Durante los últimos seis meses, pasé de ser un espectador de Web3 a adentrarme en la industria de pagos. Y ahora, he decidido parar, ya no continuaré trabajando en pagos Web3.
No se trata de una retirada tras un fracaso, sino de un ajuste de criterio después de haber estado realmente en el campo. En estos seis meses, he estado en Yiwu, Shuibei, Putian, y también en México, visitando los lugares más activos que aparecen en los informes, para ver cómo se realizan realmente los pagos. También me involucré directamente: construí un MVP de pagos Web3, conecté cuentas, desarrollé herramientas de cobro Web3, intenté ejecutar el camino imaginado desde el primer paso hasta el último.
Pero cuanto más me adentraba, más claro tenía una cosa: esta no es una industria en la que "ganarás si haces un buen producto". Los pagos no compiten por funciones, sino por relaciones bancarias, licencias, eficiencia de capital y la capacidad de controlar riesgos a largo plazo.
Muchos negocios de pago que parecen "rentables" esencialmente no obtienen primas por capacidad, sino primas por riesgo—simplemente aún no ha pasado nada malo. Lo que realmente determina cuánto puede durar una empresa de pagos nunca es cuánto dinero ha ganado, sino si puede soportar y sobrevivir antes de que los riesgos se materialicen realmente.
Este artículo no busca negar la industria, sino quitar el filtro, desplegar la estructura real y dejar un juicio más lúcido a los que vengan después. (Hace unas semanas, también grabé un podcast con Robert, ex VP de Kun Global, el CEO de Nayuta Capital, y Alex, ex CEO de Didi Financial, discutiendo el mismo tema).
I. ¿Por qué me adentré en los pagos Web3?
Como emprendedor en serie, el año pasado concluí un proyecto de emprendimiento que duró varios años. Durante el proceso de cierre de la empresa, también me tomé un tiempo de descanso, volviendo a una posición más "vacía", para pensar seriamente en dónde debería enfocar mis energías a continuación.
Hace seis meses, un amigo me invitó a Hong Kong para intentar emprender juntos en temas relacionados con pagos Web3. En ese entonces, no estaba familiarizado con Web3 en sí, y tampoco tenía mucho conocimiento sobre la industria de pagos. Solo desde una perspectiva macro, era evidente que era una industria lo suficientemente grande y aún en ciclo ascendente, además, existía un espacio potencial de combinación entre Web3 y IA.
En procesos de emprendimiento anteriores, habíamos hecho negocios transnacionales y también plataformas y software relacionados con el trabajo remoto. En estas prácticas, me topé constantemente con el mismo hecho: el negocio puede globalizarse rápidamente, pero el flujo de fondos siempre va con retraso. La liquidación lenta, la fragmentación de rutas, los costos opacos, los plazos de pago impredecibles—estos problemas, cuando la escala es pequeña, quizás se puedan sortear con experiencia y paciencia; pero una vez que el negocio crece, no se resuelven con "capacidad de gestión", solo se amplifican. El dinero no puede transmitirse libremente como la información, y este es en sí mismo el límite invisible de muchos negocios globalizados.
Fue en este contexto que, cuando comencé a entender sistemáticamente las formas reales de uso de los pagos Web3 a nivel de liquidación y compensación, no presentaban una narrativa técnica abstracta, sino una solución que lógicamente podía actuar directamente sobre estos puntos débiles: mayor velocidad de liquidación, mayor transparencia y capacidad de compensación que funciona casi las 24 horas.
En el criterio de entonces, parecía una dirección que podía resolver problemas reales y era Global desde el Día 1—no entré por Web3 en sí, sino porque en el escenario concreto de pagos, parecía ofrecer una estructura mejor—al menos en teoría, parecía suficiente para mover esas fricciones largamente existentes pero siempre ignoradas.
Pero mirando atrás, también me di cuenta gradualmente de que, como muchos, asumí una premisa que luego fue desafiada constantemente por la realidad: si la eficiencia de liquidación y compensación es suficientemente alta, el pago migrará naturalmente a la cadena. Incluso se simplificó further en una intuición—los pagos solo son conciliar transacciones, solo hay que hacer funcionar el proceso y se puede "fabricar" flujo de caja.
Basado en mi desconocimiento de web3 y la industria de pagos, decidí usar primero tres meses para adentrarme realmente en esta industria, entender claramente la estructura, y luego decidir qué hacer exactamente y desde qué posición hacerlo.
II. Lo que realmente compiten los pagos nunca es el producto
Cuando llegué a Hong Kong, la idea inicial no era complicada. La idea inicial era simple: apoyándome en algunos recursos y relaciones que mi amigo ya tenía, entrar desde escenarios de OTC o cobro y pago relativamente simples, primero hacer funcionar el flujo de caja, y luego juzgar based on la demanda real qué hacer después.
No vine a investigar, ni a observar a largo plazo, sino a ver—si era posible primero hacer algo que funcionara, y luego calibrar la dirección en el negocio real.
Pero pronto, el entorno externo experimentó una aceleración notable. En mayo, Estados Unidos aprobó la GENIUS Act, y toda la industria prácticamente se encendió de la noche a la mañana. Capital, proyectos, emprendedores entraron rápidamente, los pagos Web3 pasaron de ser un tema de infraestructura relativamente niche, a una "nueva oportunidad" frecuentemente discutida. Desde fuera, esto era favorable; pero para un equipo emprendedor que recién entraba, esta repentina efervescencia no era algo bueno.
Cuanto más mixto, ruidoso y de formación rápida de consenso es el momento, más fácil es ocultar los problemas reales. Grandes empresas de internet, instituciones financieras, bancos, empresas de pago Web2 tradicionales, equipos nativos Web3 entraron uno tras otro, todos hablaban de oportunidades, pero pocos hablaban de estructura. Y en ese momento pensé que era aún más importante sumergirse en primera línea, para conocer realmente esta industria.
1. El "bullicio" en los informes, y lo que se ve en primera línea, no es lo mismo
Cuando realmente comencé a recorrer la primera línea, lo primero que hice no fue optimizar el plan del producto, sino ver: ¿quién está usando realmente los pagos web3? ¿Por qué los usan? ¿En qué lugares? Primero fui a Yiwu, que often se menciona en informes.
En muchas investigaciones y compartimientos, Yiwu often se presenta como un ejemplo representativo de "aplicación a escala de pagos web3". Pero al recorrerlo realmente, vi otra imagen. Las stablecoins existen, pero más son de uso disperso, impulsado por relaciones, oculto tras bambalinas.
No se ha estandarizado ni productizado como se describe en los informes,成为一种可以被标准化、产品化复制的结算方式。Muchas transacciones no son por "óptima eficiencia". Luego fui a Shuibei, Putian y México, y también entendí las tasas de penetración en diferentes lugares como África, Argentina, la situación no era esencialmente diferente.
Los pagos web3 no es que no existan, sino que远远没有形成一条稳定、可规模化放大的主干路径，更多时候只是嵌在原有体系里的一个“补丁”。La penetración real no coincide con el calor que percibimos en informes, comunidades y discusiones.
Pero fue en estos procesos de intercambio que gradualmente cambié la perspectiva de "poder hacer un producto" a la estructura misma de la industria. Comencé a darme cuenta de que el mercado incremental de las stablecoins probablemente no está "dentro del círculo de las cripto", sino en aquellos escenarios de negocio ya existentes en el mundo Web2, pero que han sido ralentizados por los sistemas tradicionales de liquidación y compensación.
Esto no es una migración narrativa, sino更像是一场缓慢发生的金融科技升级。Al mismo tiempo, surgió el problema: si el uso real es tan fragmentado, ¿realmente se sostiene la ruta de productización?
2. Cuando realmente comenzamos a hacer aplicaciones, todos los problemas apuntaron al mismo lugar: el canal
De julio a septiembre, mientras continuaba con la investigación in situ, comencé a contactar sistemáticamente clientes potenciales. Empresas de recursos humanos, seguros, turismo, agencias MCN, comercio de servicios, partes de negocios transfronterizos, empresas de juegos... las demandas eran diferentes, pero el problema central al que apuntaban era高度一致: el dinero debería fluir más rápido, más barato y más estable.
Pago de nóminas, liquidación de tareas, pagos B2B,这些场景在逻辑上都非常适合稳定币。Al principio, también pensamos que la capa de aplicación era una dirección por la que se podía entrar. Pero pronto, surgió una premisa ineludible: debes tener un canal estable,合规、可持续的法币 ⇄ 数币通道。
Comenzamos a conectar con varios proveedores de servicios que parecían buenos en el mercado, pero al experimentarlo realmente, era difícil decir que algún canal era "confiable a largo plazo". Para satisfacer las necesidades del negocio, incluso intentamos补通道 nosotros mismos, pero al intentarlo realmente nos dimos cuenta: esto no es un problema de producto, sino un problema de infraestructura.
Relaciones bancarias, estructura de licencias, cumplimiento KYB/KYC, capacidad de control de riesgos, gestión de límites, comunicación regulatoria... toda la capa de canal depende高度依赖长期积累的信用、经验和资金，这些都不是一个互联网背景的小团队能够在短期内补齐的能力。
Fue aquí donde真正意识到:支付不是一个“把产品做好就能赢”的行业。
3. Crees que estás ganando dinero, pero en realidad estás comiendo prima de riesgo
En este proceso, una frase me conmovió profundamente: en pagos no es cuánto dinero ganas, sino cuánto dinero puedes gastar. Muchas rutas de pago Web3 que parecen "funcionar", esencialmente no son primas por capacidad, sino primas por riesgo.
El lugar más peligroso es: mucha gente no sabe qué riesgo está asumiendo, ni dónde se esconde exactamente el riesgo.
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¿Es un problema de cumplimiento de la contraparte?
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¿Es un desajuste en la estructura del pool de fondos?
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¿Son las reglas de control de riesgo obsoletas?
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¿O la zona gris de la interpretación regulatoria?
Si la viabilidad de un negocio se basa en que "暂时没出事", entonces no es una estructura que se pueda ampliar con tranquilidad.
4. La esencia de los pagos es un negocio de "flujo de agua".
Poco a poco, comencé a entender los pagos con una perspectiva más simple. La esencia de los pagos es, en realidad, un negocio de "flujo de agua". Quien controle la vía de agua, podrá ganar dinero; cuanto mayor sea el flujo de agua del grifo, mayor será el espacio para ganar. Si el agua pasa por tu puerta, puedes cobrar una comisión—esto suena como un negocio casi de "ganar dinero acostado".
Pero precisamente por eso, los pagos nunca son un negocio simple. No todas las empresas "junto al agua" pueden ganar dinero. Las empresas de pago que realmente ganan dinero a largo plazo,往往是那些对水量、压力、回流、污染和泄漏都有极强控制能力的公司。
La cantidad de agua que puedes recibir depende del riesgo que puedas承受; cuánto tiempo puedes dejar fluir el agua depende de tu tolerancia bajo el cumplimiento, el control de riesgos y el entorno regulatorio. Muchas rutas que parecen "flujo grande de agua", esencialmente son que暂时没人来关闸。Fue en este proceso que desarrollé un respeto más complejo, pero también más real, por la industria de pagos.
Su encanto no está en quién hizo un nuevo producto, sino en—te dirá con mucha honestidad, en el mundo real, qué industrias realmente están ganando dinero, y cuáles solo hacen mucho ruido. Parado en la vía de agua, puedes ver hacia dónde fluye el dinero real, no quién está fuera haciendo constantemente relaciones públicas.
5. Los pagos son un buen negocio, pero no es un negocio que podamos hacer bien
Llegado a este punto, también tuve que enfrentar un juicio que no es fácil para un emprendedor, pero es muy importante. Los pagos son un buen negocio, pero no es el tipo de negocio que podamos hacer mejor. Esto no es una negación de la dirección, sino un respeto por los recursos y dotaciones.
Lo que realmente necesita la industria de pagos no es la capacidad de producto de prueba y error rápido e iteración constante, sino relaciones bancarias estables a largo plazo, sistemas de cumplimiento sostenibles, capacidades de control de riesgo maduras, y el crédito acumulado tras反复博弈 en entornos regulatorios. Estas capacidades no son "algo que se pueda tener esforzándose", ni se pueden补齐 en poco tiempo con inteligencia o esfuerzo. Son更像是一种行业级资产, que往往只会在特定类型的团队、特定的时间窗口里逐步形成。
Cuando realmente veo los pagos como un "negocio de flujo de agua", también me doy cuenta más claramente: lo que determina si un equipo puede permanecer a largo plazo en la vía de agua no es si quieres, sino si tienes en tus manos esa estructura que resiste la presión.
Bajo esta premisa, continuar avanzando, para nosotros, ya no era una inversión racional, sino更像是在用时间和运气，对抗一个并不站在我们这边的行业结构。Este problema finalmente me llevó a la siguiente elección.
III. Sigo siendo optimista sobre los pagos, solo que veo claramente su verdadero campo de batalla
Debo aclarar primero que elegí no continuar con pagos Web3 no porque sea pesimista sobre esta industria. Al contrario, en los últimos seis meses, estoy cada vez más convencido: las oportunidades estructurales de la industria de pagos siguen siendo muy grandes.
Solo que cuando desarmo estas oportunidades y las miro realmente, también me doy cuenta gradualmente de algo más cruel, pero igualmente importante—los pagos son un negocio con ciclos de tiempo más largos, estructura más pesada y requisitos de recursos más altos. Sus oportunidades existen realmente, pero no se distribuyen均匀mente bajo los pies de cada equipo emprendedor.
1. El incremento de pagos no es una红利 a corto plazo, sino una重构 a largo plazo
Si ampliamos la perspectiva, los pagos transfronterizos no son un problema de "si pueden explotar o no", sino un proceso de reconstrucción de infraestructura en curso. La continua externalización de la cadena de suministro global, el crecimiento del comercio transfronterizo de servicios, la aceleración de la协同 de equipos distribuidos, estas tendencias叠加在一起, están放大 constantemente las fricciones de los sistemas tradicionales de liquidación y compensación.
En este proceso, el valor de los pagos web3 no se refleja en "más barato", sino en tres cosas:
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Mejora significativa de la eficiencia de rotación
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Transparencia de la ruta de compensación
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Capacidad unificada de liquidación entre zonas monetarias y regulatorias
Esta es una mejora estructural, no una optimización a nivel táctico. Y precisamente por eso,天然属于一个跨十年尺度的工程，而不是靠产品冲刺就能撬动的市场。
2. Lo realmente difícil no es "cobrar", sino el sistema de fondos dentro del Marketplace
Después de接触 suficientes escenarios reales en primera línea, me doy cuenta cada vez más claramente: la dificultad de los pagos ya no está en "cobrar"本身. Especialmente en escenarios de Marketplace, los pagos nunca son un componente independiente, sino todo un sistema de fondos a nivel de ecosistema.
Compradores, vendedores, plataforma, logística, streamers, repartidores, impuestos, cuentas congeladas, cuentas de subsidio—todos los roles están interconectados en la misma cadena de fondos. En un sistema así, lo que realmente determina el listón no es la interfaz de pago, sino:
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Mecanismos de custodia y congelación
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Diseño de分配账期
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Capacidad de control de riesgo y antifraude
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Obligaciones regulatorias y de cumplimiento跨地域
Este tipo de sistemas, una vez estabilizados,天然具备向金融能力延展的空间；但同样，它们也对团队的资金实力、风控体系和长期耐心提出了极高要求。
3. Los pagos Web3 no son una revolución en el front-end, sino una actualización del back-end
Estos seis meses me han convencido cada vez más de一点：la verdadera escalabilidad de los pagos Web3 no ocurrirá en el lado del usuario.
No estallará porque los usuarios comiencen a usar billeteras activamente, sino porque los back-ends empresariales comiencen a actualizar sus Tesorerías, sistemas de conciliación, rutas de liquidación transfronterizas y métodos de gestión de pools de fondos.
En otras palabras, la ruta principal probablemente sea: front-end Web2 sin cambios, back-end Web3重构.这是一种“隐藏式”的升级。而这种升级，恰恰意味着它更依赖系统稳定性、合规确定性和长期运行能力，而不是市场教育。
El verdadero punto de explosión tampoco está en los mercados más maduros Si miramos por地域，el incremento de pagos tampoco es均衡.
Asia-Pacífico ya es un mercado relativamente maduro, el verdadero crecimiento estructural es更可能出现在拉美、非洲、中东、南亚这些区域：
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Sistemas de pago严重割裂
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Altos costos, rutas complejas
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Mayor disposición a migrar de usuarios y comercios
Pero la otra cara de estos mercados es: alta localización, fuertes diferencias regulatorias, fuertes requisitos operativos. Necesitan no "inteligencia", sino深耕 a largo plazo.
Cuando pongo estas oportunidades juntas y las miro realmente, también tengo que enfrentar una conclusión clara: los pagos son indeed un buen negocio, pero los recursos y dotaciones que requieren—
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Relaciones bancarias estables a largo plazo
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Sistemas de cumplimiento maduros y sostenibles
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Capacidad de control de riesgo que resiste pruebas de estrés
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Crédito acumulado tras反复博弈 en entornos regulatorios
—no están dentro de los límites de capacidad actuales de nuestro equipo. Esto no es una negación de la dirección, sino un respeto por la realidad. El campo de batalla de los pagos sigue existiendo, solo que ya no está bajo nuestros pies. Fue bajo este criterio que finalmente elegí parar, y重新思考：如果不站在水路上，我还能站在哪里，继续参与这个正在发生的结构性变化。
IV. Después de decidir no hacer más pagos
Cuando realmente tomé la decisión de no continuar con pagos Web3, no tuve una fuerte sensación de "fin". Fue más como si una探索 finalmente llegara a un lugar donde debía detenerse. No he abandonado la industria. Solo que, en lugar de intentar estar en la vía de agua para recibir agua, me cambié al lado de la vía de agua, para observar de nuevo cómo fluye el agua, y hacia dónde fluye finalmente.
En el proceso de desarmar反复 la estructura de pagos, un criterio se volvió cada vez más claro: los pagos resuelven el problema del flujo, de si el dinero puede moverse o no, y qué tan rápido; pero lo que realmente determina el valor a largo plazo nunca es el flujo本身, sino—después del flujo, dónde se detiene el dinero, y de qué manera se gestiona.
Si miramos la ruta de desarrollo de la tecnología financiera china en los últimos veinte años, esta lógica es其实非常明确。Los pagos son solo la entrada, el saldo es la estación de transferencia, lo que realmente forma escala y barreras es el sistema posterior de gestión de fondos y配置 de activos.余额宝、天天基金、天弘，并不是因为“支付做得更好”，而是因为它们站在支付之后，承接并重新组织了已经形成规模的资金流。
Los pagos son la puerta, pero no el destino. Al volver a poner esta estructura en el mundo Web3, también veo problemas similares que gradually se hacen evidentes. En la cadena ya han aparecido大量并不激进、但足够稳健的资产形态—préstamos, RWA de corto plazo, estrategias neutrales, productos combinados... se parecen más a fondos monetarios en cadena, fondos de deuda corta y herramientas de配置稳健. El verdadero problema no es "si hay activos o no", sino que: la mayoría de la gente no sabe qué tipo de riesgo enfrenta, y también carece de una entrada que pueda entender, comparar y juzgar estos activos.
Cuando cada vez más fondos comienzan a fluir en cadena, este problema solo se volverá más prominente. Fue en este punto que comencé a darme cuenta: si no continúo con pagos, aún puedo permanecer en este cambio de otra manera. No es luchar por la vía de agua, sino explicar claramente la estructura del flujo de agua, desplegar los límites y riesgos,让 saber qué lugares vale la pena停留，y qué lugares需要格外谨慎。Esta es también la dirección que mi equipo y yo continuaremos explorando a continuación.
Este artículo no es una conclusión sobre los pagos Web3, ni aconseja a nadie entrar o salir, solo intenta explicar claramente por qué elegí no continuar con pagos. Espero que pueda servir de referencia a los que vengan después, quizás puedan evitar algunos desvíos.
