Autor: Delphi Digital
Compilado por: AididiaoJP, Foresight News
Título original: La víspera de la explosión de las opciones on-chain
El tamaño del mercado de opciones de criptomonedas supera con creces lo que la mayoría cree. El volumen de derivados de criptomonedas del Chicago Mercantile Exchange (CME) es un 46% superior al récord histórico establecido el año pasado. Los inversores institucionales necesitan herramientas claras de gestión de riesgos para cubrir grandes posiciones, y las opciones son la única herramienta de criptomonedas que ofrece esta funcionalidad.
Reconfiguración del panorama
A mediados de 2025, el interés abierto total de las opciones de Bitcoin alcanzó los 65 mil millones de dólares, superando por primera vez el interés abierto de los futuros. Los futuros son herramientas de apalancamiento, mientras que las opciones permiten a los fondos, mediante el pago de una prima, establecer un límite máximo de pérdidas para sus posiciones de 500 millones de dólares en Bitcoin. Este punto de inflexión indica que las herramientas con funcionalidad de riesgo definido están reemplazando gradualmente a las herramientas de puro apalancamiento.
Este crecimiento se ha concentrado principalmente en dos plataformas. Deribit ha sido durante años la plataforma principal para el trading de opciones de criptomonedas, y tras ser adquirida por Coinbase en 2025 por 2.9 mil millones de dólares, obtuvo el respaldo a nivel institucional. Por otro lado, las opciones de IBIT, lanzadas a finales de 2024, introdujeron capital de las finanzas tradicionales en este campo. El mercado de opciones se está expandiendo rápidamente, pero la gran mayoría de las operaciones aún deben realizarse a través de intermediarios.
Las opciones on-chain aún están en etapa incipiente
La cuota de mercado de los derivados descentralizados ha aumentado del 2% a más del 10% en dos años. Hyperliquid ha demostrado que los exchanges descentralizados (DEX) pueden competir en velocidad y transparencia con los exchanges centralizados. Sin embargo, aún no ha surgido un proyecto representativo de nivel similar para las opciones on-chain.
@DeriveXYZ sigue siendo actualmente el protocolo de opciones on-chain líder, con un volumen nominal de operaciones con opciones superior a 700 millones de dólares en los últimos 30 días. El protocolo se lanzó en agosto de 2021 bajo el nombre de Lyra como un creador de mercado automatizado (AMM) de opciones, sobrevivió al mercado bajista y fue completamente reconstruido en 2023, construyendo ahora un libro de órdenes central libre de comisiones (gas fees) basado en su propia Layer 2 OP Stack.
Esta reconstrucción cambió por completo el mecanismo de fijación de precios. Los creadores de mercado cotizan directamente en el libro de órdenes, lo que reduce los spreads, ofrece precios más precisos y permite operaciones de mayor tamaño. Los traders disfrutan de comisiones de gas cero y velocidades de ejecución en menos de un segundo.
Su sistema de margen de cartera también atrae la atención institucional. El sistema evalúa el riesgo general de la cartera mediante análisis de escenarios. Por ejemplo, si un trader mantiene simultáneamente una posición larga en opciones y una corta en opciones de venta sobre el mismo activo subyacente, el sistema no cobrará margen por cada pata por separado.
El margen requerido para una posición cubierta es menor que la simple adición de los márgenes de cada componente individual, una lógica común en las mesas de derivados de las finanzas tradicionales. Derive también ofrece contratos perpetuos y servicios de préstamo en la misma Layer 2, y admite margen cruzado entre productos.
@KyanExchange avanza en la misma dirección pero de forma diferente. Esta plataforma combina un motor de matching de libros de órdenes con margen de cartera on-chain, permitiendo operaciones multipata en una sola transacción atómica. Los traders pueden desplegar estrategias Iron Condor con solo unos clics.
El mecanismo de liquidación de Kyan también difiere de la mayoría de los protocolos DeFi. Cuando se supera el umbral de margen, la plataforma no liquida toda la cuenta, sino que ejecuta un cierre parcial, cerrando solo las posiciones mínimas necesarias para que la cuenta vuelva a cumplir con los requisitos de margen. Kyan se encuentra actualmente en fase de prueba en Arbitrum, con el lanzamiento de su mainnet próximo.
¿Quién necesita opciones?
Las empresas de gestión de activos que construyen productos estructurados necesitan urgentemente la estructura de riesgo/beneficio claramente definida que ofrecen las opciones. Tomemos como ejemplo el ETF de rentabilidad por prima de acciones de J.P. Morgan, un fondo construido sobre una estrategia de venta cubierta (covered call) y uno de los fondos activos más grandes del mundo. Los activos totales bajo gestión en productos de rentabilidad basados en derivados superan los cien mil millones de dólares. A medida que más capital institucional entre on-chain, las correspondientes demandas de cobertura migrarán con él.
Actualmente, un número creciente de inversores institucionales ya poseen o planean asignar activos digitales en el corto plazo. El interés abierto de las opciones de IBIT ya ha superado al del ETF de oro GLD. En 2025, el CME procesó un volumen nominal de operaciones de derivados de criptomonedas por valor de 3 billones de dólares.
El momento está madurando
La mayoría de los primeros protocolos de opciones on-chain no sobrevivieron, principalmente debido a la incertidumbre regulatoria. Por ejemplo, Opyn fue sancionado por la CFTC por operar un exchange de derivados sin licencia. En ese momento, los equipos que desarrollaban productos no podían predecir si su producto sería considerado ilegal el próximo trimestre.
Este panorama está mejorando actualmente. En septiembre de 2025, la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) emitieron una declaración conjunta que permite a los exchanges regulados operar con activos cripto al contado. La Ley CLARITY ya fue aprobada en la Cámara de Representantes, con la intención de colocar los mercados spot de productos digitales bajo la supervisión de la CFTC. La versión del Senado aún está en negociación y actualmente está estancada. CME Group lanzará el trading de opciones de criptomonedas las 24 horas del día el 29 de mayo. Aunque esto no garantiza que los protocolos on-chain triunfen necesariamente, el entorno general ha cambiado sustancialmente.
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