Autor: Wall Street News
Superficialmente tranquilo, el mercado financiero global está acumulando la energía para una tormenta.
Yie-Hsin Hung, directora ejecutiva de State Street Investment Management, declaró esta semana al Financial Times que el nuevo presidente de la Fed, Wash, ha reducido deliberadamente la orientación prospectiva, haciendo que la trayectoria de la política monetaria sea cada vez más difícil de predecir para el mercado, "lo que introducirá volatilidad e incertidumbre".
El yen se debilitó esta semana por encima de la barrera de los 162 frente al dólar, tocando mínimos de casi 40 años, lo que vuelve a poner en alerta al mercado sobre los riesgos potenciales del carry trade en yen. El consejo de Vincent Mortier, director de inversiones de Amundi, es: diversificar el riesgo tanto como sea posible y cubrirse completamente.
Mientras tanto, la volatilidad del índice de acciones estadounidenses (VIX) se mantiene baja, pero la presión interna del mercado ha aumentado silenciosamente a máximos en los últimos años. El indicador de fragilidad del mercado "Turbu-lens" del equipo de estrategia de derivados de UBS registra actualmente una lectura de 0.9 (en una escala de -1 a 1), el nivel más alto desde mediados de septiembre de 2025. Históricamente, lecturas de este tipo a menudo presagian un aumento repentino en el VIX en una fase. Al mismo tiempo, la temporada de resultados del segundo trimestre, cuyas expectativas de ganancias son del 24%, acaba de comenzar, y las altas expectativas amplifican aún más los riesgos potenciales a la baja.
Para el mercado, el nuevo liderazgo de la Fed es una de las principales fuentes de incertidumbre en este momento.
Tras asumir el cargo, el nuevo presidente Wash ha estrechado deliberadamente el alcance y la frecuencia de la comunicación externa, reduciendo activamente la orientación prospectiva sobre los próximos pasos de la política monetaria. Según el Financial Times citando analistas, desde una perspectiva macroprudencial, este enfoque en sí mismo es justificable: guiar las expectativas del mercado no es el trabajo principal de la Fed, y una comunicación externa más simplificada y coordinada podría tener más beneficios que perjuicios.
Sin embargo, cuando esta narrativa de política se superpone con la ambición de Wash de impulsar una agenda reformista y la continua agitación de la situación en Irán, el panorama se vuelve más complejo. Las preocupaciones inflacionarias por el aumento de los precios del petróleo han provocado un retroceso notable en el mercado de bonos esta semana. La razón fundamental es que los inversores no pueden determinar si Wash responderá con medidas políticas al aumento pequeño pero significativo reciente en los precios del petróleo, ni pueden aclarar su tendencia general para la dirección futura de la política de la Fed. Los rendimientos de los bonos se acercan actualmente al 4.6%, lo que aumenta aún más la presión sobre las valoraciones del mercado de renta variable.
El yen está volviendo a convertirse en un posible "punto de ignición" para los mercados globales.
Esta semana, el dólar superó la barrera de los 162 yenes, alcanzando el yen su nivel más débil en 40 años. El mercado apuesta a que las autoridades japonesas permitirán que la inflación funcione en niveles relativamente altos, manteniendo al mismo tiempo un enfoque cauteloso sobre los aumentos de tasas.
El riesgo sistémico en torno al yen proviene principalmente de dos vías de transmisión. En primer lugar, para intervenir en el mercado de divisas y estabilizar el yen, las autoridades japonesas podrían necesitar vender activos en dólares, especialmente bonos del Tesoro estadounidense. Esta operación podría crear efectos de ondas en el mercado de bonos global. En segundo lugar, todavía existen grandes posiciones de carry trade en el mercado, que consisten en pedir prestado yen a bajo costo para comprar otros activos globales. Si el yen se recupera significativamente, estas posiciones enfrentarán presión para cerrarse a la fuerza, y las ondas de choque podrían extenderse a rincones del mercado actualmente impredecibles. El Banco de Inglaterra señaló esta semana que los fondos apalancados (es decir, fondos prestados) han sido un importante impulsor del repunte del mercado de acciones global en los últimos meses, y su crecimiento ha sido rápido, lo que nunca es una señal tranquilizadora.
El estratega de Barclays, Emmanuel Cau, califica la fase actual del mercado de valores estadounidense como una "ventana de verano peligrosa", creyendo que debajo de la aparente calma del índice de referencia del mercado, hay corrientes subterráneas agitadas. El equipo de estrategas de Barclays, encabezado por Anshul Gupta, señala que la reciente caída del VIX coincide con una ventana temporal en la que la volatilidad estacional suele estrecharse, perteneciente a un "breve período dulce" con duración limitada.
Más digna de atención es la desviación significativa entre el índice y las acciones individuales. El equipo de estrategas de UBS, encabezado por Maxwell Grinacoff, señala que la volatilidad actual de acciones individuales supera la volatilidad del índice en más de tres veces. El equipo advierte que la probabilidad de que esta brecha se estreche durante el verano es alta, momento en el que tanto la repreciación de la política monetaria como las perturbaciones geopolíticas podrían desencadenar un aumento repentino de la volatilidad a nivel de índice. Si las estrategias sistémicas aumentan aún más el apalancamiento de manera integral, la lectura del indicador de fragilidad "realmente podría tocar +1".
La falta de liquidez característica del verano es un amplificador más. Cada verano en el hemisferio norte, los operadores e inversores experimentados se van de vacaciones, quedando equipos más junior, y el volumen de negociación se reduce, cayendo drásticamente la liquidez del mercado. Los diferenciales de precios se amplían, y es más fácil que varios activos como acciones, bonos y divisas experimenten fluctuaciones violentas incluso sin información nueva sustancial. El verano de 2024 es un ejemplo vívido: una decepción de datos de inflación estadounidenses no particularmente grave golpeó inesperadamente al dólar, impulsó al yen, hundió las acciones tecnológicas y provocó una caída del 12% en un solo día en el mercado bursátil japonés, llegando a difundirse rumores de que la Fed recortaría las tasas de emergencia.
En este contexto macro, una temporada de resultados con altas expectativas comienza formalmente ahora, concentrando aún más los riesgos del mercado.
Las expectativas de los analistas para el crecimiento de las ganancias del segundo trimestre de las empresas del índice S&P 500 son del 24%, y del 12% para el Stoxx Europe 600. A diferencia de temporadas anteriores, los analistas han seguido ajustando al alza sus pronósticos justo antes del período de reporte. La fuerte confianza significa, al contrario, que si los resultados reales decepcionan al mercado, el espacio de ajuste es mayor y las caídas podrían ser más pronunciadas.
Especial atención requiere el sector tecnológico. Según cálculos de Barclays, desde octubre del año pasado hasta ahora, Apple, Meta, Amazon, Alphabet, Microsoft y Nvidia han perdido un total de aproximadamente 2 billones de dólares en valor de mercado. Es destacable que Nvidia, un gigante de semiconductores con una capitalización de mercado de 5 billones de dólares, tiene actualmente una relación P/E similar a la de la empresa de snacks Hershey, lo que indica un enfriamiento evidente del entusiasmo del mercado por ella.
En los sectores del oro y el petróleo también se han producido giros inesperados para los inversores. El precio del oro, tras un fuerte comienzo en 2026, acaba de registrar su mayor caída mensual desde 2008, con una disminución de más del 11%. El precio del petróleo también retrocedió de manera contraria a las advertencias generalizadas de los expertos en energía. Estos cambios apuntan conjuntamente a una realidad: el consenso del mercado se está desmoronando, y la fiabilidad de la lógica narrativa dominante es ahora cuestionable.
En cuanto a la elección de estrategias de cobertura, dado que la divergencia entre acciones individuales y la rotación de sectores podrían continuar durante la temporada de resultados, la efectividad de las herramientas de cobertura a nivel de índice podría ser limitada. Maxwell Grinacoff sugiere: "Las opciones sobre acciones individuales quizás ofrezcan mejores oportunidades a nivel táctico". Vincent Mortier de Amundi ofrece un consejo más macro: diversificar el riesgo tanto como sea posible y cubrirse completamente. De esta manera, "puedes relajarte y disfrutar de las vacaciones todo el verano, que es un buen objetivo".
