Autor: Protos
Compilado por: Luffy, Foresight News
El lunes por la mañana, Michael Saylor se jactó de tener más efectivo para respaldar los dividendos en un intento por calmar al mercado, pero el precio de STRC apenas mostró alguna mejora. El problema central del mercado no radica en las reservas de efectivo, sino en el colapso de la confianza de los inversores.
Como la empresa pública que posee más bitcoins en el mundo, Strategy recaudó 450 millones de dólares adicionales en reservas de efectivo la semana pasada diluyendo los derechos de los accionistas ordinarios. Actualmente, las reservas totales de efectivo de la empresa ascienden a 30.000 millones de dólares, lo que representa un incremento del 17% en comparación con los 25.500 millones de dólares anunciados el 5 de julio.
Un efectivo abundante debería haber dado al mercado una sensación de seguridad, pero los inversores en acciones preferentes de STRC, que pagan dividendos quincenalmente con efectivo, no están convencidos. Al cierre de la mañana del lunes, el precio de STRC cayó a 86,60 dólares, una caída del 1% con respecto al precio de cierre del viernes.
La expansión de las reservas de efectivo de la empresa, teóricamente suficiente para sostener los pagos de dividendos de STRC durante un período más largo, debería haber sido una noticia importante para impulsar la confianza en cualquier otro producto financiero, pero el precio de las acciones de STRC no solo no subió, sino que cayó. Esta empresa tiene un problema profundo que ningún aumento de efectivo puede resolver.
El mercado es completamente indiferente a las buenas noticias
Strategy originalmente diseñó STRC con la esperanza de que su precio fluctúe de manera estable a largo plazo, pero sus fuertes subidas y bajadas han aparecido con frecuencia en los titulares financieros. Strategy ajusta periódicamente la tasa de dividendos, afirmando públicamente que su objetivo es estabilizar el precio de las acciones dentro del rango del valor nominal de 99 a 100 dólares, pero este objetivo nunca se ha logrado.
Cuando el precio de las acciones cae, Strategy aumenta los dividendos para atraer compradores y empujar el precio hacia el valor nominal de 100 dólares; cuando el precio es demasiado alto, la empresa emite más acciones para contener el aumento. Irónicamente, desde la emisión del producto, la tasa de dividendos ha aumentado del 9% al 12% actual, pero el precio de STRC ha caído constantemente.
Aunque la empresa tiene efectivo suficiente para pagar dividendos durante 20 meses, con un rendimiento que supera con creces a la mayoría de los bonos basura, hoy el precio de negociación de STRC sigue con un descuento del 13% sobre su valor nominal.
Gráfico del precio de STRC, rango de tiempo desde el cierre del viernes hasta el mediodía del lunes. Fuente: TradingView
Después de que las reservas de efectivo de la empresa se expandieran un 17%, el precio actual de STRC es incluso más bajo que antes de esa expansión.
La lógica subyacente es mucho más simple que el tamaño del efectivo, la proporción de dilución o los cálculos de apalancamiento; el origen del problema es la falta de confianza del mercado. El mercado general de Bitcoin no ha mostrado una tendencia alcista, lo que impide aumentar la valoración de los activos masivos del tesoro de bitcoins de la empresa. La única razón por la que los inversores estarían dispuestos a pagar una prima para que STRC recupere su valor nominal era confiar en que la gerencia tenía la determinación de pagar dividendos a largo plazo. Pero hoy el mercado tiene muchas razones para cuestionar la sinceridad de la gerencia para cumplir.
La naturaleza de las acciones preferentes es un compromiso contractual: pagar dividendos a tiempo, cumplir con los términos de emisión y cumplir con todos los acuerdos del folleto. Las decisiones de los inversores también dependen en gran medida de la orientación sobre resultados y los pronósticos prospectivos proporcionados por la gerencia. Los inversores son pesimistas respecto a STRC, no porque duden de la existencia real de los 30.000 millones de dólares en efectivo, ni porque no puedan calcular cuánto tiempo podrán sostenerse los pagos de dividendos con esos fondos; sino porque ya no confían en la persona que hizo la promesa de pago: Michael Saylor.
Saylor cambia repetidamente sus promesas, erosionando la confianza del mercado
El fundador de Strategy, Saylor, ha revocado en múltiples ocasiones las expectativas que había comunicado previamente al público, y cada cambio ha reducido aún más la confianza del mercado en él.
El verano pasado, la empresa prometió a los inversores: no emitiría acciones ordinarias de MSTR por debajo de 2,5 veces el valor contable neto ajustado (mNAV), a menos que fuera para pagar intereses y dividendos de acciones preferentes. Pero solo unos días después, la empresa modificó silenciosamente su promesa, añadiendo una cláusula de excepción: la gerencia podría emitir acciones sin restricciones si consideraba que era beneficioso. Posteriormente, la empresa vendió acciones por valor de cientos de millones de dólares por debajo del umbral de 2,5 veces el mNAV.
Otro caso más representativo es: durante años, Saylor ha declarado repetidamente en público que la empresa nunca vendería bitcoins, lo cual se puede verificar en varias entrevistas y declaraciones en plataformas sociales. Pero a finales de junio y principios de julio, Strategy vendió un total de 3,588 bitcoins, al tiempo que recibió la aprobación para vender más de 1.000 millones de dólares en bitcoins en el futuro. Hay muchos otros casos similares de incoherencia.
A principios de 2026, Saylor aseguró al mercado: incluso si Bitcoin entrara en un mercado bajista, la empresa recurriría al financiamiento de deuda para operar y no vendería bitcoins. En una entrevista con CNBC, dijo que en una fase de mercado bajista, bastaría con refinanciar la deuda existente. Solo unos meses después, la empresa no optó por una reestructuración de deuda, sino que vendió bitcoins para obtener fondos para dividendos.
Además, Saylor ha reducido significativamente las expectativas de rendimiento, haciendo que los inversores desconfíen de todos sus pronósticos futuros. En diciembre del año pasado, Strategy redujo su pronóstico de ganancias por acción para el año fiscal 2025 de 80 dólares a menos de 19 dólares, eliminando directamente el 76% de las ganancias esperadas.
Incluso con el respaldo en efectivo, STRC no es en absoluto una inversión garantizada
Saylor comparó STRC con cuentas de depósito de alto interés o fondos del mercado monetario. Pero en junio, STRC cayó a un mínimo histórico de 71,25 dólares, con pérdidas en papel de más de un tercio para los tenedores, sin ninguna comparación con los depósitos bancarios asegurados o los fondos del mercado monetario.
Saylor afirmó previamente que el precio de STRC se estabilizaría en 100 dólares, pero la realidad fue una caída a 71,25 dólares, con grandes pérdidas para los inversores, lo que dificulta que el mercado vuelva a confiar en sus pronósticos sobre la estabilidad del producto.
STRC no es un depósito ni un fondo del mercado monetario, no tiene activos de Bitcoin segregados e independientes como garantía, y no ofrece derechos de reembolso libre. Los inversores que quieran vender sus STRC a 100 dólares solo pueden encontrar otros operadores dispuestos a comprar; la empresa en sí no intervendrá para recomprarlos como respaldo.
Los antecedentes de cambios repetidos por parte de la gerencia son anteriores incluso a la etapa en que la empresa acumulaba bitcoins. En el año 2000, la SEC estadounidense demandó a Saylor y a otros dos ejecutivos, acusando a la empresa de inflar ingresos y ganancias, violando principios contables. Finalmente, Saylor pagó más de 8 millones de dólares para resolver la demanda civil.
Veinte años después, el mercado vuelve a estar alerta con Saylor. Esta vez, la empresa aumentó sus reservas de efectivo en un 17% con la intención de estabilizar el valor nominal de STRC en 100 dólares, pero el efecto positivo fue completamente nulo: el lunes por la mañana, el precio de las acciones seguía con un descuento del 13% frente a los 100 dólares, e incluso cayó ligeramente en comparación con el viernes. No importa cuánto efectivo haya, no puede compensar la confianza del mercado que se ha erosionado a largo plazo.
