Autor: Prathik Desai
Compilado por: Block Unicorn
Hace unas semanas, denominé a Robinhood como un supermercado financiero porque satisface todas las necesidades financieras de los estadounidenses en una sola plataforma. En el artículo "Construyendo un supermercado financiero", escribí que la nueva plataforma de cadena de Robinhood no necesita ser rentable por sí misma, siempre que la empresa pueda conectar su docena de negocios y vender cruzadamente diversos productos a sus más de 28 millones de usuarios registrados.
Aún creo que la dirección del argumento es correcta, pero su fuerza es insuficiente.
Esta mañana, desde el otro lado del mundo, presencié la conferencia de resultados del segundo trimestre de Robinhood. Después, sentí que el concepto de "supermercado financiero" subestimaba el potencial futuro de la empresa. Un supermercado prospera atrayendo a más clientes a la tienda. Los resultados del segundo trimestre de Robinhood muestran que prospera porque hace que los usuarios que inicialmente compran el producto A a través de la aplicación Robinhood, compren más del producto A, con más frecuencia, y gradualmente se interesen también por los productos B, C y D disponibles en Robinhood.
Precisamente porque la empresa puede hacer esto, ha crecido rápidamente recientemente, sin siquiera necesitar atraer a más personas por primera vez a su puerta.
En el artículo de hoy, te mostraré el mecanismo detrás del supermercado Robinhood, que con el tiempo convierte a cada cliente en un nodo de ingresos más denso, y por qué los dos negocios menos rentables que Robinhood lanzó (o lanzará) este año —su cadena y su feed social— podrían convertirse en las partes más importantes de ello.
Las reglas
En apenas cinco años desde su salida a bolsa y once desde el lanzamiento de su aplicación, Robinhood ha superado la marca de los 5000 millones de dólares en ingresos anualizados. En comparación, al gigante bursátil Charles Schwab le llevó casi 30 años desde su fundación en 1971 alcanzar unos ingresos anuales de 5000 millones de dólares. Uno de los mayores impulsores del crecimiento de ingresos de Robinhood es su enorme base de usuarios, con 30 millones de cuentas financiadas. Su línea de productos es amplia, desde el comercio de criptomonedas hasta cuentas de oro y jubilación, satisfaciendo las necesidades de usuarios de todas las edades. Para la mayoría de las empresas, estas métricas reflejan una fuerte cobertura de usuarios. Sin embargo, Robinhood se resiste a medirse a sí misma con estas métricas.
Al inicio de la conferencia de resultados, el director financiero de Robinhood, Shiv Verma, dijo a los inversores que juzgaran a la empresa basándose en tres métricas: depósitos netos, la Regla del 40 y el número de líneas de negocio con ingresos recurrentes anuales (ARR) de 100 millones de dólares o más.
En el segundo trimestre de 2026, la plataforma de escritorio de comercio y análisis Legend de Robinhood y su negocio de tarjetas de crédito se convirtieron en las últimas líneas de negocio en unirse al club de los 100 millones de dólares de ARR. La empresa ahora tiene 13 líneas de negocio en esa lista.
Pero dejemos estas métricas a un lado por un momento y veamos algo más granular.
Al cierre del segundo trimestre de 2026, los usuarios que pagan de Robinhood crecieron un 7% interanual, de 26.5 millones a 28.4 millones. En el mismo período, los ingresos promedio por usuario (ARPU) crecieron un 24%, de 151 dólares a 187 dólares.
Los ingresos por cliente crecieron más de tres veces más rápido que el número de clientes.
Los datos de negociación también reflejan esto. Los datos de volumen negociado por cliente de Robinhood en el segundo trimestre muestran que el volumen nominal de acciones por comerciante aumentó un 56% interanual, y los contratos de opciones negociados por comerciante aumentaron un 43% interanual. Sin embargo, el número de clientes que negociaron acciones solo creció un 13%, y el número de clientes que negociaron opciones solo creció un 3%.
El negocio de contratos de eventos de Robinhood, que no existía hace 15 meses, ahora genera 156 millones de dólares en ingresos, con un crecimiento trimestral del 50%. Y todo esto, sin que Robinhood necesite adquirir un nuevo grupo de usuarios.
En mayo, escribí que la capacidad de Robinhood para agrupar el comercio de acciones, opciones y fondos perpetuos con contratos de eventos le permite ofrecer una mejor plataforma de descubrimiento de precios que sus competidores.
Todo esto sugiere que la métrica correcta para evaluar una empresa como Robinhood es cuánto ha crecido el valor promedio del pedido en este supermercado financiero, es decir, el crecimiento de sus ingresos promedio por usuario (ARPU).
Encendiendo el oro
A pesar de que Robinhood posee más de una docena de empresas, uno de los impulsores más críticos de su motor de crecimiento es la suscripción a Robinhood Gold. Solo en los últimos dos años, la adopción de Robinhood Gold casi se ha duplicado, pasando del 8.2% al 17% de su base total de usuarios que pagan.
En el segundo trimestre de 2026, los ingresos por suscripción anual de Gold fueron de 216 millones de dólares, representando solo alrededor del 4% de los ingresos totales. Pero los beneficios de cada miembro Gold para el negocio general van mucho más allá. En comparación con un cliente estándar, un miembro Gold tiene aproximadamente 4.2 veces más activos bajo custodia y una tasa de adopción de productos de jubilación aproximadamente 3.1 veces mayor.
En la llamada de resultados, el CFO Verma señaló que entre el 40% y el 50% de los nuevos clientes de Robinhood se registran en Gold, sin importar a través de qué producto ingresaron inicialmente a la empresa.
Esto muestra la profunda zanja de venta cruzada de Robinhood. Incluso si un cliente llega inicialmente por el comercio de acciones sin comisiones, el mercado de predicciones de la Copa del Mundo o una tarjeta de crédito con devolución del 3%, la mitad termina actualizando a Gold. Una vez que pagan la membresía mensual de 5 dólares, se unen a una comunidad exclusiva de 4.8 millones de miembros que obtienen precios más bajos en contratos de opciones, una contribución igualada del 3% del empleador para la IRA, una tasa de ahorro bancario del 3.5%, una tarjeta de crédito y mucho más.
Esta adopción cruzada es medible. Verma señaló que es más probable que los usuarios del mercado de predicciones también abran una cuenta de jubilación en Robinhood. Así, la persona que apuesta en un partido de fútbol a través del mercado de predicciones de Robinhood también está usando la cuenta de jubilación de Robinhood para aumentar su IRA.
El supermercado financiero de Robinhood no segmenta a sus clientes en "apostadores" e "inversores serios". Vende productos al mismo cliente, y cada producto que el cliente usa aumenta la probabilidad de que use otro.
A pesar de tener una zanja de distribución tan profunda, siento que sus movimientos más emocionantes aún están por venir.
Dos catalizadores
En "Construyendo un supermercado financiero", argumenté que Robinhood Chain era casi no rentable y no necesitaba serlo. En ese entonces, posicioné a Robinhood Chain como una capa de conectividad destinada a aumentar la retención en otros negocios. Después de ver los resultados del segundo trimestre, ajusté ligeramente mi visión del futuro de Robinhood. Su cadena (Chain) y el próximo Robinhood Social actuarán como dos catalizadores que atravesarán horizontalmente toda la línea de productos de Robinhood e impulsarán las ventas cruzadas en sus más de diez negocios.
Piensa en lo que permite la cadena. Un cliente compra acciones tokenizadas. Ese token se convierte en garantía para un mercado de préstamos. El préstamo se usa para comprar una posición de futuros perpetuos. Ahora, un solo dólar puede usarse en tres productos en una sola transacción, sin salir de la aplicación. En el ecosistema de corretaje fragmentado de antaño, estas tres operaciones ocurrían en tres plataformas separadas. Cada plataforma tenía su propia fricción de registro y requería que el cliente tomara una nueva decisión. La componibilidad elimina esa fricción.
La cadena integra la venta cruzada en la infraestructura, para que los clientes puedan comprar cruzadamente con una fricción mínima o nula.
El CEO de Robinhood, Vlad Tenev, dijo que la empresa planea abrir su feed social a todos los usuarios a fines del tercer trimestre. Tenev anticipa que este feed interno mejorará la credibilidad al respaldar ideas de comercio con carteras verificadas en la plataforma de comercio de Robinhood. Actualmente, las ideas de comercio a menudo provienen de canales externos. Un comerciante puede obtener una idea de una posible operación desde Twitter, un podcast o un amigo. El cliente luego forma la intención de operar, que finalmente aterriza en la plataforma de Robinhood para ejecutarse. Robinhood Social busca internalizar este proceso.
Este es el aspecto más subestimado de su feed social. El sentido de confianza que puede generar para 30 millones de usuarios financiados, que ninguna captura de pantalla o podcast de una plataforma externa puede igualar. Cuando ese feed se abra a las masas, Robinhood habrá internalizado el último eslabón de su proceso de conversión de intención de comercio que dependía de un recurso externo.
No veo a Robinhood Chain y Social como líneas de negocio independientes de la empresa. Más bien, las veo como catalizadores que impulsan todos los demás negocios de la empresa. Una comunidad de 30 millones de usuarios discutiendo los últimos contratos de eventos, cómo están construyendo un estilo de vida disciplinado a través de cuentas de jubilación y las últimas acciones tokenizadas (que les dan la oportunidad de obtener exposición antes de la OPI de Anthropic) crea un ansia más efectiva que cualquier campaña de marketing de adquisición de usuarios.
El manual de estrategia de fidelidad
La estrategia de captura de valor de Robinhood se asemeja a la de Costco, que vimos anteriormente. La mayor parte de las ganancias del tercer minorista más grande de EE. UU. provienen de las tarifas de membresía, mientras que sus productos en los estantes se venden casi al costo para atraer a los miembros a la tienda. Las ganancias no existen en la capa neutral. Pero estas capas neutrales a menudo crean espacio para la acumulación de valor adyacente. Así como la exhibición de productos y la gestión de inventario de Costco impulsan a las personas a comprar su suscripción.
Robinhood Chain y Social son similares a estas capas neutrales que crean capas de acumulación de valor. Ambas dan a los inversores o comerciantes una razón para elegir Robinhood Gold y una variedad de productos en el supermercado financiero.
Una de las mayores preguntas sobre Robinhood a lo largo de los años ha sido la ciclicidad. Aunque Robinhood registró volúmenes récord en comercio de acciones y opciones en el segundo trimestre, sus volúmenes de comercio de criptomonedas han disminuido durante tres trimestres consecutivos. Incluso en Robinhood Chain, más del 80% del volumen de comercio sigue estando impulsado por la especulación con memecoins.
Los escépticos podrían pensar que todo esto es problemático. Pero no estoy de acuerdo.
La cartera diversificada y fuerte de líneas de negocio de Robinhood (con ARR de 100 millones de dólares) asegura que su negocio combinado ya no esté sujeto a los ciclos del mercado. Incluso si los volúmenes de comercio caen, los activos que generan intereses no necesariamente lo hacen. Su libro de margen creció un 127% interanual, alcanzando los 21,600 millones de dólares.
Los mercados de predicción en una plataforma como Robinhood, que históricamente han estado impulsados por eventos deportivos y elecciones, toman una forma diferente. La empresa conjunta de Robinhood con Susquehanna International Group, Rothera, le otorgó una licencia de comercio de mercados de predicción regulada por la CFTC, permitiéndole crear sus propios contratos de eventos. Esto le permite eliminar la ciclicidad de categorías estacionales como eventos deportivos y elecciones, y ofrecer contratos de eventos durante todo el año vinculados a anuncios macroeconómicos y relacionados con el S&P 500.
Los ingresos por suscripción de Gold son ingresos mensuales fijos, no afectados por el desempeño mensual del mercado. Robinhood pasó cinco años integrando negocios con diferentes picos de ingresos, haciendo que toda la empresa sea menos cíclica que cualquiera de sus líneas de negocio individuales.
Esto se refleja en el ARPU. El ARPU creció un 24% porque el cliente promedio ahora está conectado a más líneas de negocio, y un cliente conectado a cinco fuentes de ingresos no correlacionadas es mucho más estable que uno conectado a una sola fuente de ingresos volátil.
Cuantos más productos toque un usuario, más estable será la curva de ingresos de Robinhood. Un valle en una línea de negocio será compensado por un pico en otra, y ambos picos a menudo provienen de la cuenta del mismo usuario.
Coinbase redistribuye el capital en criptomonedas ya existente entre consumidores e instituciones. Los corredores tradicionales tienen activos, pero no pueden crear compromiso del usuario. La ventaja única de Robinhood es que puede convertir una relación cliente única en un nodo de ingresos compuesto, autodiversificado, que abarca negocios tradicionales y de criptomonedas, y ambos pueden conectarse y amplificarse a través de su blockchain nativa.
