A finales de febrero de 2025, la situación en Oriente Medio se tensó repentinamente. Estados Unidos e Israel lanzaron ataques aéreos a gran escala contra Irán, conmocionando los mercados financieros globales.
Durante un fin de semana en el que los combates no cesaban, mientras los mercados financieros tradicionales estaban cerrados y los operadores de Wall Street solo podían esperar con ansiedad la apertura del lunes, otra ola de inversores operaba frenéticamente en plataformas on-chain.
No estaban operando con criptomonedas, sino con oro, petróleo crudo y plata.
Los mercados de predicción como Polymarket y Kalshi experimentaron un aumento explosivo en el volumen de operaciones debido a los contratos relacionados con la guerra, convirtiéndose en el centro de atención del mercado.
Pero al otro lado de la moneda, los Perp DEX, incluido Hyperliquid, también se "beneficiaron económicamente de la guerra": el volumen de operaciones con contratos de materias primas en sus plataformas se disparó, y los derivados on-chain de activos tradicionales como el oro, el petróleo crudo y la plata experimentaron una explosión de liquidez sin precedentes.
El dividendo de guerra de los mercados de predicción
Antes de profundizar en los Perp DEX, es necesario revisar el desempeño de los mercados de predicción durante esta crisis geopolítica. Después de todo, fueron los datos destacados de Polymarket y Kalshi los que hicieron que la gente sintiera por primera vez que la era de "puedes apostar por todo" había llegado.
Según datos de Dune Analytics, en la semana que terminó el 1 de marzo de 2025, los operadores apostaron 425,4 millones de dólares en Polymarket sobre temas geopolíticos, muy por encima de los 163,9 millones de la semana anterior. El volumen total de operaciones de la plataforma alcanzó un récord de 2400 millones de dólares, un aumento significativo respecto a los 1800 millones de la semana anterior. Kalshi también tuvo un buen desempeño, su contrato "¿Dejará el cargo el ayatolá Jamenei?" atrajo un volumen de operaciones de más de 54,5 millones de dólares.
Detrás de estas cifras está la fuerte estimulación del deseo de operar de los usuarios de la plataforma por un evento global conocido como la guerra. Cuando los misiles surcaron el cielo nocturno de Teherán y Trump anunció en las redes sociales que "Jamenei ha muerto", las curvas de precios en los mercados de predicción reflejaron la "verdad" más rápido que cualquier comunicado de prensa.
Pero es importante aclarar que "beneficiarse económicamente de la guerra" aquí no es peyorativo. Los mercados de predicción ofrecen una forma sin precedentes de que las personas expresen su juicio sobre eventos importantes con dinero real. Como dijo el CEO de Kalshi, Tarek Mansour, la esencia de estas plataformas es "hacer que la incertidumbre tenga un precio", y la guerra simplemente llevó esta necesidad de fijación de precios al extremo.
El "Sábado Loco" en Hyperliquid
Los mercados de predicción son sin duda un actor en el espacio Web3 que se benefició directamente de la guerra, pero otro sector ligeramente "pasado de moda" también abrió las puertas a un nuevo mundo debido a este conflicto.
El 1 de marzo, el segundo día de la guerra entre Estados Unidos e Irán, esa mañana el lado iraní admitió que el Líder Supremo Jamenei había muerto en la guerra. Ese día, el mercado de criptomonedas se recuperó rápidamente después de una caída breve, con una fluctuación intradía del Bitcoin de poco más del 7%, una reacción no particularmente drástica.
Siendo fin de semana, la atención de la mayoría seguía en las criptomonedas, porque en su opinión, las criptomonedas son el único "producto básico" que aún se puede operar sin restricciones los fines de semana, pero la realidad ya no era esa.
Bloomberg informó el 1 de marzo que el primer día de la guerra, un sábado, el precio de los contratos perpetuos de petróleo en Hyperliquid subió aproximadamente un 5% a 70,6 dólares por barril, mientras que los precios de los contratos perpetuos de oro y plata subieron aproximadamente un 1,3% y un 2% a 5323 dólares y 94,9 dólares por onza, respectivamente. El volumen de operaciones de futuros de plata en 24 horas superó los 227 millones de dólares, y el de futuros de oro fue de aproximadamente 173 millones de dólares.
Los mercados de contratos perpetuos de oro, plata y petróleo crudo se lanzaron en el mercado HIP-3 más grande de Hyperliquid, trade.xyz, a finales de 2025 y principios de 2026.
Además, el 28 de febrero no fue el pico del volumen de operaciones diario. El 29 de enero, cuando la plata alcanzó un nuevo máximo histórico de 120 dólares por onza, el volumen de operaciones diario de contratos de plata en Hyperliquid superó los 1200 millones de dólares. El 5 de febrero, esa cifra se actualizó a más de 3500 millones de dólares, representando el 68% del volumen total de operaciones del mercado RWA de HIP-3 ese día.
El petróleo crudo, recién llegado al mercado on-chain, también tuvo un desempeño brillante.
Antes del estallido del conflicto, el volumen de operaciones diario promedio de los contratos de petróleo crudo en Hyperliquid era de solo unos 20 millones de dólares. Después del estallido de la guerra, a medida que el precio del petróleo subía constantemente, el volumen de operaciones diario de los contratos de petróleo crudo en Hyperliquid rápidamente superó los 100 millones de dólares. El 9 de marzo, esta cifra llegó a casi 2000 millones de dólares, solo por debajo del volumen de operaciones de contratos de Bitcoin en la plataforma, y muy por encima del de Ethereum.
Según datos de Flowscan, el 8 de marzo, el volumen de operaciones del mercado HIP-3 de Hyperliquid superó los 880 millones de dólares, estableciendo un récord histórico de volumen de operaciones para un fin de semana. Solo una semana después, esta cifra se actualizó a casi 966 millones de dólares.
La liquidez adecuada durante el fin de semana no solo proporcionó a los inversores un lugar donde "el dinero nunca duerme", sino que también trajo un mejor mecanismo de fijación de precios para los mercados financieros tradicionales. El socio gerente de Arete.xyz declaró en X que esta es la primera vez que una plataforma descentralizada logra el descubrimiento de precios para activos tradicionales.
Si esto continúa desarrollándose, los operadores ya no tendrán que entrar en pánico tras la apertura del lunes. Quizás ya hayan operado en Hyperliquid durante el fin de semana, o quizás el precio de apertura sea muy justo, sin mucho espacio para arbitraje.
Por supuesto, no son solo las plataformas on-chain las que han puesto sus ojos en este jugoso negocio.
¿Quién está acechando?
Las principales plataformas de trading también olfatearon la oportunidad temprano.
Las plataformas de trading conocidas por todos, como Binance, OKX, Bitget, etc., ya habían listado activos tokenizados de RWA (Activos del Mundo Real). OKX listó contratos perpetuos de oro ya en mayo del año pasado, mientras que Binance y Bitget lo hicieron en diciembre.
Es posible que las plataformas de trading no tomaran en serio estos activos en el pasado porque su volatilidad no era alta, con una propiedad de "inversión" mayor que la de "trading", y no merecían su atención. Pero después de que Trump primero capturara a Maduro y luego decapitara a Jamenei, la volatilidad de activos básicos como el oro, la plata y el petróleo crudo rivalizaba con la de las antiguas altcoins, mientras que las altcoins actuales ya se han rendido.
Las criptomonedas no despegan, los mercados financieros tradicionales están en fiesta constante, cualquiera se pondría celoso. Las plataformas de trading de criptomonedas no tienen cierre natural del mercado por naturaleza, los mercados de productos básicos que listan tampoco tienen liquidación física, y al igual que las altcoins, operan "aire", uno más no hace daño.
No solo las plataformas de criptomonedas, sino también los santuarios de activos globales de calidad: Nasdaq y NYSE (Bolsa de Nueva York) tampoco están dispuestos a ceder el poder de fijación de precios de los productos básicos.
Ya el año pasado, Nasdaq y NYSE, este par de rivales, filtraron al mercado que no solo estaban investigando la tokenización de valores, sino que también querían apoyar el trading 7x24. Pero obviamente, no es fácil para las instituciones tradicionales dar este paso. Si se quieren cambiar reglas que han durado cien años, toda la cadena de valor debe cambiar simultáneneamente: ¿Quién hará market making? ¿Quién liquidará? ¿Se puede lograr T+0? Estos son todos problemas evidentes.
Los detalles específicos aún están ocultos bajo la mesa. Pero justo este mes, Nasdaq anunció una colaboración con xStocks, propiedad del exchange de criptomonedas estadounidense Kraken, mientras que ICE, la empresa matriz de NYSE, anunció una inversión en OKX con una valoración de 25 mil millones de dólares. Claramente, no quieren ceder el territorio que han conquistado a otros. La flecha está en la cuerda, esperando la señal para disparar.
El segundo fin de semana de marzo, Bloomberg informó nuevamente sobre los datos de operaciones de productos básicos de Hyperliquid. Esta cobertura dos veces consecutivas en tan poco tiempo hizo que muchas personas sensibles sintieran el cambio: una plataforma que gana dinero con datos e información comenzó a prestar atención a las plataformas de trading on-chain, y tomó los precios de operación de productos básicos en ellas como referencia. Pero esto también plantea otra pregunta: ¿Por qué los principales exchanges de criptomonedas, que empezaron temprano, no generaron tanta atención como Hyperliquid?
Tomando como ejemplo los contratos perpetuos de plata, el 9 de marzo, el volumen de operaciones del contrato XAGUSDT en Binance fue de 6464 millones de dólares, mientras que en Hyperliquid fue de más de 3500 millones. Aunque numéricamente, el volumen de Hyperliquid en este mercado único era solo el 54% del de Binance, Binance tiene más de 300 millones de usuarios, mientras que el número total de usuarios de Hyperliquid se acerca apenas a 1,7 millones.
El ganador se lo lleva todo
Según datos estadísticos del investigador de activos cripto ASXN, el volumen total de operaciones de Hyperliquid superó los 8 billones de dólares (otros datos muestran 4 billones, posiblemente ASXN calculó duplicado el volumen de ambas partes de la operación), de los cuales las cuentas con un volumen de operaciones superior a 1000 millones de dólares se llevaron el 76% del volumen total, y las cuentas con un volumen de entre 100 millones y 1000 millones de dólares representaron el 16%.
No hay cuentas específicas de creadores de mercado en Hyperliquid, y es probable que muchas de las cuentas con volúmenes de operaciones que alcanzan cientos de miles de millones de dólares estén controladas por creadores de mercado. Pero incluso así, una proporción del 76% es suficiente para demostrar que la mayoría de los usuarios que operan en Hyperliquid son en realidad grandes ballenas (whales), aunque el volumen general pueda ser menor que en los CEX, el precio operado con dinero real por las ballenas ciertamente tiene más valor de referencia.
Pero esto aún no responde por qué el mercado eligió y apostó consistentemente por los Perp DEX. El autor una vez recopiló las opiniones de los usuarios chinos sobre los Perp DEX en el artículo "Elegir Perp DEX es una rebelión contra 'el sufrimiento bajo Qin durante mucho tiempo'", y no muchos dijeron que los CEX lo estaban haciendo mal, más bien se cambiaron a los DEX por el efecto de ganancias o la necesidad de farmear airdrops (obtener recompensas).
Pero para los extranjeros, es otra historia.
La fundadora de Equation News, la genio trader de 00后 (Generación Z) Vida, una vez compartió algunas experiencias en Telegram para explicar por qué los extranjeros están tan entusiasmados con Hyperliquid. Según una captura de pantalla proporcionada por el usuario de X JinMu, Vida atribuyó la razón al estricto KYC y a la pésima experiencia de usuario de las plataformas de trading estadounidenses.
Varias firmas de inversión dentro de la industria Web3 también han indicado al autor que los inversores chinos de alto patrimonio neto, family offices, etc., instituciones con grandes fondos, no confían mucho en crypto. Incluso el fundador de Huobi, Li Lin, tiene su exposición al Bitcoin a través de IBIT emitido por BlackRock en su family office en Hong Kong. En comparación, los grandes fondos o individuos de alto patrimonio neto en el extranjero tienen un mayor grado de aceptación de crypto, y muchas instituciones financieras tradicionales están probando productos Web3.
No es de extrañar que Bloomberg comenzara a prestar mucha atención a Hyperliquid en marzo, porque los usuarios ballena en la plataforma podrían incluir algunas instituciones financieras tradicionales que no encontraban liquidez los fines de semana.
En cuanto a los CEX, no importa cuán alto sea su volumen de operaciones, nunca se sabe quién está operando realmente. Solo desde la dimensión de "referencia", ciertamente no pueden compararse con los DEX. Además, la auto-custodia de los DEX, la transparencia pública de las operaciones y el apalancamiento sin restricciones también proporcionan un terreno fértil para que los operadores financieros se desenvuelvan libremente.
"Una plataforma tan desregulada tarde o temprano será intervenida por los reguladores."
Se puede creer que este es un argumento que muchos han visto recientemente. Listar nuevos activos sin revisión, no preguntar el origen de los fondos, apalancamiento igual para todos, estos son realmente comportamientos que bailan sobre la línea roja de la regulación, pero esta podría ser una plataforma a la que se le permite existir tácitamente en una zona gris. Al igual que TikTok, el gobierno puede ordenar su cierre por razones de "seguridad nacional", pero el pueblo estadounidense no está de acuerdo, y las partes interesadas y los funcionarios que esperan sacar provecho de esto tampoco lo están.
En el futuro, cuando ciertos eventos internacionales afecten los precios de, por ejemplo, metales, alimentos, materias primas, Hyperliquid aún podrá replicar el milagro del oro y el petróleo. El autor cree que, a corto plazo, los reguladores no actuarán contra Hyperliquid.
La antigua zona del "Triángulo Dorado" sin ley eventualmente fue eliminada, no solo por el daño de las drogas en sí, sino también porque alguien quería ganar ese dinero. El hecho de que S&P Dow Jones Indices autorizara a Hyperliquid, y no a ningún CEX, para lanzar un contrato perpetuo sobre el índice S&P 500, es la mejor prueba.
Hyperliquid y todos los Perp DEX son lo mismo, siempre y cuando no toquen ciertos intereses centrales, tienen valor para existir.
Preciar la "incertidumbre"
Mientras HIP-3 está en pleno apogeo, HIP-4 también se está preparando en silencio.
Lanzado en la testnet el 2 de febrero de 2026, HIP-4 introdujo la función de "result trading" (operar resultados), un tipo de contrato completamente colateralizado y liquidado dentro de un rango de precios fijo, diseñado específicamente para mercados de predicción y productos tipo opciones.
A diferencia de los contratos perpetuos centrales de Hyperliquid, los contratos de resultado de HIP-4 tienen fecha de vencimiento, no requieren apalancamiento, no tienen riesgo de liquidación (margin call) y la liquidación se realiza dentro de un rango de precios predefinido. Por ejemplo, si cree que Bitcoin superará los 80.000 dólares a finales de marzo, puede comprar el contrato de resultado correspondiente. Al vencimiento, si Bitcoin efectivamente supera los 80.000, el contrato se liquida en el límite superior con ganancias; si no, se liquida en el límite inferior, y la pérdida se limita a la inversión inicial.
El mercado generalmente interpreta HIP-4 como "Hyperliquid incursionando en los mercados de predicción", pero esto podría subestimar su significado estratégico. El verdadero valor de HIP-4 reside en que expande Hyperliquid de una plataforma pura de trading de derivados a una plataforma más integral de "fijación de precios de la incertidumbre".
¿Acaso Polymarket no fija el precio de la incertidumbre? Realmente no, los mercados de predicción muestran más probabilidades. Cuando crees que un evento tiene un 80% de probabilidad de ocurrir, pero la cantidad que planeas invertir llevaría la probabilidad directamente al 99%, naturalmente elegirías reducir los fondos.
Los contratos de resultado, en cambio, permiten ver la aversión al riesgo a través del volumen de fondos. Tomando nuevamente el ejemplo de si Bitcoin superará los 80.000 dólares a finales de marzo, puede que en Polymarket mucha gente elija que no, pero en Hyperliquid podrías ver a mucha gente comprando opciones call. Esto significa que aunque mucha gente es bajista, no es tan pesimista, o que estos inversores creen que neces protegerse contra una posible subida.
Si Bitcoin realmente sube a 80.000 a finales de marzo, si esperas hasta los 79.000 y ves cómo la probabilidad en Polymarket sube del 20% al 80%, será demasiado tarde.
Además, HIP-4 complementa los contratos perpetuos existentes de Hyperliquid. Los operadores pueden, dentro del mismo sistema de cuenta y margen, cambiar sin problemas entre derivados lineales (contratos perpetuos) y no lineales (contratos de resultado), construyendo carteras de inversión más refinadas y eficientes. Esta "composabilidad" es una ventaja de Hyperliquid sobre las plataformas especializadas en mercados de predicción.
El dinero nunca duerme
Estamos presenciando la era en que "el dinero nunca duerme" se hace realidad.
Por un lado, los mercados de predicción, un sector que roza el边缘 del juego, permiten apostar dinero sobre eventos con resultados determinados; por otro lado, las plataformas de trading on-chain permiten que los fines de semana y festivos, cuando los mercados están cerrados, también haya suficiente liquidez para fijar el precio de eventos imprevistos.
El espacio de arbitraje generado por la asimetría de información se convirtió en la base de la supervivencia de una "plataforma". Los límites de la plataforma se expandirán continuamente. Ahora están temporalmente restringidos a la Tierra, dentro de diez o veinte años, quizás puedas operar con minerales lunares en una nave espacial rumbo a Marte.
Nos complace ver que las finanzas, este producto inventado por humanos, han dado un paso más con el apoyo de blockchain, pero al mismo tiempo debemos recordar:
¡La vida es finita, pero el conocimiento es infinito; perseguir lo infinito con lo finito es agotador!
