Autor: Wan Zhou, Wall Street Noticias
La expectativa de un super El Niño en 2026 sigue intensificándose, y las perturbaciones meteorológicas ya han comenzado a afectar a importantes regiones agrícolas como el Sudeste Asiático e India. Sin embargo, la experiencia histórica muestra que un El Niño fuerte no necesariamente conduce a una reducción generalizada de la producción de cultivos básicos.
Lo que realmente merece atención es que el auge de los fertilizantes ya ha comenzado, precediendo al de los precios de los cereales: la urea cuenta con el apoyo de las exportaciones y los altos precios internacionales, los fertilizantes fosfatados enfrentan restricciones de recursos, azufre y transporte marítimo, y el suministro de potasio se está volviendo más ajustado.
Si las perturbaciones climáticas empujan aún más los precios de los cereales y los ingresos por cultivo en 2027, ¿podría el actual repunte de los fertilizantes, impulsado por la oferta, entrar en una segunda etapa de resonancia entre oferta y demanda?
¿Qué está pasando? – El Niño se fortalece, pero el repunte de los fertilizantes ya ha arrancado
1. Se acerca un super El Niño, pero su impacto agrícola primero se manifiesta como una "reducción estructural"
En 2026, El Niño ha pasado de las predicciones meteorológicas a tener efectos reales. Desde junio, la temperatura de la superficie del mar en el Pacífico centro-oriental ecuatorial ha seguido aumentando, y las expectativas del mercado sobre la entrada en un evento de El Niño fuerte a superfuerte en el cuarto trimestre se han calentado notablemente. Es probable que la ventana de impacto más fuerte caiga en el otoño/invierno de 2026 y se extienda hasta principios de 2027.
Ya han aparecido fenómenos climáticos anómalos como un monzón débil en India, precipitaciones insuficientes en algunas partes del Sudeste Asiático, altas temperaturas en Europa y fuertes lluvias en el sur de China. El riesgo climático se está trasladando gradualmente de los indicadores de temperatura del mar a la producción de cultivos.
Pero entre el "super El Niño" y una "escasez global de alimentos" aún hay tres amortiguadores: la distribución de cultivos, las existencias y las políticas.
Las estadísticas históricas muestran que productos como el caucho natural, el aceite de palma y el cacao, altamente concentrados en regiones específicas y sensibles a las condiciones de humedad, son más propensos a sufrir impactos sostenidos en la oferta; cultivos globalizados como la soja y el maíz tienen sustitución entre regiones, y algunas partes de América del Sur incluso podrían aumentar la producción debido a la mejora de las lluvias. La tasa de autosuficiencia de maíz y trigo en China es alta, y sus precios también están influenciados por las políticas, las existencias y la regulación de la oferta y demanda interna.
Por lo tanto, actualmente estamos más cerca de una inflación agrícola estructural: los productos sensibles al clima obtienen primero una prima de riesgo, mientras que los cereales básicos aún necesitan la confirmación de datos reales de rendimiento, existencias y comercio.
Esta distinción es clave, porque significa que el actual repunte de los fertilizantes no puede explicarse simplemente por la secuencia "El Niño → explosión de precios de los cereales → subida de fertilizantes".
2. Los cereales no han subido de forma generalizada, pero los fertilizantes ya tienen su propio ciclo
La urea es la que mejor ejemplifica este desfase.
En el primer semestre de 2026, la demanda aparente de urea creció aproximadamente un 7.2%, alcanzando una tasa de crecimiento del 7.8% entre enero y abril; considerando factores como el inventario oculto, la tasa de crecimiento real de la demanda podría haber llegado al 8-10%. Durante el período de siembra de primavera, el inventario de las empresas se redujo a alrededor de 570,000 toneladas a mediados de mayo. La ventaja relativa de precios de la urea frente a los fertilizantes de fósforo y potasio, junto con la mejora de las expectativas sobre los precios de los cereales, reforzaron conjuntamente la voluntad de fertilización a nivel local.
En la segunda mitad del año, los fundamentos comenzaron a revertirse. La demanda agrícola entró en su estación baja estacional, la producción de fertilizantes compuestos con alto contenido de nitrógeno ya se había adelantado significativamente, y la demanda industrial tampoco podía generar una nueva elasticidad; además, en la segunda mitad del año aún se espera la puesta en marcha de plantas de urea con una capacidad total de alrededor de 5.11 millones de toneladas anuales. Se prevé que el incremento anual de capacidad sea de aproximadamente 6.45 millones de toneladas anuales, con una producción anual estimada de alrededor de 78.1 millones de toneladas, un aumento interanual del 7.86%.
Por lo tanto, la contradicción central de la urea ha pasado de ser la demanda agrícola interna a la capacidad de las exportaciones para absorber la nueva oferta. A finales de julio, la producción diaria nacional de urea era de aproximadamente 215,600 toneladas, y el inventario de las empresas había aumentado hasta cerca del percentil 76 de los últimos tres años; durante el mismo período, la urea a granel de pequeño tamaño en el Golfo Pérsico rondaba los 445 dólares por tonelada, equivalente a unos 3,021 yuanes por tonelada, mientras que el precio promedio interno era de unos 1,747 yuanes por tonelada, con una diferencia teórica de más de 1,200 yuanes por tonelada, lo que indica un espacio teórico significativo para la exportación.
El problema es que la diferencia de precios no equivale a que las ganancias puedan materializarse. En 2025, China exportó 4.89 millones de toneladas de urea, mientras que de enero a junio de 2026 solo fueron 503,600 toneladas. Las cuotas de exportación, los precios de referencia, el volumen de las licitaciones de India y la capacidad real de absorción del mercado exterior determinan si el repunte de la urea es un impulso a corto plazo o una recuperación sostenida.
¿Por qué es importante? – Los fertilizantes están pasando de una lógica de oferta a un impulso triple: "recursos, comercio y clima"
1. Los fertilizantes fosfatados entran en un inusual ciclo "dominado por la disponibilidad"
En comparación con la urea, la lógica a medio plazo de los fertilizantes fosfatados es más sólida.
La escasez actual de fertilizantes fosfatados en el extranjero ha superado el mero impulso de costes. Empresas como Vinachem de Vietnam y Lifosa de Lituania planean reducir la producción de fosfatos debido a la escasez de azufre; los riesgos del transporte marítimo en el Mar Rojo y Oriente Medio también reducen la oferta efectiva. El envío de fosfato diamónico desde Yanbu (Arabia Saudí) a la India, si desvía por África, tiene un coste de flete aproximadamente 50 dólares por tonelada más alto que la ruta tradicional.
Incluso si se reanuda la navegación por el Estrecho de Ormuz, la reducción de carga de las instalaciones debido a la escasez de materias primas no puede repararse de inmediato, y el mercado está pasando de la "fijación de precios por costes" a la "fijación de precios por disponibilidad".
China ocupa una posición clave en el sistema global de suministro de fertilizantes fosfatados. En el primer semestre de 2026, las exportaciones chinas de fosfato monoamónico y fosfato diamónico fueron de solo 112,600 y 73,900 toneladas, respectivamente, disminuyendo un 56.2% y un 87.7% interanual; las exportaciones de superfosfato triple fueron de 291,400 toneladas, con una disminución interanual de solo el 3.1%.
La contracción de las exportaciones está principalmente relacionada con las políticas internas de garantía de suministro. Con el final de la siembra de primavera y antes del inicio del almacenamiento para el invierno, la demanda interna está en un punto bajo estacional, y los cambios marginales en la política de exportaciones se han convertido en el catalizador más directo para las ganancias.
Aquí existe una lógica de diferencia de precios fácilmente subestimada: el extranjero tiene escasez, China tiene capacidad, pero las exportaciones están restringidas. Si variedades menores menos sensibles a la garantía de suministro interno, como el superfosfato triple, obtienen primero flexibilidad de exportación, las empresas integradas que poseen recursos de fosfato, capacidad de garantía de ácido sulfúrico y canales internacionales pueden ver una elasticidad de beneficios significativamente mayor que los productores comunes. Por lo tanto, los fertilizantes fosfatados combinan los atributos de producto básico y producto agrícola.
2. Los fertilizantes potásicos se acercan más a un ciclo típico de recursos, donde la debilidad a corto plazo y la fortaleza a medio plazo pueden coexistir
La restricción de la oferta de potasio es aún más pura.
Se espera que el mantenimiento programado de Uralkali (Rusia) en el tercer trimestre reduzca la producción de cloruro de potasio granular en 300,000-400,000 toneladas, y Belaruskali prevé que su producción en la segunda mitad del año disminuya en 500,000 toneladas en comparación con el año anterior, lo que suma una perturbación total cercana a las 800,000-900,000 toneladas. La distribución global de los recursos de potasio está altamente concentrada, el ciclo de desarrollo de nuevas minas es largo, y los cambios en la ley de las minas existentes y sus ciclos de mantenimiento afectan directamente a la oferta marginal global.
Al mismo tiempo, en julio el mercado interno de cloruro de potasio seguía en una situación de "oferta fuerte y demanda débil", con dificultades para vender mercancías a precios altos, y los tenedores de inventarios ofrecían activamente descuentos para reducirlo.
La debilidad del mercado spot a corto plazo no contradice la contracción de la oferta internacional a medio plazo: la primera refleja la estacionalidad y los inventarios, la segunda determina el nivel central de precios a medio plazo de un producto básico. Si El Niño empuja aún más los precios de cultivos de alto valor como el aceite de palma, el azúcar, etc., la elasticidad de la demanda de potasio podría ser incluso más directa que la de los cereales básicos.
3. Lo que realmente cambia El Niño es la probabilidad en la cola de la demanda para 2027
La contribución directa de El Niño al actual repunte de los fertilizantes es limitada, pero podría alterar significativamente la distribución de la demanda en 2027.
La demanda de fertilizantes está relacionada con la superficie sembrada, los objetivos de rendimiento y los ingresos por cultivo. Cuando los precios de los productos agrícolas aumentan, el potencial beneficio por incremento de producción que puede obtenerse al añadir una unidad más de fertilizante aumenta; los fenómenos meteorológicos extremos también refuerzan la necesidad de "garantizar el rendimiento". Así, el impacto climático podría transmitirse a los insumos agrícolas a través de la cadena "precios de productos agrícolas → ingresos por cultivo → voluntad de fertilizar → reposición de inventarios en los canales".
Más digno de precaución es la retroalimentación bidireccional: el aumento de los costes de los fertilizantes y la energía eleva los costes de cultivo; si los agricultores reducen la fertilización, podría deprimir aún más el rendimiento; y el consiguiente aumento de los precios de los cereales luego repararía nuevamente la demanda de fertilizantes.
La situación que realmente podría llevar el mercado a una segunda etapa es la aparición simultánea de fenómenos climáticos extremos persistentes, la disminución de las existencias de cereales, los altos costes energéticos y un suministro ajustado de fertilizantes. En ese momento, el actual mercado impulsado principalmente por la oferta tendría la oportunidad de evolucionar hacia una verdadera resonancia entre oferta y demanda.
¿Qué esperar a continuación? – La seguridad alimentaria eleva el atributo estratégico; los recursos de fósforo/potasio y la elasticidad de exportación determinan la pendiente de las ganancias
Si solo se interpreta este repunte de los fertilizantes como impulsado por El Niño, se sobreestimará fácilmente el poder explicativo del clima sobre los precios a corto plazo. El cambio a medio plazo que merece más atención es que la seguridad alimentaria está redefiniendo los atributos industriales de los fertilizantes.
Para las políticas, los fertilizantes son tanto un componente de coste de los productos agrícolas como un insumo agrícola indispensable para estabilizar el rendimiento; por lo tanto, el objetivo político nunca es buscar precios altos de los fertilizantes, sino garantizar el control de los recursos clave, la estabilidad del suministro interno y realizar ajustes dinámicos entre la garantía interna y la exportación.
La marcada contracción de las exportaciones de fertilizantes fosfatados en el primer semestre de 2026 y las restricciones al ritmo de exportación de la urea ya reflejan esta priorización política.
Desde esta perspectiva, la lógica de inversión futura para los fertilizantes puede dividirse en tres niveles: la seguridad alimentaria determina la posición estratégica del sector y el límite inferior de las políticas; el patrón global de recursos y oferta determina el nivel central de ganancias; y El Niño y el aumento de los precios de los productos agrícolas determinan la elasticidad alcista del ciclo.
Las posiciones de los diferentes tipos de fertilizantes no son las mismas: los atributos de seguridad de recursos del fósforo y el potasio son más destacados, mientras que la urea depende más del ciclo de capacidad interna y de la regulación de las exportaciones.
1. Fertilizantes fosfatados: de productos cíclicos a recursos estratégicos; la elasticidad de exportación podría ser un catalizador próximo
Entre los tres fertilizantes simples principales actuales, la lógica a medio plazo de los fosfatados sigue siendo la más completa, y en el marco de la seguridad alimentaria, su valor como recurso merece más atención que el mero aumento de los precios.
El ciclo de desarrollo de las minas de fosfato es largo, con fuertes restricciones en nuevas concesiones mineras, seguridad, medioambiente y control de recursos; además, los fertilizantes fosfatados en el extranjero se ven afectados por la escasez de azufre, la reducción de la producción en las plantas y las perturbaciones del transporte marítimo en Oriente Medio. Al mismo tiempo, en el primer semestre de 2026, las exportaciones chinas de fosfato monoamónico y fosfato diamónico fueron de solo 112,600 y 73,900 toneladas, respectivamente, disminuyendo un 56.2% y un 87.7% interanual, lo que muestra claramente que la garantía interna tiene prioridad sobre la exportación.
La seguridad alimentaria crea aquí una especie de "doble restricción" especial: por un lado, el país necesita mantener un suministro suficiente de fertilizantes fosfatados y precios razonables, lo que determina que las exportaciones difícilmente puedan ser completamente liberalizadas; por otro lado, China es un importante proveedor global de fertilizantes fosfatados, y si la escasez persiste en el extranjero, la diferencia de precios entre el interior y el exterior se irá acumulando, y una relajación marginal de las políticas podría liberar una gran elasticidad de ganancias.
Con el final de la siembra de primavera y antes del inicio del almacenamiento para el invierno, la demanda interna de fertilizantes fosfatados ha entrado en un punto bajo estacional, y la presión de garantía de suministro es claramente menor que en primavera. En comparación con variedades clave para la garantía interna como el monoamónico y el diamónico, las variedades menores con una proporción de consumo interno relativamente baja, como el superfosfato triple, son menos sensibles a las políticas y podrían reflejar primero la elasticidad de exportación.
En un ciclo más largo, el valor de las empresas de fertilizantes fosfatados ya no puede medirse solo por "precio del fosfatado × volumen". Las empresas que poseen recursos de fosfato, tienen capacidades integradas de ácido sulfúrico y amoníaco sintético, capacidad de producción de fertilizantes fosfatados y capacidad de extensión hacia materiales para nuevas energías, conectan simultáneamente la seguridad alimentaria, la seguridad de recursos y la demanda de nuevos materiales. Las empresas integradas en recursos tienen más probabilidades de obtener una estabilidad de ganancias superior a la de los productos cíclicos comunes.
2. Fertilizantes potásicos: uno de los productos básicos con la lógica de seguridad alimentaria más pura
El atributo de seguridad alimentaria del potasio es incluso más directo que el del fósforo.
China puede lograr una autosuficiencia plena en urea y también tiene una base de recursos relativamente sólida en fosfato, pero los recursos de sales de potasio están altamente concentrados a nivel global, el ciclo de desarrollo de nuevas minas es largo y la dotación de recursos interna es limitada. Por lo tanto, los fertilizantes potásicos son tanto una necesidad agrícola como un producto con un claro atributo de seguridad de recursos. Para China, mejorar la capacidad de garantía interna de recursos de potasio y expandir los derechos sobre recursos de potasio en el extranjero son en sí mismos parte del sistema de seguridad alimentaria.
Ya han aparecido nuevos cambios marginales en el lado de la oferta. Se espera que el mantenimiento de Uralkali (Rusia) en el tercer trimestre reduzca la producción de cloruro de potasio granular en 300,000-400,000 toneladas, y Belaruskali prevé que su producción en la segunda mitad del año disminuya en 500,000 toneladas en comparación con el año anterior, sumando una perturbación total cercana a las 800,000-900,000 toneladas. La alta concentración de la oferta global de potasio hace que una reducción de esta magnitud tenga un fuerte impacto en los precios marginales.
A corto plazo, el mercado interno aún tiene presión por los inventarios en temporada baja, y las ventas a precios altos son débiles, pero esto no contradice la lógica de recursos a medio plazo. El piso de precios del potasio está determinado principalmente por la concentración de la oferta global y la escasez del recurso, mientras que la prosperidad de los productos agrícolas determina el espacio alcista.
Si El Niño empuja aún más los precios del aceite de palma, el azúcar, el caucho e incluso algunos cereales, la mejora de los ingresos por cultivo de estos productos de alto valor podría fortalecer simultáneamente la capacidad de pago y la voluntad de aplicación de potasio por parte de los agricultores.
Por lo tanto, los fertilizantes potásicos pueden entenderse como un activo donde "la seguridad alimentaria proporciona la lógica a largo plazo, la restricción de recursos proporciona el piso de precios y la prosperidad agrícola proporciona una opción alcista".
Los indicadores centrales son la cantidad de recursos, los bajos costes y la capacidad de materializar nueva capacidad de producción.
3. Urea: el atributo de garantía de suministro es más fuerte que la escasez de recursos; las probabilidades a corto plazo dependen de la materialización de las exportaciones
La urea también es un bien básico importante para la seguridad alimentaria, pero su lógica de inversión difiere notablemente de la de los fertilizantes de fósforo y potasio: el sistema de carburo-química de China otorga a la urea una fuerte capacidad de garantía autónoma, por lo que su valor estratégico se manifiesta más en estabilizar el suministro interno y regular el mercado global que en la escasez de recursos.
En el primer semestre de 2026, el desempeño de la demanda de urea fue sólido, con una demanda aparente que creció aproximadamente un 7.2% interanual, alcanzando una tasa de crecimiento del 7.8% entre enero y abril; pero esto incluía factores como el adelanto de la demanda de siembra de primavera, la ventaja de precios relativos de la urea frente a los fertilizantes de fósforo y potasio, las exportaciones de melamina y algunas exportaciones encubiertas.
En la segunda mitad del año, se enfrenta a presiones opuestas. Dongzheng Futures estima que la tasa de crecimiento anual de la demanda de urea caerá a alrededor del 5%, por debajo del crecimiento interanual esperado en la producción del 7.86%.
Por lo tanto, la verdadera variable clave para la urea sigue siendo la exportación. Los precios internacionales son significativamente más altos que los internos, e India mantiene una fuerte demanda de importación. Si aumentan las cuotas de exportación y la velocidad real de flujo, podría aliviar eficazmente el exceso interno y permitir que las empresas chinas de urea basadas en carbón, situadas en el lado izquierdo de la curva de costes global, compartan los altos precios internacionales.
Pero la seguridad alimentaria significa que la política de exportaciones siempre debe buscar un equilibrio entre las ganancias de las empresas, el mercado internacional y la garantía de suministro interno, y el espacio de exportación no equivaldrá simplemente a la diferencia teórica de precios.
Esto también determina que la urea sea más adecuada como un activo de alta elasticidad, y no como la dirección de configuración a medio plazo más estable entre los tres fertilizantes principales.
Conclusión
En resumen, la seguridad alimentaria podría convertirse en el tema de transacción a medio plazo más duradero para el sector de los fertilizantes en los próximos años, incluso más que El Niño.
Refuerza los atributos estratégicos de los recursos primarios como el fosfato y las sales de potasio, y también hace que la garantía interna, las políticas de exportación y la integración de la cadena de valor sean variables importantes que afectan a las ganancias de las empresas.
En 2026, el sector primero está operando con las restricciones de recursos, los conflictos geopolíticos, la oferta exterior y las diferencias de precios entre el interior y el exterior; lo que El Niño determine es si el lado de la demanda podrá tomar el relevo en 2027.
Si en los próximos seis meses los precios de los productos agrícolas reflejan aún más los riesgos de reducción de la producción por el clima, el sector de los fertilizantes podría experimentar un segundo cambio de lógica: los fertilizantes fosfatados pasarían de "recursos + exportación" a una situación de oferta y demanda ajustadas; los fertilizantes potásicos pasarían del ciclo de recursos a una resonancia con la prosperidad agrícola; y la urea necesitaría observar si la mejora de la demanda puede compensar la nueva capacidad.
En ese momento, un marco más completo para entender este ciclo agroquímico podría ser: la seguridad alimentaria proporciona la base de valoración, las restricciones de recursos determinan el nivel central de ganancias, y El Niño y los precios de los cereales determinan la elasticidad alcista.
