Autor: Tendencia e Investigación
El jueves (11 de junio, hora del este de EE. UU.), Wall Street protagonizó un giro en V de libro de texto. El capital que el día anterior huía a toda prisa por la inflación y la guerra, dio media vuelta colectivamente 24 horas después.
El Dow Jones se disparó 929.97 puntos (+1.86%) hasta los 50,848.75 puntos, recuperando el nivel de los 50,000 puntos; el Nasdaq subió un 2.54% hasta los 25,809.66 puntos; el S&P 500 avanzó un 1.75% hasta los 7,394.30 puntos. El índice Russell 2000 subió un 3.02%, liderando todos los principales índices. El índice de volatilidad VIX cayó casi un 12%, volviendo por debajo de 20.
Lo interesante es que este fuerte repunte se produjo con el informe de inflación más caliente del año.
El PPI Más Caliente, la Reacción Más Fría
El PPI de mayo publicado por la mañana se disparó un 6.5% interanual, alcanzando su nivel más alto desde noviembre de 2022; el aumento mensual fue del 1.1%, muy por encima del 0.7% esperado. Desglosándolo es más aterrador: los precios de los bienes subieron un 2.8% mensual, el mayor aumento mensual desde que existen registros de esta serie de datos en 2009, de los cuales aproximadamente el 80% provino de la energía, y el precio mayorista de la gasolina se disparó un 23.4% en un mes. Los precios de la demanda intermedia en la primera etapa, más cercanos al origen del oleoducto, subieron un 3.2% mensual, también un récord histórico.
En cualquier día de negociación normal, estos datos serían suficientes para hundir el Nasdaq un 2%. Pero el mercado solo se preocupaba por una cosa: si la guerra estaba a punto de terminar.
Después del mediodía, Trump anunció la cancelación del ataque previsto contra Irán para esa noche, y declaró que el más alto nivel iraní había aprobado un borrador de acuerdo de consenso multilateral, y que aliados como Israel ya lo habían aceptado "en principio". Tras la noticia, el crudo WTI se hundió más de un 4% durante la sesión hasta alrededor de 86 dólares, y el Brent cayó por debajo de 89 dólares. El precio del petróleo es el motor de esta ronda inflacionaria; su desplome equivale a desactivar directamente el depósito de munición del PPI. La respuesta del propio Trump a la inflación fue más directa: "Me gusta, me gusta esta inflación", y afirmó que una vez terminada la guerra, el precio del petróleo caería "como una piedra".
La lógica del capital se cerró en círculo: borrador de acuerdo, desplome del petróleo, expectativas de techo de inflación, comprar todo. Los sectores que más cayeron el día anterior (tecnología, industria, materiales) lideraron las ganancias, mientras que los sectores defensivos (consumo básico, bienes raíces, energía) que alcanzaron máximos históricos el miércoles fueron vendidos. En dos días, el mismo capital completó un cambio completo de posiciones bajistas y alcistas.
Reparación Vengativa de las Acciones de Chips, Tierra de Nadie para las de Software
El fuego del rebote se concentró en el hardware de IA. Micron se disparó casi un 12%, borrando todas las pérdidas de la semana en un día; SanDisk subió un 14%; Intel, tras una mejora de calificación por parte de Bank of America, subió alrededor de un 10%, justificada por un fuerte aumento de pedidos de CPU; AMD avanzó un 8%. El índice de semiconductores de Filadelfia, contando desde el colapso del 5 de junio, completó la reparación del sentimiento en solo cuatro sesiones.
El mundo del software es otro mundo. Oracle se hundió un 9.56%, cerrando alrededor de 184 dólares. Superar las expectativas de ganancias no importó; el mercado se centró en los ingresos en la nube por debajo de lo esperado, el flujo de caja libre negativo de 23,700 millones de dólares y el nuevo plan de financiación de 40,000 millones. Tras el cierre, Adobe presentó la combinación estándar de "superar expectativas y elevar guía": ingresos del Q2 de 6,620 millones de dólares, un crecimiento del 13%; guía de EPS anual elevada a entre 24.35 y 24.45 dólares; ingresos recurrentes relacionados con IA multiplicados por tres interanual. La respuesta de la acción fue una caída de más del 5% en las operaciones tras el cierre. El detonante fue el anuncio del CFO Dan Durn de que dejará su cargo el próximo lunes para irse a Marvell, siendo este el segundo alto ejecutivo clave que abandona Adobe en tres meses, después de que en marzo el CEO Narayen anunciara su sucesión. La acción ha caído un 38% en el año; en el gráfico del precio, una empresa cuyos ingresos por IA se triplican está siendo valorada como víctima de la IA.
La misma narrativa de IA: el hardware se compra con avidez, el software se abandona. El mensaje implícito del mercado es despiadado: el dinero de la potencia de cálculo se ve, la ventaja competitiva del software no. La dirección en la que los altos ejecutivos votan con los pies coincide precisamente con la acción; el CFO se va a Marvell, que es precisamente una empresa de chips.
Esta Noche, la Mayor OPV de la Historia Abre sus Compuertas
Otra motivación para la compra al cierre del jueves se esconde en el viernes: SpaceX se fija a un precio de 135 dólares por acción y comienza a cotizar oficialmente esta noche en Nasdaq, con el código SPCX.
El volumen de esta operación no tiene precedentes: la oferta base recaudará aproximadamente 75,000 millones de dólares, casi el triple del anterior récord de Saudi Aramco (25,600 millones); la valoración en la oferta es de aproximadamente 1.75 billones de dólares, convirtiéndose inmediatamente en la séptima empresa por capitalización de mercado en Estados Unidos, por delante de su empresa hermana Tesla (alrededor de 1.6 billones). Según informes, la demanda de suscripción superó los 2,500 mil millones de dólares, aproximadamente 3.5 a 4 veces el objetivo de recaudación. Alrededor del 30% de las acciones se asignaron a inversores minoristas, el triple de la práctica habitual de la industria. Musk mantendrá más del 82% de los derechos de voto tras la oferta.
Lo que los operadores deben anotar en su calendario es lo que viene después: según las reglas, SpaceX se incorporará al índice Nasdaq 100 a los 15 días de su cotización, momento en el que los fondos indexados globales que rastrean el QQQ se verán obligados a comprar mecánicamente, con un volumen estimado entre 22,000 y 27,000 millones de dólares.
Los riesgos también son claros. La senadora Warren envió una carta a la SEC pidiendo que se retrase la oferta, cuestionando una valoración desvinculada de los fundamentos financieros (ingresos anuales de unos 200,000 millones de dólares, lo que implica un múltiplo de valoración sobre ventas de aproximadamente 88x) y la estructura de acciones con diferentes derechos de voto; Morningstar calificó directamente la valoración como "significativamente sobrevalorada". Hay un problema aún más realista: los 75,000 millones de dólares de recaudación drenarán liquidez del mercado secundario en una semana; parte de la volatilidad extrema en los sectores de almacenamiento y CPU esta semana es resultado de que el capital ajusta posiciones para participar en la nueva oferta.
Observación de la Tendencia
La calidad de este rebote necesita un signo de interrogación.
La caída de 953 puntos del miércoles y el aumento de 930 puntos del jueves fueron impulsados por la cuenta en redes sociales de la misma persona. El borrador del acuerdo aún no está firmado, y la confirmación por parte de Irán aún proviene de canales no oficiales. Históricamente, este conflicto ya ha visto múltiples repeticiones tras acercarse a un acuerdo. Si lo que sacó al índice del borde del abismo fue una publicación, también bastará otra publicación para volver a empujarlo.
La línea de la inflación tampoco ha dado la alarma todo clara. Los aumentos récord en la demanda intermedia del PPI representan agua que ya entró en el oleoducto; incluso si el precio del petróleo alcanza su techo de inmediato, aún se transmitirá al IPC en los próximos dos o tres meses. La expectativa de una subida de tasas de 25 puntos básicos en diciembre se mantuvo firme tras la publicación de los datos; el Banco Central Europeo subió las tasas el jueves al 2.25%, y la próxima semana será el turno de la Reserva Federal, el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra en el mismo escenario. El mercado está apostando por el guión perfecto de "fin de la guerra, desplome del petróleo, cancelación de subidas de tasas"; los tres pasos son imprescindibles.
Los argumentos contrarios también están sobre la mesa: el PPI subyacente mensual del 0.4% estuvo por debajo de lo esperado, el impulso inflacionario excluyendo energía efectivamente se está desacelerando; los pedidos de CPU de Intel y la demanda de Micron son pedidos reales, no sentimiento; si se materializa el acuerdo de paz, la trayectoria inflacionaria asociada a un precio del petróleo de 86 dólares será completamente diferente al precio de pánico de esta semana. Los alcistas no necesitan un guión perfecto, solo que el precio del petróleo no marque nuevos máximos.
El precio de apertura de SPCX esta noche será la medición más honesta de la aversión al riesgo de este mercado. Una nueva oferta de 75,000 millones de dólares, un múltiplo de valoración sobre ventas de 88x, una suscripción excedente 4 veces; la codicia y la duda se encontrarán en la misma vela.
