Autor: Jialiu, Zhangsheng Beatz
En Tianjin ha habido varios días de repentinas tormentas; sales con sol y a medio camino te empapas. A un amigo le cancelaron el vuelo nocturno a Shenzhen debido a un tifón, y se suspendió la venta de todos los boletos de tren hacia Zhejiang.
Al leer las noticias en el móvil: en Fushun, Liaoning, llovió más de 329 mm en pocas horas. Residentes de Fangchenggang, Guangxi, dicen que son las peores inundaciones en 20 años. Siete estaciones meteorológicas nacionales batieron récords históricos de precipitación en un solo día. La alerta de altas temperaturas más grande del norte de China, con la temperatura del suelo local acercándose a 50°C. En la primera semana de julio, se formaban de dos a tres tifones simultáneamente en el Pacífico occidental, y el súper tifón 'Bavi' se acercaba a la costa sureste.
Tras el inicio del verano de 2026, el clima en China claramente comenzó a volverse inquieto.
Y no solo aquí. En la costa de Perú, el agua del mar sigue cálida, limitando la pesca de anchoveta; el precio de la harina de pescado subió alrededor de un 80% en el último año. En el sudeste asiático, las señales de sequía se intensificaron tras la estación seca, y las zonas productoras de aceite de palma en Malasia e Indonesia se ponen nerviosas. Las lluvias monzónicas en India aún no han llegado a su ventana clave, pero el mercado ya apuesta a que serán débiles. Los analistas señalan que la superficie plantada de trigo en Australia podría reducirse drásticamente.
Estos cambios climáticos extremos están dispersos en diferentes continentes, aparentemente sin relación. Pero de hecho, además de los mecanismos desencadenantes directos como la humedad del monzón, la circulación periférica de las tormentas tropicales, la ubicación y el terreno, es muy probable que todos se vean afectados por la misma tormenta:
ENSO, El Niño.
El Niño: el Pacífico tiene fiebre
ENSO, traducido al español como El Niño-Oscilación del Sur, es la mayor señal interanual del sistema climático terrestre. En pocas palabras, describe la variación cíclica entre la temperatura del mar del Pacífico y la circulación atmosférica.
Normalmente, el Pacífico oriental ecuatorial es más frío y el occidental más cálido; los vientos alisios empujan las aguas cálidas hacia el Pacífico occidental. Pero si los vientos alisios se debilitan, las aguas cálidas fluyen de regreso hacia el este y la temperatura del mar en el Pacífico central y oriental sube de manera anómala: eso es El Niño.
Las agencias meteorológicas determinan si ocurre El Niño observando principalmente una región clave: el área Niño 3.4 (una zona crucial en el Pacífico ecuatorial central, puede entenderse como el 'termómetro' para medir la fuerza de El Niño). Si esta área supera en 0.5°C o más la temperatura normal durante varios meses consecutivos, se considera en estado de El Niño; si supera en 2°C o más, es de nivel súper fuerte. 1997 y 2015 fueron dos eventos típicos de El Niño súper fuerte.
Y el El Niño de este año podría convertirse en el más fuerte desde 1950.
El 11 de junio, la Administración Nacional Oceánica y Atmosférica de EE. UU. (NOAA) emitió oficialmente una alerta de El Niño, confirmando que ya están presentes las condiciones y pronosticando que se intensificará hacia finales de 2026 y principios de 2027. Estiman que hay un 63% de probabilidad de un El Niño súper fuerte entre noviembre de este año y enero del próximo. La evaluación del Instituto de Física Atmosférica de la Academia China de Ciencias es más conservadora: más del 70% de probabilidad de intensidad moderada, y alrededor del 10% de súper fuerte.
El meteorólogo Ben Noll publicó en X un mapa de la temperatura del Pacífico titulado 'El Pacífico tiene fiebre'. El mapa está cubierto de naranja oscuro y rojo en gran parte del Pacífico, mostrando que el área de esta ola de calor marina supera 8 veces el territorio continental de EE. UU.
Para nosotros, su impacto no es 'crear directamente una tormenta específica', sino alterar el fondo de la circulación atmosférica. Afecta la posición del anticiclón subtropical del Pacífico occidental, cambia la ruta del transporte de humedad del monzón de verano de Asia oriental, haciendo que las bandas de lluvia se desvíen más fácilmente de su posición habitual, y aumentando el riesgo de calor extremo, sequía y convección intensa.
Sumado al calentamiento global, por cada 1°C que aumenta la atmósfera, su capacidad para contener vapor de agua aumenta aproximadamente un 7%. Así que el El Niño actual no ocurre en un clima normal, sino sobre un fondo que ya es más caliente, más húmedo y más propenso a los extremos.
Por un lado están los monzones y tifones, pero en el otro lado, en los mercados financieros, ya se percibe cierto olor, y algunos fondos se están moviendo.
El 24 de junio, Bloomberg informó que el fondo de cobertura Moreton Capital Partners estaba recaudando 500 millones de dólares para un vehículo especializado. Los activos objetivo son cultivos afectados por El Niño, como el maíz sudafricano, el aceite de palma malasio y el trigo australiano. El cofundador Les Finemore dio una sola razón: el mercado subestima enormemente el riesgo que traerá El Niño este año.
El clima ya no es ruido de fondo en una cartera de materias primas; hasta cierto punto, puede ser un tema por derecho propio para recaudar fondos específicamente.
¿Cómo puede Finemore recaudar 500 millones? Porque ganar dinero con eventos climáticos extremos como El Niño no es teoría; ha habido gente ganando mucho dinero con ello durante décadas.
La primera fortuna del creador de los 'Turtle Traders'
En 1972, la anchoveta desapareció de la costa peruana.
Este pequeño pez de unos diez centímetros, que la mayoría de la gente nunca probará, se muele para hacer harina de pescado, una de las fuentes de proteína más importantes en la alimentación animal global.
La causa de su desaparición fue precisamente que las aguas del Pacífico ecuatorial se calentaron repentinamente, el agua fría dejó de ascender y se rompió la cadena de plancton. Más tarde, los meteorólogos le dieron un nombre a este fenómeno: El Niño.
Sin harina de pescado, los fabricantes de piensos buscaron sustitutos, el precio de la torta de soja se disparó y, por tanto, el precio de la soja subió.
En el Chicago Mercantile Exchange, un joven operador de menos de 26 años, Richard Dennis, viendo que el precio seguía alcanzando nuevos máximos, compraba soja sin parar. En 1974, ganó unos 500,000 dólares con la soja y a final de año se convirtió en millonario.
Richard Dennis en su juventud
Y ese joven operador que hizo su primera fortuna, Richard Dennis, es el que luego sería el famoso fundador de los 'Turtle Traders', cuyo nombre se convirtió en uno de los patriarcas de la escuela de trading por tendencias.
Otro ejemplo clásico es Anthony Ward, apodado Chocfinger (Dedo de Chocolate). Fundó Armajaro en Londres en 1998, especializado en cacao y café. Lo más especial de esta empresa no está en la mesa de operaciones, sino en su departamento meteorológico: una red propia de estaciones meteorológicas, meteorólogos a tiempo completo y un equipo de más de 20 investigadores en las zonas productoras de África Occidental.
Su lógica era: pequeños cambios en el clima pueden hacer variar el rendimiento de los cultivos en un 10%; quien sepa el clima primero, sabrá el precio primero. En 2002, acaparó tres cuartas partes del cacao entregable en la bolsa de Londres ese mes, con un beneficio antes de impuestos de 10.4 millones de libras. El 17 de julio de 2010, recibió de una vez 240,100 toneladas de cacao físico, valoradas en 658 millones de libras, el 7% de la producción anual mundial, básicamente todo el inventario visible de Europa en ese momento. El precio del cacao se elevó a su nivel más alto desde 1977.
Veamos algunos ejemplos más recientes.
En 2024, el cacao fue la materia prima más enloquecida del mundo. En Costa de Marfil y Ghana, África Occidental, origen del 70% del cacao global, olas de calor anómalas y el seco viento Harmattan (un viento cálido y seco que sopla desde el Sahara hacia la costa de África Occidental) causaron la putrefacción masiva de las vainas de cacao. Sumado a enfermedades, árboles viejos y bajos inventarios, los futuros del cacao subieron más del 400% en dos años, llegando a superar los 10,000 dólares por tonelada.
Quienes se llevaron la mayor parte de la ganancia no fueron solo los del sector del cacao, sino un grupo de fondos cuantitativos de tendencia. Razvan Remsing de Aspect Capital dijo que fue su mejor primer trimestre en 25 años. La estrategia de futuros gestionados de AQR subió alrededor de un 17.4% en el primer trimestre. El fondo de tendencia de Capital Fund Management subió aproximadamente un 17.5%. El fondo estrella de Aspect subió un 21.4% hasta finales de abril. Winton, fundado por David Harding, vio a su fondo macro diversificado subir alrededor de un 13% en el primer trimestre.
En el mismo período, además de ganar mucho dinero con el cacao, Winton también ganó mucho en otra dirección: El Niño suele traer inviernos más cálidos a partes de EE. UU. Si el invierno no es tan frío, la demanda de gas para calefacción es más débil, se acumulan inventarios y el precio de referencia del gas natural estadounidense, Henry Hub (equivalente al Brent en el mercado del petróleo), cayó cerca de mínimos de casi 30 años.
¿Comprar cacao en mínimos, o azúcar?
Volviendo a 2026. Este episodio de El Niño aún no ha alcanzado su pico, pero el mercado ya ha anticipado una ronda.
El aceite de palma principal subió desde 9400 yuanes a finales de abril a 9993 yuanes y luego retrocedió. El caucho partió desde mínimos de abril y a mediados de mayo superó brevemente los 18300 yuanes. El azúcar osciló repetidamente entre 5200 y 5450 yuanes. El cacahuete, con el apoyo de la sequía y los costes, tuvo siete días consecutivos al alza.
Lo extraño es que los fundamentos reales de estos productos no respaldan la subida. Los inventarios de aceite de palma en Malasia a finales de mayo aún aumentaban mes a mes. Los inventarios nacionales de azúcar eran 1.83 millones de toneladas más altos interanualmente. Los inventarios nacionales de aceite de palma eran un 25.68% más altos interanualmente. La producción aún no ha comenzado a caer, pero el precio ya subió. La única razón para la subida es la expectativa de una caída en la producción debido a El Niño dentro de 6 a 12 meses.
En los últimos cincuenta años, cada episodio de El Niño de intensidad moderada o superior ha dejado su marca en el mercado de materias primas. En 1982, el aceite de palma subió un 169%. Entre 2009 y 2010, la producción de caucho en Indonesia cayó un 11.3% y el precio al contado subió un 157.79% en dos años. Entre 2015 y 2016, el azúcar subió un 65%.
En el sudeste asiático, trae sequía, reduciendo la producción de aceite de palma y caucho. En India, debilita el monzón, afectando al azúcar y al algodón. En Perú, hace desaparecer la anchoveta, elevando la harina de pescado. Pero en el otro extremo de Sudamérica, trae más lluvias, lo que en realidad puede mejorar la soja y la caña de azúcar en Brasil y Argentina. En las zonas mineras de Chile y Perú, las fuertes lluvias afectan no a los cultivos, sino a las minas de cobre. En EE. UU., los inviernos cálidos deprimen la demanda de gas natural.
El debate sobre este El Niño en comunidades internacionales sigue fermentando.
El bloguero de materias primas @tleilax__ publicó un post con dos gráficos de predicción. Uno muestra cuánto más alta será la temperatura global entre julio y septiembre de este año en comparación con el promedio. El gráfico está casi completamente rojo, y este período coincide con la etapa de crecimiento clave de cereales, oleaginosas, arroz asiático y azúcar.
El otro gráfico muestra si lloverá más o menos que el promedio en el mismo período. El mapa muestra grandes áreas de India y el sudeste asiático más secas de lo normal, coincidiendo exactamente con la debilidad del monzón que más preocupa al mercado.
Por lo tanto, su conclusión es: India y el sudeste asiático podrían experimentar las lluvias monzónicas más débiles en décadas, y esto ocurre en un contexto de escasez global de fertilizantes. Este post ha recibido más de 1.08 millones de visualizaciones.
Una columna de materias primas en Substack enumera el aceite de palma, el algodón y el cacao como el grupo con el perfil riesgo-rendimiento más claro para los próximos 6 a 12 meses. La comunidad inversora de Singapur está analizando una por una las acciones de plantaciones de Malasia, concluyendo que los productores puros de 'upstream' obtienen toda la elasticidad, mientras que empresas como Wilmar International, más orientadas al procesamiento 'midstream' y 'downstream', ven sus márgenes comprimidos por el aumento del precio del aceite de palma. En comunidades de inversión estadounidenses circula un argumento aún más rebuscado: la empresa agrícola sudamericana Adecoagro es una 'cobertura climática para carteras con alto peso tecnológico', porque El Niño trae lluvias, no sequía, a Sudamérica, y su producción se expande cuando los precios suben debido a la reducción en Asia.
El guión de esta ronda de mercado aún está en gran parte por desarrollarse, por lo que no es mejor comprar cuanto antes. Hay pocos indicadores duros que puedan cambiar la dirección de las posiciones, pero cada uno es clave:
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Si el índice Niño3.4 supera los 2.0°C en otoño-invierno, es la línea divisoria entre moderado y súper fuerte, y el interruptor para que la volatilidad de los productos agrícolas suba de nivel en general.
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Los datos de lluvia del monzón indio de junio a septiembre, el volante para el grupo de azúcar, algodón y arroz.
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El informe mensual de inventarios de la Junta de Aceite de Palma de Malasia (MPOB), la velocidad a la que se reduzcan los altos inventarios determinará cuándo la tendencia esperada se conecta con la real.
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Los días consecutivos de lluvia en julio en Guangxi (China) y las altas temperaturas en el norte de China, el primero controla el azúcar y el segundo la electricidad.
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El tamaño de recaudación posterior de fondos especializados en clima como Moreton, el volumen de capital institucional determinará si el trading climático es un pulso o la línea principal durante todo el año.
La experiencia de 1972 y 2024 apunta al mismo desfase temporal: el verdadero efecto de precio de El Niño ocurre principalmente después del pico del evento. Dennis ganó dinero dos años después del colapso de la anchoveta. El cacao estalló realmente después de que ENSO volviera a ser neutral. En la segunda mitad de 2026, el mercado negocia expectativas; en 2027, negociará la reducción real de la producción.
Al principio, nadie prestó atención a esta tormenta
Más allá de estas oportunidades de trading, lo que da más que pensar son dos posts del bloguero financiero @FinanceLancelot en X que generaron muchas retransmisiones.
Uno dice que la NOAA (Administración Nacional Oceánica y Atmosférica de EE. UU., una de las agencias de monitoreo climático más citadas a nivel mundial) está pronosticando un 'súper El Niño' como no se ha visto desde 1878, lo que significa calentamiento, sequías generalizadas, malas cosechas y riesgo de hambruna en los próximos dos o tres años, acompañado de un video de Sky News titulado '11% de la población mundial'.
El otro post expone una opinión similar: el suministro global de energía y transporte marítimo ha caído un 60% en los últimos 60 días, acompañado de un gráfico del flujo de productos petrolíferos por mar, donde la curva cae en picado desde un máximo a principios de año. Su conclusión es que la escasez de fertilizantes, sumada a El Niño, podría provocar una escasez de alimentos a nivel mundial en 3 a 4 meses.
El lenguaje de estos posts tiene un claro tinte apocalíptico, no se pueden tomar al pie de la letra.
Pero reflejan una cosa: ya hay un grupo de personas en el mercado conectando la narrativa de El Niño, la interrupción del suministro energético, la escasez de fertilizantes y la tensión en el estrecho de Ormuz, y esta narrativa está ganando tráfico y atención.
Lo más importante es que esta narrativa no apunta solo a ganancias y pérdidas en cuentas de futuros, sino que podría afectar a todas las personas comunes, incrementando el costo de vida de todos.
Al principio, nadie prestó atención a esta tormenta. No era más que un tifón, un aguacero, un pequeño aumento en la temperatura del mar.
Pero la tormenta no se detiene porque nadie le preste atención. Las lluvias torrenciales en todo el mundo, los vuelos cancelados, la anchoveta desaparecida en Perú, las vainas de cacao podridas en Ghana, la escasez de azúcar... todo esto ya es parte de la tormenta, y al final, terminará afectando la vida de diferentes personas.
