El tesoro de Bitcoin de MicroStrategy puede ser menos vulnerable a una caída del mercado cripto que a una pérdida prolongada de acceso a los mercados de capitales, un riesgo que podría amenazar su capacidad para financiar aproximadamente 1.760 millones de dólares en obligaciones anuales sin vender Bitcoin, según un reciente análisis de Regime Intelligence.
Según el informe, las 840.447 BTC de MicroStrategy están respaldadas por unos 22.000 millones de dólares en deuda y reclamaciones preferentes, lo que significa que el modelo de acumulación de Bitcoin de la empresa depende de su capacidad para recaudar continuamente capital fresco para cumplir sus obligaciones.
Contrario a la creencia popular, la mayor vulnerabilidad de MicroStrategy (MSTR) no es una caída de precio impulsada por Bitcoin o un evento de liquidez, sino su continua dependencia del acceso a los mercados de capitales. El informe señaló que la deuda de MicroStrategy no funciona como un préstamo con margen convencional respaldado por Bitcoin, sin una llamada de margen vinculada al BTC que obligaría a la empresa a liquidar sus tenencias si los precios caen.
La prueba de estrés de Regime Intelligence encontró que Bitcoin tendría que caer aproximadamente un 96% antes de que las tenencias y reservas de Bitcoin de MicroStrategy ya no cubrieran sus notas convertibles. Sin embargo, esto desplaza el riesgo al otro lado del balance, ya que MicroStrategy debe continuar pagando aproximadamente 1.760 millones de dólares en dividendos preferentes anuales e intereses, independientemente del precio de Bitcoin.
"En mi opinión, el principal desafío de MSTR es mantener la rueda de la inercia funcionando para cubrir los cargos anuales de deuda y preferentes", dijo a Cointelegraph el autor del informe, Sherif Saad.
Dijo que los inversores deberían vigilar el precio de las acciones preferentes y las reservas de efectivo de MicroStrategy, que actualmente cubren aproximadamente 2,6 veces sus cargos anualizados.
Si las condiciones de financiación se deterioran, su estrategia de acumulación de Bitcoin podría revertirse, forzando una mayor dependencia de las reservas y las ventas de Bitcoin para cumplir sus obligaciones.
"Durante una prolongada caída del BTC, el problema se vuelve más grave si el precio de las acciones de MSTR y el mNAV (valor neto ajustado por mercado) disminuyen al mismo tiempo", dijo, añadiendo que recaudar capital se volvería entonces "progresivamente más difícil o costoso".
Tras la reciente recuperación de Bitcoin, las reservas de BTC de MicroStrategy ahora valen 66.700 millones de dólares, superando el costo base de la empresa de 63.360 millones de dólares. Fuente: BitcoinTreasuries.NET
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El acto de malabarismo de Michael Saylor
Gran parte del riesgo percibido en torno a MicroStrategy se centra en su disposición a utilizar el Bitcoin en su balance, especialmente después de que el presidente ejecutivo, Michael Saylor, pasara años promoviendo un enfoque de "nunca vender". Por eso, sorprendió a algunos bitcoineros cuando MicroStrategy comenzó a vender BTC este año para cumplir con sus otras obligaciones empresariales.
La empresa ha vendido Bitcoin cuatro veces desde mayo, incluida una venta reciente de 1.690 BTC, y los ingresos de las ventas recientes se utilizaron para financiar dividendos de acciones preferentes, recompra de acciones y su creciente reserva en dólares estadounidenses.
A pesar de las ventas, el CEO de MicroStrategy, Phong Le, recordó a los inversores que la empresa ha acumulado "aproximadamente 25 veces más" Bitcoin del que ha vendido este año. Le dijo a CNBC a principios de este mes que la empresa planea reanudar las compras de Bitcoin más adelante este año.
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