La firma de trading QCP Capital publicó un informe de mercado fresco en el que analiza cómo el bitcoin sobrevivió a ventas corporativas, un importante incidente de seguridad y un tenso panorama macroeconómico. La conclusión principal de los analistas: el mercado muestra resiliencia, no pánico, aunque aún no hay una señal clara de continuación del crecimiento.
Malas noticias sin colapso
Según QCP, el bitcoin se recuperó desde alrededor de 62,5 mil dólares a principios de semana hasta niveles cercanos a los 64 mil dólares. Los analistas señalan que lo importante no es tanto la velocidad del movimiento, sino que el mercado logró "digerir" en el camino.
La compañía Strategy reveló la semana pasada la venta de 1,638 bitcoins por aproximadamente 104.7 millones de dólares, mientras que el incidente de seguridad de las billeteras frías Coldcard continuaba escalando. Según estimaciones citadas en el informe, las pérdidas ascendieron a aproximadamente 1,755 bitcoins, o alrededor de 110 millones de dólares, afectando a unas 5,000 billeteras al 4 de agosto. Ninguno de estos eventos, subraya QCP, resultó en una ruptura sostenida a la baja.
La volatilidad se niega a entrar en pánico
El mercado de opciones, como señala QCP, cuenta una historia similar. Según datos de la firma para el miércoles, la volatilidad implícita a la par (ATM) a 7 y 30 días fue de 28,8 y 32,6 respectivamente, ambos valores se encuentran en el límite inferior de los rangos recientes, mientras que la volatilidad a 90 días se mantiene en 37,1.
El descuento por protección a la baja en la parte cercana de la curva también se redujo rápidamente: el riesgo-reversa de 7 días con delta 25 se recuperó de -7,39 a -2,10. La volatilidad implícita a corto plazo se mantiene ligeramente por encima de la realizada reciente, mientras que en el horizonte de 90 días es, por el contrario, más baja que la realizada. El posicionamiento de los traders se volvió más equilibrado: se vendieron volúmenes notables de opciones put con strike de 50 mil dólares con vencimiento en agosto, mientras que paralelamente se observó una demanda selectiva de opciones call con vencimiento cercano y strike de 65 mil dólares.
El mensaje general de QCP es simple: a pesar de varias perturbaciones específicas del mercado cripto, los mercados de opciones no muestran el nivel de tensión registrado durante ventas anteriores.
Qué hay detrás de tales operaciones: la esencia de las estrategias de opciones
Las construcciones de opciones que menciona QCP son instrumentos derivados, es decir, su valor depende del precio del activo subyacente (en este caso bitcoin), no de la posesión directa del mismo.
- Vender una opción put significa que el trader recibe una prima ahora, pero asume la obligación de comprar bitcoin a un precio previamente acordado (strike) si al momento del vencimiento el mercado está por debajo de ese nivel. Es una apuesta a que el precio no caerá por debajo de cierto nivel.
- Comprar una opción call, por el contrario, otorga el derecho (pero no la obligación) de comprar bitcoin a un precio fijo en el futuro. El trader paga una prima por esa oportunidad, esperando que el activo suba por encima del strike.
- El riesgo-reversa es una combinación de una put vendida y una call comprada (o viceversa) que permite juzgar qué teme más el mercado: una caída o un repunte bruscos.
La ventaja de vender puts es el ingreso inmediato por la prima y la posibilidad de comprar el activo más barato si se materializa el escenario. El riesgo es la obligación de adquirir bitcoin al strike, incluso si el precio cae significativamente por debajo. Comprar calls limita el riesgo al tamaño de la prima pagada, pero requiere que el aumento del precio justifique esos costos.
En el informe se habla precisamente de este equilibrio: algunos participantes vendían puts con strike de 50 mil dólares y vencimiento en agosto, apostando a que el precio no bajaría tanto, mientras que otros compraban selectivamente calls de 65 mil dólares a corto plazo, esperando un crecimiento moderado. Tal combinación, según la evaluación de QCP, refleja no pánico, sino un optimismo cauteloso.
El crecimiento económico continúa, la contratación se enfría
La imagen macroeconómica en EE.UU., según el informe, sigue siendo desigual. El índice de actividad empresarial en el sector manufacturero (ISM Manufacturing PMI) de julio subió a 55,6, el nivel más alto en más de cuatro años, y el sector servicios también se mantuvo en zona de expansión en 54,1. Sin embargo, los indicadores de empleo parecen más débiles: el número de vacantes JOLTS bajó a 7,36 millones, el número de puestos de trabajo en el sector privado según ADP aumentó solo en 44 mil, y el índice de empleo en el sector servicios ISM volvió a entrar en zona de contracción.
En conjunto, señala QCP, la actividad económica se mantiene resiliente, mientras que el ritmo de contratación se ha ralentizado. Al mismo tiempo, la ola de despidos sigue siendo relativamente contenida, lo que sugiere más bien una contratación más lenta que recortes masivos de empleo.
La atención del mercado ahora está puesta en los datos del mercado laboral de julio (payrolls). Una encuesta de The Wall Street Journal sugiere que el número de puestos de trabajo aumentó en aproximadamente 83 mil, y la tasa de desempleo se mantendrá en 4,2%. En un contexto de inflación aún elevada, estos datos serán otro factor para evaluar la futura trayectoria de la política de la Fed.
Estrecho de Ormuz: la incertidumbre persiste
La tensión geopolítica también se mantiene en niveles elevados. Irán y Omán, según QCP, avanzaron en las negociaciones sobre un mecanismo de tránsito comercial a través del Estrecho de Ormuz, pero aún no se ha producido una apertura plena de la ruta. El esquema propuesto implica corredores marítimos separados bajo la supervisión de Irán y Omán, mientras que las cuestiones de tasas de tránsito y el paso sin obstáculos siguen sin resolverse.
Paralelamente, se señala en el informe, un comité parlamentario de Irán está considerando un proyecto de ley que podría restringir el paso de buques vinculados a países que Teherán considera hostiles, e imponer multas de hasta el 20% del valor de la carga por infracciones. Las autoridades marítimas de EE.UU. continúan evaluando el riesgo de ataques al transporte marítimo comercial en la región como alto.
El precio del petróleo Brent volvió a superar los 83 dólares en medio de que los mercados siguen monitoreando el posible impacto de la situación en el suministro de energía y el transporte marítimo. La combinación de negociaciones en curso y preocupaciones persistentes sobre la seguridad del transporte marítimo convierte al Estrecho de Ormuz en una fuente importante de volatilidad para varias clases de activos a la vez.
Japón sigue siendo el tema principal de liquidez
La situación en Japón es otro factor importante para los mercados de diferentes clases de activos. La atención al tema se intensificó después de que notas manuscritas del Secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, indicaran una posible compra de yenes por parte de EE.UU. por un monto de 5-10 mil millones de dólares. La posterior intervención de EE.UU. fue realizada por el Banco de la Reserva Federal de Nueva York en nombre del Tesoro y, lo que es inusual, consistió en la venta de euros para comprar yenes, no en la venta de dólares.
Tal estructura de la operación es importante porque muestra la interconexión entre divisas, gestión de reservas y mercados globales de bonos. El Banco de Japón aún mantiene alrededor de la mitad de todos los bonos gubernamentales (JGB) emitidos por el país, mientras que el aumento del rendimiento interno ha elevado el atractivo relativo de los bonos japoneses después de muchos años de tasas extremadamente bajas.
Para los mercados globales, la cuestión, como señala QCP, no es tanto una intervención específica, sino si el aumento del rendimiento japonés cambiará los incentivos para que los inversores internos coloquen capital en el extranjero. Precisamente este canal de transmisión mantiene la relevancia del yen y del mercado de bonos gubernamentales japoneses para las condiciones globales de duración y liquidez.
Resiliencia, no impulso
Para el mercado de criptomonedas, la dinámica del precio durante la semana, según la evaluación de QCP, habla más de resiliencia que de una confirmación clara de dirección de tendencia. El bitcoin resistió las ventas corporativas y un importante incidente de seguridad, mientras que los mercados de opciones cercanos muestran una demanda limitada de protección contra el pánico.
Al mismo tiempo, el panorama macroeconómico sigue siendo incierto: los datos del mercado laboral, los precios de la energía, el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. y las condiciones de financiamiento en Japón continúan afectando el nivel general de liquidez en torno a los activos digitales.
El proceso legislativo en EE.UU. sobre la regulación del mercado de activos digitales también se movió más adelante en el calendario. El Senado no logró completar la consideración del proyecto de ley CLARITY Act antes de las vacaciones de agosto, y la próxima ventana legislativa probablemente se desplace a septiembre. El documento, señala QCP, continúa enfrentando obstáculos procedimentales, disposiciones éticas sin resolver y preocupaciones de los bancos regionales sobre la competencia de las stablecoins por los depósitos.
Conclusión
El proceso legislativo sigue en fase activa, pero el retraso reduce la claridad del panorama regulatorio a corto plazo. Como señalan en QCP, la situación se asemeja a una calma después de una serie de tormentas: las olas se han calmado, pero el viento capaz de marcar una nueva dirección aún no se ha levantado.
El mercado acumuló varios golpes seguidos, desde ventas corporativas hasta amenazas al transporte marítimo, y no se hundió. Eso ya es un hecho en sí mismo, en torno al cual ahora se construyen las expectativas de movimiento futuro.
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