Autor: Gu Yu, ChainCatcher
Apenas unos días después de entrar en 2026, puede que ya haya ocurrido el evento de oferta pública más desastroso de los últimos años en la industria cripto: casi 30 horas después del lanzamiento de la oferta pública de tokens de Infinex, el monto suscrito fue de solo 460.000 dólares, menos del 10% del monto previsto.
Hay que tener en cuenta que el equipo oficial del proyecto Infinex, considerando la sombría situación del mercado, hizo concesiones significativas en la valoración, los objetivos de financiación y el diseño de los términos, reduciendo drásticamente la valoración de esta oferta pública de 300 millones de dólares anunciados en noviembre del año pasado a 100 millones de dólares, y el monto planificado de financiación de 15 millones de dólares a 5 millones de dólares.
Incluso con este ajuste drástico, la oferta pública de Infinex sigue recibiendo un trato frío por parte del mercado, lo que ha sorprendido a muchos observadores. Después de todo, Infinex, como proyecto estrella, ya había obtenido más de 60 millones de dólares en financiación, y el equipo fundador y los antecedentes de los inversores también son muy impresionantes. La situación de Infinex es un verdadero reflejo de la actual tendencia a la baja del mercado cripto.
¿Qué es el proyecto Infinex?
Creado por Kain Warwick, fundador de Synthetix y OG de DeFi, Infinex se independizó de Synthetix en 2023. Inicialmente se posicionó como un protocolo de contratos perpetuos descentralizado, pero gradualmente evolucionó hacia una aplicación integral de cripto que permite a los usuarios cambiar sin problemas entre diferentes protocolos y cadenas DeFi en una interfaz unificada. Actualmente, su enfoque se centra en contratos perpetuos basados en Hyperliquid, puentes y transacciones entre cadenas, gestión de activos multichain y generación de rendimientos.
Otra característica principal es el uso de una nueva arquitectura de seguridad centrada en cuentas inteligentes y claves on-chain, que reemplaza los modos tradicionales de frases semilla y correo electrónico, haciendo el inicio de sesión más conveniente y rápido, y además admite el uso de tecnología de biometría (toque o ID facial) para firmar transacciones on-chain.
En resumen, Infinex tiene como objetivo orientarse a la experiencia del usuario, enfatizando la reducción de la barrera de entrada para los usuarios, la integración de la liquidez multichain, e intentando resolver a nivel de producto los problemas de complejidad de uso y dispersión de activos que han existido durante mucho tiempo en DeFi.
En octubre de 2024, Infinex obtuvo recientemente 65,3 millones de dólares en ingresos por patrocinio mediante la venta de "Patron NFT", vendiendo 41.252 NFT en cuatro rondas a traders minoristas, firmas de capital riesgo como Solana Ventures y Breyer Capital, y personalidades conocidas como el fundador de Solana, Anatoly Yakovenko, y el fundador de Aave, Stani Kulechov.
Infinex reveló recientemente en un artículo que la valoración implícita de esta ronda de financiación NFT fue de 400 millones de dólares, y que los participantes tenían derecho prioritario de asignación en la última ronda de financiación pública.
Lista de inversores de Infinex Fuente: RootData
¿Por qué la oferta pública fue fría?
De 65,3 millones de dólares a 460.000 dólares, la oferta pública de Infinex recibió un trato completamente diferente. Aunque ciertamente hay razones del sombrío mercado, el problema es más bien un error en la estrategia del equipo del proyecto.
Según las reglas de la oferta pública, Infinex limitó cada dirección a una inversión máxima de 2500 dólares. Este ajuste tenía como objetivo atraer a más participantes y reducir el impacto de las direcciones de ballenas en la concentración de tokens. Aunque su intención era positiva, la retroalimentación del mercado mostró que el equipo no consideró que la cantidad de usuarios activos on-chain en la reciente situación de mercado débil era mucho menor de lo esperado. Solo 285 direcciones participaron en la oferta pública después de su lanzamiento, y solo 134 direcciones alcanzaron el límite de 2500 dólares.
El último tuit de respuesta de Infinex también expresó una idea similar: "Intentamos equilibrar a los patrocinadores de NFT existentes, a los nuevos participantes y una distribución justa, pero el resultado fue que casi nadie quiso participar en esta venta".
Todos los tokens INX comprados en esta oferta pública estarán bloqueados durante 1 año, lo que parece excesivamente largo en comparación con otras ofertas públicas. Aunque los compradores pueden optar por canjear los tokens antes de tiempo, la valoración de la compra también debe aumentarse correspondientemente a 300 millones de dólares.
Además, la significativa reducción de la valoración también puede haber tenido un efecto negativo. Aunque la intención de Infinex al reducir la valoración era mostrar benevolencia hacia el mercado, un ajuste tan drástico también exacerbó objetivamente la actitud de espera de algunos inversores. Para algunos participantes, la "corrección en picado" de la valoración reforzó más bien su juicio sobre la expectativa de caída general de la industria, en lugar de constituir una razón para entrar.
Ante la pésima situación de la oferta pública, Infinex anunció el 5 de enero la eliminación del límite máximo por dirección individual y el cambio de una asignación aleatoria a una "asignación justa máximo-mínimo", también conocida como "asignación de tipo fill-up". La cuota de asignación de cada persona aumentará por igual hasta alcanzar el límite superior o agotarse. El fundador de Infinex, Kain Warwick, también tuiteó que, si es necesario, invertiría su propio dinero para apoyar las operaciones del proyecto.
Pero incluso después del ajuste de las reglas, el mercado aún no dio una retroalimentación positiva. Hasta el mediodía del 6 de enero, según los datos on-chain, el monto total invertido en esta oferta pública fue de 1,34 millones de dólares, provenientes de 508 transacciones, lo que aún está lejos del objetivo de 5 millones de dólares, con una diferencia de 3,66 millones de dólares. Esto significa que el problema quizás no es solo que "el diseño de las reglas no es lo suficientemente amigable", sino que el interés de los inversores por participar en este tipo de ofertas públicas está disminuyendo sistémicamente.
Contradicciones estructurales profundas del modelo de oferta pública
En cierto modo, el fracaso de la oferta pública de Infinex es particularmente llamativo porque ocurrió en un momento en el que parecía que "las ICO se estaban recuperando".
Desde la segunda mitad de 2025, con la estabilización del precio de Bitcoin y los rebotes temporales en algunos sectores, las discusiones sobre la "recuperación del mercado primario" en el mercado cripto han aumentado gradualmente. Múltiples proyectos como Monad, Pump.Fun, Plasma, Falcon Finance, etc., volvieron a optar por ofertas públicas de tokens para financiarse. El modelo de ICO pública, que se había marginalizado claramente en los últimos dos años, comenzó a reaparecer en la visión de la industria, y plataformas de financiación como Buidlpad y echo también surgieron rápidamente.
Pero más que un regreso de la fiebre de las ICO, esto se parece más a una elección pasiva.
En el entorno actual, la frecuencia de inversión del capital riesgo tradicional ha disminuido notablemente, el sistema de valoración se ha vuelto más conservador y el ciclo de financiación se ha alargado significativamente. Para muchos proyectos que aún no han generado ingresos estables pero necesitan una inversión continua en desarrollo, la oferta pública de tokens se ha convertido en uno de los pocos caminos de financiación "viables". No depende completamente del respaldo institucional, ni necesita aceptar términos extremadamente comprimidos de rondas privadas, y en teoría puede acceder directamente a la liquidez del mercado.
Es en este contexto que cada vez más proyectos se dirigen nuevamente hacia las ofertas públicas. Sin embargo, la experiencia de Infinex indica claramente: la motivación de financiación de los proyectos no equivale a la voluntad de inversión del mercado.
Más crucialmente, esta actual ola de "regreso de las ICO" está exponiendo las profundas contradicciones estructurales del modelo de oferta pública de tokens.
Por un lado, los proyectos intentan demostrar su moderación y racionalidad al mercado reduciendo las valoraciones, extendiendo los periodos de bloqueo y enfatizando el largo plazo; por otro lado, los inversores están expresando con acciones reales su frialdad hacia esta narrativa. En una situación de liquidez insuficiente y capacidad limitada de absorción del mercado secundario, el bloqueo a largo plazo no se percibe como un consenso de valor, sino más bien como una transferencia unilateral de riesgo.
En ciclos pasados, el atractivo central de las ofertas públicas provenía de dos premisas: la expectativa de circulación rápida y la prima de sentimiento del mercado. En la actualidad, estas dos premisas se han debilitado notablemente. La emisión de tokens se parece cada vez más a una transacción de "canjear el futuro por adelantado", pero el mercado no tiene prisa por poner precio a ese futuro.
El resultado de la oferta pública de Infinex revela precisamente este desajuste. Cuando cada vez más proyectos optan por financiarse mediante ofertas públicas, el mercado no ha ampliado correspondientemente su capacidad de asumir riesgos de los activos de oferta pública, sino que se ha vuelto más exigente. El resultado es que, incluso con antecedentes sólidos del proyecto y valoraciones significativamente reducidas, la oferta pública aún puede encontrar una actitud de espera colectiva.
En el futuro cercano, proyectos conocidos como Zama (12 de enero), MegaETH, etc., lanzarán sucesivamente sus ofertas públicas. En el momento en que Infinex se ha convertido en un caso negativo, esto se convertirá en una excelente prueba para examinar la confianza del mercado y la efectividad del mecanismo de oferta pública.
En un ciclo de contracción de liquidez, disminución de la aversión al riesgo e inversores cada vez más racionales, cualquier forma de emisión de tokens debe enfrentarse a un escrutinio más estricto. Para toda la industria, esto es tanto presión como una corrección de la realidad inevitable.
