Escrito por: Rita
El mercado de stablecoins está experimentando una reversión. Después de casi 6 meses de movimiento lateral e incluso descensos, la oferta de USDC aumentó repentinamente 1.7 mil millones de dólares en la última semana de agosto, y el precio de las acciones de Circle se ha recuperado un 42% desde la fuerte caída provocada por las preocupaciones sobre la competencia de OUSD.
El 24 de agosto, Bernstein publicó un informe señalando que esto no es un rebote técnico temporal. Cuatro factores — el entorno macroeconómico de tasas de interés, la expansión del mercado de capitales en cadena, la adopción generalizada de pagos con stablecoins y los embriones de pagos por agentes de IA — están impulsando un nuevo ciclo de expansión de las stablecoins. Circle, como el principal emisor de stablecoins reguladas, se encuentra en una posición central para beneficiarse. Bernstein mantiene la calificación de "superación del mercado" (Outperform) para Circle, con un precio objetivo de 140 dólares, lo que representa un potencial alcista del 59% respecto al precio actual.
La recuperación de la oferta de USDC valida la lógica macro
El plan de recompra de bonos a largo plazo del Tesoro de EE.UU. está remodelando la lógica macroeconómica de las stablecoins. Bernstein señala que el Tesoro está interviniendo en la curva de rendimiento del largo plazo a través de recompras, mientras continúa emitiendo bonos del Tesoro en el corto plazo. Las stablecoins están absorbiendo precisamente esta oferta incremental de deuda a corto plazo.
Tanto Bitcoin como las stablecoins se benefician de este giro macroeconómico. Bitcoin es buscado como un "activo duro", mientras que las stablecoins se convierten en un canal de absorción de la oferta del corto plazo de los bonos del Tesoro. El repunte general del mercado de criptomonedas también proporciona soporte de garantía para la expansión de las stablecoins.
El estancamiento de la oferta de USDC en los últimos seis meses se debió principalmente al debilitamiento del mercado cripto. La recuperación actual de la oferta de USDC y el repunte del mercado cripto han formado un ciclo de retroalimentación positiva: el aumento de los precios de las criptomonedas impulsa el valor de las garantías en cadena, lo que a su vez estimula la demanda de stablecoins.
Los pagos por agentes de IA abren un nuevo polo de crecimiento
Los pagos con stablecoins se están extendiendo de "persona a persona" a "máquina a máquina".
Bernstein menciona especialmente el protocolo de pagos x402. Este es un protocolo de micropagos diseñado específicamente para agentes de IA, que permite a los agentes de IA poseer billeteras de forma autónoma, descubrir servicios y realizar pagos instantáneos utilizando USDC. En un solo mes de agosto, el protocolo x402 procesó aproximadamente 20 millones de transacciones, con un volumen de transacciones mensual promedio de alrededor de 1 millón de dólares y un precio promedio por transacción de solo 0.05 dólares. Puede parecer insignificante, pero esta es la forma real de los nanopagos: alta frecuencia, pequeño valor y sin intervención humana.
Las billeteras de comerciantes activos crecieron de 1000 en febrero a 10,000 en agosto, y se siguen construyendo nuevos servicios para comerciantes. USDC representa más del 99% del volumen de transacciones de pagos por agentes en x402.
Bernstein cree que esta es una señal temprana de la evolución de la aplicación de las stablecoins, pasando de una "herramienta de pago" a una "moneda nativa de la economía digital". La escala actual aún es pequeña, pero la dirección ya es clara.
Circle se beneficia de la expansión del mercado de capitales en cadena y la adopción de pagos
Circle, como emisor de stablecoins reguladas en EE.UU., se está beneficiando de dos tendencias estructurales.
La primera tendencia es la expansión del mercado de capitales en cadena. La cadena de bloques ARC de Circle ha atraído a instituciones como BlackRock, DTCC, Mastercard y Visa como nodos validadores fundadores. Esta cadena de bloques admite la tokenización de activos y las finanzas programables, introduciendo valores tradicionales en la cadena. DTCC planea llevar activos bajo custodia a la cadena a través de ARC, y el fondo BUILD de BlackRock también planea expandirse a ARC. Además, Circle, en colaboración con Marex, una cámara de compensación de derivados registrada ante la CFTC, completó la primera transacción de margen inicial para derivados garantizada con una stablecoin. Este es un hito: USDC está siendo reconocido como garantía elegible en el mercado de derivados regulado.
La segunda tendencia es la continua penetración de los pagos con stablecoins. El volumen de transacciones ajustado con stablecoins en 2025 fue de aproximadamente 11 billones de dólares, y la tasa anualizada hasta julio de 2026 es de aproximadamente 17 billones de dólares, un crecimiento de alrededor del 60% interanual. La participación de mercado de USDC en el volumen de transacciones ajustado aumentó de aproximadamente el 40% en 2025 a más del 60% hasta la fecha en 2026, y su participación en las transferencias de billetera a billetera también aumentó del 23% al 50%.
La escala de los pagos en el mundo real crece de manera constante. El volumen de pagos con stablecoins en la primera mitad de 2026 fue de aproximadamente 260 mil millones de dólares, con una tasa de crecimiento anualizada de alrededor del 30%. Los pagos entre empresas representan aproximadamente el 40%, siendo la categoría de pago más grande. Circle ya ha establecido integraciones de USDC con más del 70% de los socios de la alianza OUSD.
La cadena de bloques pública ARC se lanzará oficialmente el 16 de septiembre, con más de 100 socios de mainnet privados. Durante la fase de testnet, ya se han procesado aproximadamente 500 millones de transacciones, cubriendo alrededor de 3 millones de billeteras, manteniendo un tiempo de actividad del 100%.
La valoración de Bernstein se basa en un modelo de descuento de flujo de caja libre a largo plazo. El precio objetivo de 140 dólares corresponde a un valor empresarial de aproximadamente 23 veces el EBITDA ajustado de 2028. Los principales riesgos incluyen la alta volatilidad de los activos digitales, la creciente competencia de bancos e instituciones de pago, y el modelo de punto único de Circle, donde el 99% de sus ingresos dependen de los ingresos por intereses.
El ciclo de expansión de las stablecoins está impulsado simultáneamente por cuatro motores: tasas de interés macroeconómicas, claridad regulatoria, adopción de pagos y agentes de IA. Es una narrativa estructural. Circle se encuentra en la intersección de estas tendencias: es el emisor de stablecoins más regulado de EE.UU. y el beneficiario natural de la expansión del mercado de capitales en cadena.
Descargo de responsabilidad
Este artículo es una organización e interpretación por parte de Chao Xiang Research de un informe de investigación de un tercer corredor (Bernstein, 24 de agosto de 2026), combinado con información del mercado público. Las calificaciones, precios objetivo, pronósticos de ganancias y juicios relacionados citados en el artículo son las opiniones del analista de dicho corredor, representan únicamente la posición de su institución, no representan el punto de vista de Chao Xiang Research y no constituyen ningún consejo de inversión.
El mercado tiene riesgos, las decisiones deben ser independientes. Este artículo no debe utilizarse como base para la compra o venta de ningún valor.
