El mercado actual se encuentra en una fase de revalorización macroeconómica dominada por las expectativas de inflación y tipos de interés. Durante más de una década, Bitcoin se benefició de un entorno de liquidez expansiva y baja inflación coexistente, lo que fortaleció continuamente su narrativa de "cobertura contra la dilución monetaria". Sin embargo, a medida que el capital institucional sigue entrando, la lógica de valoración de Bitcoin está cambiando, dependiendo cada vez más de las expectativas de tipos de interés y los flujos de capital.
Desde el rendimiento actual del mercado, la debilidad reciente de Bitcoin no se debe a un deterioro de sus fundamentos propios, sino a que los dos impulsores centrales que han impulsado este mercado alcista se están debilitando. Por un lado, las expectativas del mercado sobre recortes de tipos continúan revisándose a la baja; por otro lado, la entrada de capital incremental procedente de los ETF de Bitcoin y de Strategy (anteriormente MicroStrategy) ha comenzado a ralentizarse. En este contexto, la presión a la que se enfrenta Bitcoin está aumentando, y su evolución posterior seguirá dependiendo de los cambios en la inflación y en la política de la Reserva Federal.
Recalentamiento de la inflación: las expectativas de tipos se convierten en la mayor limitación para Bitcoin
Los estímulos fiscales posteriores a la pandemia cambiaron el mecanismo de transmisión monetaria: los fondos no solo empujaron al alza los precios de los activos, sino que también entraron en la economía real, y aproximadamente 18 meses después impulsaron un aumento significativo de la inflación. En junio de 2022, el IPC de EE.UU. alcanzó un pico del 9.1%; posteriormente, la inflación continuó retrocediendo, cayendo hasta el 2.4% en septiembre de 2024, lo que llevó al mercado a reforzar continuamente las expectativas de recortes de tipos, proporcionando un importante apoyo al alza de Bitcoin.
Pero esta lógica comenzó a cambiar a finales de 2024. Con las crecientes preocupaciones del mercado sobre un repunte de la inflación, las expectativas de recortes de tipos continuaron retrocediendo. Las expectativas del mercado sobre recortes de tipos para 2025 se revisaron desde aproximadamente 6 recortes descontados en septiembre de 2024, hasta cerca de cero recortes en enero de 2025; posteriormente, aunque se corrigieron hasta unos 2.6 recortes, cuando el IPC volvió a situarse cerca del 3%, el mercado se volvió cauteloso de nuevo. Los datos del IPC publicados el 12 de mayo de 2026 registraron un 3.8%, y el mercado incluso comenzó a descontar aproximadamente 1.8 subidas de tipos.
Para las acciones, una inflación más alta aún puede digerirse parcialmente a través del crecimiento de ingresos nominales y de beneficios; pero Bitcoin no cuenta con el respaldo de flujos de caja ni de beneficios, por lo que es más sensible a los cambios en las expectativas de tipos. Cuando el mercado comienza a descontar de nuevo una senda de tipos más elevada, Bitcoin suele ser el primero en sufrir la presión.
Ralentización de los ETF y del capital institucional: los dos motores del mercado alcista se enfrían simultáneamente
En este ciclo, los ETF de Bitcoin han sido una de las fuentes de capital incremental más importantes. Desde que las expectativas de aprobación de los ETF comenzaron a calentarse en 2023, el capital institucional se convirtió en la fuerza central que impulsó el alza del mercado. Sin embargo, a medida que la postura de política de la Fed giró hacia un tono más halcón, la entrada de fondos se ralentizó claramente. A partir de 2026, los ETF de Bitcoin registraron salidas netas continuas, y el deseo de inversores por aumentar posiciones disminuyó notablemente.
Especialmente tras la publicación de los datos del IPC del 12 de mayo de 2026, las salidas de fondos de los ETF se intensificaron claramente, acumulando salidas de aproximadamente 4.300 millones de dólares. En los siguientes 15 días de negociación, 14 registraron ventas netas, mostrando que el capital institucional mantiene cautela en un entorno de alta inflación. Al mismo tiempo, Strategy y los ETF de Bitcoin combinados habían acumulado una asignación de aproximadamente 110.000 millones de dólares en Bitcoin, pero a medida que el espacio para que Strategy aumente sus tenencias se reduce gradualmente, su papel como segundo motor de impulso de capital también comienza a debilitarse.
Con la entrada de fondos en ETF estancada, la disposición del capital institucional a asignar disminuyendo y el impulso de aumento de tenencias de Strategy ralentizándose, los dos impulsores centrales que sostenían este mercado alcista muestran signos de enfriamiento, por lo que el rebote de Bitcoin enfrenta una mayor resistencia.
En general, el principal desafío al que se enfrenta Bitcoin actualmente no proviene del interior de la industria, sino de los cambios en el entorno macroeconómico. La liquidez expansiva y las expectativas de recortes de tipos que apoyaban el alza del mercado en el pasado se están debilitando, y el capital institucional también mantiene cautela ante la alta inflación y unos tipos potencialmente más altos. A corto plazo, siempre que la inflación se mantenga elevada, Bitcoin probablemente mantendrá una fase de consolidación lateral. Pero, desde un punto de vista de ciclos históricos, la inflación eventualmente alcanzará su pico. Una vez que la inflación retroceda y las expectativas de recortes de tipos se corrijan de nuevo, es probable que el capital institucional fluya de regreso, y Bitcoin podría experimentar una nueva fase de recuperación más sólida.
