Escrito por: Rita
Datadog entregó unos resultados destacados en el segundo trimestre de 2026: los ingresos crecieron un 35,6% interanual, con una aceleración de 340 puntos básicos respecto al trimestre anterior, marcando el crecimiento más fuerte desde 2022. Los ingresos del trimestre superaron las previsiones en 46 millones de dólares, y la guía anual se ajustó al alza en más del triple en su punto medio.
Tras estas cifras "que superaron las expectativas", Bernstein ve el pico del crecimiento.
El título del informe expone directamente la conclusión: el crecimiento alcanzó su máximo en Q2, con una desaceleración moderada en H2. Bernstein espera que el crecimiento se desacelere unos 200 puntos básicos en la segunda mitad del año, situándose en torno al 33%. El mayor cliente de IA, OpenAI, redujo su nivel de consumo al renovar a principios de Q3, y los indicadores de tráfico web de AWS también sugieren un posible "vacío" en Q4. Las expectativas de los inversores en acciones de crecimiento sobre una aceleración continua podrían verse puestas a prueba en los próximos trimestres.
Cuanto más fuertes sean los datos de Q2, más claras las señales de desaceleración
En el segundo trimestre de 2026, Datadog reportó ingresos de 1.121 millones de dólares, un aumento del 35,6% interanual.
La aceleración trimestral fue de 340 puntos básicos. Este es el crecimiento más fuerte desde 2022. La superación de las previsiones de la empresa fue de 46 millones de dólares, y el punto medio de la guía anual se ajustó al alza en más del triple. Los ingresos del negocio no relacionado con la IA crecieron más del 20% interanual, y la contribución de los clientes nativos de IA siguió expandiéndose, impulsando conjuntamente la aceleración del crecimiento.
Bernstein señala que esta "fortaleza" es precisamente una señal de pico máximo. La guía de la empresa ya implica una desaceleración del crecimiento para la segunda mitad del año. Incluso si la dirección continúa "superando y elevando" las previsiones en niveles cercanos al pico reciente en los próximos trimestres, la tasa de crecimiento solo se podrá estabilizar en los niveles actuales, sin posibilidad de seguir subiendo. Bernstein espera que el crecimiento en la segunda mitad del año retroceda a alrededor del 33%, unos 200 puntos básicos por debajo de Q2.
El punto de inflexión en el crecimiento ya ha aparecido. La pregunta que el mercado debe responder es: ¿se trata de una desaceleración moderada o del inicio de una ralentización de la tendencia?
El mayor cliente de IA reduce su volumen, el NRR sufrirá una caída puntual
La señal más directa de desaceleración del crecimiento proviene del mayor cliente de IA.
Bernstein cree que este cliente es OpenAI. OpenAI renovó a principios de Q3 un contrato de nueve cifras, pero con un nivel de consumo inferior al del período anterior. Bernstein ajustó a la baja el Valor Anual del Contrato (ACV) de este cliente a aproximadamente 115 millones de dólares, ligeramente superior a los aproximadamente 100 millones de dólares en su modelo anterior, pero el uso real disminuyó a principios de Q3. La dirección confirmó en la conferencia de resultados que este cliente ya ha sido "completamente des-riesgado" en la guía de Q4. La guía para Q4 solo incluye el consumo mínimo pactado en el contrato con este cliente, sin asumir ningún consumo excedente.
Esto significa que la Tasa de Retención Neta (NRR) sufrirá una caída puntual en Q3. Según los cálculos de Bernstein, el NRR ha mejorado continuamente desde su mínimo en Q2 de 2023, pero la reducción de volumen por parte de OpenAI interrumpirá esta tendencia.
Se espera que el segundo mayor cliente de IA (que Bernstein cree que es Anthropic) crezca entre un 10% y un 15% de forma trimestral en Q3 y Q4, sin lanzamientos importantes de modelos a corto plazo, con un crecimiento en un rango estable. Otros clientes de IA crecen muy por encima del 100%, pero su base es pequeña y aún no pueden compensar el vacío dejado por la reducción de los clientes principales.
Los indicadores web de AWS sugieren un "vacío" en Q4
Bernstein utiliza los datos de tráfico web de AWS SSO como un indicador adelantado de la demanda de clientes no relacionados con la IA.
El tráfico web fue relativamente débil al final de Q2, proporcionando un punto de partida bajo para Q3. Si la tendencia semanal de Q3 sigue el patrón de 2025, el crecimiento interanual enfrentará presión. Sin embargo, Bernstein también señala que si la tendencia trimestral de Q3 es lo suficientemente fuerte, esta presión podría ser solo un "vacío" de un trimestre, y en Q1 de 2027 se recuperaría a la tendencia reciente.
Bernstein califica explícitamente este impacto en el informe como un problema puntual, y espera que el crecimiento del ARR neto nuevo se recupere a un nivel bajo o medio de dos dígitos entre 2027 y 2028.
La posible debilidad en Q4 tiene sustento en los datos, pero Bernstein no la considera estructural.
La valoración y la concentración son el verdadero riesgo
Bernstein mantiene su calificación de "Performance similar al mercado" (Market-Perform) para Datadog, con un precio objetivo de 237 dólares, lo que implica un espacio a la baja de aproximadamente un 16% respecto al precio actual de 283 dólares.
El informe enfatiza que la calificación no está relacionada con los fundamentos del negocio. Bernstein subraya en el informe que la calificación de "Performance similar al mercado" no tiene que ver con la fortaleza del negocio; la valoración actual y el alto grado de concentración de posiciones largas (crowded long) son el verdadero problema. A Bernstein le preocupa que algunos inversores esperen que el crecimiento siga acelerándose, y cuando la tasa de crecimiento se estabilice o incluso disminuya en los próximos trimestres, el mercado se sentirá decepcionado y las posiciones largas muy concentradas se ajustarán.
El precio actual de las acciones implica un ratio P/Ajustado para 2026 de 105 veces, de 82 veces para 2027, y un ratio EV/Ventas de aproximadamente 17,5 veces. En un activo cuyo crecimiento está a punto de pasar del 35% al 33%, estas cifras no permiten ningún aflojamiento en las expectativas.
La lógica a largo plazo de la fusión de plataformas de observabilidad y seguridad, el análisis de seguridad impulsado por IA y otros negocios de seguridad, así como el atractivo de la arquitectura BYOC para clientes a gran escala, siguen siendo válidos. Bernstein menciona en el informe que Datadog está apoyando a clientes con volúmenes de logs demasiado grandes, costos altos o sensibles a la seguridad a través de la arquitectura BYOC (Bring Your Own Cloud), proporcionando capacidades de análisis y de plano de control sin centralizar los datos en el entorno SaaS de Datadog; la dirección considera que esta es una oportunidad importante para ganar despliegues a gran escala. La proporción de cargas de trabajo de entrenamiento también está aumentando; en los últimos trimestres se han añadido casos de uso de entrenamiento de modelos entre los clientes de IA, incluidos también los de inferencia y aplicaciones en producción. Sin embargo, esta lógica a largo plazo ya está plenamente, e incluso excesivamente, descontada en la valoración actual.
Datadog es una buena empresa, solo que el precio de sus acciones ya ha descontado las buenas noticias de los próximos 12 a 18 meses.
Descargo de responsabilidad: Este artículo es una organización e interpretación por parte de Chao Xiang Research de un informe de un tercer corredor de bolsa (Bernstein, 6 de agosto de 2026), combinado con la organización de información pública del mercado. Las calificaciones, precios objetivo, previsiones de beneficios y juicios relacionados citados en el texto son opiniones de los analistas de dicho corredor, representan solo la postura de su institución, no representan el punto de vista de Chao Xiang Research y no constituyen ningún consejo de inversión. El mercado tiene riesgos, las decisiones deben ser independientes. Este artículo no debe utilizarse como base para la compra o venta de ningún valor.
