Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Autor | Golem (@web3_golem)
El 17 de diciembre, HashKey Holdings (03887.HK) cotizó oficialmente en bolsa. Lamentablemente, la "primera acción de intercambio de criptomonedas en Hong Kong" cayó por debajo de su precio de emisión de 6,68 dólares de Hong Kong en la primera hora de la apertura.
Según el mercado de valores de Hong Kong, las acciones de HASHKEY HLDGS alcanzaron un máximo de 7,12 dólares de Hong Kong durante la sesión, para luego caer continuamente hasta un mínimo de 6,12 dólares de Hong Kong. El precio de cierre del primer día fue de 6,67 dólares de Hong Kong, cercano al precio de emisión.
Este rendimiento accionario contrasta enormemente con el entusiasmo mostrado por los inversores durante el período de oferta pública inicial (OPI) de HashKey Holdings. El 12 de diciembre, HashKey Holdings concluyó su OPI, vendiendo 240,6 millones de acciones a un precio de 6,68 dólares de Hong Kong cada una, recaudando 1.670 millones de dólares de Hong Kong (aproximadamente 206 millones de dólares estadounidenses). La parte pública de la oferta en Hong Kong obtuvo una sobresuscripción de 393,71 veces, y la parte de colocación internacional también recibió sobresuscripción.
La opinión pública se ha dividido: por un lado, algunos profesionales de las criptomonedas elogian a HashKey por impulsar la industria hacia la corriente principal, considerándolo un hito importante en el desarrollo de Web3 en Hong Kong; por otro lado, están los inversores en acciones de Hong Kong que compitieron frenéticamente por las nuevas emisiones solo para recibir un duro golpe.
Según las estadísticas, la tasa de caída inicial en las acciones de Hong Kong en 2025 se sitúa entre el 24% y el 30%, y la primera acción de criptomonedas no ha escapado de este rango.
¿"Coinbase de Oriente", ¿autocomplacencia de los entusiastas de las criptomonedas?
A principios de diciembre, cuando HashKey Holdings completó su audiencia de cotización y publicó su prospecto, Odaily analizó en profundidad las múltiples dificultades a las que se enfrentan los negocios de HashKey Holdings, como las pérdidas financieras durante 4 años consecutivos, el desarrollo deficiente del negocio de intercambio, la falta de competitividad del ecosistema en cadena, los altos gastos en investigación y cumplimiento normativo, y la falta de escasez de licencias regulatorias, advirtiendo directamente a los inversores que consideraran la inversión con cautela. (Lectura relacionada: Pérdidas durante 4 años consecutivos, HSK débil, HashKey realiza una OPI en contra de la tendencia, ¿la comprará el mercado de capitales?)
Sin embargo, a juzgar por el entusiasmo posterior en el mercado de suscripción de la OPI de HashKey, está claro que las expectativas para la "primera acción de criptomonedas de Hong Kong" siguen siendo muy altas, y el mercado no parece importarle mucho el estado de pérdidas de HashKey (el prospecto indica que las pérdidas se deben a que la plataforma de negociación aún se encuentra en una etapa temprana de desarrollo y de alta inversión).
Es importante señalar que en esta OPI, HashKey aún destina el 40% de los fondos a la iteración de tecnología e infraestructura, otro 40% a la expansión del mercado y las relaciones con socios del ecosistema, y el 20% restante se divide entre operaciones y gestión de riesmicos, y capital de trabajo y uso general corporativo.
Claramente declara: "Aunque ahora no gano dinero, tengo potencial de crecimiento, apuesta por mí, juguemos juntos por el futuro".
Aunque el mercado de valores valora los estados financieros y el flujo de caja de las empresas, hay muchas empresas conocidas que no son rentables pero tienen un alto potencial de crecimiento, y los inversores están dispuestos a apostar por ellas. Por ejemplo, Amazon tuvo pérdidas durante 3 años consecutivos antes de cotizar en bolsa, pero eso no impidió que se convirtiera en un gigante del comercio electrónico. Un ejemplo más cercano es Coinbase, que al igual que HashKey sigue un camino regulatorio, y también tenía pérdidas antes de cotizar, lo que no impidió que fuera bien recibida por el capital después de su salida a bolsa.
Pero aquellos que comparan HashKey con la Coinbase de Oriente a menudo evitan lo crucial, tomando la regulación regional como el punto en común entre HashKey y Coinbase, y enfatizando la prima regulatoria y el alto potencial de crecimiento de HashKey.
En mi opinión, la mayor diferencia entre HashKey y Coinbase radica en que los enormes gastos de cumplimiento normativo de Coinbase generaron un retorno sustancial en su negocio, mientras que HashKey, a pesar de obtener la licencia regulatoria de Hong Kong, no ha visto una mejora significativa en sus datos comerciales.
Antes de su salida a bolsa en 2021, Coinbase reportó 56 millones de usuarios registrados, mientras que el intercambio de HashKey actualmente tiene solo 138.000 usuarios registrados; antes de cotizar, el volumen diario promedio de negociación de Coinbase alcanzaba los miles de millones de dólares, mientras que el de HashKey sigue estancado en el nivel de millones de dólares. En cuanto a los servicios en cadena y la gestión de activos de HashKey, son aún menos comparables, y estas dos áreas contribuyen muy limitadamente a los ingresos de HashKey.
Hay indicios de que los inversores secundarios no aceptan la "comparación con Coinbase": en las operaciones extrabursátiles de Futu, las acciones de HashKey Holdings ya habían caído por debajo del precio de emisión.
Simplemente, en este entorno poco alentador, hablar del significado de la cotización de HashKey ignorando su rendimiento accionario,恰好踩中了加密行业期望破圈的集体爽点。
¿Caso excepcional? ¿Primer caso?
Juzgar todo en un solo día es ciertamente miope, así que ampliemos la perspectiva. Para el círculo de habla china de criptomonedas, otro significado importante de la cotización de HashKey en Hong Kong es que simboliza una mayor "flexibilización" y aceptación de la industria de las criptomonedas por parte del mercado de capitales de Hong Kong. La salida a bolsa de HashKey ha disparado el primer tiro, y en el futuro quizás haya más proyectos de criptomonedas de calidad que echen raíces en Hong Kong, incluso desencadenando un mercado alcista. El significado estratégico de las criptomonedas que representa HashKey ya supera con creces su valor intrínseco.
Entonces, desde este ángulo, ¿quién tiene la oportunidad de ser el siguiente relevo?
Mi juicio es que la cotización de HashKey podría ser un caso aislado para las empresas de criptomonedas en Hong Kong, y esto se debe a una persona clave.
Xiao Feng, esta figura conocida y frecuente en el escenario de las criptomonedas, no es el accionista mayoritario de HashKey. Quien realmente controla HashKey es Lu Weiding, presidente del Wanxiang Group, quien esta mañana estaba junto a él haciendo sonar la campana.
Lu Weiding (tercero desde la izquierda) y Xiao Feng (tercero desde la derecha)
Lu Weiding es el principal accionista controlador de HashKey, con una participación del 43,2%, y puede ejercer el 22,9% de los derechos de voto del plan de participación accionarial de los empleados, mientras que Xiao Feng, como fundador de Hashkey, posee el 16,3%; otros inversores poseen colectivamente el 17,6%. La estructura accionarial muestra claramente el control absoluto de Lu Weiding sobre HashKey.
Lu Weiding sucedió a su padre, Lu Guanqiu, como presidente del Wanxiang Group tras su fallecimiento. Wanxiang Group es una gran empresa de entidad en China, que comenzó con la fabricación de componentes automotrices y luego se expandió a bienes raíces, turismo, productos agrícolas, finanzas, energía, recursos metálicos y otras industrias.
Tras asumir la presidencia, Lu Weiding desarrolló aún más la industria financiera del Grupo Wanxiang, que posee numerosas empresas financieras como Minsheng Life Insurance, All-in Pay, Zhejiang Fund, Puxing Neng, Wanxiang Trust, Wanxiang Leasing, Tonghui Futures, construyendo un imperio financiero de Wanxiang.
¿Por qué es crucial Lu Weiding para que HashKey pudiera cotizar?
Porque además de ser presidente del Grupo Wanxiang y principal accionista de HashKey, Lu Weiding también es diputado de la 14ª Asamblea Popular Nacional, vicepresidente de la Federación Nacional de Industria y Comercio, miembro del Comité Provincial de la CPPCC de Zhejiang y empresario meritório de Zhejiang. Estas identidades y los recursos que representan brindan a HashKey un apoyo mucho más sólido.
Pregunto, en el contexto regulatorio actual, ¿cómo pueden otros competidores copiar esta ventaja y será igual de fluido su camino hacia la cotización? Por lo tanto, comparar a HashKey con el "modelo a seguir de las criptomonedas en Hong Kong" creará una percepción errónea entre emprendedores e inversores.
Durante mucho tiempo en el futuro, HashKey no solo será la "primera acción de criptomonedas de Hong Kong", sino que probablemente también será un corredor solitario que logró entrar en la pista en un momento único de oportunidad, lugar y personas favorables.
