Autor: 137Labs
Capítulo 1: ¿Qué señal libera el nuevo estudio de Grayscale sobre Solana?
En los últimos años, cuando el mercado mencionaba Solana, lo primero que venía a la mente eran dos palabras clave: alto rendimiento y Meme.
Como proyecto representativo en la competencia de cadenas de bloques del último ciclo, Solana se alzó rápidamente gracias a sus ventajas de alto rendimiento, bajas comisiones y confirmaciones rápidas. También se convirtió en uno de los ecosistemas más activos durante la última ola de memes, con aplicaciones emblemáticas como BONK, dogwifhat (WIF) y Pump.fun. Sin embargo, esta etiqueta ha oscurecido, en cierta medida, los cambios más profundos que está experimentando el ecosistema de Solana.
Recientemente, Grayscale, una importante gestora global de activos digitales, publicó un nuevo informe de investigación titulado "Solana: Crypto's Financial Bazaar (Solana: El bazar financiero de las criptomonedas)", redefiniendo la lógica de valor de Solana. Lo más destacable de este informe no es que vuelva a enfatizar el rendimiento técnico de Solana, sino que plantea un nuevo juicio: Solana está evolucionando de una cadena de bloques de alto rendimiento a una plataforma de aplicaciones que soporta actividades económicas a gran escala.
Grayscale ni siquiera definió a Solana como "la cadena de bloques más rápida", sino que utilizó el concepto simbólico de Crypto's Financial Bazaar (El bazar financiero de las criptomonedas).
"Bazaar" no es un mercado financiero en el sentido tradicional, sino que se parece más a una ciudad digital en funcionamiento las 24 horas: los desarrolladores construyen aplicaciones continuamente, los usuarios realizan transacciones, pagos, préstamos e inversiones constantemente, y el capital, la información y el valor fluyen libremente a través de la red, formando finalmente una actividad económica en constante crecimiento.
Esta formulación implica un cambio fundamental en el enfoque de Grayscale hacia Solana.
Si en el último mercado alcista, las instituciones debatían si el TPS de Solana podía superar al de otras cadenas, hoy se preocupan más por si Solana puede seguir atrayendo desarrolladores, reteniendo usuarios y generando un verdadero efecto de red.
Esto no es solo una revaluación del valor de Solana, sino también un cambio en la lógica de valoración de toda la carrera de las cadenas de bloques.
Capítulo 2: La competencia entre cadenas de bloques entra en la segunda mitad: lo que importa ya no es el TPS, sino la actividad económica
Al repasar el desarrollo de las cadenas de bloques Layer1 en los últimos años, se observa que la lógica competitiva ha cambiado notablemente.
En 2021, el mercado se centraba más en el rendimiento.
Ethereum enfatizaba la seguridad y la descentralización; Solana se alzó rápidamente gracias a su alto rendimiento; y BNB Chain atrajo a muchos usuarios con sus bajos costos. Posteriormente, nuevas cadenas como Aptos, Sui y Base entraron en el mercado, y el TPS, las tarifas de gas y la velocidad de generación de bloques se convirtieron casi en los indicadores centrales para medir la competitividad de una cadena de bloques.
Sin embargo, a medida que la infraestructura madura, estos indicadores técnicos comienzan a homogeneizarse.
Cada vez más cadenas de bloques pueden lograr confirmaciones en segundos y costos de transacción extremadamente bajos. Depender únicamente del rendimiento ya no es suficiente para establecer una barrera competitiva a largo plazo.
Grayscale señala en su informe que lo que realmente determina el valor a largo plazo de una cadena de bloques hoy en día ya no es el rendimiento, sino la actividad económica real que ocurre en ella. En otras palabras, el criterio de evaluación ha pasado de la "capacidad de infraestructura" a la "capacidad operativa comercial".
Las preguntas que preocupan a los inversores institucionales han cambiado de "¿cuántas transacciones puede procesar por segundo?" a:
· ¿Cuántos usuarios reales hay cada día?
· ¿Cuántas transacciones reales ocurren?
· ¿Cuántos ingresos reales se generan?
· ¿Se puede formar un ecosistema de aplicaciones en constante crecimiento?
Este enfoque es muy similar a la trayectoria de desarrollo de Internet.
En los primeros días de Internet, el mercado de capitales competía en términos de rendimiento del servidor, ancho de banda y velocidad de acceso; pero al llegar a una etapa madura, lo más importante era cuántos usuarios, comerciantes, transacciones y flujo de caja tenía la plataforma.
Lo mismo ocurre con el desarrollo de las cadenas de bloques.
El TPS determina el límite teórico de una cadena, pero lo que realmente determina su valor es cuánta actividad económica ocurre en ella cada día.
Desde esta perspectiva, las ventajas de Solana están cambiando.
Según las estadísticas de Grayscale, Solana cuenta actualmente con más de 1,000 aplicaciones descentralizadas (dApps), un volumen de transacciones diarias superior a 100 millones, y aproximadamente 4.3 millones de usuarios activos únicos diarios. Las aplicaciones en la cadena contribuyen continuamente a los ingresos por comisiones y al volumen de transacciones.
Estos datos indican que la ventaja competitiva de Solana está pasando gradualmente de un "rendimiento líder" a una "prosperidad de aplicaciones".
Para las instituciones, una red que pueda generar ingresos de manera sostenible, atraer continuamente a desarrolladores y usuarios, tiene un valor a largo plazo claramente más atractivo que el simple hecho de tener un alto TPS.
Por lo tanto, en lugar de continuar debatiendo sobre el protocolo subyacente, Grayscale centró todo su informe en la capa de aplicación.
Capítulo 3: Tres aplicaciones representativas esbozan la nueva rueda de crecimiento de Solana
En lugar de simplemente enumerar proyectos destacados, Grayscale seleccionó tres aplicaciones representativas como casos de estudio: Jupiter, Pump.fun y Helium (extendiendo la discusión al sector DePIN). Estos tres proyectos corresponden a tres sectores diferentes: DeFi, aplicaciones de consumo e infraestructura del mundo real. Aunque aparentemente no están relacionados, juntos delinean la ruta de crecimiento más importante para Solana en la actualidad.
Jupiter: El núcleo de entrada para la liquidez financiera
Muchos usuarios conocieron Jupiter por ser un agregador de DEX.
Sin embargo, según Grayscale, el verdadero valor de Jupiter radica en que se ha convertido en el centro de liquidez de todo el ecosistema DeFi de Solana.
En los mercados financieros tradicionales, los intercambios, creadores de mercado, agentes de bolsa y entidades de compensación construyen conjuntamente una red de flujo de capital; en el mundo de las cadenas de bloques, los agregadores de DEX desempeñan un papel similar, conectando diferentes pools de liquidez para ofrecer a los usuarios los mejores precios, al tiempo que mejoran la eficiencia del uso del capital en todo el mercado.
A medida que más protocolos DeFi se despliegan en Solana, Jupiter ya no es solo una herramienta de intercambio, sino una importante infraestructura financiera para todo el ecosistema.
Lo que es más destacable es que los límites del negocio de Jupiter también se están expandiendo constantemente. Desde el agregado de intercambios hasta contratos perpetuos, plataformas de lanzamiento (Launchpad) e intercambios entre cadenas, su enfoque se asemeja cada vez más al de una plataforma financiera integral en la cadena, y no solo a un producto DEX.
Esto significa que Solana ya tiene la capacidad de soportar actividades financieras complejas, y la madurez de la infraestructura financiera también mejorará el efecto de red de todo el ecosistema.
Pump.fun: El valor de las aplicaciones de consumo va más allá de los memes
En comparación con Jupiter, Pump.fun genera más controversia.
En el último año, se ha convertido casi en sinónimo del ecosistema de memes de Solana, y muchos lo ven como un reflejo del mercado especulativo.
Sin embargo, Grayscale no lo ignoró debido a su naturaleza de meme, sino que lo incluyó como una aplicación representativa del ecosistema.
La razón es que Pump.fun ha validado algo que muchos proyectos de blockchain no han logrado hacer: atraer continuamente a usuarios ordinarios y establecer un modelo de negocio real.
Según los datos revelados por Grayscale, Pump.fun tiene alrededor de 2 millones de usuarios activos mensuales y puede generar aproximadamente 1.2 millones de dólares en ingresos diarios, siendo una de las aplicaciones en cadena con mayores ingresos actualmente.
Para las instituciones, estos datos son mucho más importantes que la etiqueta de "meme".
La experiencia en el desarrollo de plataformas de Internet muestra que el verdadero valor de un producto radica en su capacidad para atraer usuarios de manera sostenible, generar efectos de red y establecer una fuente de ingresos estable. Desde esta perspectiva, Pump.fun se asemeja más a un experimento de Internet de consumo; demuestra que Solana no solo puede soportar aplicaciones financieras, sino también incubar productos de consumo dirigidos al público en general.
Por supuesto, esto no significa que los memes se conviertan en el eje principal de Solana a largo plazo.
La mayor importancia de Pump.fun radica en que ayudó a Solana a completar una validación de mercado de alta intensidad: cuando millones de usuarios realizan transacciones, emiten y circulan activos en un corto período de tiempo, la red aún puede mantener un funcionamiento estable, lo que también proporciona una muestra real para futuras aplicaciones de alta frecuencia.
Helium y DePIN: Un nuevo polo de crecimiento que conecta con el mundo real
La tercera área en la que Grayscale se centra es DePIN (Infraestructura Física Descentralizada).
En comparación con DeFi o los memes, el núcleo de DePIN no son las transacciones en cadena, sino el uso de blockchain para coordinar recursos del mundo real, incluyendo comunicación inalámbrica, servicios de localización, redes de computación, sensores y otras infraestructuras.
Helium es uno de los proyectos más representativos en este campo, construyendo una red de comunicación distribuida mediante el despliegue comunitario de puntos de acceso inalámbricos y colaborando gradualmente con operadores tradicionales. Al mismo tiempo, proyectos como Geodnet se centran en servicios de localización de alta precisión, proporcionando capacidades básicas para industrias emergentes como la conducción autónoma, drones y robots.
Aunque estos proyectos no tienen el gran impacto de mercado de los memes, representan otra curva de crecimiento que Solana está explorando: llevar blockchain del mundo de los activos digitales a la economía real.
Desde la perspectiva de Grayscale, el significado de este tipo de proyectos radica en que amplían constantemente los límites de las aplicaciones de Solana, pasando gradualmente de una red financiera a una infraestructura del mundo real, sentando las bases para futuros escenarios de IA, Internet de las Cosas y más actividades económicas reales.
De Jupiter a Pump.fun, y luego a Helium, Grayscale describe en realidad una ruta de desarrollo clara: la liquidez financiera trae capital, las aplicaciones de consumo traen usuarios, y la infraestructura del mundo real trae espacio de crecimiento a largo plazo. Cuando los tres actúan conjuntamente, la fuente de valor de Solana pasará gradualmente de una ventaja de rendimiento única a una economía de red más sostenible.
Capítulo 4: De los memes a la IA: Solana está contando una nueva historia de crecimiento
Si el informe de Grayscale responde a "¿qué es Solana hoy?", las señales emitidas por la Fundación Solana en los últimos meses responden a otra pregunta: ¿hacia dónde se dirige Solana a continuación?
Al observar los informes mensuales del ecosistema, las actividades para desarrolladores y los discursos públicos de la Solana Foundation en los últimos meses, se puede notar un cambio evidente en el enfoque de su comunicación externa.
En el pasado, las discusiones sobre Solana se centraban principalmente en palabras clave como alto rendimiento, escalabilidad de cadenas de bloques, NFT y memes. Hoy en día, la fundación menciona repetidamente direcciones como Agentes de IA, stablecoins, pagos (Payments), activos del mundo real (RWA), tokenización de activos (Tokenization) y DePIN (Infraestructura Física Descentralizada).
Este cambio no es simplemente una estrategia de marketing, sino una reorientación del futuro crecimiento de Solana.
En los últimos años, a medida que la regulación de activos digitales en Estados Unidos se ha vuelto más clara, sectores como stablecoins y RWA se han convertido en el foco de atención de las instituciones financieras tradicionales. Para Solana, si desea ingresar a un mercado institucional más amplio, depender únicamente de un alto TPS ya no es suficiente para establecer una ventaja competitiva a largo plazo; es más importante convertirse en una infraestructura capaz de soportar actividades comerciales reales.
En varias conferencias de la industria este año, Lily Liu, presidenta de la Solana Foundation, planteó un punto de vista notable: una de las mayores oportunidades de blockchain en el futuro no es solo servir a usuarios humanos, sino facilitar el intercambio de valor entre Agentes de IA.
A medida que los Agentes de IA puedan llamar API de forma autónoma, alquilar capacidad de computación, comprar datos e incluso completar pagos, las transacciones entre máquinas (Machine-to-Machine) crecerán rápidamente. Las redes de pago tradicionales no son adecuadas para procesar grandes volúmenes de liquidaciones de alta frecuencia, de pequeño valor y en tiempo real, mientras que blockchain tiene esta capacidad de forma natural.
Por lo tanto, Solana espera desempeñar no solo el papel de una cadena de bloques, sino también el de una infraestructura de pagos para la era de la economía de la IA.
Los pagos también son una dirección en la que Solana está enfocando sus esfuerzos actualmente.
En los últimos años, la competencia entre cadenas de bloques se centraba más en el TVL de DeFi; hoy en día, Solana espera ingresar a un mercado más grande: los pagos digitales globales.
Cada vez más proyectos de stablecoins, proveedores de servicios de pago y empresas de tecnología financiera están comenzando a prestar atención a la capacidad de liquidación de Solana. Sus características de alto rendimiento, bajo costo y confirmación rápida le otorgan una ventaja natural en escenarios de pago. Al mismo tiempo, el desarrollo de activos del mundo real (RWA) también está abriendo un nuevo espacio de crecimiento para Solana.
A partir de la información liberada por la fundación, Solana está intentando construir una ruta de desarrollo completa: atraer empresas a través de los pagos, acumular capital mediante stablecoins, conectar con las finanzas tradicionales a través de RWA, y luego abrir nuevos escenarios de aplicación futuros con la ayuda de la IA y DePIN.
En comparación con el último ciclo, que dependía del tráfico generado por memes y NFTs, en esta ronda Solana espera establecer un modelo de crecimiento a largo plazo y sostenible.
Capítulo 5: ¿Por qué las instituciones están volviendo a prestar atención a Solana?
Grayscale no es la única institución que está estudiando Solana nuevamente.
En el último año, varias instituciones en el extranjero, incluyendo gestoras de activos, bancos de inversión y centros de investigación, han comenzado a reevaluar el potencial de desarrollo de Solana en pagos, tokenización de activos y su ecosistema de aplicaciones.
Detrás de este cambio hay tres razones importantes.
En primer lugar, los modelos de negocio en la capa de aplicación están madurando gradualmente.
Ya sea la ventaja de Jupiter en la liquidez de DeFi, la capacidad de crecimiento de usuarios demostrada por Pump.fun, o la exploración de proyectos DePIN como Helium para conectar con el mundo real, todo indica que Solana ya no depende de un único punto de interés, sino que ha formado un ecosistema de aplicaciones más diversificado.
Para las instituciones, el volumen de transacciones sostenido, los ingresos por comisiones y la actividad de los desarrolladores reflejan mejor el valor a largo plazo de una cadena de bloques que las fluctuaciones de precios a corto plazo.
En segundo lugar, el ecosistema de stablecoins y pagos está mejorando constantemente.
Las stablecoins se han convertido en un puente importante entre las finanzas tradicionales y el mercado de activos digitales, y los pagos son un escenario de aplicación crucial para la expansión continua de las stablecoins. A medida que más empresas exploran los pagos en cadena, la liquidación transfronteriza y la emisión de activos digitales, las ventajas de Solana en transacciones de alta frecuencia y liquidación de bajo costo están atrayendo más atención.
En tercer lugar, el ecosistema de desarrolladores se mantiene activo.
Cualquier cadena de bloques necesita que los desarrolladores construyan aplicaciones continuamente para generar un verdadero efecto de red. En los últimos años, Solana ha experimentado fluctuaciones en los ciclos del mercado, pero la comunidad de desarrolladores sigue manteniendo un alto nivel de actividad, con nuevos proyectos uniéndose constantemente al ecosistema en áreas como infraestructura, billeteras, DeFi, IA y DePIN.
Por supuesto, esto no significa que Solana ya no enfrente desafíos.
En primer lugar, la captura de valor (Value Capture) sigue siendo un problema que todo el sector Layer1 debe abordar. Cuántos de los grandes ingresos generados por la capa de aplicación finalmente se reflejarán en el propio SOL aún necesita ser validado continuamente a través de mecanismos como las comisiones de red, la demanda de staking y la prosperidad del ecosistema.
En segundo lugar, la sostenibilidad del ecosistema aún necesita ser observada. En los últimos años, Solana ha pasado por múltiples ciclos de tendencias como NFTs y memes. Lo que realmente determinará su valor a largo plazo en el futuro será si nuevos negocios como pagos, RWA e IA pueden generar una demanda estable, en lugar de depender de un sector de moda específico.
Además, otras cadenas de bloques como Ethereum, BNB Chain, Base y Sui también están perfeccionando constantemente su posicionamiento.
Ethereum todavía tiene el ecosistema de desarrolladores más maduro y el reconocimiento institucional; Base, aprovechando la ventaja de canal de Coinbase, se está desarrollando rápidamente en el campo de las aplicaciones de consumo; BNB Chain sigue teniendo una gran influencia en el mercado de usuarios minoristas globales; y las nuevas cadenas de bloques continúan explorando alto rendimiento y nuevos marcos de desarrollo.
En la futura competencia entre cadenas de bloques, es probable que no haya un solo ganador, sino que diferentes redes, según sus propias ventajas, sirvan a diferentes tipos de usuarios y escenarios de aplicación.
Capítulo 6: Conclusión
A partir del informe de Grayscale, se puede observar un cambio evidente: cuando el mercado habla de Solana, cada vez se menciona menos el TPS y se discute más sobre aplicaciones, ingresos, pagos, RWA y adopción institucional.
Para una cadena de bloques, esto significa que la competencia ha entrado en una nueva etapa.
Lo que determinará el valor a largo plazo de SOL en el futuro ya no será solo qué tan rápida pueda correr la red, sino si esta cadena puede seguir atrayendo desarrolladores, reteniendo usuarios reales e incubando más aplicaciones como Jupiter, Pump.fun y Helium, que tengan efectos de red y valor comercial.
Si en el último mercado alcista, Solana dependía de su ventaja de rendimiento; en esta ronda, lo que realmente espera demostrar es que puede convertirse en el "bazar financiero" más próspero del mundo cripto.
