Ante la preocupación por el mercado de bonos, las acciones estadounidenses vuelven a retroceder: los tres principales índices de EE.UU. caen por tercer día consecutivo, marcando mínimos de dos semanas, con el Nasdaq bajando más del 1%.
El diferencial de los bonos de alto rendimiento del sector tecnológico se amplía a 474.9 puntos básicos, las cotizaciones de los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) de Nvidia casi igualan a las de Meta, el índice de semiconductores de Filadelfia se desploma un 6%, las acciones de chips de memoria y de comunicación óptica se hunden colectivamente, mientras que los sectores de energía y salud lideran las ganancias en contra de la tendencia.
El riesgo en Medio Oriente continúa, los rendimientos de los bonos a largo plazo de EE.UU. y Europa se mantienen altos; los rendimientos de los bonos alemanes a medio y largo plazo alcanzan nuevos máximos desde 2011. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. suben inicialmente pero retroceden durante la sesión; el rendimiento del bono a 30 años, tras marcar un nuevo máximo desde 2007, termina a la baja.
El petróleo se desacopla inusualmente del mercado de bonos, el diésel se convierte en el centro de atención. Trump afirma que no hay conversaciones con Irán pero insiste en que el Estrecho de Ormuz está abierto. El precio del crudo se mantiene prácticamente plano, pero el diferencial de craqueo (crack spread) del diésel se dispara a 70 dólares, acercándose al máximo de crisis de 2022.
El índice de energía del S&P 500 sube un 1.8% en contra de la tendencia, marcando su nivel más alto desde marzo. El oro cae por debajo de los 4400 dólares, mientras que el Bitcoin alcanza máximos intradía de una semana. El foco del mercado se dirige a las actas de la reunión de la Fed del miércoles.
La preocupación por la deuda de la IA se intensifica, los diferenciales crediticios del sector tecnológico aplastan a las acciones de chips
El martes, el S&P 500 cayó un 0.67% a 7693.26 puntos, el Dow Jones un 0.22% a 53343.40 puntos y el Nasdaq un 1.33% a 26289.71 puntos. Los tres índices cerraron a la baja por tercer día consecutivo.
El mercado de crédito pasó la factilla de las dudas sobre la sostenibilidad de la IA a las acciones.
El diferencial de los bonos de alto rendimiento del sector tecnológico se amplió ese día a 474.9 puntos básicos, mientras que el diferencial de los bonos de grado de inversión tecnológicos fue de 136.6 puntos básicos, 17 puntos más amplio que el promedio de todas las industrias, situándose en niveles no vistos en años.
Las cotizaciones de los CDS de Nvidia subieron a 80.3, casi a la par con los 84.3 de Meta. Los CDS de empresas de IA y de hiperescala se ampliaron en toda la línea.
La oferta de deuda es la raíz del ensanchamiento de los diferenciales. Amanda Lynam, estratega jefe de crédito de Goldman Sachs, señaló que la oferta de bonos relacionados con la IA hasta la fecha en el año asciende a 489,000 millones de dólares, superando con creces la estimación de 322,000 millones para todo 2025.
Rich Privorotsky, director del escritorio de trading Delta-One de Goldman Sachs, considera que el aumento de las tasas de interés es cada vez más un problema de oferta que de disciplina de los bancos centrales. Los enormes déficits soberanos combinados con más de un billón de dólares anuales de gasto de capital en IA que inundan el mercado de bonos están desplazando el financiamiento de la economía real, lo que podría incluso obligar a la Fed a subir las tasas cuando los datos se debiliten.
Las acciones de chips fueron las más afectadas: el índice de semiconductores de Filadelfia se desplomó un 6% a 11864.18 puntos, marcando su mayor caída diaria desde el 29 de julio. Las acciones de chips de memoria se hundieron colectivamente: SanDisk cayó un 9.01%, Seagate un 9.16%, Western Digital un 7.43% y Micron un 7.02%.
El sector de la comunicación óptica fue aún más afectado: Applied Optoelectronics cayó un 15.16%, Coherent un 12.75%, Lumentum un 9.87% y Corning un 7.68%. ARM cayó un 6.67%, Intel un 6.58%, AMD un 4.27% y Nvidia un 2.34%.
Los proveedores de servicios en la nube de IA sufrieron las ventas más agresivas: CoreWeave cayó un 12.10%, TeraWulf un 11.25% y Nebius un 7.60%.
Los ingresos anuales recurrentes de Anthropic son de 65,000 millones de dólares, por debajo de los rumores de 80,000 millones en Silicon Valley. Las altas tasas de interés a largo plazo empeoran aún más los modelos de negocio que dependen de la expansión mediante deuda.
Meta cayó un 4.45%, marcando un mínimo de dos semanas. Ese día comenzó el juicio de la demanda de una coalición de 29 estados de EE.UU., liderada por California, Colorado, Kentucky y Nueva Jersey. Las multas potenciales podrían alcanzar los 1.4 billones de dólares, y Mark Zuckerberg testificará.
La empresa de "compre ahora, pague después" Klarna se desplomó un 22.81%. Aunque volvió a ser rentable en el segundo trimestre, recortó su guía anual para el volumen bruto de mercancías (GMV) y los ingresos. La debilidad del consumo en Alemania, combinada con un arrastre cambiario de 600 millones de dólares, llevó a la renuncia simultánea del director financiero y del director de marketing.
También hubo divergencias dentro de los gigantes tecnológicos. Apple subió un 1.45% en contra de la tendencia, Microsoft un 0.27%, Google se mantuvo prácticamente sin cambios. Los atributos defensivos y el sector del software atrajeron compras.
Bonos a largo plazo de EE.UU. trazan una V, alcanzan máximos de 19 años intradía, compras por datos débiles los hacen retroceder al cierre
El vencimiento de la tregua entre EE.UU. e Irán, un déficit presupuestario de 432.3 mil millones de dólares en julio (el más alto desde marzo de 2021) y la avalancha de oferta de bonos de IA llevaron el rendimiento del bono a 30 años a 5.3371% intradía, máximo desde junio de 2007, y el del bono a 10 años a 4.7478%, máximo desde enero de 2025.
El rendimiento compuesto de los bonos gubernamentales globales volvió a niveles de 2007. Los rendimientos de los bonos a largo plazo de Alemania y Francia también marcaron nuevos máximos plurianuales.
El punto de inflexión provino de datos débiles: las nuevas construcciones de viviendas cayeron un 12.4% mensual en julio, muy por debajo de las expectativas; las ventas pendientes de viviendas existentes cayeron otro 2.3% mensual, marcando un mínimo anual; la producción industrial también se desaceleró. El índice de sorpresas económicas de EE.UU. de Citigroup cayó abruptamente desde su máximo de julio a 15.4.
El mercado de bonos vio los datos débiles como una oportunidad de compra. Al cierre, los rendimientos terminaron entre 1 y 2 puntos básicos por debajo del cierre anterior: el bono a 10 años cerró en 4.7060% y el bono a 30 años en 5.2858%, aproximadamente 5 puntos básicos por debajo de sus máximos intradía.
El estratega macro global Vitali Meschoulam advierte que el impulso alcista de los activos cruzados en 2026 se basa en la suposición no confirmada de que las tasas de interés reales están cayendo. Los diferenciales crediticios estrechos, la baja volatilidad, un dólar débil y un oro firme son diferentes expresiones de la misma perspectiva macro.
Señaló directamente que el mercado de bonos está valorando un costo de capital de equilibrio más alto que el mercado de acciones, que el mercado está negociando el punto final y no el de partida, que la situación actual no es un aterrizaje suave limpio, y que la tasa de interés real es la única tasa que importa.
El diferencial de craqueo del diésel se acerca al nivel de crisis de 2022, las acciones de energía suben en contra de la tendencia y marcan máximos de tres meses
El precio del crudo se mantuvo sin cambios, pero el diésel estaba agitado.
El alto el fuego entre EE.UU. e Irán expiró técnicamente el lunes. Trump afirmó que EE.UU. no está negociando actualmente con Irán, pero insistió en que el Estrecho de Ormuz está abierto y funciona con normalidad.
El WTI subió un 0.52% y cerró a 84.94 dólares, el Brent subió un 0.17% a 91.02 dólares, tras tocar los 92 dólares intradía. Las reservas estratégicas de petróleo de EE.UU. cayeron a 293.4 millones de barriles, su nivel más bajo desde 1982.
El diferencial de craqueo del diésel se disparó a 69.9 dólares, acercándose al máximo de crisis de 2022. El precio medio minorista del diésel subió a 5.45 dólares por galón, un aumento del 3.7% en una semana.
Los ataques con drones ucranianos redujeron las exportaciones de crudo ruso a su nivel más bajo en cuatro semanas. Las interrupciones simultáneas en el suministro de Medio Oriente y el Mar Negro hicieron de las refinerías las mayores ganadoras. Los precios equivalentes por barril del combustible para aviones y el diésel se acercan a los niveles de crisis de 2022, mientras que el WTI está solo a 84.92 dólares, lo que hace que los márgenes de craqueo sean extremadamente lucrativos.
(El precio equivalente por barril del diésel se acerca al máximo de crisis de 2022, mientras que el WTI oscila en un rango estrecho)
El oro cae por debajo de 4400 dólares, la plata se desploma un 4%, el Bitcoin se dispara y el dólar se estabiliza
El índice del dólar subió ligeramente un 0.05% a 99.60, sin cambios en la semana.
Los metales preciosos y los activos digitales mostraron trayectorias divergentes. El oro spot cayó un 1.22% a 4361.98 dólares, perdiendo el nivel de 4400 dólares, tocando un mínimo intradía de 4351.57 dólares. Los futuros de plata del COMEX se desplomaron un 4%.
Los rendimientos a largo plazo siguen altos, lo que aumenta el costo de oportunidad de mantener activos sin rendimiento, sumado a la toma de ganancias tras los avances previos del oro. El analista independiente Ross Norman dijo que la corrección es el resultado de vientos en contra tradicionales y la toma de ganancias combinados.
El Bitcoin, por el contrario, se fortaleció, acercándose a los 65000 dólares intradía, marcando un máximo de una semana, y cerró en 64568 dólares.
