Michael Saylor defendió el modelo de crédito respaldado por Bitcoin de Strategy después de que los críticos argumentaran que la estructura de dividendos de STRC de la compañía se asemejaba a un esquema Ponzi, diciendo que el negocio se basa en monetizar las ganancias de capital de Bitcoin en lugar de depender de una emisión perpetua de acciones.
Hablando en una entrevista compartida a través de X el 9 de mayo, Saylor se refirió a la reacción del mercado a la reciente llamada de resultados de Strategy, donde la compañía dijo que estaba preparada para vender Bitcoin, si era necesario, para financiar los dividendos de su instrumento preferente STRC. El comentario llamó la atención porque Saylor ha estado asociado durante mucho tiempo con la frase "nunca vendas tu Bitcoin".
Según Saylor, la formulación más precisa es que Strategy no tiene la intención de ser un "vendedor neto" de Bitcoin.
"Soy muy famoso por decir: nunca vendas tu Bitcoin. Y por eso internet se volvió loco cuando dijimos que podríamos venderlo", dijo Saylor. "Pero si fuera más preciso, diría: nunca seas un vendedor neto de Bitcoin. Simplemente no habría sido tan viral o tan pegadizo decir nunca seas un vendedor neto de Bitcoin".
Por qué Strategy no es un esquema Ponzi de Bitcoin
El tema se convirtió en un punto de discordia después de que Peter Schiff y otros críticos sugirieron que la disposición de Strategy a vender Bitcoin para respaldar los dividendos de STRC exponía una debilidad en el modelo. Saylor rechazó ese encuadre, diciendo que el balance de la compañía no debería tratarse como si sus tenencias de Bitcoin fueran inutilizables o tuvieran valor cero.
"Si tuvieras algo por valor de 65.000 millones de dólares y la gente quisiera valorarlo en cero, no es muy bueno", dijo. "No queremos que las agencias de calificación crediticia piensen que la compañía tiene 0 dólares en activos. Queremos que las agencias de calificación crediticia piensen que tenemos 65.000 millones de dólares en activos".
Saylor dijo que el modelo central es sencillo: Strategy emite crédito, utiliza los fondos para comprar Bitcoin y espera que la apreciación a largo plazo del activo supere el costo del dividendo. Comparó la estructura con una empresa de desarrollo inmobiliario que recauda capital a través de crédito, adquiere terrenos, los mejora y luego monetiza la plusvalía mediante ventas, alquileres o refinanciación.
"Lo que queremos hacer es reforzar el modelo de negocio: vendemos crédito para hacer una inversión de capital en un activo, Bitcoin, capital digital", dijo Saylor. "La inversión de capital se acrecienta con el tiempo más rápido que el dividendo. Luego monetizamos la ganancia de capital y pagamos el dividendo".
Esa distinción es central en la respuesta de Saylor a las acusaciones de Ponzi. En su opinión, los críticos confunden la venta de acciones ordinarias para financiar dividendos con la estructura económica más amplia del negocio. Dijo que Strategy históricamente usaba acciones de MSTR, que describió como un derivado de Bitcoin que generalmente cotiza con una prima sobre Bitcoin, para financiar dividendos. Pero ahora la compañía quiere que el mercado entienda que también podría usar directamente Bitcoin apreciado.
Saylor dijo que eso no significa que Strategy espere reducir su posición en Bitcoin. Argumentó que incluso si la compañía vendiera Bitcoin para los pagos de dividendos, su emisión de crédito le permitiría comprar sustancialmente más Bitcoin del que vende.
"Si vendemos crédito Stretch, si emitimos crédito Stretch igual al 2,3% de nuestras tenencias de Bitcoin, eso significa que seremos un comprador neto de Bitcoin para siempre, incluso si vendemos Bitcoin para pagar el dividendo", dijo. "Otro punto es que si Bitcoin se aprecia un 2,3% al año, podemos pagar los dividendos para siempre, ¿verdad? Y continuar creciendo en valor, ¿verdad? Y podemos hacerlo sin vender ninguna acción ordinaria".
Añadió que Strategy vendió 3.200 millones de dólares en STRC en abril, mientras que el requisito de dividendo mensual era de aproximadamente 80 a 90 millones de dólares. En ese escenario, dijo, la compañía estaría efectivamente "comprando 30 Bitcoin y vendiendo uno", dejándola como un acumulador neto.
La entrevista también abordó directamente la crítica de Schiff. Saylor dijo que la objeción de Schiff comienza con un rechazo al propio BTC, haciendo improbable que acepte un instrumento de crédito construido sobre él.
"Peter piensa que Bitcoin es un esquema Ponzi. Peter realmente no es un amante de nada en este espacio", dijo Saylor. "Bitcoin es capital digital y hemos creado una compañía de tesorería digital vendiendo instrumentos de capital y crédito para comprar capital. Creo que Bitcoin continuará porque representa riqueza económica en forma tokenizada con plenos derechos de propiedad para el mundo".
Saylor describió STRC como una forma de "crédito digital" diseñado para eliminar parte de la volatilidad de Bitcoin mientras produce un rendimiento definido. Dijo que Strategy sobrecolateraliza el instrumento, con "por cada 5 dólares en Bitcoin" la compañía vendiendo "1 dólar de crédito".
"Si no reconoces a Bitcoin como legítimo, nunca reconocerás ningún derivado sobre él como legítimo", dijo. "Pero para aquellas personas que creen que Bitcoin es capital digital, como un almacén de riqueza económica en forma tokenizada, entonces lo que estamos haciendo es muy sencillo".
Al momento de redactar este artículo, BTC cotizaba a 80.929 dólares.
