Bitcoin está mostrando una divergencia clásica entre el mercado spot y el de derivados.
Sin embargo, cómo se desarrolle este escenario depende del entorno macroeconómico general.
En un mercado de aversión al riesgo reducida (risk-on), una mayor actividad en derivados puede respaldar más subidas. En un mercado de aversión al riesgo (risk-off), el aumento del apalancamiento incrementa el riesgo de una corrección brusca. La reciente incertidumbre entre EE.UU. e Irán reintrodujo el miedo, la incertidumbre y la duda (FUD, por sus siglas en inglés) macroeconómicos en el mercado.
Sin embargo, el Índice de Miedo y Codicia de las Criptomonedas se mantuvo por encima del nivel de miedo extremo. Esa resistencia ha reavivado el debate sobre si el mercado bajista del BTC podría estar acercándose a su fin.
La historia, sin embargo, cuenta una historia diferente.
Como muestra el gráfico, el actual mercado bajista de Bitcoin ha durado 248 días. En comparación, el mercado bajista de 2022 duró 381 días, mientras que el de 2018 duró 385 días, lo que sugiere que el ciclo actual podría tener aún margen para continuar.
El posicionamiento institucional también respalda esa visión.
Cuando el mercado viró hacia la aversión al riesgo, los ETF de Bitcoin spot registraron más de 85 millones de dólares en salidas netas después de tres días consecutivos de entradas, mostrando la rapidez con la que las instituciones retrocedieron al regresar la incertidumbre macroeconómica.
El Índice de Prima de Bitcoin en Coinbase cuenta una historia similar.
El índice ha pasado a negativo, señalando una demanda spot más débil en EE.UU. y sugiriendo que los compradores institucionales se han vuelto más cautelosos a medida que el sentimiento de riesgo se deteriora.
En conjunto, los datos sugieren que Bitcoin aún está lejos de un entorno sostenido de aversión al riesgo reducida (risk-on), y que el ciclo bajista general se mantiene intacto. En este contexto, la creciente divergencia entre el mercado spot y el de derivados se vuelve aún más importante.
Entonces, ¿qué nos está diciendo sobre el próximo movimiento de Bitcoin?
Los derivados de Bitcoin se disparan mientras la demanda spot se rezaga
En un mercado volátil, las inyecciones de liquidez pueden enviar señales mixtas.
Esta vez, el momento parece más bajista que alcista.
Tether emitió recientemente 1.000 millones de dólares en nuevos USDT incluso cuando el mercado total de stablecoins sigue contrayéndose. En lugar de fluir hacia activos de riesgo, gran parte de esa liquidez parece estar al margen, lo que sugiere que los inversores están reteniendo efectivo en lugar de comprar Bitcoin.
El gráfico a continuación muestra por qué eso es importante.
La demanda acumulada de Bitcoin a 30 días se ha recuperado bruscamente desde casi -500.000 BTC a alrededor de -75.000 BTC, pero la recuperación ha sido impulsada casi en su totalidad por derivados. La demanda de futuros se ha disparado desde aproximadamente -295.000 BTC a ligeramente positiva, mientras que la demanda spot se mantiene débil en torno a -78.000 BTC.
Naturalmente, eso deja a Bitcoin en una clara divergencia entre el mercado spot y el de derivados.
En este contexto, la reciente inyección de 1.000 millones de USDT podría añadir más combustible al mercado de derivados de Bitcoin que a su mercado spot.
Con el posicionamiento especulativo ya liderando la recuperación, la nueva liquidez podría impulsar el apalancamiento aún más alto en lugar de atraer a compradores reales en el mercado spot. Eso dejaría la recuperación de Bitcoin más vulnerable a una liquidación brusca si el sentimiento vuelve a la aversión al riesgo (risk-off).
En ese contexto, el ciclo bajista de Bitcoin aún parece lejos de terminar. Si la historia sirve de guía, el ciclo actual aún no ha alcanzado la duración de los mercados bajistas anteriores.
Resumen Final
- La recuperación de Bitcoin está siendo impulsada por el apalancamiento, mientras que la demanda spot se mantiene débil, haciendo que el repunte sea más frágil.
- Con la incertidumbre macroeconómica aún alta y nueva liquidez en USDT entrando al mercado, el ciclo bajista de Bitcoin podría tener aún camino por recorrer.
