El martes 18 de agosto, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años subió hasta el 5,34%, el nivel más alto desde 2007. Ese mismo día, el Departamento del Tesoro realizó una operación programada de recompra de bonos por valor de 20.000 millones de dólares. Los inversores presentaron ofertas de venta por cerca de 200.000 millones de dólares. A pesar de ello, los rendimientos se mantuvieron en niveles altos. A la mañana siguiente, el Tesoro anunció que duplicaría el tamaño máximo de algunas de sus operaciones de recompra a más largo plazo. Los rendimientos de los bonos cayeron inmediatamente, el mercado bursátil repuntó y el oro subió con fuerza. Este informe explicará qué es una recompra de deuda pública, por qué el gobierno recurre a esta herramienta y qué significa para su cartera de inversiones.
Datos clave: El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años alcanzó el 5,34% el 18 de agosto, un máximo de 19 años · El tamaño de la recompra se duplicó de al menos 20.000 a 40.000 millones de dólares · El rendimiento a 10 años bajó 6 puntos básicos al 4,647% · El rendimiento a 30 años bajó 9 puntos básicos al 5,196% · La deuda pública estadounidense superó por primera vez los 40 billones de dólares el 19 de agosto · Período de aplicación del plan: del 9 de septiembre al 4 de noviembre de 2026 · Bitcoin subió un 5% en un día, el oro subió un 2,7%.
Sección 1 — Qué pasó exactamente
El miércoles 19 de agosto de 2026, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos emitió un anuncio sorpresa: a partir del 9 de septiembre, duplicará al menos el tamaño de sus operaciones de recompra de bonos del Tesoro a largo plazo.
Los mercados reaccionaron de inmediato. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años cayó 9 puntos básicos al 5,196%, y el rendimiento a 10 años bajó 6 puntos básicos al 4,647%. Los futuros de los índices bursátiles subieron considerablemente. Bitcoin subió alrededor de un 5% en 24 horas hasta unos 68.147 dólares, y el oro subió un 2,7% hasta los 4.485 dólares por onza.
Todo esto, simplemente porque el gobierno anunció que gastaría más dinero en recomprar sus propios bonos antiguos. Para entender por qué esto pudo sacudir los mercados con tanta fuerza, es necesario comprender primero lo que sucedió antes del anuncio y por qué la situación se había vuelto tan apremiante que Besant se vio obligado a actuar.
El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años ha estado subiendo continuamente desde finales de junio, impulsado por varias fuerzas familiares para los lectores de esta serie de informes: persistentes presiones inflacionarias; el conflicto entre Estados Unidos e Irán sin un alto el fuego a la vista, manteniendo los precios del petróleo altos entre 80 y 89 dólares por barril; y el continuo deterioro de las perspectivas fiscales de Estados Unidos —el mismo día del anuncio, la deuda pública estadounidense superó por primera vez en la historia los 40 billones de dólares. Al mismo tiempo, los mercados de bonos globales también están bajo presión, con los rendimientos de los bonos japoneses cerca de máximos de 40 años y los rendimientos de los bonos alemanes a 30 años alcanzando su nivel más alto desde 2011.
Para el martes 18 de agosto, el rendimiento a 30 años alcanzó el 5,34%, el más alto desde 2007. Ese día, el Tesoro ejecutó una operación de recompra programada de 20.000 millones de dólares. Los dealers primarios presentaron al Tesoro intenciones de venta de bonos por cerca de 200.000 millones de dólares. El Tesoro aceptó la totalidad de los 20.000 millones de dólares, y los rendimientos del mercado continuaron subiendo. La herramienta funcionaba a plena capacidad, pero aún así no logró mantener la línea. A la mañana siguiente, Besant anunció que duplicaría el tamaño.
Nota explicativa: Cuando los medios financieros informan de que el rendimiento de un bono del Estado "alcanza un máximo de 19 años", significa que los inversores exigen que el gobierno pague un interés más alto que en cualquier momento desde 2007 para prestar dinero. Cuanto más alto es el rendimiento de los bonos gubernamentales, más caro es pedir prestado en toda la economía —hipotecas, préstamos para automóviles, bonos corporativos, e incluso el gasto fiscal del propio gobierno, todo se vuelve más caro. Por eso se sigue con tanta atención el rendimiento de los bonos, y por qué las fluctuaciones bruscas en los rendimientos desencadenan reacciones en los mercados globales.
Sección 2 — Qué es una recompra de deuda pública
Una recompra de deuda pública (buyback) es cuando el gobierno de Estados Unidos recompra bonos antiguos que emitió previamente antes de su vencimiento. Puede entenderse como una empresa que recompra sus propias acciones, solo que el gobierno no recompra acciones, sino su propia deuda.
Funciona de la siguiente manera: El gobierno estadounidense ha estado emitiendo deuda del Tesoro durante décadas, y cada bono tiene una fecha de vencimiento —10, 20 o 30 años. Los bonos más antiguos se conocen como bonos "off-the-run" (no activos), porque ya no son la emisión más reciente para ese plazo, su frecuencia de negociación disminuye gradualmente y su liquidez se reduce. Cuando un bono carece de liquidez, su precio puede desviarse de sus fundamentos y su rendimiento puede mostrar aumentos anómalos que no se corresponden con la situación económica real.
Las operaciones de recompra de deuda pública tienen como objetivo precisamente estos bonos más antiguos y con menor liquidez. El mecanismo específico es una subasta inversa: el Tesoro anuncia que aceptará ofertas de venta de instituciones tenedoras de bonos, y luego selecciona qué ofertas aceptar dentro de un límite máximo que establece. Al eliminar la deuda antigua del mercado, el Tesoro ayuda a mantener el funcionamiento normal del mercado y evita que los problemas de liquidez distorsionen la trayectoria de los rendimientos.
Este programa de recompras se reinició en mayo de 2024, siendo la primera vez que se llevan a cabo recompras regularizadas de deuda pública desde el año 2000. Sus dos objetivos principales son: apoyo a la liquidez —mantener el funcionamiento normal del mercado de bonos— y gestión de efectivo —suavizar las fluctuaciones en el saldo de caja del gobierno. El cambio del 19 de agosto fue que Besant elevó el límite máximo por operación específica para bonos del Tesoro a más largo plazo (10 a 30 años) de 20.000 millones de dólares a al menos 40.000 millones de dólares. Este ajuste estará vigente entre el 9 de septiembre y el 4 de noviembre de 2026.
Nota explicativa: En el mercado de bonos existen dos tipos de bonos simultáneamente. Los bonos "on-the-run" (activos) son las emisiones más recientes para cada plazo, las que se negocian más activamente, con la mejor liquidez, y son el estándar al que hacen referencia los medios financieros cuando citan datos de rendimiento. Los bonos "off-the-run" (no activos) son todas las emisiones antiguas para el mismo plazo, con menor frecuencia de negociación, que pueden presentar problemas de fijación de precios. Las operaciones de recompra del Tesoro tienen como objetivo los bonos off-the-run, con el fin de evitar que su fijación de precios se desvíe demasiado y mantener el funcionamiento normal del mercado a largo plazo.
Sección 3 — Por qué el mercado de bonos se desordenó
Para entender por qué Besant se vio obligado a actuar, primero hay que comprender el concepto de "huelga de compradores" (buyers' strike) —y por qué el mercado de bonos del Tesoro a largo plazo ha estado en ese estado desde finales de junio.
Una "huelga de compradores" se refiere a cuando los compradores habituales de un activo dejan de comprar, no porque crean que el precio se ha desviado permanentemente, sino porque la incertidumbre es lo suficientemente grande como para preferir permanecer al margen. En el mercado de bonos del Tesoro a largo plazo, los compradores habituales incluyen fondos de pensiones, compañías de seguros, bancos centrales extranjeros y grandes instituciones que necesitan activos de largo plazo para igualar sus pasivos. Cuando estos compradores se retiran colectivamente, la oferta supera a la demanda, los precios de los bonos caen y los rendimientos suben.
La superposición de tres fuerzas creó esta "huelga de compradores".
La trayectoria fiscal de Estados Unidos. Como documenta esta serie de informes sobre la crisis de la deuda estadounidense, la deuda pública de EE.UU. superó por primera vez los 40 billones de dólares precisamente el 19 de agosto. El gasto anual en intereses del gobierno federal se acerca a 1 billón de dólares. Se estima que la "Ley Un Gran Hermoso" añadirá unos 2,8 billones de dólares al déficit en una década. En la subasta de bonos a 20 años por 16.000 millones de dólares realizada apenas unas horas después del anuncio de duplicación de recompras el 19 de agosto, los licitadores indirectos (que representan la demanda de bancos centrales extranjeros) solo adquirieron el 62,9% de la emisión, frente al 71,2% en la subasta comparable de junio. La demanda extranjera se está retirando silenciosamente.
Entorno geopolítico e inflacionario. El conflicto entre EE.UU. e Irán continúa, sin avances en las negociaciones tras la expiración del alto el fuego de 60 días, manteniendo el precio del petróleo alto entre 80 y 89 dólares por barril, y las presiones inflacionarias siguen siendo elevadas y difíciles de reducir. La inflación erosiona el poder adquisitivo de los pagos de intereses fijos durante el período de tenencia de décadas, por lo que los inversores exigen mayores rendimientos como compensación.
Intensificación de la competencia por el capital global. Esta semana, los rendimientos de los bonos japoneses se acercan a máximos de 40 años, y los rendimientos de los bonos alemanes a 30 años alcanzan su nivel más alto desde 2011. Cuando otros mercados de bonos soberanos ofrecen rendimientos no vistos en décadas, compiten con los bonos del Tesoro de EE.UU. por el mismo conjunto global de fondos de renta fija. Una mayor competencia significa que Estados Unidos debe ofrecer rendimientos más altos para atraer compradores.
La superposición de estos tres factores crea un círculo vicioso que se refuerza a sí mismo: el aumento de los rendimientos eleva el costo de interés cada vez que el gobierno emite nueva deuda, empeora la situación fiscal, socava aún más la confianza de los compradores y empuja los rendimientos nuevamente al alza.
Sección 4 — Qué puede y qué no puede hacer una recompra
El anuncio tuvo un efecto inmediato el mismo día, pero varios observadores experimentados advierten contra una sobreinterpretación.
El ex presidente de la Fed de St. Louis, Jim Bullard, calificó la medida de "ligeramente inesperada" y dijo que la reacción del mercado muestra que es "una importante acción táctica", pero señaló que no cambia los fundamentos de los grandes déficits fiscales y la inacción de la Fed.
Peter Boockvar de One Point BFG Wealth escribió directamente: "Esto no es pagar deuda, es simplemente reestructurar el perfil de vencimientos de la deuda."
Evercore ISI reconoció la habilidad táctica de Besant —describiéndola como "un anuncio sorpresa en la temporada baja de agosto, con poca liquidez en el mercado y fuerzas vendedoras agrupadas unilateralmente"— pero cuestionó si este efecto puede ser duradero.
El economista Mohamed El-Erian dijo que la fuerte reacción del mercado refleja más las expectativas de una política de control de la curva de rendimientos más amplia, que el impacto directo de la operación de recompra en sí, dado que el tamaño de la recompra sigue siendo insignificante en comparación con las emisiones netas.
Lo que SÍ puede hacer una recompra: Eliminar del mercado los bonos del Tesoro antiguos y con menor liquidez a largo plazo, proporcionar un comprador confiable para bonos difíciles de vender, y enviar una señal al mercado de que el Tesoro está vigilando de cerca y está dispuesto a actuar. En el contexto de la temporada baja de agosto, con el mercado ya posicionado unilateralmente a la baja, esta señal fue suficiente para desencadenar un rápido cierre de posiciones cortas.
Lo que NO puede hacer una recompra: No puede reducir el volumen total de deuda. Cuando el Tesoro recompra 4.000 millones de dólares en bonos antiguos a 30 años, financia la operación emitiendo nuevas letras del Tesoro a corto plazo —la deuda total no cambia, solo se acorta la estructura de plazos. No puede cambiar la lógica fiscal subyacente que impulsa al alza los rendimientos, ni puede mantener la defensa a largo plazo mientras los factores impulsores fundamentales persistan.
Nota explicativa: Las recompras de deuda pública son completamente diferentes de la flexibilización cuantitativa (QE), y a menudo se confunden. Cuando la Fed implementa QE, compra bonos creando dinero nuevo —una herramienta de política monetaria con impacto inflacionario directo. El programa de recompras del Tesoro, sin embargo, financia sus compras emitiendo otra deuda, no crea dinero nuevo y la deuda total se mantiene sin cambios. Este es precisamente el significado central que Boockvar quería transmitir: es una reordenación de la estructura de vencimientos de la deuda, no una "impresión de dinero".
Sección 5 — Scott Besant: Un Secretario del Tesoro que actúa de manera proactiva
El momento y la forma de este anuncio revelan una característica importante del estilo de gestión de políticas del Tesoro de Besant.
Besant es un ex gestor de fondos de cobertura macroeconómicos, y fue director de inversiones de Soros Fund Management antes de dirigir Key Square Group. Conoce bien cómo utilizar anuncios tácticos para crear el mayor impacto posible en el mercado. Elegir emitir un anuncio de duplicación en la temporada baja de agosto, cuando la liquidez del mercado es más escasa y las fuerzas vendedoras están agrupadas unilateralmente, apenas dos semanas antes de la publicación del programa trimestral regular de recompras, es precisamente la táctica de intervención asimétrica que utilizan los operadores macro.
Esta no es la primera vez que actúa este mes. El 1 de agosto, Besant ya había intervenido conjuntamente con Japón en el mercado de divisas, tratando de revertir la caída del yen a mínimos de 40 años. El año pasado, le dijo a Bloomberg que tenía "una gran caja de herramientas" que incluía aumentar las recompras de bonos —el 19 de agosto, utilizó una de ellas.
Esto podría estar diciendo a los inversores: El Tesoro está vigilando de cerca el mercado de bonos a largo plazo y está dispuesto a intervenir tácticamente cuando el aumento de los rendimientos amenace la estabilidad económica. Esto reduce hasta cierto punto la probabilidad de un colapso descontrolado del mercado de bonos. Pero la intervención táctica y la solución estructural son dos cosas completamente diferentes.
Sección 6 — Ofertas por 190.000 millones, solo se aceptaron 20.000 millones
El 18 de agosto, el día antes del anuncio, hubo un detalle que ilustraba el problema incluso mejor que los rendimientos en sí, pero que recibió relativamente poca atención.
El 18 de agosto, mientras el rendimiento a 30 años alcanzaba un máximo de 19 años en medio de las ventas, el Tesoro ejecutó una operación de recompra programada de 20.000 millones de dólares. Los dealers primarios presentaron intenciones de venta de bonos por cerca de 200.000 millones de dólares. El Tesoro aceptó la totalidad de los 20.000 millones de dólares, los rendimientos del mercado continuaron subiendo y no hubo ninguna mejora.
El monto ofertado fue diez veces el monto aceptado por el Tesoro. Esta es la evidencia más directa de un grave desequilibrio entre oferta y demanda en los bonos del Tesoro a largo plazo. Los que presentaron ofertas eran inversores institucionales experimentados como fondos de pensiones, compañías de seguros y dealers principales, tomando decisiones de cartera de inversión activas y bien consideradas. Duplicar el límite de recompra a 40.000 millones de dólares aborda parte del problema de liquidez, pero no cambia las causas profundas que inicialmente llevaron a que surgieran intenciones de venta por casi 200.000 millones de dólares.
También hay desafíos estructurales más amplios en el horizonte: según las previsiones de los dealers primarios, si el Tesoro mantiene su actual método de endeudamiento, enfrentará un déficit de financiamiento de casi 1,5 billones de dólares combinados en los ejercicios fiscales 2027 y 2028; a partir de 2027, el mercado espera ver subastas de deuda del Tesoro de mayor tamaño. Wall Street está siendo requerida para absorber más deuda estadounidense —y el Tesoro está trabajando para que este proceso sea más fluido ampliando las recompras. La duplicación de recompras es solo una parte de este esfuerzo general.
Sección 7 — Qué significa esto para su cartera de inversiones
Bonos de larga duración y ETFs de bonos. Para los inversores que poseen fondos de bonos de larga duración como el iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), el anuncio del día proporcionó un beneficio tangible. Las recompras planificadas entre el 9 de septiembre y el 4 de noviembre ofrecen cierto grado de soporte de precios en el corto plazo. Pero las fuerzas estructurales que impulsan al alza los rendimientos no han sido eliminadas, y los bonos de larga duración siguen en un entorno desafiante.
Bonos de corta duración y fondos del mercado monetario. Esta recompra se dirige específicamente a bonos del Tesoro a largo plazo (10 a 30 años). Los rendimientos de las letras del Tesoro a corto plazo están más directamente influenciados por la tasa de política de la Fed. Para los inversores que poseen instrumentos de corta duración, la relevancia directa de esta recompra es relativamente limitada.
Acciones. El mecanismo es el mismo descrito en informes anteriores: una caída en los rendimientos a largo plazo significa que la tasa de descuento utilizada para descontar las ganancias futuras es menor, lo que eleva las valoraciones de las acciones de crecimiento. Pero el S&P 500 solo subió un 0,2% ese día, y el Nasdaq solo un 0,16%, ya que el entusiasmo inicial se desvaneció rápidamente mientras el mercado digería las advertencias.
Oro. Incluso cuando el miedo inmediato a un colapso del mercado de bonos se alivió, el oro subió un 2,7%. El impulsor más probable es: un Tesoro que se ve obligado a intervenir activamente para sostener el mercado de bonos envía una señal a los inversores en oro sobre las presiones estructurales a largo plazo en la situación fiscal de EE.UU., una señal que respalda al oro.
Tasas hipotecarias y crédito al consumo. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años es el principal ancla para la tasa de las hipotecas fijas a 30 años. Una caída de 6 puntos básicos va en la dirección correcta, pero está lejos de hacer que las tasas hipotecarias bajen significativamente. A corto plazo, es muy probable que la tasa de las hipotecas fijas a 30 años se mantenga en el rango del 6,5% al 7%.
Nota explicativa: La "duración" es una medida de la sensibilidad del precio de un bono a los cambios en las tasas de interés. Un bono con una duración de 20 años verá su precio caer aproximadamente un 20% por cada aumento de 1 punto porcentual en el rendimiento. Es por eso que los bonos de larga duración son mucho más volátiles que los de corta duración. Una caída de 9 puntos básicos en el rendimiento a 30 años genera un mayor aumento de precio para un ETF de bonos de larga duración que una caída de 6 puntos básicos en el rendimiento a 10 años para un fondo de bonos a medio plazo. La duración amplifica los efectos tanto en las ganancias como en las pérdidas.
Sección 8 — El panorama más amplio
El anuncio de recompras de deuda pública del Tesoro es una respuesta táctica a un problema estructural. Comprender la diferencia entre ambos es crucial para pensar en cómo asignar inversiones de cara al futuro.
El problema estructural es este: El gobierno de EE.UU. necesita pedir prestados aproximadamente 2 billones de dólares al año para cubrir su déficit, además de billones más para refinanciar la deuda que vence. Durante décadas, tres tipos de compradores absorbieron constantemente esta oferta: la Fed a través de programas de compra de bonos, bancos centrales extranjeros acumulando reservas en dólares, e instituciones nacionales como fondos de pensiones. Hoy, estos tres tipos de compradores se están retirando gradualmente. La Fed está reduciendo su balance en lugar de expandirlo, los bancos centrales extranjeros están reduciendo su asignación a los bonos del Tesoro como parte de una estrategia de desdolarización, y las instituciones nacionales tienen más opciones de competencia por su capital debido a los mayores rendimientos de otros activos.
El resultado: el gobierno tiene que ofrecer rendimientos más altos para atraer compradores, lo que en sí mismo crea un círculo vicioso —rendimientos más altos aumentan el costo de interés de la deuda existente, empeoran la situación fiscal, requieren más préstamos, y a su vez requieren rendimientos aún más altos.
Duplicar el tamaño de las recompras aborda la dimensión de la liquidez: hacer que el Tesoro sea un comprador más activo de deuda antigua, manteniendo el funcionamiento normal del mercado. Pero no aborda el desequilibrio profundo entre oferta y demanda. Para resolver realmente este problema, se necesitan medidas estructurales: recortar el déficit, ralentizar el ritmo de nuevas emisiones de deuda, o atraer nuevas fuentes de demanda. El 19 de agosto, no se anunció ninguna de estas medidas.
Desarrollos posteriores a seguir
Si los rendimientos pueden mantenerse antes del 9 de septiembre. Dado que el plan no comienza a implementarse hasta el 9 de septiembre, si los factores profundos que impulsan al alza los rendimientos persisten, estos podrían volver a subir antes de esa fecha. Si la caída de los rendimientos del 19 de agosto se mantiene o no, será la primera prueba para determinar si este anuncio puede tener un efecto más allá de un solo día.
Informe de empleo no agrícola del 5 de septiembre y datos del IPC del 11 de septiembre. Como se describe en la serie de informes sobre la Fed, estos dos informes determinarán en gran medida si el resultado de la reunión del FOMC del 15 al 16 de septiembre es un aumento de tasas o mantenerlas sin cambios. Si la Fed sube las tasas, elevará los rendimientos a corto plazo, posiblemente contrarrestando parcialmente el efecto de soporte de las recompras en el extremo largo.
Resultados de subastas posteriores de deuda del Tesoro. La subasta del 19 de agosto mostró que la demanda extranjera cayó del 71,2% en junio al 62,9%. Cada subasta posterior de deuda del Tesoro a largo plazo revelará si el anuncio de recompras ha hecho que los bonos del Tesoro sean más atractivos para los compradores, o si la demanda extranjera continúa retirándose.
4 de noviembre — Fecha de vencimiento del plan. La duplicación de recompras prometida por el Tesoro solo dura hasta el 4 de noviembre, momento en que será reevaluada en la próxima reunión trimestral de refinanciación. Si el plan se extiende, amplía o reduce, enviará al mercado el último juicio del Tesoro sobre la salud del mercado de bonos a largo plazo.
Cualquier señal de un control de la curva de rendimientos de mayor alcance. Si la presión en el mercado de bonos continúa acumulándose después de la duplicación de recompras, el mercado observará de cerca si aparecen señales de que se están considerando herramientas políticas más activas.
El mercado de bonos está contando una historia que se extiende a lo largo de todo 2026: la inflación persistente, el deterioro de la situación fiscal y la retirada continua de la demanda extranjera están creando una presión estructural al alza sobre los rendimientos a largo plazo. El anuncio de recompras del 19 de agosto proporcionó un alivio real pero temporal. La historia estructural no ha cambiado. Para los inversores, comprender la diferencia entre ambas es la conclusión más importante que se puede extraer de esta intervención gubernamental, una de las más importantes en el mercado de bonos en años.
Datos actualizados al 20 de agosto de 2026. Fuentes: Reuters; CNBC; NBC News; CNN Business; The Washington Post; Quartz; Bloomberg; FXStreet; BigGo Finance; UPI; Babypips; Yahoo Finance; Evercore ISI; Declaración oficial del Departamento del Tesoro de EE.UU. (19 de agosto de 2026); ScienceDirect; Seeking Alpha; RSM Market Flash; CryptoBriefing.
