Autor: Blockchain Knight
En las últimas seis semanas, los ETF de Bitcoin al contado en Estados Unidos han registrado salidas netas de aproximadamente 60 mil millones de dólares, marcando el período más largo de salidas semanales consecutivas desde el lanzamiento de los productos en 2024.
Entre ellos, el fondo más grande de BlackRock, IBIT, ha sido el más afectado, con salidas de 1.3 mil millones de dólares solo en la última semana, lo que representa más del 70% de las salidas totales del sector en ese período.
Lo que antes era el canal más fluido para la entrada de instituciones, ahora se ha convertido en la principal vía de salida.
Entonces, ¿quién está vendiendo?
Los datos en cadena muestran que los tenedores a largo plazo, aquellos que poseen Bitcoin durante más de 155 días, se mantienen firmes y aún controlan alrededor del 83% de la oferta circulante. Las ventas provienen casi en su totalidad de fondos de asignación que compraron los ETF a través de cuentas de corretaje.
Estas personas inicialmente se sintieron atraídas por la narrativa de un producto regulado y de menor barrera de entrada, y ahora, por la misma facilidad, están optando por salir, formando la primera gran rendición colectiva del Bitcoin desde su reconocimiento por Wall Street.
Sin embargo, la naturaleza de la venta se asemeja más a un reajuste de des-riesgo que a un rechazo total del activo.
El repunte de la inflación, con el PCE básico subiendo al 4.1%, el giro más restrictivo de la Reserva Federal y el aumento de la probabilidad de subidas de tipos, la infraestructura de IA absorbiendo 700 mil millones de dólares en un año, y las salidas a bolsa populares como SpaceX atrayendo capital especulativo, han generado una transferencia masiva de fondos.
Por lo tanto, cuando los escritorios de trading reducen posiciones con un clic, Bitcoin es tratado como un activo de riesgo de alta beta, siendo el primero en ser recortado y el más afectado.
Las pérdidas realizadas se han disparado un 78% interanual. La mayoría de los vendedores tenían un precio de compra concentrado entre 55,000 y 68,000 dólares, realizando stop-loss cerca del extremo inferior del rango, un comportamiento típico de rendición.
No obstante, hay signos de que la velocidad de las salidas está disminuyendo. Desde los 1.72 mil millones de dólares de salidas en la primera semana de junio, se ha reducido a 226.8 millones a mediados de mes, una ralentización de casi el 90%, lo que sugiere que las ventas de pánico podrían estar agotándose gradualmente.
Sin embargo, el problema estructural de que el ETF más grande se convierta en fuente de presión vendedora no ha desaparecido. El tamaño de IBIT es tan grande que sus propias salidas son una fuente de presión. En el día en que las salidas totales del mercado fueron de 444.5 millones de dólares, todo ese dinero provino de IBIT.
Cuando este canal, que antes reforzaba constantemente la narrativa de demanda institucional, continúa con reembolsos, el mercado al contado debe sostenerse sin él, justo cuando el volumen actual y la entrada de nuevos fondos son extremadamente escasos.
Aunque los tenedores a largo plazo se mantienen inmóviles, tampoco hay nueva demanda entrando, por lo que el precio naturalmente no encuentra soporte.
La caída del volumen al contado, la desaceleración de la actividad en cadena, la debilidad de la demanda de compra en ETFs y el corte en el flujo de nuevos fondos no son un gran problema de oferta, sino la desaparición de los compradores. Por lo tanto, en momentos de vencimiento de opciones o vientos macroeconómicos en contra, cada rebote enfrenta la prueba de nuevas ventas de ETF.
Quizás las próximas sesiones de negociación ofrezcan una dirección. Si las salidas de IBIT se ralentizan y el Bitcoin logra recuperar los 60,000 dólares, entonces esta retirada podría verse como un reajuste de posiciones, y el mercado podría recuperarse después de la volatilidad.
Pero si IBIT registra grandes reembolsos nuevamente y el precio cae por debajo de los 58,000 dólares, entonces la presión vendedora no sería un simple reajuste a corto plazo, sino una salida real, lo que significa que los compradores al contado no-ETF tendrían que digerir solos la presión de las ventas al contado de las instituciones que salen, y la historia podría reescribirse.
Aunque la aprobación del ETF fue en su momento una gran noticia para la industria, ahora parece claro que el canal regulado puede reducir la barrera de entrada, pero nunca ha eliminado la volatilidad. Y para la mayoría, el límite de riesgo de las instituciones tampoco es tan alto como podríamos imaginar.
