzado nuevos máximos, "el ámbito de la computación en la nube/IA/centros de datos a hiperescala vuelve a sentirse algo vulnerable".
