Saylor compró 1.550 BTC, pero esta podría ser la peor operación de Strategy en el corto plazo

marsbitPublicado a 2026-06-09Actualizado a 2026-06-09

Resumen

Saylor compró 1.550 BTC, pero esta transacción podría ser una de las peores para Strategy recientemente. Aunque a primera vista Strategy compró una gran cantidad de BTC en un mínimo reciente y aumentó sus reservas en dólares, la operación es problemática. La clave es el "mNAV de equilibrio" (relación precio/valor neto ajustado). Para aumentar el contenido de BTC por acción de MSTR (BPS), Strategy debe emitir acciones a un mNAV superior a un umbral crítico. Actualmente, ese umbral es aproximadamente 1,30. Sin embargo, parece que la emisión de acciones de esta operación se realizó por debajo de ese nivel. Peor aún, Strategy recaudó 181 millones de dólares pero solo usó 101,3 millones para comprar BTC. El resto se destinó a aumentar las reservas en dólares. El concepto de mNAV de equilibrio supone que el 100% de lo recaudado se usa para comprar BTC. Al no hacerlo, la transacción diluye el BPS de los accionistas de MSTR, que cayó un 0,19%. En resumen, Strategy sacrificó los intereses de los accionistas de MSTR (reduciendo su BPS) para reforzar la sostenibilidad financiera de su producto STRC, extendiendo sus reservas de unos 6,3 a 7 meses. Es una apuesta arriesgada: si no mejora el sentimiento del mercado y se recuperan los precios de BTC, MSTR y STRC, Strategy podría verse obligada a seguir sacrificando a MSTR.

Autor: 100y

Compilado por: Deep Tide TechFlow

Introducción de Deep Tide: Mientras Saylor habla de aumentar el contenido de BTC por acción, emite acciones por debajo del punto de equilibrio y solo usa la mitad del dinero recaudado para comprar BTC. Esto no es comprar en la bajada, es utilizar los intereses de los accionistas de MSTR para subsidiar la sostenibilidad de STRC. Para los inversores que poseen MSTR, entender la lógica detrás de esta operación es más importante que enfocarse en cuántos BTC se compraron.

Saylor vendió primero 32 BTC, y luego compró 1.550 BTC hoy.

No deseo que Strategy fracase. Pero hay cosas que deben quedar claras.

Esta es una de las peores operaciones.

Superficialmente, la operación parece excelente. Strategy compró una gran cantidad de BTC cerca de los mínimos recientes, e incluso aumentó las reservas en dólares para dividendos de acciones preferentes de 9 mil millones a 10 mil millones de dólares.

¿Es este el renacimiento de Strategy?

Si crees que esto es una noticia positiva, es porque aún no conoces bien Strategy.

1. Debes comprender el mNAV de equilibrio

Uno de los objetivos centrales de Strategy es aumentar el contenido de BTC por acción (BPS) para los accionistas de MSTR.

El método para aumentar el BPS es simple: emitir acciones ordinarias con una prima y usar los fondos recaudados para comprar BTC.

Entonces, ¿qué prima necesita MSTR en su emisión ATM para realmente aumentar el BPS?

Según la llamada de resultados del Q1 2026, el mNAV debe ser superior a 1.22.

Este es el llamado "mNAV de equilibrio".

Este concepto proviene de una condición simple: la cantidad de BTC que se puede comprar vendiendo 1 acción de MSTR debe ser mayor que la cantidad de BTC correspondiente a cada acción existente de MSTR.

El proceso completo de derivación se puede consultar en mi artículo anterior.

Finalmente, la forma de calcular el mNAV de equilibrio es la siguiente:

Por cierto, el mNAV de equilibrio actual ya no es 1.22.

Según los datos anteriores a esta compra de 1.550 BTC, mi cálculo arroja un resultado de 1.30.

2. La peor operación

Ahora volvamos a la compra de los 1.550 BTC por parte de Strategy.

Strategy recaudó 181 millones de dólares a través de la emisión ATM de MSTR, de los cuales 101.3 millones se utilizaron para comprar 1.550 BTC.

Aquí hay dos problemas:

Primero, la emisión ATM de MSTR parece haberse realizado a un nivel de mNAV inferior a 1.30. Vender acciones y comprar BTC por debajo del mNAV de equilibrio no aumenta el BPS, lo diluye.

Segundo, y esto es clave: no todos los fondos recaudados vía ATM se utilizaron para comprar BTC. Todo el concepto del mNAV de equilibrio se basa en la premisa de que el 100% de los fondos recaudados se destinan a comprar BTC. Incluso si el mNAV es suficientemente alto, si solo una parte de los fondos fluye hacia BTC, la operación aún puede reducir el BPS.

Strategy parece haber destinado los fondos no utilizados a reforzar las reservas en dólares.

En otras palabras: Strategy sacrificó la participación y el BPS de los accionistas de MSTR para mantener la sostenibilidad de STRC.

De hecho, tras esta operación, el BPS de Strategy disminuyó aproximadamente un 0.19% respecto a antes de la operación.

¿Qué obtuvieron a cambio?

El tiempo de disponibilidad de las reservas en dólares se extendió de aproximadamente 6.3 meses a 7 meses.

3. La apuesta de Strategy

"Nuestro objetivo es impulsar el aumento del contenido de BTC por acción, y estamos haciendo todo lo posible para lograrlo."

Esto es lo que dijo Michael Saylor en la llamada de resultados del Q1 2026.

Pero en esta operación, Strategy sacrificó el BPS de MSTR por STRC.

Strategy ya ha lanzado los dados.

Si el sacrificio del BPS puede revertir el sentimiento del mercado, recuperar el precio de STRC y hacer regresar el mNAV, entonces Strategy podrá seguir recaudando fondos a través de las emisiones ATM de MSTR y STRC.

¿Pero qué pasa si el sentimiento no mejora?

Entonces Strategy podría no tener más opción que seguir sacrificando a MSTR.

En el peor de los casos, o retrasan el pago de dividendos de STRC...

O se desangran lentamente.

Receguemos para que BTC, MSTR y STRC se recuperen.

Amén.

Preguntas relacionadas

Q¿Qué significa el término 'mNAV de equilibrio' y por qué es importante para los accionistas de MSTR?

AEl 'mNAV de equilibrio' es el múltiplo de valor contable por el cual MSTR debe vender sus acciones mediante la emisión de nuevas acciones (ATM) para que los ingresos generados compren suficientes bitcoins y, así, aumente la cantidad de BTC por acción (BPS) de los accionistas actuales. Es crucial porque si las acciones se venden por debajo de este nivel, la transacción en realidad diluye, en lugar de mejorar, el BPS, perjudicando a los accionistas existentes. Según el artículo, este nivel ha subido de 1.22 a aproximadamente 1.30.

QSegún el artículo, ¿por qué la compra de 1550 BTC por parte de Saylor se considera una de las peores operaciones recientes de Strategy?

ASe considera una de las peores operaciones por dos razones principales. Primero, parece que MSTR emitió acciones a un precio (multiplicador mNAV) inferior a su mNAV de equilibrio actual (~1.30), lo que diluye el BTC por acción (BPS). Segundo, solo una parte (~1.013 mil millones de dólares) de los fondos recaudados (1.81 mil millones) se utilizó para comprar BTC. El resto se destinó a aumentar las reservas en dólares de STRC, lo que significa que la operación sacrificó el BPS de los accionistas de MSTR para mejorar la sostenibilidad financiera de la división de bonos STRC.

Q¿Qué consecuencias tuvo la transacción para la métrica clave de BTC por acción (BPS) de MSTR?

AComo resultado de la transacción, la métrica clave de BTC por acción (BPS) de MSTR disminuyó aproximadamente un 0.19% con respecto al nivel previo a la operación. Esto confirma que la emisión de acciones y el uso de los fondos no lograron el objetivo declarado de Strategy de aumentar el BPS, sino que lo redujeron ligeramente.

Q¿Cuál es la apuesta o el riesgo que está tomando Strategy con este tipo de transacciones, según la perspectiva del artículo?

ALa apuesta de Strategy es que, al sacrificar temporalmente el BTC por acción (BPS) de MSTR para fortalecer las reservas de STRC y posiblemente mejorar la confianza del mercado, pueda crear las condiciones para que los precios de MSTR, STRC y BTC se recuperen. Si esta estrategia tiene éxito, podrían reanudar las emisiones de acciones a precios favorables para seguir acumulando BTC. El riesgo es que si el sentimiento del mercado no mejora, Strategy podría verse obligada a continuar diluyendo el BPS de MSTR para mantener a STRC, llevando a un lento deterioro del valor para los accionistas de MSTR.

Q¿Qué objetivo central declarado de Strategy entra en conflicto con la operación descrita en el artículo?

AEl objetivo central declarado por Michael Saylor y Strategy es 'impulsar el aumento del BTC por acción' (BPS). Sin embargo, la operación de comprar 1550 BTC financiada con una emisión de acciones por debajo del mNAV de equilibrio y sin usar todos los fondos para comprar BTC, resultó en una disminución del BPS. Por lo tanto, la operación entra en conflicto directo con el objetivo declarado de aumentar el valor por acción para los accionistas de MSTR, priorizando en su lugar la sostenibilidad de STRC.

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