Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Autor | Golem (@web3_golem)
27 de julio, el líder chino en fabricación de memoria, Changxin Technology, se listó en la bolsa tecnológica STAR del A-share. En su primer día de salida a bolsa batió múltiples récords históricos en el mercado A-share. Changxin Technology se convirtió en la primera acción tecnológica en la historia del A-share en superar una capitalización de mercado de 3 billones de yuanes en la apertura (capitalización de apertura de 3.31 billones de yuanes), y también la primera con un volumen de negociación que superó los 100 mil millones de yuanes en la primera hora de cotización. En su debut, las acciones de Changxin Technology subieron un 465.82%, con una capitalización de mercado final de 3.28 billones de dólares estadounidenses, ocupando el primer puesto en el A-share y superando en el mercado internacional la capitalización de Intel en Wall Street.
Otra perspectiva es que la salida a bolsa de Changxin Technology confirmó por primera vez el "poder de fijación de precios" de TradeXYZ en el mercado A-share.
Como el primer contrato de acciones del mercado A-share listado en TradeXYZ para negociación antes de la apertura, Changxin Technology abrió en el A-share a 49.5 yuanes. Al tipo de cambio actual de USD/CNY de 6.77, esto equivale aproximadamente a 7.31 dólares estadounidenses; al mismo tiempo, la cotización del contrato de Changxin Technology (CXMT) en TradeXYZ era de 7.12 dólares, con un error inferior a 0.2 dólares.
TradeXYZ "fija el precio por adelantado" con éxito de la OPV de Changxin Technology
Como acción tecnológica muy popular, antes de su OPV, la mayoría de las corredurías de bolsa y casas de análisis nacionales consideraban que una valoración razonable en su primer día de cotización estaría entre los 2 y 3 billones de yuanes. Una expectativa superior a los 3 billones de dólares ya incorporaba plenamente la "prima por escasez nacional" y supuestos sobre resultados futuros, y solo en un escenario extremadamente optimista se podía alcanzar los 4 billones de yuanes.
Sin embargo, los hechos demostraron que los informes de las casas de análisis nacionales fueron demasiado conservadores. En cambio, la plataforma extranjera TradeXYZ fue más precisa en el descubrimiento del precio de Changxin Technology.
El 15 de julio, TradeXYZ listó el contrato perpetuo pre-mercado de Changxin Technology (CXMT) en el mercado HIP-3 de Hyperliquid, con un apalancamiento máximo de 5x. Varias horas después de su listado, aparecieron órdenes de compra por valor de varios millones de dólares para CXMT en el libro de órdenes de Hyperliquid en el nivel de 6 dólares. Posteriormente, el precio subió constantemente, alcanzando un máximo intradía de 8.64 dólares. Según el precio pre-mercado de ese momento, la capitalización de mercado de Changxin Technology ya superaba los 550 mil millones de dólares, equivalentes a más de 3.72 billones de yuanes, superando incluso a Tencent y situándose en el puesto 32 a nivel mundial por capitalización de mercado.
El primer día del contrato Changxin en TradeXYZ, el precio alcanzó un máximo de 8.64 dólares
Como el primer contrato de acciones del mercado A-share listado en TradeXYZ, Changxin Technology proporcionó exposición al riesgo para inversores que no estaban calificados para participar en la suscripción inicial (OPV) y negociación de sus acciones. Por lo tanto, el primer día de listado, la fijación del precio del contrato pre-mercado de Changxin también estuvo influenciada por un exceso de euforia, lo que empujó excesivamente al alza su precio.
Pronto el mercado volvió a la racionalidad. En vísperas de la salida a bolsa de Changxin el 27 de julio, el precio del contrato pre-mercado CXMT mostró una tendencia general a la baja, manteniéndose finalmente el 26 de julio en torno a 6.1-6.4 dólares (aproximadamente 41-43 yuanes), con una valoración de mercado aún cercana a los 3 billones de yuanes.
El 27 de julio, la capitalización de mercado de apertura de Changxin Technology fue de 3.31 billones de yuanes, sin desviarse demasiado de la valoración en la fase Pre-OPV en TradeXYZ. En la fase de subasta previa a la apertura de Changxin Technology, el precio del contrato pre-mercado CXMT en TradeXYZ se acercó aún más al precio de subasta del A-share. Finalmente, a las 9:30, cuando abrió el mercado A-share, el precio del contrato pre-mercado CXMT era de 7.12 dólares, con un error respecto al precio de apertura al contado de Changxin Technology en A-share de menos de 0.2 dólares.
Esto también dejó sin oportunidades a los inversores que buscaban realizar operaciones de arbitraje sobre Changxin entre el mercado en cadena y los mercados financieros tradicionales. El conocido KOL del mundo cripto, Jiang Zhuor, publicó diciendo que con Changxin Technology "no había nada que hacer", ya que el precio en la fase de subasta era básicamente el mismo que en TradeXYZ, "actualmente no se puede comprar ni realizar arbitraje".
Por lo tanto, el descubrimiento del precio de la OPV de Changxin Technology por parte de TradeXYZ fue extremadamente exitoso. Esto significa que el mecanismo de descubrimiento de precios de TradeXYZ es cada vez más robusto y está erosionando aún más el poder de fijación de precios de las finanzas tradicionales sobre las OPV de empresas en los mercados globales.
Sin embargo, tras la apertura existió negociación con descuento
Sin embargo, tras la apertura, después de que Changxin Technology se convirtiera en un contrato perpetuo estándar XYZ con apalancamiento máximo de 10x, el error entre el precio marcado del contrato CXMT en TradeXYZ y el precio al contado de Changxin en A-share se amplió. El contrato CXMT en TradeXYZ se negociaba con un descuento respecto al precio al contado de Changxin en A-share.
Esto está relacionado con el mecanismo del oráculo de TradeXYZ. En la fase Pre-OPV, al no existir un precio real externo, el precio del contrato CXMT era determinado por el oráculo interno de TradeXYZ. Sin embargo, una vez que Changxin cotizó oficialmente, el precio del contrato CXMT cambiaría gradualmente para seguir el precio al contado del A-share a través de un oráculo externo. Por lo tanto, el precio marcado del contrato CXMT esencialmente mostraba un error respecto al precio del oráculo externo.
Tras la apertura, el precio marcado del contrato CXMT mostró un error respecto al precio del oráculo, ampliándose en un momento hasta 0.4 dólares.
La causa de este error fue que TradeXYZ, durante el período de transición en el que el precio del contrato pasaba de seguir el oráculo interno al externo, aplicó una limitación de convergencia gradual. Es decir, se limitó la velocidad a la que el precio marcado del contrato se acercaba al precio objetivo de manera controlada. El precio del oráculo se actualizaba aproximadamente cada 3 segundos, pero cada variación estaba limitada a ±1%, y el precio marcado del contrato solo podía converger gradualmente hacia el precio objetivo. Por lo tanto, esta limitación provocó que el precio marcado del contrato CXMT se negociara con descuento durante el período en que intentaba alcanzar al oráculo externo.
Sin embargo, durante el cierre del mercado A-share, el precio del contrato CXMT volvería a basarse en el precio del oráculo interno, equivalente a entrar en una fase de negociación "pre-mercado".
Aunque Changxin Technology no fue el primer contrato Pre-OPV de acciones listado en TradeXYZ (anteriormente había destacado en el descubrimiento del precio de OPV de empresas como Cerebras y SpaceX en el mercado estadounidense), para TradeXYZ, fijar el precio de Changxin Technology también fue una prueba importante de su mecanismo de precios de contratos, tasa de financiación y desempeño de liquidez. Especialmente porque el oráculo necesitaba añadir una capa de conversión de divisas USD/CNY sobre la cotización original de seguimiento, lo que significaba que las ganancias/pérdidas de los titulares debían reflejar tanto las fluctuaciones del precio de la acción como del tipo de cambio.
En cuanto a los resultados, exceptuando el breve incidente de negociación con descuento causado por la transición del oráculo, la transición de TradeXYZ del contrato pre-mercado al estándar para Changxin Technology fue relativamente estable, sin generar la controversia mediática que ocurrió durante la salida a bolsa de SpaceX(lectura relacionada:Controversia sobre el contrato pre-mercado de Hyperliquid: ¿Cómo es que los números acordados del capital social de SpaceX no cuentan?).
En cuanto a los datos, hasta el momento de redactar este artículo, el interés abierto (OI) del contrato de Changxin Technology en Hyperliquid es de 91.85 millones de dólares, habiendo alcanzado un máximo de 100 millones de dólares. El volumen de negociación en 24 horas es de 232 millones de dólares, aproximadamente el 0.16% del volumen de negociación al contado del primer día de Changxin en A-share.
Interés abierto (OI) y volumen del contrato Changxin Technology en Hyperliquid
Sin embargo, juzgar el valor de TradeXYZ únicamente por el volumen de negociación claramente subestimaría su significado. El volumen de negociación de varios miles de millones de dólares en TradeXYZ sigue siendo solo la punta del iceberg en comparación con las bolsas de valores tradicionales, y su posición en liquidez no puede alterar nada fundamental. Lo que realmente cambia son los umbrales y formas de participar en la especulación sobre el precio de Changxin Technology.
Para los inversores globales, TradeXYZ ofrece un nuevo canal para obtener exposición al precio de este mercado sin necesidad de entrar en el mercado A-share. En el pasado, los inversores minoristas enfrentaban grandes barreras para participar en el mercado STAR del A-share, y los inversores extranjeros tenían aún más dificultades para obtener exposición directa al riesgo del A-share.
En TradeXYZ, sin necesidad de cuenta de valores, umbrales de activos o restricciones geográficas, cualquier usuario con una cartera que posea stablecoins puede obtener exposición al riesgo de negociar Changxin Technology, y no se ve afectado por los cierres de los mercados financieros tradicionales. Incluso en este momento, la especulación sobre el precio de Changxin Technology continúa en cadena.
El mayor vendedor en corto de Changxin Technology en cadena acumula pérdidas flotantes superiores a 1.4 millones de dólares
En el primer día de cotización de Changxin, las "ballenas" en cadena que apostaban a la baja sufrieron grandes pérdidas, siendo el más representativo el "mayor vendedor en corto de Changxin Technology".
Antes de la salida a bolsa de Changxin, el "mayor vendedor en corto de Changxin Technology" en Hyperliquid (0xf2...1244) aumentó continuamente sus posiciones cortas en CXMT durante varios días. Según datos de hypurrscan, esta dirección mantiene actualmente una posición corta de 2.6 millones de CXMT, valorada en aproximadamente 18 millones de dólares, con un precio promedio de apertura de 6.4 dólares (equivalentes a 43.3 yuanes). Hasta el momento de redactar este artículo, acumula una pérdida flotante de 1.39 millones de dólares.
Posición del mayor vendedor en corto de Changxin Technology en Hyperliquid
Es importante destacar que, una hora antes de la salida a bolsa de Changxin hoy, este vendedor colocó órdenes de cierre para sus posiciones cortas en el rango de 2-4.5 dólares (aproximadamente 13~30 yuanes). Esto significa que consideraba que la valoración razonable máxima de Changxin Technology era de 2 billones de yuanes.
También hubo "ballenas" en cadena que compraron al alza antes del mercado y obtuvieron importantes ganancias. La dirección 0x2b6...32f6c comenzó a aumentar sus posiciones largas en CXMT desde el 23 de julio. Según datos de hypurrscan, esta dirección mantiene actualmente una posición larga de 977,000 CXMT, valorada en aproximadamente 6.77 millones de dólares, con un precio promedio de apertura de 6.71 dólares (45 yuanes). Hasta el momento de redactar este artículo, acumula una ganancia flotante superior a 200,000 dólares. Esta "ballena" también mantiene una posición larga en SK Hynix por valor de 380,000 dólares.
Además, esta "ballena" colocó órdenes de cierre para sus posiciones largas en el rango de 7.1693-7.688 dólares, lo que significa que considera que la capitalización de mercado de Changxin Technology aún puede alcanzar nuevamente más de 3.4 billones de yuanes (la capitalización máxima intradía superó los 3.5 billones de yuanes).
Desde una perspectiva geográfica de la divergencia alcista/bajista, según el monitoreo de HyperInsight, en la víspera de la salida a bolsa de Changxin Technology, las carteras de Changxin en Hyperliquid atribuibles mostraron que: las carteras etiquetadas de Estados Unidos, Hong Kong China y China continental estaban en general en posición larga, mientras que las carteras etiquetadas de Corea del Sur se convirtieron en la principal fuerza vendedora en corto dentro de esta muestra. Entre ellas, las carteras coreanas mantenían aproximadamente 760,000 dólares en posiciones cortas, un tamaño de posición corta aproximadamente 38 veces mayor que el de las posiciones largas; las carteras etiquetadas de Taiwán también mostraban tendencia bajista, con una posición neta corta de aproximadamente 329,000 dólares.
En el lado alcista, las carteras etiquetadas de Estados Unidos mantenían 1.6 millones de dólares en posiciones largas y 345,000 dólares en posiciones cortas, con una posición neta larga de aproximadamente 1.255 millones de dólares; las carteras etiquetadas de Hong Kong China mantenían 1.3 millones de dólares en posiciones largas y 431,000 dólares en posiciones cortas, con una posición neta larga de aproximadamente 869,000 dólares; las carteras etiquetadas de China continental mantenían solo 83,000 dólares en posiciones largas y 16,000 dólares en posiciones cortas, con una posición neta larga de aproximadamente 67,000 dólares.
Si se asume que las posiciones cortas de 760,000 dólares de las carteras coreanas se abrieron todas antes de la apertura, con una apertura uniforme a 6.48 dólares, sin ajustes posteriores y todas con un apalancamiento de 1x, entonces la pérdida flotante teórica de las posiciones cortas sería de aproximadamente 48,500 dólares, con una tasa de pérdida de alrededor del 6.4%.
