Hyperliquid en la encrucijada: ¿Seguir a Robinhood o continuar con el paradigma económico de Nasdaq?
Hyperliquid, un exchange de criptomonedas, procesa un volumen de liquidación de contratos perpetuos comparable al de Nasdaq, pero con un modelo económico significativamente menos rentable. En los últimos 30 días, liquidó 2,056 billones de dólares en valor nominal, generando solo 80,3 millones en comisiones, una tasa de aproximadamente 3,9 puntos básicos.
Este modelo contrasta fuertemente con el de plataformas minoristas como Coinbase y Robinhood, que operan en la "capa de distribución" (la capa de corretaje) y obtienen tasas de comisión implícitas de más de 33 puntos básicos. Su mayor rentabilidad proviene de fuentes diversificadas como intereses por saldos de efectivo, suscripciones y otros servicios, no solo las comisiones de ejecución.
Hyperliquid se posiciona deliberadamente en la "capa de mercado", similar a un exchange tradicional como Nasdaq, donde la competencia por la liquidez comprime los márgenes. Su arquitectura, con "Builder Codes" (que permiten frontends de terceros) e "HIP-3" (para el listado sin permiso), fomenta el crecimiento del ecosistema pero también externaliza el potencial de ganancias hacia la capa de distribución, arriesgándose a quedar atrapado en un modelo económico de "ejecución mayorista" de bajos márgenes.
Recientemente, Hyperliquid ha tomado medidas para defender su posición y diversificar sus ingresos más allá de las comisiones. Esto incluye eliminar subsidios que permitían a los frontends externos ser más baratos, integrar mercados HIP-3 en su interfaz oficial, y lanzar su stablecoin nativa USDH (que captura el 50% de los rendimientos de sus reservas) y un sistema de margen de cartera que le permite cobrar el 10% de los intereses de los préstamos.
La plataforma se encuentra en una encrucijada: debe decidir si mantiene su modelo actual de exchange de bajo margen o si adopta un enfoque más agresivo, similar a un corredor, tomando más control sobre la distribución y los saldos de capital de los usuarios para capturar una parte mayor y más rentable del flujo de valor.
marsbit12/18 13:13
