Autor: nini
Si te perdiste la cadena de suministro de Apple en 2010, la de Tesla en 2020, o incluso la de NVIDIA de estos últimos años que te ha hecho arrepentirte,
La cadena de suministro de SpaceX, acaba de empezar.
Por supuesto, creo que simplemente perseguir a SpaceX en sí no parece muy rentable. En su primer día de IPO subió un 19%, pasando de un precio de 135 a 160, con un ratio precio/ventas cercano a 100 veces, y la empresa aún está perdiendo muchísimo dinero. No es fácil para los inversores minoristas entrar el primer día.
Así que lo que quiero decir son las empresas que le suministran.
La historia ha demostrado repetidamente la misma lógica: los superproductos finales retroalimentan como locos a las cadenas de suministro que hay detrás. En 2010 Apple lanzó el iPhone 4, Luxshare Precision tenía unos ingresos de 10.000 millones, una década después llegó a los 92.500 millones, y su acción se multiplicó por 30. En 2019, la fábrica de Tesla en Shanghai comenzó a producir, CATL valía poco más de 100.000 millones, y cinco años después superó el billón. Con el boom de NVIDIA estos dos años, Zhongji Innolight pasó de valer decenas de miles de millones a más de cien mil millones.
Apple, Tesla, NVIDIA—en cada ocasión, quien está en el escenario es el superproducto final, pero quienes realmente han ganado mucho dinero son las empresas de su cadena de suministro.
SpaceX gasta decenas de miles de millones de dólares al año, comprando chips, materiales, componentes, gases industriales. Estos pedidos de compra se convierten gradualmente en ingresos reales en los libros de ciertas empresas. Tras la publicación del prospecto, esta cadena de suministro tiene por primera vez datos que se pueden consultar.
Primero podemos ver de dónde viene el dinero de SpaceX y a dónde va
Sus negocios son principalmente estos tres. El primero, Starlink. El año pasado ingresó 11.300 millones de dólares, el 60% del grupo, con más de 10 millones de suscriptores en todo el mundo—esta es la única parte estable y rentable de SpaceX, incluso podría decirse que todas las otras áreas que queman dinero dependen de que esta las subvencione.
El segundo, cohetes. Falcon y Starship tienen una inversión anual en I+D de 3.000 millones de dólares, lo que da como resultado el costo de lanzamiento comercial más bajo del mundo. Para 2026 planea 100 lanzamientos, necesitando 1500 motores Raptor. El tercero, IA. El año pasado perdió más de 6.000 millones, en tierra está construyendo el superordenador Colossus, con 220.000 GPU apiladas, y en el cielo planea centros de datos orbitales.
Así que el flujo de dinero es simple: el dinero que gana Starlink → se invierte en cohetes para reducir el costo de lanzamiento → los lanzamientos de bajo costo envían hardware de IA al espacio → la potencia de cálculo de IA se alquila y se vuelve a cobrar. Es más o menos ese ciclo.
Este ciclo arroja anualmente pedidos de compra por decenas de miles de millones de dólares, ¿y en los bolsillos de quién va a parar ese dinero?
Según si pueden ser reemplazados o no, los proveedores se dividen en tres categorías.
Primera categoría: Los que nadie puede reemplazar a corto plazo
- NVIDIA, las 220.000 GPU del superordenador Colossus son todas suyas. Pero la verdadera ventaja competitiva de NVIDIA no es el hardware, es CUDA, básicamente todo el entrenamiento de IA en el mundo usa este ecosistema de software para escribir código. Se puede cambiar el hardware, pero el costo de migrar una década de código no se puede compensar en uno o dos años. Podemos entenderlo así: mientras SpaceX siga construyendo superordenadores, NVIDIA sigue cobrando.
- Eutelsat, código SATS. Tiene en sus manos el espectro de radiofrecuencias para comunicaciones por satélite. ¿Qué es el espectro? Puedes imaginártelo como carriles en el cielo, las leyes físicas determinan que solo hay unos pocos, quien los ocupa primero se los queda, por muy buena que sea tu tecnología no puedes crear uno de la nada. La función de conexión directa por satélite del teléfono de Musk tiene que pasar por aquí, si no paga peaje, la señal choca con los satélites de otros. Además, SATS posee aproximadamente el 3% de las acciones de SpaceX. El día antes de la salida a bolsa subió un 11%, el volumen de opciones fue 11 veces el normal.
- Filtronic, código FTC, cotiza en Londres, ten cuidado, no se encuentra en el mercado estadounidense. Hacen amplificadores de señal de ondas milimétricas para los satélites de Starlink, para que la señal llegue más lejos y más clara. En 2024 firmó un contrato de 47,3 millones de libras, SpaceX contribuye con el 83% de sus ingresos, y además obtuvo una opción de suscripción de hasta el 10%. Esto parece pequeño, pero la certificación aeroespacial requiere años de pruebas repetidas en vacío, radiación, temperaturas extremas. Una vez certificado, SpaceX no lo cambiará fácilmente, porque el ciclo de recertificación no sigue el ritmo de producción. Además, la acción de Filtronic casi se ha duplicado en un año.
- Materion, código MTRN. Único productor integrado de berilio del mundo, desde la mina hasta el producto terminado, controla aproximadamente el 56% de la oferta global. El berilio es un tercio más ligero que el aluminio, seis veces más fuerte que el acero, punto de fusión cercano a 1300 grados Celsius, ligero, duro y resistente al calor, no hay muchos metales en la Tierra que cumplan estas tres condiciones a la vez. El caza F-35, los espejos del telescopio espacial James Webb, las estructuras de carga de Starship lo usan. El Departamento de Defensa de EE.UU. clasifica el berilio como material estratégico, Materion es el proveedor certificado en exclusiva del F-35, con certificación de más de diez años. Así se puede ver su escasez.
- STMicroelectronics, código STM. Ayuda a SpaceX con los chips para antenas de fase, ha entregado más de 5.000 millones de unidades acumuladas, cubriendo más de diez mil satélites. STM predice que el negocio de satélites de órbita baja llegará a 2.000 millones de dólares en 2028, y a 2.900 millones en 2030.
Segunda categoría: Técnicamente se pueden cambiar, pero el costo de cambiarlos una vez es demasiado alto
- Honeywell, código HON. Sistemas de control de vuelo e inerciales del cohete—el cohete sabe dónde está, hacia dónde vuela, qué actitud mantener, todo lo controla él. Acumulado durante décadas de certificación, desde el Apolo hasta el transbordador espacial y la industria espacial comercial. Cambiar de proveedor equivale a trasplantar de nuevo el cerebro del cohete, todo el código subyacente hay que reescribirlo, y la nueva certificación hay que empezar desde cero. SpaceX lanza cientos de veces al año, no puede detener el calendario de lanzamientos para ahorrar costos de compra.
- Carpenter Technology, código CRS. Se utiliza para fundir aleaciones de acero especial para el motor Raptor. Fusión al vacío, purificación repetida, las impurezas se controlan al nivel de partes por millón. La más mínima diferencia, y en la cámara de combustión es un desastre. Este proceso de materiales no se transmite solo con planos, construir una línea de producción equivalente podría tardar décadas.
- Hexcel, código HXL. Suministra fibra de carbono aeroespacial, por cada kilogramo que pesa el cohete, hay un kilogramo menos de carga útil. La fibra de carbono como estructura es la mitad de ligera que el metal, sin perder resistencia. Lleva colaborando con SpaceX más de diez años, la formulación del material y el proceso de tejido están ajustados específicamente para las necesidades de SpaceX. Si cambias a otra, todo el sistema de materiales hay que verificarlo desde cero.
- Broadcom AVGO, se encarga del intercambio de datos a nivel de 10 gigabits entre satélite y tierra. Para que los datos se dividan a alta velocidad sin atascos, depende de él. El grupo Linde, en 2025 invirtió cien millones de dólares en una planta de separación de aire cerca del puerto espacial de Texas, para suministrar específicamente oxígeno y nitrógeno líquidos, porque los grandes volúmenes de gases industriales de alta pureza que consume el lanzamiento de cohetes, cuanto más cerca, menor el costo, esta ubicación en sí misma es una ventaja competitiva.
Tercera categoría: Los que necesitan producción estable en masa, con costos reducidos al mínimo
Puede que no hayas visto físicamente la antena de Starlink, pero piensa, ¡tienen que desplegar 30 millones en todo el mundo! En cada una hay miles de componentes, decenas de procesos, hay que fabricarlas en línea de montaje como un teléfono móvil, y además tienen que resistir vibraciones y diferencias de temperatura de nivel aeroespacial.
A esta escala, la tecnología no es el factor principal, lo más importante es quién puede entregar de forma estable, quién puede reducir los costos al mínimo.
La lógica de Foxconn fabricando para Apple es exactamente la misma aquí. Wistron NeWeb Corporation, código 6285, principal contratista mundial de terminales y routers Starlink. Los estándares de control de calidad se han ido ajustando con SpaceX a lo largo de años, así que no es que cualquier fábrica pueda aceptar el trabajo.
Subiendo un nivel están varias empresas de acciones A. Sunway Communication, 300136, proveedor mundial exclusivo de conectores de alta frecuencia dentro de los terminales Starlink, pedidos relacionados con SpaceX en 2025 aproximadamente 1.050 millones. Parker Hannifin (referencia a "派克新材" es probablemente una empresa china específica, se mantiene el nombre en español común), 605123, único proveedor chino de piezas forjadas para el fuselaje y motores de Starship, pedidos aproximadamente 680 millones, el 35% de los ingresos de la empresa. Western Superconducting Technologies (referencia a "西部材料"), 002149, proveedor exclusivo de aleaciones de niobio para el motor Raptor, pedidos aproximadamente 1.020 millones. Yingliu (referencia a "应流股份"), 603308, piezas fundidas clave para las bombas de turbina del Raptor, el 42% de sus propios ingresos—los pedidos de SpaceX ya son la mayor fuente de ingresos de esta empresa.
Yendo a cosas más pequeñas. Tianyin Electromechanical (referencia a "天银机电"), se puede comparar con el sensor estelar en los satélites Starlink, el satélite lo usa para mirar las estrellas y determinar su actitud, y su cuota de mercado supera el 60%. Tongyu Communication, hace módulos de antena terrestre para Starlink, se prevén pedidos de 300 millones para 2026.
En el mercado estadounidense también hay varias. Trimble, código TRMB, se encarga del tiempo, decenas de miles de satélites volando en el cielo, el reloj de cada uno debe seguir el mismo ritmo, un microsegundo de diferencia y la comunicación falla. Astronics, código ATRO, se encarga de la distribución eléctrica del cohete. CTS, código CTSH, se encarga de la disipación de calor. Estas no son ninguna tecnología revolucionaria, pero son tornillos indispensables en todo el sistema.
Puedes preguntar, estas empresas siempre han estado ahí, ¿por qué ahora?
Tres razones.
- Primera, el volumen de compras acaba de empezar a aumentar. En 2026 planea 100 lanzamientos, Starship sigue acelerando las pruebas, los centros de datos de IA comenzarán a desplegarse en el espacio en 2028. El objetivo de terminales Starlink es 30 millones, ahora solo hay 10 millones de suscriptores. La velocidad a la que SpaceX gasta dinero aún está lejos de su punto máximo.
- Segunda, la transparencia se abre por primera vez. Antes SpaceX era una empresa privada, los datos de compra eran una caja negra. Después de la publicación del prospecto, los informes trimestrales y anuales seguirán revelando información, el crecimiento de los pedidos de las empresas de la cadena de suministro se podrá seguir y verificar.
- Tercera, referencia a la rima de la historia. La cadena de suministro de Apple tardó diez años desde el iPhone 4 hasta su punto máximo. La cadena de suministro de Tesla lleva siete años desde la producción masiva del Model 3 hasta ahora. La posición actual de la cadena de suministro de SpaceX se parece más a la de Tesla en 2018, la producción masiva acaba de arrancar, los proveedores acaban de estabilizarse, el crecimiento de los pedidos acaba de volverse empinado. Y Starship aún está en pruebas, Starlink también se está expandiendo gradualmente, los centros de datos de IA aún no se han construido, ahora es como su 2018.
Finalmente
Comprar SpaceX el primer día de salida a bolsa, en mi opinión, es pagar por el sueño de Musk, y además un sueño espacial con un precio muy alto. Por supuesto, también puedes decir que confías en Musk, que este también es tu sueño.
Pero quizás podamos mirarlo desde otro ángulo,
Siguiendo la cadena de suministro, lo que apostamos es por otra cosa, porque sin importar cómo se mueva la acción de SpaceX, sus pedidos de compra anuales de decenas de miles de millones de dólares siempre tendrán que ser aceptados por alguien. Estos pedidos no tienen relación con el precio de la acción, son ingresos que llegan puntualmente cada mes.
Este artículo no constituye un consejo de inversión. Aquí todavía existen algunos problemas, por ejemplo, el berilio tiene ciclos, las empresas taiwanesas tienen un descuento geopolítico, las empresas pequeñas no tienen suficiente liquidez, las certificaciones pueden cambiar debido a la evolución tecnológica. Cada empresa necesita un juicio por separado.
Pero si no conseguiste asignación el día que SpaceX salió a bolsa,
entonces puedes cambiar de táctica, no perseguir máximos, vamos a mirar a los que suministran en silencio.
¡El gigante ya ha encendido los motores! Esta vez, las palas están donde tú puedes alcanzarlas~
