Según un informe de investigación de J.P. Morgan, Kioxia sigue siendo vista favorablemente con un precio objetivo de 155.000 yenes después de reportar récords de beneficio en el primer trimestre y de anunciar un marco para la adquisición de hasta 800.000 millones de yenes en acciones propias (treasury stock). En comparación con el precio de la acción en ese momento de unos 46.500 yenes en el informe, este precio objetivo ofrece un importante potencial alcista.

El núcleo de esta valoración no es simplemente apostar por un aumento de las ventas de NAND, sino por la aparición simultánea de subidas de precios en las SSD para centros de datos, mejoras en los márgenes de beneficio y la retribución a los accionistas de la empresa.

Los resultados del primer trimestre de FY2026, publicados por Kioxia el 31 de julio, muestran que en los tres meses hasta el 30 de junio de 2026, los ingresos de la empresa fueron de aproximadamente 1,77 billones de yenes, un aumento del 415,5% interanual y del 76,2% respecto al trimestre anterior. El beneficio operativo no GAAP fue de aproximadamente 1,33 billones de yenes, un aumento del 121,4% respecto al trimestre anterior, superando el beneficio operativo no GAAP anual completo de FY2025 de aproximadamente 876.200 millones de yenes. El margen de beneficio operativo no GAAP fue de aproximadamente el 75,0%.

La orientación para el segundo trimestre es aún más agresiva. La empresa espera unos ingresos de aproximadamente 2,39 billones de yenes y un beneficio operativo no GAAP de aproximadamente 1,90 billones de yenes, lo que corresponde a un margen de beneficio de aproximadamente el 79,5%, con un aumento de los ingresos del 35,2% respecto al trimestre anterior. Para las acciones cíclicas de memoria, esto equivale a una ventana temporal en la que el mercado está revaluando simultáneamente el precio, el margen de beneficio y la retribución al capital.

Fábrica de Kioxia en Yokkaichi. La recuperación de los precios del NAND, el crecimiento de la demanda de SSD empresariales y la disciplina de capital están influyendo conjuntamente en la elasticidad de los beneficios de la empresa.

Precio objetivo de 155.000 yenes, primero observando la explosión de beneficios del primer trimestre

El impulso más directo para esta explosión de resultados de Kioxia es la demanda de las SSD empresariales y los clientes de centros de datos.

En sus resultados financieros, la empresa mencionó que la demanda de los clientes de centros de datos relacionados con la IA generativa impulsó un aumento significativo del precio medio de venta, mientras que el envío en bits aumentó interanualmente. La perspectiva dada adicionalmente en el informe de investigación es que las ventas de la división de SSD y Almacenamiento representaron la mayor parte de los ingresos totales, siendo el centro de datos y el sector empresarial la fuente de beneficios más crucial. El ASP de esta división aumentó aproximadamente un 70% respecto al trimestre anterior, mientras que el envío en bits solo creció un bajo porcentaje de un solo dígito, y parte de los pedidos se trasladaron al segundo trimestre.

Esta es también la principal explicación por la cual el precio objetivo de 155.000 yenes parece tan alto. La mejora del margen de beneficio no se debe únicamente a un aumento del volumen de ventas, sino que está impulsada conjuntamente por la subida de precios de las SSD empresariales, la mejora de la estructura de productos y el aumento de la proporción de procesos más avanzados. Una vez que la subida de precios entra en la cuenta de resultados, el apalancamiento operativo se amplifica rápidamente.

En el lado de la producción, el informe de investigación menciona que la proporción de BiCS 8 FLASH ya supera el 50%, y que tecnologías de menor coste por bit como QLC y el sistema conjunto con SanDisk contribuyen a sostener los costes unitarios y la eficiencia de la inversión. Sin embargo, la cuestión más directa para el precio de la acción no es la propia ruta tecnológica, sino si Kioxia puede convertir este ciclo de precios en un beneficio más estable.

La base de valoración de J.P. Morgan proviene del BPA de FY2027 y un PER de aproximadamente 11 veces. Este múltiplo es superior al promedio de aproximadamente 9 veces de los fabricantes de memoria globales en los últimos 15 años. Los motivos de la prima incluyen la disminución de la presión por las ventas del consorcio Bain Capital y la posibilidad de que los acuerdos a largo plazo aumenten la estabilidad de los beneficios.

Pero los 155.000 yenes no representan un espacio de rendimiento seguro. Se basa en la suposición de que el ciclo de precios del NAND, la demanda de SSD empresariales y los altos márgenes de beneficio puedan continuar. Si la demanda retrocede después de las subidas de precios, o si la industria acelera de nuevo la expansión de la capacidad, este enfoque de valoración será reevaluado.

Gráfico de la evolución del precio de la acción de KIOXIA: Desde 2026, la acción ha subido desde el rango de unos 20.000 yenes hasta los aproximadamente 46.500 yenes del informe, superponiendo múltiples trayectorias de revisiones al alza del precio objetivo.

El segundo trimestre sigue subiendo, la demanda de almacenamiento para IA se convierte en una nueva narrativa

La orientación para el segundo trimestre muestra que el impulso alcista de Kioxia no se detuvo en el primer trimestre.

La empresa espera unos ingresos de aproximadamente 2,39 billones de yenes en el segundo trimestre, un crecimiento del 35,2% respecto al trimestre anterior, y un margen de beneficio operativo no GAAP que sube a aproximadamente el 79,5%. Los resultados financieros atribuyen el crecimiento principalmente a la demanda de los clientes de centros de datos y al aumento significativo del ASP. La perspectiva del informe de investigación, sin embargo, considera que la demanda de Centros de Datos y Empresarial es la más fuerte, con contribuciones también de los teléfonos inteligentes.

La perspectiva a más largo plazo se centra en 2027. La dirección y el informe de investigación mencionan que la demanda de bits de NAND de la industria en CY2026 podría mantener un crecimiento alto en el rango de los 'teens', y que en CY2027 podría existir la posibilidad de que la demanda supere a la oferta. Si este juicio es correcto, la industria del NAND no sería solo un rebote cíclico tradicional, sino que entraría en una fase con oferta más ajustada, donde los precios y los márgenes de beneficio tendrían más soporte.

La IA es un nuevo catalizador. La dirección considera la IA de agentes (agentic AI) como una fuente importante de nueva carga de trabajo para el NAND y del crecimiento de la demanda tradicional de servidores. En pocas palabras, si las aplicaciones de IA se extienden desde el entrenamiento y la inferencia hacia más flujos de trabajo de agentes autónomos, los datos que los servidores necesitan procesar, almacenar en caché y guardar aumentarán, y la demanda de SSD empresariales también se ampliará.

Pero esta línea aún no es tan directamente visible como los pedidos de GPU. El impacto de la IA en el NAND depende más de las compras de los proveedores de la nube, del despliegue de los clientes empresariales y de los cambios en la arquitectura de los servidores. A corto plazo, el mercado ya puede ver la subida de precios de las SSD empresariales y el aumento del margen de beneficio de Kioxia. A medio y largo plazo, hay que ver cuántos pedidos de almacenamiento adicionales puede realmente generar la IA de agentes.

La recompra de 800.000 millones de yenes sostiene el ánimo, pero el riesgo cíclico sigue presente

Kioxia también anunció el establecimiento de un marco para la adquisición de hasta 800.000 millones de yenes en acciones propias (treasury stock). Para una acción cíclica de memoria, esta acción responde directamente a las expectativas del mercado sobre la retribución a los accionistas y el soporte del precio de la acción.

El significado de la recompra es que, en la fase de mejora de beneficios y flujo de caja, la empresa no destina los fondos solo a la expansión de capacidad, sino que libera una señal de retribución a los accionistas. Esto ayuda a aliviar la preocupación del mercado de que los fabricantes de memoria 'ganen dinero, expandan capacidad y luego vuelva a haber exceso de oferta'.

El informe de investigación también menciona que la empresa reiteró su objetivo de que los acuerdos a largo plazo cubran el 50% de las ventas para CY2028. Si los acuerdos a largo plazo pueden aumentar la visibilidad de los volúmenes de venta y los precios, la volatilidad de los beneficios de Kioxia podría ser menor que la de las acciones cíclicas de memoria tradicionales, y el mercado podría aceptar más fácilmente una valoración superior a la media histórica.

Sin embargo, la recompra no es la respuesta a todos los problemas. Aunque la orientación para el segundo trimestre es fuerte, sigue siendo inferior a algunas de las altas expectativas del mercado. En el primer trimestre también hubo casos en los que parte del envío en bits se trasladó al segundo trimestre. El informe de investigación también es más cauteloso en su valoración a corto plazo sobre la penetración del QLC en el mercado de HDD de nearline, señalando que la velocidad de sustitución de los HDD por SSD no se puede extrapolar de forma lineal.

El riesgo mayor sigue estando en el lado de la oferta. La industria del NAND ha presenciado históricamente múltiples expansiones de gasto de capital tras subidas de precios, que finalmente han llevado a un nuevo deterioro de la oferta y la demanda. Si la demanda de IA no supera continuamente las expectativas, o si los principales fabricantes aceleran de nuevo la expansión de capacidad, el juicio de que 'la demanda superará a la oferta' en 2027 se verá presionado.

Escenarios de riesgo alcista y bajista: La demanda de IA, la disciplina de capital y la sustitución de HDD por SSD constituyen el lado alcista; la desaceleración de la demanda, la expansión excesiva de capacidad y la caída de la demanda tras subidas de precios bruscas constituyen el lado bajista.

La historia de mercado de Kioxia en este momento es clara: un margen de beneficio del 75% en el primer trimestre, una orientación de margen de beneficio del segundo trimestre cercana al 80%, una recompra de hasta 800.000 millones de yenes que proporciona soporte al ánimo, y un precio objetivo de 155.000 yenes que incorpora tanto el ciclo alcista del NAND como la demanda de almacenamiento para IA en una valoración más alta.

A partir de ahora, este movimiento del mercado se enfrentará a tres preguntas concretas: cuánto tiempo podrán durar las subidas de precios de las SSD empresariales, cuánta de la nueva demanda de NAND impulsada por la IA podrá materializarse, y si la industria podrá evitar otro exceso de oferta alrededor de 2027.